Финансовые инновации как драйверы финансового кризиса

Почему подобные крупномасштабные глобальные негативные явления, кризисы и финансовые потрясения стали возможными и в какой-то мере даже необходимыми именно сейчас, в XXI в. Что это, продолжение или, как считают некоторые, наложение разнообразных понижательных волн разной природы в одно время в одном месте? Или изменилась природа кризисной динамики?

Однозначного ответа у исследователей пока нет; видимо, и первый, и второй факторы сыграли определенную роль. Мы ранее рассматривали детально волновую природу экономической жизни в целом. Сейчас необходимо остановиться более подробно на новой природе современных кризисов. Сегодняшние мировые кризисы во многом связаны с процессом финансовых инноваций конца 1980;х — начала 1990;х гг., продолжающимся и до сих пор.

Причины финансовых инноваций

Финансовые инновации конца XX в. явились естественным результатом процессов, происходивших в первую очередь в промышленно развитых странах, а затем постепенно и во всем мире, в 1970—1980;х гг.

Во-первых, этот период был отмечен крупной либерализацией финансовой сферы и дерегулированием банковского сектора. Регулирующие нормы стали менее жесткими, монетарная политика смягчилась, пруденциальный надзор ослаб. Все это привело к усилению конкуренции в банковском бизнесе.

Во-вторых, возросли неопределенность и риск в мировой экономике под действием высоких и изменчивых темпов инфляции в развитых странах, которая посредством экспорта и импорта, а также свободного движения капиталов передавалась в развивающиеся страны. Высокая разбалансированность в международной экономике была также связана с неопределенностью и большой волатильностью в движении нефтяных цен, от которых зависела структура большинства стран мира.

В-третьих, произошли значимые изменения в портфельных предпочтениях клиентов банков. В секторе домохозяйств наблюдалось сокращение частных сбережений: благодаря хорошо развитой системе социального обеспечения, индивиды не чувствовали более необходимости самим заниматься созданием резервных фондов и сбережениями на случай болезни, старости, неблагоприятных ситуаций. Рост потребительского кредита, изменения в налогообложении и новые предпочтения по отношению к недвижимости и месту жительства (стремление к более высоким уровням жизни) привели к хроническому финансовому дефициту сектора домохозяйств, увеличив их потребности в заемном финансировании.

В секторе фирм приоритет в источниках финансовых ресурсов стал переходить от преимущественно внутреннего финансирования к преимущественно внешнему (кредитному) финансированию. Наряду с банковскими кредитами как источниками своей жизнедеятельности компании все чаще использовали ресурсы фондового рынка — выпуск ценных бумаг. Но в отличие от банков, которые лучше отслеживают риски, биржевое финансирование является более опасным, здесь сильно искушение перейти от инвестиционной деятельности к спекулятивной активности, в которой нефинансовые фирмы в целом плохо ориентируются.

В секторе государства наблюдался рост дефицита государственного бюджета вследствие расширения социальных программ и программ поддержки отдельных отраслей и компаний национальной экономики. Во многих промышленно развитых странах произошла крупномасштабная приватизация государственных компаний, включая компании, отвечающие за системную организацию экономики (телекоммуникации, железные дороги, водоснабжение и т. д.). Переход крупных компаний из рук государства в частную собственность усилил общую рискованность экономических операций фирм.

В-четвертых, произошли изменения в политике банков. Смена приоритетов банков с прибыли на рост, переход от управления активами к управлению пассивами и рост внебалансовой (забалансовой) деятельности банков способствовали повышению рискованности банковского бизнеса, с одной стороны, и выводили банковские риски за пределы контроля центральных банков — с другой.

Пятая причина — новая структура финансовых рынков. Высвобождение денежных средств как у домохозяйств, так и у фирм и усиление спекулятивной составляющей временно свободных денег создали спрос на разнообразные финансовые продукты, которые банковская сфера сама по себе не могла удовлетворить. В этот период происходит взрывной рост небанковских финансовых организаций самого разного калибра. Стираются различия между различными видами финансовых посредников. Банки и небанки активно диверсифицируют свою деятельность, выходя за традиционные границы своей сферы. Кредитно-денежная конкуренция сопровождается глобализацией финансовых потоков при отсутствии мирового контроля. Финансовые продукты переходят в такие области, где никакого всемирного ЦБ не существует, а национальное законодательство не действует.

И наконец, шестая причина лежит в сфере технологических изменений. Бурный рост технологических нововведений, развитие информационных продуктов в финансовой сфере, проникновение Интернета в самые дальние уголки планеты дали возможность разработать такие программы, которые могут улавливать самые тонкие нюансы финансовых движений и позволяют заниматься финансовыми и валютными операциями 24 часа в сутки непрерывно. Однако вместе с усложнением информационно-технической базы контроль над финансовыми продуктами постепенно переходит в руки людей, которые меньше понимают, что делают в финансовой сфере, и больше склонны к риску и высоко рискованным финансовым операциям.

Таким образом, усиление конкуренции в финансовой сфере вкупе с новыми техническими, юридическими, организационными и экономическими возможностями создало предпосылки для развития новых финансовых инструментов, новых финансовых рынков и новых технологий финансовых операций — того, что впоследствии было названо «финансовые инновации».