Инвестиционный проект. 
Экономическая оценка инвестиций

Изучив данную главу, студент будет:

знать

• понятие инвестиционного проекта и типы инвестиционных проектов в зависимости от различных классификационных признаков;

уметь

• различать стадии и фазы инвестиционного проекта;

владеть

• знаниями об организационно-экономическом механизме реализации инвестиционного проекта.

Ключевые слова: инвестиционный проект, цели инвестиционного проекта, участники инвестиционного проекта, классификация инвестиционных проектов, этапы реализации инвестиционного проекта, экономический механизм реализации инвестиционного проекта.

Понятие инвестиционного проекта, его цели и участники

Слово «проект» происходит от латинского projectus, что в переводе на русский означает «брошенный вперед», т. е. замысел^[1].

В современной западной литературе в самом общем виде это понятие изложено в «Кодексе знаний об управлении проектами» (Project Management Institute, USA): " Проект представляет собой некоторую задачу с определенными исходными данными и требуемыми результатами, обуславливающими способ ее решения" ^[2].

В отечественной экономической литературе " под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению" ^[3].

Данное определение учитывает особенности всех видов деятельности и ресурсов, необходимых для разработки и реализации проекта. Само такое определение предполагает, что подобный проект является инвестиционным.

В Законе РФ об инвестиционной деятельности определено, что " инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)" . Другими словами, это некий набор бумаг, составленных по установленным формам и правилам (для обозначения проекта в этом смысле в англоязычном мире используется слово design (дизайн).

В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)» (М.: Экономика, 2000) инвестиционный проект определяется как " дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов)" .

В уже упоминавшемся Толковом словаре И. Бернара и Ж.-К. Колли проект определяется как «намечаемые или предполагаемые операция, мероприятие, действие». Далее отмечается многозначность этого термина и указывается, что на микроэкономическом уровне проект понимается как «механизм осуществления инвестиционной операции» .

В теории управления проектами под проектом понимается совокупность действий, исполнителей и средств по выработке определенных целей и по их достижению.

До недавнего времени в отечественной практике термин «проект» использовался преимущественно в технической сфере; с ним связывали представление о документации по созданию каких-либо сооружений или зданий.

В Толковом словаре Вебстера проект — это то, что задумывается или планируется, либо большое предприятие.

Английская ассоциация проект-менеджеров трактует проект как отдельное мероприятие с определенными целями, часто включающими требования по времени, стоимости и качеству достигаемых результатов.

Немецкий институт нормирования и стандартизации в стандарте DIN 69 901 дает следующее определение: «Проект — это намерение (замысел), которое по существу характеризуется неповторимостью (исключительностью) условий в их совокупности, например задание цели, временны? е, финансовые, людские и другие ограничения, разграничение от других намерений, специфическая для проекта организация его осуществления» .

Наконец, Всемирный банк в своем Оперативном руководстве NQ 2.20 для поддерживаемых проектов дает следующее определение: «Понятие „проект“ обозначает комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение заданного периода времени и при установленном бюджете поставленных задач с четко определенными целями…» .

Оригинальная трактовка термина «проект» содержится в популярной среди оценщиков книге А. Дамодарана^[4]: «…базовый актив — это проект, на который фирма имеет эксклюзивные права». Из дальнейшего содержания, впрочем, видно, что такая трактовка относится только к патентам, правам на разработку месторождений и т. п. Однако ни патент, ни право осуществлять какую-либо деятельность не являются ни мероприятием, ни совокупностью действий, которую надо осуществлять, ни намерением. Применительно к правам, патентам и тому подобному правомерно говорить о проектах их приобретения или использования, но сами они проектами не являются, так же как и разрешение на разработку нефтяного месторождения не является проектом строительства объектов добычи, транспортировки и последующей реализации нефти.

Приведенные определения позволяют выделить следующие основополагающие моменты.

• • Системность проекта, наличие комплекса взаимосвязанных мероприятий: его разработка и реализация связаны с процессом последовательного временно? го осуществления ряда мероприятий, математической моделью которого может служить сетевая модель (график).
• • Временной интервал проекта. Разработчик проекта должен обосновать и задать временной интервал рассмотрения проекта, прогнозный период или длительность его жизненного цикла. Подходы к определению длительности этого интервала могут учитывать комбинацию таких факторов, как срок службы наиболее дорогостоящего проектного оборудования, предполагаемый срок жизни проектного продукта (услуги) на рынке, планируемое время нахождения в данном бизнесе, срок возврата кредита и т. д.
• • Бюджет проекта. В бюджет проекта включаются затраты и доходы с указанием запланированного времени их осуществления.

Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее предусмотренные цели. В экономической теории сложилась некоторая классификация целей, применимых к тому или иному инвестиционному проекту.

Укрупненно данные цели можно представить следующим образом.

• 1. Цели, связанные с ростом удовлетворения потребностей инвестора.
• 2. Цели, связанные с оптимизацией имущественного положения фирмы.

Эти цели могут быть представлены и в стоимостном выражении (через те или иные экономические показатели), например:

• • максимизация прибыли;
• • рост объема продаж;
• • увеличение товарооборота;
• • минимизация текущих издержек;
• • сокращение инвестиционных затрат и т. п.

Однако существуют некоторые цели конкретных инвестиционных проектов, которые не могут быть выражены в денежной форме. К ним относятся:

• • стремление к престижу и известности;
• • завоевание определенного сегмента рынка;
• • стремление к независимости;
• • осуществление социальных программ;
• • улучшение экологической ситуации и т. п.

Данный факт наличия подобных целей влияет на оценку эффективности инвестиционного проекта и должен быть учтен на начальном этапе замысла конкретного проекта.

Перед проектом могут ставиться одновременно несколько целей. Наконец, сформулированная цель проекта должна строго соблюдаться на всех этапах его жизненного цикла, так как ее изменение непременно приводит к необходимости отказа от данного проекта и перехода к разработке нового.

При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал: в производство, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, недвижимость или в валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуется учитывать следующее.

• 1. Капитальные вложения с длительными сроками окупаемости необходимо финансировать за счет долгосрочных заемных средств.
• 2. Инвестиции со значительной степенью риска рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).
• 3. Необходимо выбирать такие инвестиции, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.
• 4. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит.
• 5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции.
• 6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда должна быть больше доходности альтернативных проектов.

Методические рекомендации также предполагают использование ряда важных правил при разработке, анализе и экспертизе инвестиционных проектов, главные из которых:

• • использование принципа альтернативности;
• • моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ресурсов (в том числе и денежных) в виде потоков денежных средств;
• • разработка и экспертиза проекта по ряду обязательных разделов или аспектов, таких как технический, коммерческий, институциональный, экологический, социальный, финансовый (микроуровень) и экономический (макроуровень);
• • использование принятых в мировой практике критериев оценки эффективности проектов на основе определения эффекта путем сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и других показателей и приведение при этом предстоящих расходов и доходов к условиям их соизмеримости с учетом теории ценности денег во времени;
• • учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Участник проекта (project participant) — лицо (юридическое или физическое), обязанное (в случае принятия им решения об участии в реализации проекта) выполнить соответствующие действия. Его интересы должны учитываться при реализации проекта. В число участников проекта входят инвесторы, банки, подрядчики, поставщики оборудования, оптовые покупатели продукции, лизингодатель и другие юридические и физические лица, а также государство и общество.

Состав участников проекта, их роли, распределение функций и ответственности зависят от типа, вида, масштаба, сложности и фаз жизненного цикла проекта. Функции, связанные с реализацией проекта в ходе его жизненного цикла, являются постоянными, а состав участников, их роли, распределение ответственности и обязанностей могут меняться. К основным участникам проекта относятся:

• 1) инициатор — автор главной идеи проекта, его предварительного обоснования и предложений по его осуществлению. Им может быть любой из будущих участников проекта, однако обычно инициатива исходит от заказчика;
• 2) заказчик — будущий владелец и пользователь результатов проекта, который определяет основные требования и масштабы проекта, обеспечивает финансирование проекта, заключает контракты с исполнителями, управляет процессом взаимодействия между всеми участниками и несет ответственность за проект;
• 3) инвестор — сторона, вкладывающая в проект средства с целью максимизации прибыли на свои инвестиции от реализации проекта. Инвесторы вступают в контрактные отношения с заказчиком и являются полноправными партнерами проекта и владельцами имущества, приобретенного за счет их инвестиций, пока не будет выполнен контракт с заказчиком;
• 4) проект-менеджер (руководитель проекта) — юридическое лицо, которому заказчик и инвестор делегируют полномочия руководить работами, связанными с осуществлением проекта. Состав функций и полномочий определяется контрактом с заказчиком;
• 5) команда проекта — организационная структура, создаваемая на период осуществления проекта и возглавляемая менеджером. Ее задача — осуществление функций управления проектом до эффективного достижения его целей;
• 6) контрактор — участник проекта, вступающий в отношения с заказчиком и берущий на себя ответственность за выполнение работ и услуг по контракту. В функции контрактора входят заключение контракта с заказчиком, договоров с субконтракторами, координация их работ, принятие и оплата работ соисполнителей;
• 7) субконтрактор — вступает в договорные отношения с контрактором или субконтрактором более высокого уровня и несет ответственность за выполнение контракта;
• 8) лицензоры — организации, выдающие лицензии на право владения земельным участком, ведения торгов, выполнение определенных видов работ и т. д.;
• 9) органы власти — удовлетворяют свои интересы путем получения налогов и выдвигают экологические, социальные, общественные и др. требования, связанные с реализацией проекта;
• 10) производитель конечной продукции проекта — осуществляет эксплуатацию созданных основных фондов и производит готовую продукцию; его роль и функции зависят от доли собственности в конечных результатах проекта. Обычно является заказчиком или инвестором проекта;
• 11) потребители конечной продукции — юридические и физические лица, являющиеся покупателями и пользователями конечной продукции, определяющие требования к производимой продукции и формирующие спрос на нее. За счет средств потребителей возмещаются затраты на проект и формируется прибыль всех участников проекта.

На осуществление проекта оказывают влияние другие стороны окружения проекта, которые тоже могут быть отнесены к участникам проекта: конкуренты основных участников проекта, общественные группы и население, чьи экономические и внеэкономические интересы затрагивают осуществление проекта; спонсоры проекта, консалтинговые, инжиниринговые организации, вовлеченные в процесс осуществления проекта, и др.

• [1] Словарь иностранных слов. 16-е изд., испр. М.: Рус. яз., 1988. С. 411.
• [2] Управление проектами (зарубежный опыт) / А. И. Кочетков [и др.]. СПб.: ДваТрИ, 1993. С. 15.
• [3] Управление проектами. С. 26.
• [4] Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов: пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.