Коэффициент бета. 
Конкурентные стратегии современной фирмы

Измерение риска вложений при взаимном влиянии активов друг на друга происходит также с помощью бета-коэффициента. Бета-коэффициент рассчитывается так:

где V^е — доходность портфеля рискованных активов; гу — доходность безрискового актива; ст_; — стандартное отклонение доходности данной ценной бумаги; о — стандартное отклонение доходности рынка в целом.

Бета-коэффициент характеризует систематический риск ценных бумаг, он измеряет рискованность данного актива по сравнению с рискованностью рынка ценных бумаг в целом. Для безрискового актива (3 = 0.

Бета-коэффициент показывает состояние экономической конъюнктуры в целом на рынке, математически данный коэффициент представляет собой тангенс угла наклона выявленной линейной зависимости между рыночной доходностью по всем акциям на бирже в целом и доходностью по отдельным акциям. При сходном изменении рыночных цен и цен на конкретные ценные бумаги (3=1, изменение общерыночной цены на 1% влечет за собой изменение на 1% цены данных бумаг. Если (3 1, это означает сильную зависимость динамики конкретной ценной бумаги от волатильности рынка в целом; акции характеризуются более сильной изменчивостью, чем рыночный индекс.

Эти зависимости отражены в квадранте 1 (рис. 7.10). Если зависимость движения рынка и курса данных ценных бумаг противоположная, то она отражается в квадранте 3. Если на рынке происходит увеличение средних курсов при одновременном уменьшении курса данных акций, то это отразится в квадранте 2. При возникновении на рынке ситуации, когда средние курсы падают, а конкретный курс начинает расти, этот процесс отражается в квадранте 4. Это может характеризовать переломный момент в развитии фондового рынка.

Рис. 7.10. Коэффициент р.

Акции с коэффициентом бета больше единицы обладают большей изменчивостью, чем рыночный индекс, поэтому они носят название агрессивных акций. Акции с бета-коэффициентом меньше единицы характеризуются меньшей волатильностью, чем рынок в целом, поэтому они называются оборонительными. Для активной и даже агрессивной финансовой инвестиционной стратегии компании подходят акции роста — агрессивные акции с высоким значением коэффициента бета. Для пассивной инвестиционной стратегии более целесообразным будет выбрать консервативные акции, оборонительные акции, с малыми значениями коэффициента бета. Нейтральные стратегии находятся в промежуточной области. Общее представление о видах акций и их характеристиках (доходности и риска) дает рис. 7.11.

Рис. 7.11. Виды акций и их характеристики.

Средние значения коэффициента бета для некоторых отраслей экономики представлены в табл. 7.4.

Таблица 7.4

Средние значения коэффициента бета для некоторых отраслей¹

¹ Источник: Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2003. С. 519.

Равновесие на рынке рискованных активов можно рассчитать с помощью коэффициента бета следующим образом. Цена единицы риска составляет Р = (г* — г с)/а. Совокупный риск для i-го актива равен произведению единицы риска для этого актива и объему риска: Р, • а. Тогда цена совокупного риска равна: Р = р₍— • а = РДг⁶ — гу). На рынке в результате конкуренции происходит выравнивание риска для всех активов, наблюдается следующее равенство:

где г, — величина дохода на i-й актив; г* — доходность рынка; гу — доходность безрискового актива.

Такое выравнивание происходит и для безрискового актива. Поэтому.

Тогда  — премия за риск.

Итак, доходность конкретной ценной бумаги (конкретного актива) определяется двумя главными параметрами: 1) премией за риск по сравнению с безрисковым активом и 2) степенью волатильности данного актива по сравнению с рынком в целом. Этот принцип лежит в основе ценообразования капитальных активов Capital Asset Pricing Model (САРМ).

Где мы можем использовать идеи портфельного анализа? Диверсификация вложений (активов) как метод снижения риска используется в следующих случаях:

• • на фондовой бирже (выбор вложений в акции и облигации);
• • при выборе паевых инвестиционных фондов (ПИФов), банков, страховых компаний, микрофинансовых организаций и прочих финансовых институтов;
• • на валютном рынке (выбор валют вложения);
• • при распределении своих денег между различными активами (недвижимость, деньги, картины, земля и т. д.).

Кроме того, мы можем с определенной долей условности воспользоваться общей концепцией портфельного анализа при распределении своего времени между различными видами активности/работы (для индивида), выпуском различных видов товаров и предоставлением различных услуг (для фирмы).