Деньги могут рассматриваться и как часть богатства. В этом случае трансмиссионный механизм включает в себя два эффекта, прямой и обратный. Прямой эффект — увеличение предложения денег непосредственно увеличивает благосостояние потребителей и производителей, что приводит к росту совокупного спроса. Обратный эффект заключается в том, что за увеличением предложения денег следует корректировка портфеля активов, а это приводит к падению доходности других активов и повышению их цены, что влечет за собой прирост капитала и рост благосостояния экономических агентов.
Раз деньги входят в качестве важного компонента в портфель активов индивида, то увеличение денежной массы и рост количества денег на руках у индивидов приводят к тому, что их совокупное богатство возрастает. Однако здесь нужно делать различие между внутренними и внешними деньгами.
Внешние деньги — финансирование со стороны ЦБ — являются чистым приростом богатства. Внутренние деньги — финансовые продукты и банковские счета не могут рассматриваться в качестве полноценного прироста богатства экономики, поскольку то, что является активом для одного участника экономического процесса, составляет пассив (долг) другого. В случае увеличения внутренних денег совокупное богатство не растет, а всего лишь перераспределяется между различными держателями.
Проявляется ли данный эффект на практике? Исследования[1] развитых стран показали, что долгосрочная предельная склонность к потреблению по отношению к финансовому богатству равняется 0,01 для Италии, 0,07 для Японии, 0,03 для США, составляя в среднем 0,035 для развитых стран. Таким образом, только 3—4% прироста финансового богатства вследствие увеличения денежной массы переходят в потребительские расходы, которые могут увеличить ВВП страны. Этот вариант МТМ играет далеко не первостепенную роль в экономике.
- [1] Catte Р., Girouard N., Price R., Andre C. Housing markets, wealth and the business cycle.2004. OECD Economics Department. Working Papers.
