Метод чистой приведенной стоимости (NPV)

Метод чистой приведенной стоимости показывает чистый эффект в реализации инвестиций, величину созданной стоимости.

Правило метода чистой приведенной стоимости (или чистого дисконтированного дохода, чистого эффекта, NPV): если текущая оценка будущих денежных потоков превышает текущую оценку инвестиционных затрат (PV (Inv)), то проект считается эффективным и может быть принят.

NPV = Текущая оценка отдачи — Текущая оценка инвестиционных затрат.

Проект принимается, если NPV положителен.

Для проектов, генерирующих денежные потоки вида бессрочного аннуитета (CF), формула расчета NPV принимает вид.

Положительное значение NPV по проекту означает, что данные инвестиционные затраты порождают чистые денежные потоки с доходностью большей, чем альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска, т. е. доходность проекта превышает требуемую доходность владельцев капитала (стоимость капитала проекта).

Таким образом, положительное значение NPV свидетельствует о том, что:

• 1) требования инвесторов по доходности удовлетворены;
• 2) инвестиции окупаются;
• 3) вложенный в проект капитал прирастает на величину NPV (соответственно на эту величину прирастает стоимость компании, реализующей проект).

В общем случае рассчитывается значение эффекта для всех владельцев капитала (значение коммерческой эффективности). Для оценки эффектов отдельных участников (например, собственников или кредиторов) требуются корректировки как денежных потоков, так и ставки дисконтирования.

Отрицательное значение NPV означает, что доходность проекта ниже стоимости капитала и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования. Проекты с отрицательным значением NPV должны быть отложены.

Проекты с NPV = 0 не меняют положения владельцев капитала, они получают ту же доходность на вложенные средства. Но принятие таких проектов увеличивает активы на величину С0=PV (Inv) (величину инвестиционных затрат), что может представлять интерес для менеджмента (увеличение престижа, властных полномочий и т. п.).

Правило метода NPV гласит, что из двух альтернативных (взаимоисключаемых) проектов с равными инвестиционными затратами и равными сроками функционирования выбирается тот, который обеспечивает наибольшее значение NPV.

Значение NPVусловно, так как получено при определенных допущениях. Допущения метода NPV:

¦ потоки денежных средств поступают в последний день периода;

¦ денежные потоки, которые создаются инвестициями, немедленно реинвестируются в другой проект («второй»):

¦ доходность «второго» проекта не ниже ставки дисконтирования анализируемого проекта.

Пример 3

Фирма рассматривает проект, который позволит сэкономить на затратах труда 2 млн ден. ед. уже в конце первого года проекта. Более того, экономия на издержках будет расти с темпом 5% в год. Альтернативная стоимость капитала — 15%.

При какой величине инвестиционных затрат по проекту следует его принять?

Решение может быть построено на формуле Гордона. Приведенная оценка потоков по проекту равна 20 млн ден. ед.

2/(0,15−0,05) = 2/0,1.

Следовательно, проект будет эффективен, если инвестиционные оттоки по нему не превышают 20 млн ден. ед.