Фундаментальные концепции инвестиционного менеджмента

Инвестиционный менеджмент, зародившись в недрах финансового менеджмента, так или иначе, заимствовал многие положения и концепции последнего. Поэтому неудивительно, что к фундаментальным концепциям инвестиционного менеджмента относятся:

• — концепция анализа дисконтированных денежных потоков;
• — теория портфеля Г. Марковица;
• — модель оценки доходности финансовых активов;
• — концепция идеального рынка капитала;
• — гипотеза эффективности рынков.
• 1. Концепция анализа дисконтированных денежных потоков (ее сущность раскрывает поговорка: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе») играет ведущую роль в инвестиционном менеджменте и включает ряд этапов:
  • — расчет прогнозируемых денежных потоков;
  • — оценка степени риска для денежных потоков;
  • — включение степени риска в анализ;
  • — определение приведенной стоимости денежного потока.

Пример 2.1.

Ожидается поступление денежных средств через один год в размере 100 тыс. руб., через 2 года — 150 тыс. руб., через 3 года — 200 тыс. руб. Определите текущую стоимость денежного потока при ставке дисконтирования 12%.

Решение.

Воспользуемся формулой дисконтирования:

где РУ — текущая стоимость денежного потока.

Таким образом, текущая стоимость данного денежного потока составит 351 220,84 руб.

• 2. Теория портфеля Г. Марковица (ее сущность раскрывает поговорка — не кладите все куриные яйца в одну корзину) основана на следующих положениях:
  • — совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфели;
  • — уровень риска по каждому виду актива определяется не изолированно, а с учетом его влияния па общий уровень риска диверсифицированного портфеля.
• 3. Модель оценки доходности финансовых активов (ее сущность раскрывает афоризм — чей риск, того и выгода) основана на следующих основных характеристиках:
  • — наличие идеального рынка капитала;
  • — требуемая доходность для любого вида рискового актива представляет собой функцию трех переменных — безрисковой доходности, средней доходности и индекса колеблемости доходности данного вида финансового актива.
• 4. Концепция идеального рынка капитала (ее сущность раскрывает афоризм — совершенство несовершенно, и в этом его прелесть) основана на следующих ключевых положениях:
  • — полное отсутствие трансакционных затрат;
  • — отсутствие налогов;
  • — наличие большого числа покупателей и продавцов;
  • — равный доступ на рынок физических и юридических лиц;
  • — отсутствие затрат на информационное обеспечение;
  • — одинаковые ожидания у всех лиц;
  • — отсутствие финансовых затруднений.
• 5. Гипотеза эффективности рынков (ее сущность раскрывает афоризм — чей риск, того и выгода) основана на определении степени эффективности рынков в зависимости от характера ценообразования па нем.

В соответствии с данной гипотезой выделяется несколько степеней эффективности рынков — сильная (текущие рыночные цены отражают общедоступную и частную информацию), средняя (в текущих рыночных ценах отражается общедоступная информация) и слабая (в текущих рыночных ценах отражается информация о динамике прошлых котировок).

Сильная степень эффективности рынков существует только в теории, на практике ее нет. Средняя степень эффективности рынков характерна для развитых рынков капитала, в том числе она присуща, в частности, Лондонской и Нью-Йоркской фондовым биржам. Слабая степень эффективности рынков характерна для развивающихся рынков капитала, к которым относится и Российский фондовый рынок.