Векселя. 
Рынок ценных бумаг

Вексель — это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы. Такое определение соответствует ст. 815 ГК РФ. Кроме этого, имеется много других определений, но суть их сводится к тому, что вексель является письменным обязательством должника без всяких условий уплатить держателю векселя обозначенную в нем денежную сумму в установленный в нем срок.

Вексель — это, пожалуй, первая и самая ранняя из известных в товарном мире форма ценной бумаги, существовавшая еще до эпохи капитализма, из идеи которой произошли все другие виды ценных бумаг. Вексель появился из простой долговой расписки. Расписка превратилась в вексель в силу по крайней мере двух важных для рынка обстоятельств: во-первых, реквизиты документа стали стандартизированными и обязательными; вовторых, стандартизация позволила сделать вексель обращаемым среди участников рынка. Долг стал товаром на рынке.

В наше время вексель активно используется на рынке в качестве долговой ценной бумаги, но занимает достаточно скромное место по сравнению с такими массовыми видами ценных бумаг, как акции и облигации.

В основе вексельных отношений всегда лежит сумма денег, которая отдается в долг, поэтому и сам вексель (подобно чеку) обращается на рынке в качестве средства платежа для ее владельца, т. е. выполняет платежную функцию, замещая деньги.

Вексель имеет следующие основные свойства.

• — это документ стандартной формы; отсутствие хотя бы одного обязательного реквизита в нем превращает вексель в простую долговую расписку;
• — это обязательство уплатить по нему без каких-либо предварительных условий. Так, отсутствие денег у должника не является основанием для неуплаты денег по векселю;
• — вексель сочетает в себе свойства ценной бумаги и денег: он может самостоятельно обращаться на фондовом рынке и использоваться на денежном рынке вместо денег.

Виды векселей. Векселя бывают простые и переводные.

Простой вексель (или соло-вексель) возникает обычно в результате товарной сделки, когда покупатель товара в момент расчета, не имея нужной суммы денег, выписывает вексель, по которому обязуется заплатить продавцу стоимость купленного товара через какой-то промежуток времени в будущем. По окончании этого времени последний векселедержатель (простой вексель может быть многократно передан от одного участника рынка к другому) предъявляет вексель векселедателю, т. е. должнику по данному векселю, который должен его оплатить и получить обратно свой вексель. Эта процедура называется гашением векселя.

Переводной вексель (или тратта) связан не с возможностью его перевода другому участнику рынка, а с «переводом» долга. Нередко тот, кто выписывает переводной вексель (векселедатель, т. е. должник), является одновременно кредитором другого лица. Векселедатель обязывает своего должника не возвращать долг ему, а заплатить прописанную в векселе денежную сумму своему собственному кредитору. В результате происходит ускорение рыночного оборота денежных средств и их экономия.

Переводной вексель — это безусловный приказ векселедателя своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселе денежную сумму третьему лицу (векселедержателю). Векселедатель в тратте называется трассант, плательщик — трассат, а получатель платежа по векселю — ремитент. Трассат становится должником по векселю только после того, как акцептует вексель.

Акцептом называется согласие плательщика по векселю на оплату по нему. В переводном векселе векселедатель его выписывает, а плательщиком, но нему является другое лицо, поэтому без согласия на оплату последнего вексель не может быть принят векселедержателем. Акцепт может быть полным или частичным, когда плательщик в силу каких-то обстоятельств соглашается на уплату лишь части денежной суммы, указанной в векселе.

Кроме простого и переводного векселя в рыночной практике встречаются векселя, которые выдаются без какого-либо материального основания, а потому законом признаются как недействительные. Они получили название дружественного и бронзового векселей. Такие векселя выписываются под несуществующую (фиктивную) сделку с целью дальнейшей их продажи и получения реальных денег.

Дружественный вексель имеет место, когда один участник рынка желает помочь другому преодолеть временные денежные затруднения. Так, нуждающийся в деньгах участник рынка становится векселедержателем по мнимому долгу. Поскольку должнику все равно придется платить по проданному кредитором векселю, постольку к моменту этой оплаты кредитор должен восстановить свое финансовое положение и погасить долг перед плательщиком по векселю. Выписка дружественного векселя может происходить только при условии полного доверия между сторонами.

Бронзовый вексель — это вексель, в котором одна из сторон является вымышленной (фиктивной). Например, соло-вексель выписывается векселедержателем на несуществующего плательщика или просто на лицо, которое не является должником по данному векселю. Выписка бронзового векселя является мошенничеством, или обманом на рынке, и потому преследуется в уголовном порядке.

В практике могут использоваться следующие виды векселей:

• — товарный (коммерческий) — фиксирует долговые отношения, возникающие из сделки купли-продажи любого рыночного актива, в котором передача товара покупателю по времени отделена от уплаты денег. В данном случае вексель является заместителем денег;
• — финансовый (банковский) — возникает при передаче участником рынка банку определенной денежной суммы (обычно это имеет форму покупки банковского векселя) и получении взамен векселя банка на большую сумму, чем он передал в банк (увеличенную на сумму накопленного процентного дохода по депозиту);
• — налоговый — оформляет обязательство плательщика рассчитаться в определенный срок по отсроченной уплате налогового платежа.

Вексель — это доходная ценная бумага. Доход при совершении операций с ним на кредитном рынке может быть получен либо в виде процентов, размер которых согласован сторонами вексельной сделки и которые начисляются к номинальной сумме долга; либо в виде дисконта, когда вексель продается по цене ниже номинала, а доход по нему составляет разницу между его номинальной стоимостью и ценой приобретения.

Вексель может содержать гарантию платежа по нему со стороны какогото участника рынка, называемого авалистом (обычно это банк), тогда он называется авалированным векселем. По вексельному праву аваль — это вексельное поручительство.

Потребность в авале возникает в том случае, если кредитор не доверяет своему должнику, но в то же время и не отказывает ему, например, в поставке товара, поскольку сам заинтересован в этом. Аваль может потребоваться как на простом, так и на переводном векселе. Он может быть полным или частичным.

Как и любая другая ценная бумага, вексель имеет обязательные реквизиты.

• 1) наименование «простой вексель»;
• 2) ничем не обусловленное обязательство оплатить вексельную сумму. Простой вексель выписывает должник, следовательно, он и обязуется уплатить вексельную сумму. Вексельная сумма — это деньги, которые обязан уплатить плательщик по векселю векселедержателю при наступлении срока платежа. Обычно указывается и цифрами, и прописью. Не допускается разбивка суммы платежа векселя по срокам и по частям;
• 3) срок платежа. Вексельным законодательством разрешаются следующие сроки платежа по векселю:
  • • «по предъявлению» — такая запись означает, что платеж должен быть произведен по предъявлению ценной бумаги. Вексель должен быть предъявлен к платежу в течение не более одного года со дня его составления, но векселедатель может оговорить сроки предъявления к оплате (например: по предъявлении, но не ранее 25 октября такого-то года). В случае просрочки вексель теряет свою вексельную силу;
  • • «во столько-то времени от предъявления» — данная запись означает, что оплата осуществляется через определенный период времени после даты предъявления векселя;
  • • «во столько-то времени от составления» — такая запись означает, что оплата совершается через определенное число дней от даты составления векселя;
  • • «на определенный день» — в этом случае оплата происходит в день, установленный в векселе.

При определении срока погашения векселя не учитывается день, в который он выписан. Плательщик должен осуществить платеж немедленно по предъявлении векселя, если это предъявление произведено в установленный векселем срок. Если день погашения приходится на нерабочий день, то вексель должен быть погашен в ближайший рабочий день. Отсрочка платежа по векселю допускается только в случае возникновения обстоятельств непреодолимой силы.

Если срок платежа в векселе не указан, то это означает, что он подлежит оплате по предъявлении в течение года с момента выставления векселя;

• 4) место платежа. Если плательщиком является юридическое лицо, то указывается его юридический адрес и полное наименование. Если физическое лицо, то указываются фамилия, имя, отчество, место жительства и паспортные данные. Когда место платежа в векселе не указано, тогда им будет считаться местонахождение плательщика. При одновременном отсутствии в векселе места платежа и местонахождения плательщика вексель считается недействительным. Но вексель также будет считаться недействительным, если в нем одновременно указано сразу несколько мест платежа;
• 5) наименование и адрес получателя платежа, которому он должен быть совершен;
• 6) место и дата составления векселя;
• 7) подпись векселедателя.

Обязательные реквизиты переводного векселя:

• 1) наименование «переводной вексель»;
• 2) безусловное требование уплатить по векселю вексельную сумму. Переводной вексель выписывает кредитор на своего должника, но не для того чтобы последний уплатил ему самому, а чтобы должник уплатил другому лицу — кредитору векселедателя. Поэтому в переводном векселе содержится не обязательство, а лишь требование уплатить по нему;
• 3) срок платежа;
• 4) место платежа;
• 5) наименование и адрес получателя платежа;
• 6) место и дата составления;
• 7) подпись векселедателя;
• 8) наименование и местонахождение плательщика.

Вексель как классическая ценная бумага может свободно передаваться рыночным путем от одного лица к другому. Это связано с сущностью векселя — правом на получение определенной суммы денег без каких-либо условий со стороны плательщика по нему. Право это может легко передаваться. Передача данного права (вексельное обращение) производится чаще всего путем приказа (индоссамента) владельца векселя (векселедержателя) без согласия плательщика, но векселю.

Вексельное обращение — движение векселей в сфере обращения как денежных документов; переход или передача векселя из одних рук в другие, от одного лица к другому в соответствии с необходимостью осуществления между ними вексельных расчетов.

Индоссамент — это передаточная надпись на векселе, означающая безусловный приказ его прежнего владельца (векселедержателя) о передаче всех прав по нему новому владельцу. Обычно запись по нему имеет форму: «Платить приказу…» или «Уплатите в пользу…».

Лицо, в пользу которого передается вексель, называется индоссатом, а лицо, передающее вексель, индоссантом. Поскольку долговое обязательство о платеже, имеющееся в векселе, является ничем не обусловленным, то и индоссамент может быть только таким же. Запрещен частичный индоссамент, т. е. передача части суммы векселя.

Векселедержатель может совсем исключить возможность дальнейшей передачи векселя. В этом случае вексель может быть передан только путем договора его купли-продажи.

Законодательством разрешаются следующие виды индоссаментов:

• — именной — содержит наименование индоссата, подпись и печать индоссанта и четко фиксирует, кому переходит право собственности па вексель;
• — бланковый — не содержит наименование индоссата, и такой вексель является предъявительским. Индоссат имеет возможность самостоятельно вписать наименование следующего векселедержателя или передать вексель, не делая больше никаких записей. Бланковый индоссамент превращается в именной в случае записи в текст индоссамента наименования векселедержателя, что обязательно делается при наступлении срока платежа;
• — инкассовый — это передаточная надпись в пользу определенного банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю. Такой индоссамент имеет вид «на инкассо» и дает банку право предъявить вексель к акцепту или платежу;
• — залоговый — делается в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита. Обычно такой вексель сопровождается оговоркой «валюта в залог» либо другой равнозначной фразой.

Уступка требования — это сделка, в соответствии с которой осуществляется передача прав (требований) от кредитора к другому лицу. Ценная бумага есть форма существования долговых отношений между кредитором (инвестором) и должником (эмитентом), а потому уступка прав кредитора по ней есть по определению уступка требований. Уступка требования может осуществляться в виде односторонней (индоссамент) или двусторонней (цессия) сделки.

Индоссамент — это наиболее распространенный вариант уступки требований, однако передача прав по векселю путем цессии (переуступки прав) приводит к очень важному последствию. В этом случае продавец векселя отвечает только за действительность имущественных прав, но не будет отвечать за их осуществимость, т. е. если плательщик не выполнит свое обязательство платежа, то претензии покупателя векселя не могут быть предъявлены продавцу векселя.

В случае уступки требования путем индоссамента лицо, передающее вексель, отвечает как за действительность имущественных прав (например, если вексель окажется поддельным), так и за их осуществимость. Другими словами, если плательщик не заплатит, но векселю, то оплачивать его придется предыдущему держателю (точнее, каждому из предыдущих держателей, включая и векселедателя).

Если у держателя векселя возникает потребность в деньгах, но он не может воспользоваться векселем в качестве средства платежа, так как срок получения денег по векселю еще не наступил, то он может этот вексель продать (учесть).

Учет векселя — это передача (продажа) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа по нему и получение за это вексельной суммы за вычетом определенного процента от этой суммы, называемого учетным процентом, или дисконтом банка. Размер учетного процента устанавливается самим банком в зависимости от платежеспособности векселедержателя, представившего вексель к учету, и рассчитывается по формуле.

где Д — дисконт; N — номинал векселя; t — время, оставшееся до погашения векселя; г — учетная процентная ставка; Т — годовой период (360 дней).

Банк как покупатель векселя — всегда кредитор векселедержателя. При наступлении срока платежа по векселю банк возвращает этот кредит с процентом от плательщика по векселю. Продавец векселя, который получает деньги за него от банка, на самом деле не продает его, а лишь возвращает ту ссуду, которую он дал эмитенту векселя, за вычетом учетного процента.

Продажа ранее купленного банком векселя либо другому банку, либо центральному банку страны называется переучетом векселя. Такого рода операции имеют место в случае, когда у самого банка возникает потребность в дополнительных денежных средствах. Переучет векселя происходит в том же порядке, что и учет векселя.

Основные отличия векселя от акций и облигаций следующие:

• — имеет международный характер, а законодательство по акциям и облигациям — национальный;
• — есть неэмиссионная ценная бумага, а акции и облигации — эмиссионные;

выпускается только в документарной форме, акции — только в бездокументарной, облигации — в любой;

• — передается преимущественно по индоссаменту, а акции и облигации — только путем цессии (договора);
• — эмитентом векселя могут быть как юридические, так и физические лица, а эмитентом акций и облигаций — только юридические лица;
• — вексель можно использовать как платежно-расчетное средство, а расчеты с помощью акций и облигаций не разрешаются.

Вексель имеет многовековую историю, но и в настоящее время он продолжает оставаться востребованным промышленными компаниями. Так, подготовка и реализация вексельных программ более просты, чем выпуск облигаций, и размер вексельного займа может быть от 50 млн руб., что экономически невыгодно при выпуске облигаций (эффективным считается облигационный займ объемом не менее 300—500 млн руб.).

Альтернативой вексельному займу может служить банковский кредит, но по нему необходимо предоставить залоговое обеспечение. Доходность первых, дебютных вексельных займов сопоставима с процентами за кредит в коммерческом банке. Однако по мере накопления положительной кредитной истории ставки по привлеченным вексельным займам становятся ниже ставок по банковским кредитам.

Вексельный рынок — это отношения по поводу выпуска, обращения и погашения векселей.

Пример из практики Опыт экономических реформ в России выявил реальные возможности, потенциал и перспективы векселя, обладающего уникальным сочетанием кредитной и расчетно-платежной функций.

В соответствии со сложившейся деловой практикой на российском рынке наибольшее распространение получили простые дисконтные векселя, номинированные в рублях (порядка 65—70%), со сроком обращения до одного года (более 65%). В настоящее время вексельный рынок состоит в основном из банковских векселей и векселей ряда крупнейших промышленных компаний.

Безусловный лидер на рынке банковских векселей — Сбербанк России. Основным преимуществом его векселей является надежность векселедателя и разветвленность его инфраструктуры, поддерживающей обращение векселей, что в совокупности формирует достаточно высокую степень их ликвидности, а это очень важно для инвестора.

Векселя Сбербанка РФ имеют следующие преимущества:

• — высоколиквидная ценная бумага, которая принимается к оплате и досрочному учету всеми филиалами и другими обособленными подразделениями Сбербанка независимо от места выдачи векселя;
• — процедура принятия векселей к погашению упрощена до минимума. Для этого необходимы сам вексель, доверенность на предъявление векселя к оплате и удостоверение личности представителя векселедержателя;
• — надежная защита рублевых и валютных векселей Сбербанка РФ от подделки. Векселя Сбербанка выполнены на бланках, отпечатанных в типографиях Гознака и имеющих высокую степень защиты;
• — наличие уникальной электронной системы «Вексель» в филиалах Сбербанка, содержащей информацию о выдаваемых и оплаченных векселях Сбербанка РФ на всей территории России;
• — факт выдачи конкретного векселя может быть документально подтвержден векселедержателю любым филиалом Сбербанка РФ независимо от места выдачи векселя;
• — вексель Сбербанка РФ может быть разменян векселедержателю на векселя меньшего номинала и наоборот любым филиалом Сбербанка независимо от места выдачи векселя.

Последние два-три года обороты на рынке корпоративных векселей стремительно растут, постепенно изменяется и структура рынка. Векселедателей подразделяют на четыре эшелона, различающихся размером предприятий и ликвидностью векселей.

К первому эшелону относятся крупнейшие предприятия-монополисты с выручкой, исчисляемой сотнями миллиардов рублей: Газпром, Роснефть, РЖД, «Алроса» и др. Спрос на векселя самых крупных компаний предъявляют банки из первой десятки, инвестиционные и финансовые компании. Теоретически физические лица тоже могут приобрести векселя компаний первого эшелона, но для этого у них должны быть средства па приобретение векселя, например, минимальным номиналом в 10 млн руб. Ликвидность таких векселей очень высокая, но доходность по ним не превышает 7—8%.

Ко второму эшелону относят корпоративные векселя с доходностью порядка 9—12%. Такие предприятия, как правило, имеют облигационные займы, а векселя используют для краткосрочного финансирования. При этом доходность по векселям этих компаний немного выше, чем, но облигациям.

К третьему и четвертому эшелонам относят предприятия, работающие в быстро развивающихся отраслях, которые являются новичками на вексельном рынке. Потребность в оборотном капитале у них, как правило, очень велика, а возможность привлечения средств ограничена. Небольшим предприятиям сложно получить банковский кредит в добавление к уже имеющимся. Поэтому они более ориентированы на привлечение средств частных лиц. Все небольшие предприятия, первый раз выходящие на открытый рынок капитала, предлагают векселя с короткими сроками обращения и более высокой относительно рынка доходностью от 15 до 18%. Это так называемая плата за неузнаваемость векселедателя. Объем вексельных программ «новичков» в среднем составляет 50 млн руб. Выпускают векселя на срок от 3 до 12 месяцев. Короткие сроки программ позволяют привлечь дополнительный оборотный капитал на закупку необходимых товаров и услуг, связанных с текущей деятельностью.

Российские банки начали терять интерес к векселям.

Пик роста вексельного рынка был зафиксирован в середине 2013 г., когда показатель достиг 1,22 трлн руб. Однако затем последовало сжатие вексельного рынка.

При отсутствии денег векселя экономике России абсолютно необходимы. Активизация вексельного обращения приводит, во-первых, к ускорению расчетов и оборачиваемости оборотных средств; во-вторых, уменьшается потребность в банковском кредите, соответственно, снижаются процентные ставки за его использование, а в результате может сократиться потребность в деньгах.