Мероприятия по принятию на себя недетерминированных рисков

К мероприятиям по принятию на себя недетерминированных рисков относятся самые часто применяемые в инвестиционной практике подходы: модель САРМ и метод сценариев. Помимо данных подходов, ниже будут описаны метод рентабельности инвестиций, модель обратного соотношения «цена/прибыль», метод аналога и его производные и крайне редко применяемый метод достоверных эквивалентов.

Метод рентабельности инвестиций (ROI)

По данному подходу, ставка дисконтирования определяется на уровне коэффициента рентабельности инвестиций. Сам же показатель ROI иллюстрирует уровень доходности или убыточности бизнеса, учитывая сумму сделанных в этот бизнес инвестиций, т. е.:

где П, — годовая прибыль, а I — инвестиционные вложения.

В рамках рассмотренного подхода к определению ставки дисконта она может определяться, во-первых:

где П — среднегодовая прибыль проекта-аналога; во-вторых:

где Птах — максимальная годовая прибыль проекта-аналога;

в-третьих:

где П_наго_Доценки ^— годовая прибыль проекта-аналога на момент оценки исследуемого проекта.

Подобные разночтения в выборе оптимальной годовой прибыли по проекту — аналогу оцениваемого связаны с различными психологическими парадигмами, которыми может руководствоваться инвестор: во-первых, он может желать получить на свой капитал минимум такую доходность, которую получил другой инвестор в среднем от инвестирования в аналогичный проект (формула 4.13); во-вторых, инвестор может желать получить на свой капитал максимальную годовую доходность из тех, которые получал другой инвестор от инвестирования в аналогичный проект (формула 4.14); и в-третьих, он может желать получить на свой капитал минимум такую доходность, которую в данный момент получает другой инвестор от инвестирования в аналогичный проект (формула 4.15). При этом корректный учет рисков будет обеспечен, если проект-аналог сопоставим с исследуемым по выпускаемому продукту, по применяемой технологии и по целевому рынку.

Данный метод выставления ставки дисконтирования также возможен при оценке инвестиционного проекта, направленного на расширение или поддержание выпуска и продаж той же продукции, которую предприятие уже выпускает и на которой специализируется. Тогда в качестве ставки дисконта можно использовать уже достигнутую самим предприятием отдачу с ранее сделанных инвестиций, которая хорошо отражается наблюдаемым по балансу предприятия стабилизированным финансовым коэффициентом типа рентабельности инвестиций {ROT).

Основанием для такого подхода служит то, что экономической природой ставки дисконта является минимально требуемая средняя доходность с инвестиций определенного риска. То есть в качестве такой нормы дохода в описанной ситуации продолжения ранее начатой деятельности логично принять уже достигнутую в ней доходность, которая фактически компенсировала предприятию его риски.