Предпринимательский риск. 
Взаимодействие рычагов и оценка совокупного риска

Как уже было сказано выше, риски, связанные с туристским предприятием, дифференцируются на два основных типа: предпринимательский и финансовый риск. Каждый из них имеет свои особенности.

Предпринимательский риск связан с конкретным бизнесом в сфере туризма. Обусловлен он крайней неустойчивостью туристского спроса, а также цен на туристскую продукцию, сырье и энергию. Риск также связан с возможностью превышения себестоимости туристского продукта, что может не позволить предприятию уложиться в запланированную цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли. Здесь может проявиться действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат, предопределяющих степень гибкости туристского предприятия. Например, если уровень постоянных затрат туристского предприятия высок и не опускается в период падения спроса на туристскую продукцию, предпринимательский риск предприятия увеличивается. Для небольших туристских фирм, особенно специализирующихся на одном виде туристской продукции, степень предпринимательского риска довольно высока.

Финансовый риск генерируется неустойчивостью финансовых условий кредитования, особенно при колебаниях рентабельности активов, неуверенностью владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации туристского предприятия с высоким уровнем заемных средств, и по существу, самим действием финансового рычага.

Предпринимательский и финансовый риски взаимодействуют между собой и неразрывно связаны друг с другом. Следовательно, прослеживается взаимодействие и связь операционного и финансового рычагов.

Операционный рычаг воздействует своей силой на нетторезультат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), а финансовый рычаг — на сумму чистой прибыли туристского предприятия и уровень чистой рентабельности его собственных средств.

Возрастание стоимости заемного капитала при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает сильное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск. В этой связи основная задача финансового менеджера туристского предприятия — снизить силу воздействия финансового рычага.

Сочетание силы воздействия операционного и финансового рычагов получило название «уровень сопряженного эффекта» (УСЭ). Расчет сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов можно использовать для оценки совокупного уровня риска.

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для туристского предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, причем каждый из них порождает следующий, многократно увеличивая тем самым неблагоприятный эффект на финансовое состояние предприятия.

Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации турпродукта на величину нетто-результата от эксплуатации инвестиций (НРЭИ) и чистой прибыли.

Задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

• — высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага;
• — низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом;
• — умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов — и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.

Вопросы для обсуждения

• 1. В чем заключается специфика формирования рациональной структуры средств туристского предприятия?
• 2. Дайте определение понятиям: финансовый и операционный риск. Объясните их роль в деятельности туристского предприятия.
• 3. Дайте характеристику концепциям финансового рычага.
• 4. Классификация затрат на предприятиях туризма.
• 5. В чем сущность операционного анализа на предприятиях туризма?
• 6. Дайте характеристику понятию совокупного риска.