Регулирование рынка ценных бумаг

В результате изучения главы студент должен: знать

• задачи, цели и структуру органов регулирования рынка ценных бумаг, нормативные документы, регламентирующие регулирование;

уметь

• • различать прямое и косвенное регулирование; владеть
• • моделями организационно-экономического регулирования рынка, в том числе налогового регулирования.

Основные задачи и цели регулирования рынка ценных бумаг

Как часть финансового рынка РЦБ служит объектом контроля (надзора) и регулирования.

Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности на нем всех сто участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом за эти действия. Регулирование охватывает всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов, инвесторов, профессиональных финансовых посредников и организаторов инфраструктуры рынка.

Регулированию подлежат эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые операции. Международная практика выделяет основные цели регулирования РЦБ^[1]:

• • защита интересов инвесторов;
• • создание и поддержание справедливых, эффективных и прозрачных отношений;
• • уменьшение систематических и системных рисков.

В процессе реализации этих целей регулирование призвано решать следующие задачи:

• • установление «правил игры» для участников рынка путем разработки идеологии и законодательной базы;
• • поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников путем их защиты от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;
• • обеспечение свободного и открытого ценообразования на основе спроса и предложения;
• • развитие рынка, создающего стимулы для предпринимательской деятельности, подъема отдельных секторов и экономики в целом;
• • создание системы информации о состоянии рынка и обеспечение ее открытости для инвесторов.

Система регулирования РЦБ в настоящее время в большинстве стран имеет два уровня (типа): регулирование со стороны государства и саморегулирование профессиональных участников фондового рынка.

Исторически первым возникло саморегулирование, которое осуществлялось биржами, т. е. в рамках организованного РЦБ. Государственное регулирование возникло гораздо позже. В настоящее время они дополняют друг друга и придают РЦБ все более цивилизованный характер.

Государственное регулирование фондового рынка выступает в качестве механизма обеспечения интересов всех участников в рамках действующего законодательства. Необходимость регулирования государством обусловлена потребностью в создании нормальных условий функционирования участников рынка, защите их прав, развития инфраструктуры рынка и др. Государственное регулирование важно не только для развития фондового рынка, но и для всей экономики страны. Неэффективное государственное регулирование отражается на инвестиционном климате государства и доверии инвесторов (внутренних и внешних) к национальной экономике.

По степени жесткости регулирования фондового рынка различают:

• системы, основанные на жестких, детально законодательно проработанных правилах и нормах проведения операций с ценными бумагами и тотальном государственном контроле их соблюдения (США);

• системы, в которых наряду с законодательно оформленными правилами существуют неформальные договоренности, традиции разрешения сложных ситуаций, так называемый принцип джентльменского поведения на фондовом рынке (Великобритания).

В систему регулирования фондового рынка входят следующие элементы:

• • регулирующие нормы — законодательная база функционирования РЦБ;
• • регулирующие органы — государственные органы и саморегулируемые организации профессиональных участников фондового рынка;
• • регулирующие процедуры — лицензирование деятельности, регистрация выпусков и т. п.;
• • этика РЦБ, его традиции и обычаи.

С позиций органов, регулирующих РЦБ, различают следующие формы регулирования:

• • государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами различных уровней и типов;
• • саморегулирование рынка, которое реализуют профессиональные участники рынка ценных бумаг;
• • общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение, при котором реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой государство принимает те или другие нормативные акты, а профессиональные участники корректируют свое поведение.

К процессу регулирования на РЦБ относятся:

• • создание нормативной базы функционирования рынка: разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, обязательных для исполнения всеми участниками рынка;
• • разработка правил допуска до работы на фондовом рынке и своевременное выполнение всех операций с ценными бумагами;
• • контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
• • система санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке, вплоть до исключения из рядов участников фондового рынка.

• [1] Эти цели определены документом «Цели и принципы регулирования фондового рынка» Международной организации комиссийпо ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions //Objectives and Principles of Securities Regulation).