Структура финансирования лизинговых операций

Актуальность темы

исследования. Развитие лизингового рынка в России усиливает конкуренция между его основными участниками. Возможность привлечения финансирования наделяет лизинговые компании дополнительными конкурентными преимуществами. Во многом от способности компании привлечь заемный капитал зависит динамика роста лизингового портфеля и ее позиция на рынке.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена недостаточной изученностью проблем связанных с финансированием лизинговых операций и выбором лизинговой компанией того или иного источника финансирования.

Исследование нацелено на выявление основных источников финансирования лизинговых операций, их классификацию, рассмотрение основных преимуществ и недостатков, выработку подходов к определению рациональной структуры финансирования.

Степень изученности исследуемой проблемы. Анализ опубликованных работ свидетельствует о том, что проблема финансирования лизинговых операций в той или иной степени получила отражение в сравнительно небольшом количестве научных трудов. В основном это — фундаментальные работы в области финансового менеджмента, развития лизинговых отношений.

Современные концепции финансового менеджмента представлены в трудах Ю. Бригхема, Р. Брейли, И. А. Бланка, X. П. Бэр, Дж. К. Ван Хорн, A.B. Воронцовского, В. В. Иванова, В. В. Ковалева, В. Котари, В. А. Лялина, М. В. Романовского, Ф.Дж. Фабоцци, У. Шарпа, А. Д. Шеремета и др.

Вопросы развития и особенностей лизинговых отношений, финансирования лизинговых операций нашли свое отражение в работах таких авторов, как С. Амембал, В. Д. Газман, В. А. Горемыкин, Е. В. Кабатова, Т. Кларк, Вит. В. Ковалев, А. О. Левкович, М. И. Лещенко, Л. Н. Прилуцкий, Е. Н. Чекмарева, X. И. Шпиттлер.

Многочисленным публикациям исследователей присущ большой диапазон мнений при освещении отдельных аспектов лизинговой деятельности, в большинстве работ проводится анализ отдельно взятых источников финансирования лизинговых операций, в связи с чем, остается целый ряд нерешенных вопросов, связанных с разработкой концепции, методов и способов управления системой финансирования лизинговых операций.

Изучение проблемы финансирования лизинговых операций, несмотря на большое количество литературы не получило до нашего времени подробного освещения ни в российских, ни и зарубежных работах. Причина недостаточной степени изученности данного вопроса обусловлена тем, что лизинг является достаточно новым финансовым инструментом для мировой и отечественной науки, а некоторые источники финансирования лизинговых операций, такие как секьюритизация нашли свое применение в практике не более 30 лет назад.

Однако, как выявлено в результате исследования, источники финансирования лизинговых операций являются основой функционирования лизинговой компании, поэтому вопросы, связанные с их изучением в ближайшее время выйдут на повестку дня. Исходя из вышесказанного, степень изученности проблемы финансирования лизинговых операций не нашло должного внимания в мировой научной литературе. Изучение данных аспектов формирует основу постановки целей и задач настоящего исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью настоящего исследования является разработка модели по совершенствованию механизмов финансирования лизинговых операций на российском лизинговом рынке.

Реализация поставленной цели обусловила необходимость последовательного решения следующих задач:

• уточнить роль и место лизинга в экономических системах развитых стран и России;

• выявить приоритетные и нетрадиционные источники финансирования лизинговых операций;

• определить основные преимущества и недостатки отдельных источников финансирования лизинговых операций;

• разработать подход к обоснованию рациональной структуры финансирования лизинговых операций.

Указанные цели и задачи исследования соответствуют теме диссертационной работы и обусловили объект и предмет научного исследования.

Объект и предмет исследования. Вышесказанное позволяет определить, что объектом исследования выступают источники финансирования деятельности лизинговых кЬмпаний, а предметом исследования являются теоретические, методические и практические вопросы финансирования лизинговых операций.

Теоретическая, методологическая и информационные базы исследования. Исходя из определения объекта и предмета исследования, поставленных целей и задач был проведен анализ следующих основ и баз исследования:

Теоретической основой диссертационного исследования послужили научные труды российских и зарубежных авторов в области теории финансов, финансового менеджмента, лизинга и бухгалтерского учета.

Методологической базой исследования послужили общенаучные методы познания — принимая положения всеобщего диалектического метода научного познания как базового. Были использованы приемы и способы анализа, статистики, математикисистемный и логический анализ экономической информации и практического опытаметоды: исторический, географической интерпретации, экспертных оценок.

Информационную базу составили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, статистические и отчетные данные Федеральной службы государственной статистики РФ, концепции и взгляды отечественных и зарубежных экономистов, журнальные статьи, материалы научных семинаров, симпозиумов и конференций, связанные с проблемами развития лизинговых отношений в России, функционирования российских лизинговых компаний, внутренние положения по организации лизинговой деятельности российских и зарубежных лизинговых компаний. В ходе работы, исходя из проанализированных баз исследования и разработанных принципов и методик, данная работа внесла научную новизну в рассматриваемую тему.

Научная новизна проведенного исследования состоит в обосновании комплексного подхода для определения источников и структуры финансирования лизинговых операций на основе учета факторов, характеризующих страну кредитора, источник финансирования, деятельность лизинговой компании и лизингополучателя.

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором:

1. Предложена классификация источников финансирования лизинговых операций, позволяющая выделить классические и современные источники финансирования (с. 42−86);

2. Выявлены основные особенности финансирования лизинговых операций на российском рынке в период мирового экономического кризиса, которые заключаются в увеличении количества операций финансируемых за счет собственных средств, поиске новых финансовых партнеров, активном участии в государственных программах, ужесточении условий финансирования лизинговых операций (с. 86−93);

3. Выявлены основные формы взаимодействия финансирующих банков и лизинговых компаний на российском лизинговом рынке с точки зрения корпоративного управления: банк — дочерняя лизинговая компания, банкнезависимая лизинговая компания (с. 93−105);

4. Обосновано использование специфических показателей для оценки финансового состояния лизинговых компаний, таких как: средняя ликвидность лизингового портфеля, средняя ставка лизингового процента, доля одного лизингополучателя в лизинговом портфеле, соотношение задолженности по кредитам и займам к уплачиваемым в будущем лизинговым платежам, отраслевая принадлежность клиентов лизинговой компании (с. 106−110);

5. Адаптирована общая модель выбора приоритетных направлений финансирования лизинговых операций в зависимости от соотношения параметров (стоимость источника финансирования, финансовое состояние лизинговой компании и т. д.), характеризующих лизинговую деятельность (с. 110 — 124).

Указанные выше научные результаты определяют теоретическую и практическую значимость проведенного исследования.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что основные положения и выводы диссертации расширяют и развивают научное представление об источниках финансирования лизинговых операций, в том числе о принципах построения рациональной структуры финансирования.

Практическая значимость исследования заключается в том, что его результаты (методические и практические рекомендации) могут быть использованы:

— лизинговыми компаниями при разработке и совершенствовании методов привлечения финансовых ресурсов, определении структуры финансирования лизинговых операций;

— в преподавании ряда экономических дисциплин: «Банковское дело», «Деньги, кредит, банки», «Основы инвестиционного анализа», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов исследования. Основные положения и рекомендации были опубликованы в сборниках научных трудов и докладывались на XVI Международной Конференции молодых ученых-экономистов «Предпринимательство и реформы в России» (2010 г.) Санкт-Петербургского Государственного Университета, на Весенней конференции молодых ученыхэкономистов «Экономическая безопасность: современные проблемы» (2010 г.) Санкт-Петербургского Государственного Университета, на Весенней конференции молодых ученых — экономистов «Инвестиционный климат: влияние на экономику» (2012 г.) Санкт-Петербургского Государственного Университета.

Основные результаты диссертационного исследования апробированы в Санкт-Петербургском филиале «Газпромбанк» (ОАО) и ГК «Балтийский лизинг».

По материалам диссертации опубликовано 6 работ общим объем 1.2 п.л., в числе которых две статьи опубликовано в рецензируемых научных журналах.

Структура диссертационной работы определена логикой исследования и представлена введением, тремя главами, заключением, списком информационных источников и приложений, включает 151 страницу основного текста, 19 таблиц, 3 рисунка, 2 приложения.

выводы:

1. Лизинг является современным инструментом обновления основных фондов, который можно считать одним из видов арендных отношений.

2. Российский лизинговый рынок находится на начальном этапе своего развития, однако в нем есть элементы, присущие рынкам лизинга промышленно развитых стран.

3. Источник финансирования лизинговой деятельности является основой функционирования лизинговой компании. Мировому и российскому лизинговому рынку доступны на сегодняшний день все возможные источники финансирования, начиная с самых традиционных: банковский кредит, собственные средства, коммерческое кредитование, заканчивая новыми, до конца не изученными инструментами, такими как секьюритизация лизинговых активов.

Глава 2. Источники финансирования лизинговых операций.

Проблемы, связанные с финансированием лизинговых операций мало отражены в научной литературе. Многие авторы выделяют в своих работах существующие на сегодняшний день источники финансирования, приводят примеры их использования, но не затрагивают вопросы, связанные с формированием рациональной структуры финансирования, позволяющей повысить эффективность лизингового бизнеса. В этой связи, нам видится, что было бы правильным дополнить существующие научные труды, не просто раскрыв основные источники финансирования лизинговых операций, а сделать еще один шаг: предпринять попытку определения рациональной структуры финансирования для той или иной лизинговой компании.

При этом основными критериями при выборе структуры финансирования для нас будут служить следующие параметры: стоимость финансирования, срок финансирования, объем финансирования, доступность финансирования. Понятно, что данные характеристики напрямую влияют на ключевой экономический показатель деятельности лизинговой компании — прибыль.

Анализ опубликованных работ свидетельствует о том, что проблема финансирования лизинговых операций в той или иной степени получила отражение в сравнительно небольшом количестве научных трудов.

Наибольший вклад в изучение инструмента лизинга в нашей стране, пожалуй, внес В. Д. Газман. Его труды [24,29] заложили основу отечественной науки о лизинге. Автор подробно рассматривает все аспекты отношений лизинга, приводит все существующие на сегодняшний день источники финансирования лизинговых операций, начиная с банковского кредитования, заканчивая секьюритизацией лизинговых активов, рассказывает об истории их применения в России и других странах.

Отдельно стоит отметить диссертационную работу Солдатовой А. О. «Секъюритизацая лизинговых активов» [111]. Автор подробно рассматривает инструмент секьюритизации, приводит эконометрический подход к оценке лизингового рынка с учетом секьюритизации. Также отдельный параграф исследования посвящен анализу преимуществ и недостатков различных источников финансирования лизинговых операций. Описанные в работе подходы и рекомендации были широко использованы при разработке методики выбора того или иного источника финансирования лизингового проекта.

Целесообразно упомянуть о статье Хизириевой Д. И. «Современные источники финансирования лизинговой деятельности» [118]. Автор рассматривает особенности различных источников финансирования лизинговых операций. Отдельно выделяет инструмент CLN (кредитная нота), подробно описывает финансирование лизинговых операций посредством экспортно-кредитных агентств.

Стоит выделить статью Логвиновой Н. «Крупные лизингодатели уже задумываются об IP О» [104]. В данной статье говориться об инструментах финансирования, так или иначе связанными с эмиссией ценных бумаг. Формируется постулат, согласно которому выпуск векселей является первым шагом лизинговой компании для выхода на фондовый рынок.

В статье Мурычева A.B. «О развитии банковского кредитования лизинговых операций» [105] рассказывается о проблеме анализа финансовой отчетности лизинговой компании. Главная проблема, по мнению автора, в этом вопросе заключается в том, что банки оценивают лизинговую компанию как обычного заемщика, не учитывая специфику лизингового бизнеса — высокую долю заемных средств в структуре пассивов лизинговых компаний, низкую оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности, связанную со сроками лизинговых сделок.

Целесообразно также выделить статью Хромцовой JI.C. «Трансформация источников финансирования деятельности лизинговых компаний в условиях кризиса» [119]. Помимо всех основных источников финансирования, автор также предлагает использование альтернативных источников финансирования лизинговых операций — средств негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и резервов страховых компаний с применением инструментов рынка ценных бумаг.

Как видно из анализа научной литературы, проблемы связанные с финансированием лизинговой деятельности актуальны в нашей стране сегодня как никогда.

Для разработки стратегий финансирования инвестиций в основные средства, в наилучшей степени соответствующих современным рыночным условиям, нам необходимо сгруппировать и проанализировать используемые на сегодня источники финансирования лизинговой деятельности.

Для последующего анализа разделим все источники финансирования лизинговых операций на классические и современные. При этом к классическим источникам отнесем кредиты коммерческих банков, финансирование посредством экспортно-кредитных агентств (ЭКА), собственные средства лизинговой компании, авансовые платежи лизингополучателей, коммерческие кредиты поставщиков, бюджетное финансирование, договор займа. К современным отнесем те источники, которые, так или иначе, связаны с эмиссией ценных бумаг, а именно — эмиссию акций, облигаций, векселей и секьюритизацию лизинговых активов (табл. 2.1.).

Для последующего анализа источников финансирования лизинговой деятельности необходимо задать следующие определения:

1. Классические источники финансирования лизинговых операцийисточники финансирования, используемые лизинговой компанией на первом этапе своего развития, не предполагающие эмиссию ценных бумаг и публичность эмитента.

2. Современные источники финансирования лизинговых операций источники финансирования, используемые лизинговой компанией на последующих этапах своего развития, предполагающие эмиссию ценных бумаг и публичность эмитента.