Нормативные документы, регулирующие рынок ценных бумаг

Нормативная база регулирования РЦБ строится по иерархическому принципу. К высшим нормативным актам относятся государственные нормативные акты. Среди всех законов, тем или иным образом затрагивающих функционирование РЦБ, как правило, выделяют один, устанавливающий основные принципиальные правила функционирования РЦБ. В России таким документом служит Закон о рынке ценных бумаг. Данным законом регулируются отношения, возникающие при выпуске эмиссионных ценных бумаг и их обращения на вторичном рынке, а также устанавливаются правила деятельности профессиональных участников фондового рынка. Кроме того, в России принят ряд нормативных актов, которые напрямую регулируют некоторые аспекты функционирования РЦБ:

• • ГК РФ (части I и II);
• • Федеральные законы:
• — от 2 декабря 1990 г. № 395−1 «О банках и банковской деятельности»;
• — от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»; от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»; от 27 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»;

от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»;

• — от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»;
• — от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

Законы прописывают только рамочные принципы функционирования рынка ценных бумаг без их подробной детализации. Конкретизация положений, зафиксированных в законах, осуществляются в нормативных актах, издаваемых органами исполнительной власти. Профессиональные участники РЦБ разрабатывают инструкции, методики, положения, регламентирующие их внутреннюю деятельность и некоторые особенности взаимоотношений с клиентами и друг с другом. Только наличие правовой базы на всех уровнях позволяет обеспечить эффективное функционирование рынка.

Перед органами регулирования РЦБ стоит задача разработки правил деятельности и контроля за их соблюдением. Она также включает регулярную отчетность профессиональных участников о своей работе; обязательную ежегодную аудиторскую проверку финансово-хозяйственной деятельности компаний, имеющих лицензии на право работы на фондовом рынке; выборочные проверки, проводимые ЦБ РФ и саморегулируемыми организациями.

При выявлении нарушений к организаторам-нарушителям и лицам, допустившим нарушения, применяются санкции, вплоть до отзыва лицензии и лишения аттестата.

Важнейшим документом, регулирующим российский фондовый рынок в целом, стал Закон о рынке ценных бумаг. В нем систематизируется терминология фондового рынка, классифицируются виды ценных бумаг, виды профессиональной деятельности и участники рынка, регламентируются вопросы организации фондовой биржи, рассматриваются вопросы информационного обеспечения рынка ценных бумаг, в частности вопросы раскрытия информации эмитентами, ответственности за использование служебной информации, рекламы на фондовом рынке.

Согласно Закону о рынке ценных бумаг государственное регулирование РЦБ в России осуществляется путем:

• — установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
• — регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
• — лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• — создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
• — запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

В марте 1999 г. вступил в силу Федеральный закон «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг», установивший важные нормы, связанные с раскрытием информации. В частности, им были определены требования по раскрытию информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг в ходе обращения ценных бумаг. В соответствии со ст. 6 этого Закона профессиональный участник при приобретении у него инвестором ценных бумаг, либо при приобретении им ценных бумаг по поручению инвестора, обязан по требованию инвестора предоставить сведения, содержащиеся в решении о выпуске этих ценных бумаг и проспекте их эмиссии. Тем самым закон конкретизировал положение сг. 30 Закона о рынке ценных бумаг, согласно которой профессиональный участник рынка ценных бумаг «при предложении и (или) объявлении цен покупки и (или) продажи эмиссионных ценных бумаг обязан раскрыть имеющуюся у пего общедоступную информацию, раскрываемую эмитентом этих эмиссионных ценных бумаг, или сообщить о факте отсутствия у него этой информации». Благодаря Закону «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг» инвестор получил право требовать изменения или даже расторжения своего договора с эмитентом или профессиональным участником рынка ценных бумаг.

Документом, призванным регулировать отношения государства с инвесторами, является Федеральный закон «О государственном внутреннем долге РФ». Закон определяет понятие государственного долга, а также выделяет среди прочих его форм государственные займы, осуществляемые с помощью эмиссии ценных бумаг.

Нормативным документом, регулирующим рынок ценных бумаг, служит Положение о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в России. В документе формулируется определение государственных долговых обязательств, а также устанавливается, что среди прочих эмитентами ценных бумаг могут выступать государство, государственные органы и органы местной власти.

Объектами регулирования на рынке ценных бумаг могут быть профессиональные участники рынка ценных бумаг и институты рынка ценных бумаг, эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Естественно, степень и методы регулирования каждой из этих групп различны. Что касается профессиональных участников рынка ценных бумаг, их деятельность предполагает обязательное лицензирование, аттестацию сотрудников и контроль со стороны органа регулирования.

Среди институтов рынка ценных бумаг, обеспечивающих заключение и совершение сделок с ценными бумагами, можно, в свою очередь, выделить две группы институтов. Первая — организаторы торговли, регистраторы, клиринговые организации, специализированные депозитарии, депозитарии — также предполагают лицензирование и контроль со стороны регулирующего органа. Вторая группа институтов — это системы платежа, агенты паевых фондов по размещению и выкупу паев фонда, аудиторы, трансферагенты, работающие на основании договора с регистратором и выполняющие функцию посредника между регистратором и зарегистрированным лицом в реестре, — если и лицензируются, то не органом, регулирующим рынок ценных бумаг.

К объектам регулирования относятся и эмитенты как корпоративных, так и государственных ценных бумаг. Следует обратить внимание на то, что по российскому законодательству их государственное регулирование разделено между двумя органами. Выпуск и обращение государственных ценных бумаг относится к компетенции Министерства финансов РФ, а выпуск и обращение корпоративных (в том числе и банковских) ценных бумаг — всецело прерогатива ЦБ РФ. Эти органы соответственно выпускают нормативные акты, регулирующие выпуск ценных бумаг эмитентов, и контролируют исполнение законодательства эмитентами.

И наконец, последний объект воздействия государственного регулирования — инвестор. К объектам регулирования относятся частные и институциональные инвесторы. Так, ст. 30 Закона о рынке ценных бумаг предусматривает прямую ответственность инвестора за раскрытие информации при совершении крупной сделки. А Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» уточняет, что предписания ЦБ РФ обязательны не только для профессиональных участников рынка цепных бумаг, но и для всех объектов рынка.

Понятно, что регулирование деятельности инвесторов представляет собой более тонкую материю по сравнению с предыдущими объектами. Инвестор не подчиняется напрямую действиям регулирующих органов. Поэтому последние могут воздействовать на него посредством создания благоприятной законодательной базы, но инвестиционному процессу путем формирования необходимых институтов и эффективного рынка ценных бумаг, создания надежных механизмов и финансовых инструментов инвестирования средств населения, формирования соответствующего режима налогообложения.

В 2011 г. появилось несколько федеральных законов, также направленных на регулирование рынка ценных бумаг. Важным событием первого полугодия 2012 г. явилось вступление в силу федеральных законов «О центральном депозитарии» (от 7 декабря 2011 г. № 414-ФЗ) и «О клиринге и клиринговой деятельности» (от 7 февраля 2011 г. № 7-ФЗ, далее — Закон о клиринге).

Федеральный закон «О центральном депозитарии» предусматривает появление нового центра учетной системы — централизованного депозитария. Статус централизованного депозитария может быть присвоен только одному юридическому лицу, которое имеет лицензию небанковской кредитной организации и которое на момент подачи заявления о присвоении статуса центрального депозитария не менее трех лег осуществляло функции расчетного депозитария. При этом размер собственных средств центрального депозитария должен составлять не менее 4 млрд руб. Статус центрального депозитария присвоен НКО «Национальный расчетный депозитарий» (ПРД).

Законом также предусматривается создание комитета пользователей услуг цен трализованного депозитария, одной из функций которого является рассмотрение внутренних документов централизованного депозитария, в том числе тарифов на его услуги.

Основной функцией центрального депозитария является централизованное хранение и учет прав на ценные бумаги, допущенные к организованным торгам.

Закон о клиринге устанавливает правовые основы осуществления клиринга, требования к лицам, осуществляющим клиринговую деятельность и (или) функции центрального контрагента, основы государственного регулирования и контроля за осуществлением клиринговой деятельности.

Законом о клиринге определено, что функции центрального контрагента может осуществлять клиринговая организация или получившая соответствующую аккредитацию кредитная организация.

Законом о клиринге запрещается совмещение клиринговой деятельности с производственной, торговой и страховой деятельностью. Клиринговые организации не могут вести реестр владельцев ценных бумаг и осуществлять доверительное управление акционными и паевыми инвестиционными фондами, а также НПФ.

• 11 мая 2012 г. вступили в силу изменения^[1] в приказ ФСФР России, определяющий перечень инсайдерской информации, на основании которого инсайдеры должны формировать собственные перечни инсайдерской информации. Изменения коснулись прежде всего перечня инсайдерской информации эмитентов. К инсайдерской информации стала относиться информация, содержащаяся в аудиторском заключении в отношении годовой или промежуточной (квартальной) бухгалтерской (финансовой) отчетности (в том числе консолидированной), а также информация о заключении эмитентом договора о стратегическом партнерстве или иного договора, если заключение таких договоров может оказать существенное влияние на цену эмиссионных ценных бумаг эмитента.
• 1 января 2012 г. вступил в силу Федеральный закон № 325-ФЗ «Об организованных торгах» (далее — Закон о торгах), устанавливающий правовые основы деятельности по проведению организованных торгов, требования к лицам, осуществляющим организованные торги, основы государственного регулирования и контроля за осуществлением деятельности по проведению организованных торгов.

В соответствии с Законом о торгах оказание услуг по проведению организованных торгов на товарных и (или) финансовых рынках может осуществляться на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы. При этом, как и прежде, организованные торги, на которых заключаются договоры, являющиеся IIФИ, может проводить только биржа.

Осуществление деятельности по проведению организованных торгов с 1 января 2013 г. допускается только на основании новых лицензий.

В связи с принятием Закона о торгах были внесены изменения в отдельные законодательные акты, в частности, в федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О несостоятельности (банкротстве)».

Изменения в федеральный закон «О рынке ценных бумаг» касаются допуска ценных бумаг к торгам. Если ранее под листингом ценных бумаг понималось их включение фондовой биржей в котировальный список, то теперь в соответствии с внесенными изменениями листинг определяется как допуск ценных бумаг ко всем организованным торгам. Листинг ценных бумаг без включения их в котировальный список вправе осуществлять любой организатор торговли, а листинг ценных бумаг путем их включения в котировальный список — как и прежде, только биржа. Включение в котировальный список ценных бумаг возможно только при наличии у биржи договора с эмитентом таких ценных бумаг (за исключением собственных бумаг и федеральных государственных ценных бумаг).

• [1] Приказ ФСФР России от 17 января 2012 г. № 12−2/пз-н «Об утверждении изменений в Перечень информации, относящейся к инсайдерскойинформации лиц, указанных в пп. 1—4, 11 и 12 ст. 4 ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информациии манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», утвержденного приказомФСФР России от 12 мая 2011 г. № 11−18/пз-н.