Инновации и венчурное финансирование

Внедрение нововведений стало основным фактором развития экономики во всем мире. Оно позволяет добиваться сверхприбылей путем использования новых, более эффективных продуктов и технологий.

В российской же практике большинство инноваций организаций и предприятий в настоящее время сводится к замене старых основных фондов, а собственно научными исследованиями и внедрением новых разработок занимается ограниченное число предприятий лишь ряда отраслей. Низкая инновационная активность объясняется несовершенством инфраструктуры, высоким предпринимательским риском инвестиций при длительных сроках окупаемости и отставании нормативно-правовой базы и недостаточностью финансовых ресурсов.

Активизация инновационной деятельности, включая интенсивные и экстенсивные аспекты ее развития, выводит на первый план объективную необходимость реализации мероприятий по стимулированию с помощью финансовых методов инновационной активности предприятий, повышению эффективности деятельности научных учреждений, а также содействию притока средств из внебюджетных источников. И немаловажную роль в качестве источника должны сыграть средства венчурных фондов и соответствующие формы финансирования инновационной деятельности.

До 1991 г. отечественная система финансового обеспечения инновационной деятельности по существу сводилась к административной организации финансирования исследований, разработок и работ по освоению их результатов за счет государственных или отраслевых средств либо ресурсов самих участников инновационного процесса. В ходе реорганизационных мероприятий порядок финансирования инновационных проектов в каждом конкретном случае стал зависеть от характера внедряемых мероприятий и совокупности финансовых источников, используемых в инновационной деятельности при отсутствии общей государственной политики в данной области экономики.

Все это привело к кризису инновационной системы и одновременно к адаптации ее в России к новым рыночным условиям, что проявилось в переходе от модели «технологического толчка» (идея автономного от экономики развития науки) к модели «рынка» (идея увязки инновационных возможностей с требованиями рынка).

В основе рыночной экономики лежит принцип конкуренции, а инновационная деятельность ориентирована прежде всего на создание конкурентных преимуществ посредством повышения эффективности использования ресурсов. Вследствие этого рыночный механизм может и должен способствовать привлечению частного капитала в качестве источника финансирования инновационной деятельности.

К печальному результату привели и довольно расплывчатая трактовка категории «инновация» и понятия «инновационная деятельность», а также отсутствие разграничения понятий инновационной и научно-исследовательской деятельности.

Термин innovation означает «нововведение». Обычно оба термина («инновация» и «нововведение») употребляются как синонимы, несмотря на то что первый постепенно вытесняет из употребления второй.

На инновацию как экономическую категорию одним из первых указал Й. Шумпетер в работе «Теория экономического развития». Он рассмотрел вопросы новых комбинаций изменений в развитии и дал полное описание инновационного процесса как новые товары, не опробованные методы или средства производства, производство для нового рынка. Другими словами, он рассматривал инновации как изменения в технологии и управлении, как новые направления использования ресурсов.

В современной экономической литературе в зависимости от предмета исследования инновация рассматривается как конечный результат создания и освоения нового или модифицированного новшества, целевое изменение в функционировании организации, адаптация к внешней среде, единичное положительное изменение в производстве, достигнутое в результате использования научно-технического достижения и т. д.

Согласно определению инновационной деятельности, закрепленному в постановлении Правительства «О концепции инновационной политики РФ на 1998−2000 годы» под инно

вационной деятельностью понимается процесс, направленный на реализацию результатов законченных научных исследований и разработок либо иньос научно-технических достижений в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности.

Организация экономического сотрудничества и развития предложила следующую классификацию исследований и разработок:

• • чистые фундаментальные исследования (pure basic research);
• • ориентированные фундаментальные исследования (oriented basic research);
• • прикладные исследования (applied research), которые в свою очередь подразделяются на:
• — стратегические прикладные исследования (strategic applied research),
• — конкретные прикладные исследования (specific applied research),
• — экспериментальные разработки (experimental development).

Мировой опыт говорит о том, что наилучшие результаты в инновационной сфере достигаются там, где прикладные исследования и разработки проводятся на базе производства, где их результаты могут реализоваться.

Система финансирования инновационной деятельности включает в себя объекты, субъекты, источники и методы финансирования. Объектом финансирования является вся совокупность технологических нововведений, находящихся на любой стадии инновационного процесса. Субъекты финансирования — это участники процесса создания, освоения и внедрения нововведений: государство, научные организации, осуществляющие исследования и разработки, институциональные инвесторы, организации, которые наряду с основной деятельностью реализуют инновационные проекты, организации, созданные для реализации конкретного инновационного проекта, и др.

Целью системы финансирования является обеспечение инновационного процесса финансовыми ресурсами в объемах и в сроки, необходимые для осуществления деятельности по реализации (внедрению) нововведений. Важным фактором, который определяет характер, динамику и эффективность этой деятельности, являются используемые методы финансирования, а также источники, из которых привлекаются средства.

Государственное финансирование инновационной деятельности может осуществляться на основе использования различных источников и в различных формах.

Помимо бюджетного финансирования инновационной деятельности, прямая поддержка государством может осуществляться в следующих формах:

• • возвратное финансирование, которое может быть организовано на долевой основе с частными инвесторами;
• • прямые инвестиции в организацию, осуществляющую инновационный проект;
• • предоставление государственных гарантий кредитору, за счет средств которого реализуется проект.

Реализация этой формы финансирования осуществляется через государственные фонды поддержки науки и научно-технической деятельности.

В нашей стране начало фондовому финансированию науки было положено в 1992 г. Указом Президента РФ «О неотложных мерах по сохранению научно-технического потенциала Российской Федерации». В дальнейшем были созданы такие фонды, как Российский фонд фундаментальных исследований (РФФИ), Российский гуманитарный научный фонд (РГНФ), Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научнотехнической сфере, Российский фонд технологического развития (РФТР), Федеральный фонд производственных инноваций (ФФПИ) и др., а также ряд отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов финансирования научных исследований и экспериментальных разработок.

Все эти фонды не являются юридическими лицами и действуют от имени органов исполнительной власти или руководства предприятий. Проекты, реализация которых имеет исключительное государственное и социальное значение, могут быть профинансированы полностью или частично на безвозвратной основе.

Инновационная деятельность осуществляется предпринимательскими структурами на условиях самофинансирования. Непосредственными источниками самофинансирования являются нераспределенная прибыль, реинвестируемая в исследования и разработки, амортизационные отчисления, уставный капитал в денежной форме и прочие собственные средства. Кроме того, предприятия могут создавать специальные фонды денежных средств, которые имеют целевое предназначение. Данные фонды, по сути, представляют собой авансирование затрат на цели, связанные с финансированием исследований и разработок, освоения и внедрения новшеств.

Предприятия могут осуществлять инновационную деятельность в рамках собственных исследовательских подразделений или выступать заказчиком (покупателем) уже готовых результатов исследований и разработок.

Роль банковского кредита в финансовом обеспечении инновационной деятельности в России существенна. В последние 15 лет был предпринят целый ряд действий с целью увеличения объема кредитных ресурсов, используемых в процессе кредитования научных организаций и предпринимательских структур. Однако данные кредиты используются в основном для приобретения дорогостоящего оборудования, в то время как разработку и внедрение нововведений организации вынуждены финансировать преимущественно за счет собственных источников.

Одним из сравнительно новых и перспективных для России методов финансирования инноваций является формирование венчурных фондов и использование средств данных фондов в полном объеме для повышения конкурентоспособности экономики на мировых рынках.

Сам термин venture — рискованное предприятие или начинание — подразумевает, что во взаимоотношениях инвестора и предпринимателя присутствует риск. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада.

Венчурное инвестирование — это способ инвестирования, применяющийся в основном для финансирования закрытых и технологически ориентированных компаний. Характерными чертами такого инвестирования являются существенный удельный вес расходов на научные исследования и опытно-конструкторские разработки, отсутствие четкой перспективы дальнейшего развития и т. п.

С момента возникновения (в начале 50-х гг. XX в.) под венчурным понимался любой вид «рискового» финансирования. В настоящее время это понятие претерпело изменения и под термином «венчурное финансирование» понимают инвестиции в организации и предприятия, находящиеся на самых ранних стадиях своего развития (инвестиции же в организации и предприятия, находящиеся на более поздних стадиях развития, получили наименование прямых частных инвестиций, Private Equity).

Венчурные фонды или организации предпочитают вкладывать денежные средства в те организации (предприятия), чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами — физическими или юридическими лицами. Эти средства могут направляться в капитал организаций или акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, а также в форме инвестиционного кредита.

Особенностью такого финансирования является и то, что венчурный фонд самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта вложений, участвует в работе компании — получателя средств, но окончательное решение о вложениях, их объеме и продаже доли уставного капитала компании (выходе из состава акционеров или участников) принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. Прибыль, получаемая венчурным фондом, принадлежит инвесторам, а фонд имеет право рассчитывать только на ее часть.

Венчурный фонд находит потенциальных инвесторов и убеждает их в том, что способен обеспечить привлекательный для них уровень возврата средств на капитал.

Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании и не участвует в управлении. Однако возможен вариант, когда венчурный фонд выкупает предприятие у бывших владельцев с целью последующей реструктуризации (эта схема финансирования называется management-buy-out).

Приобретая пакет или долю акций, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает на то, что менеджмент компании использует его деньги в качестве финансового рычага на основе принадлежности ему, менеджменту, контрольного пакета.

Венчурный инвестор не несет никакого риска (производственного, технического, рыночного и пр.) за исключением финансового. В этом — основное отличие венчурного инвестора от стратегического инвестора или партнера.

Венчурный инвестор не заинтересован в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитает реинвестировать полученную прибыль в производство. Период пребывания венчурного инвестора в организации или фонде носит наименование «совместного проживания» (Living With Company), а его выход или продажа доли или пакета акций называется «выходом» (Exit).

Источниками венчурных фондов могут быть:

• • средства государства;
• • средства кредитных организаций;
• • средства страховых организаций;
• • средства негосударственных пенсионных фондов;
• • собственные средства предпринимательских структур;
• • сбережения населения и др.

Таким образом, в общем виде содержание венчурного финансирования связано с:

• • использованием средств на ранних этапах развития организаций и предприятий;
• • нововведениями и инновационной деятельностью;
• • участием инвесторов в капитале и частично в управлении;
• • становлением и развитием стабильной деятельности инновационных организаций;
• • прибылью от нововведений или реализации акций;
• • высоким риском потери капитала и др.

Венчурные фонды в России могут быть созданы как:

• • государственные фонды с участием российских и зарубежных инвесторов;
• • российские венчурные фонды;
• • фонды с участием иностранных государств и корпоративных структур;
• • фонды с участием российских корпоративных инвесторов;
• • частные зарубежные фонды;
• • региональные фонды;
• • фонды не вкладывающие собственные средства в компании, акции которых они приобретают, и др.

Венчурное финансирование инвестиционной деятельности получило наибольшее распространение в США и было названо акционированием.

Этим методом пользуются корпорации или предприятия, которым необходимы средства для реализации новых и перспективных направлений предпринимательства. Привлечение средств чаще всего реализуется крупными и достаточно известными корпорациями или предприятиями-новичками на рынке, которые совершают первичное размещение акций (initial public offer). Направленность венчурного капитала связана с ориентацией на новые технологии и включает различные типы инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании и частные лица.

Европейская система использования венчурного капитала моложе и ориентирована на основные секторы рынка. В ней доминируют банки.

Японские фирмы венчурного капитала по большей части являются дочерними фирмами финансовых институтов, которые осуществляют инвестиции в надежные фирмы и в основном в форме кредитов.