Доходность и стоимость долгосрочного кредита

Стоимость долгосрочного кредита может быть подвержена налоговой защите двояко. Во-первых, налоговой защите подлежат выплаты по процентам, если ставка по кредиту не превышает ставку рефинансирования, увеличенную в 1,5 раза. Во-вторых, для некоторых типов кредита, например на модернизацию оборудования, налоговой защите подвержены выплаты по основному долгу. Погашение невыплаченной части кредита берет на себя государство.

В каждом отдельном случае стоимость долгосрочного кредита следует определять особо. Это связано с тем, что стоимость кредита существенным образом зависит от схемы выплат.

Рассмотрим схему выплат, по которой проценты выплачиваются в конце каждого года, а основная сумма долга выплачивается в конце срока, причем как проценты, так и основной долг относятся на налогооблагаемую прибыль. В этом случае балансовое уравнение для стоимости кредита определяется равенством величины кредита А и суммы современных стоимостей всех эквивалентных платежей за кредит из чистой прибыли, которые уменьшаются за счет снижения базы начисления в 1 — g раз. Дисконтирование в этом случае ведется по ставке г, являющейся стоимостью кредита. Таким образом, балансовое уравнение имеет вид.

Сократив на А и перенеся правую часть в левую часть, получим уравнение.

Умножим левую и правую части на г. В результате найдем.

Преобразуем это соотношение к виду.

При больших сроках кредита, когда можно положить п —^ °°, данное уравнение преобразуется в формулу г = = а ( 1 — g). Эта же формула используется для стоимости долгосрочного кредита при начислении процентов на налогооблагаемую прибыль, а основного долга — на чистую.

Пример 3.7. Кредит выдан на четыре года по ставке 10% годовых. При погашении кредита в конце каждого года из налогооблагаемой прибыли выплачиваются проценты. Основной долг выплачивается в конце срока. Ставка налога на прибыль 20%. Определите стоимость этого кредита при выплате основного долга чистой прибыли и налогооблагаемой прибыли.

Решение. Стоимость кредита при выплате основного долга из чистой прибыли рассчитывается по формуле.

При выплате основного долга из налогооблагаемой прибыли стоимость кредита определяется из уравнения.

Решить это уравнение можно, например в Excel графическим методом. Стоимость кредита равна 3,23% годовых.

Рассмотрим еще одну схему выплат по долгосрочному кредиту. Пусть кредит погашается периодическими годовыми равными выплатами из налогооблагаемой прибыли. Так же как и прежде, стоимости всех эквивалентных платежей за кредит из чистой прибыли уменьшаются за счет снижения базы начисления в 1 — g раз.

Можно показать, что в этом случае полная доходность к погашению для кредитора равна сложной годовой процентной ставке кредита а. Срок кредита в годах обозначим через п. В конце каждого года на налогооблагаемую прибыль начисляется сумма, рассчитываемая по формуле R = А/а_п._а, где а_п._а — коэффициент приведения годовой постоянной ренты. Это соответствует выплате из чистой прибыли суммы R (1 — g), где g — ставка налога на прибыль. Современная стоимость всех платежей из чистой прибыли за кредит по ставке г, равной стоимости кредита, должна быть равна сумме кредита А. Из сказанного следует балансовое уравнение.

В этом уравнении проведем замену годовой выплаты по ренте его значением R = А/а_п._а. В результате получим.

Раскрыв значения коэффициентов приведения, получим окончательное уравнение для определения стоимости кредита.

где г — стоимость кредита.

При использовании этой схемы при начислении на налогооблагаемую прибыль только процентов, стоимость капитала вычисляется по формуле.

Пример 3.8. Кредит выдан на четыре года по ставке 10% годовых. Кредит погашается равными долями и выплачивается из налогооблагаемой прибыли. Ставка налога на прибыль 20%. Определите стоимость этого кредита и сравните его со стоимостью такого же кредита при выплатах из налогооблагаемой прибыли только процентов.

Решение. Стоимость кредита при выплатах из налогооблагаемой прибыли только процентов рассчитывается по формуле.

Стоимости кредита с четырехлетним сроком найдем графическим методом. Уравнение для определения стоимости кредита имеет вид.

График пересекает ось абсцисс в точке г = 0,0038. Принимаем стоимость кредита равной 0,038% годовых.