Рынок корпоративных облигаций в Российской Федерации

По мнению большинства экспертов, появление рынка корпоративных облигаций в России столь же значимое событие в отечественной истории, как допустим ваучерная приватизация. Для российских компаний среднего размера рынок корпоративных облигаций стал практически безальтернативным источником публичного финансирования. Выпуск еврооблигаций для них проблематичен, а размещение акций чревато потерей независимости. По мнению экспертов, российский рынок облигаций начал развиваться по американской модели. В целом эволюцию российского рынка можно разделить на четыре этапа:

· На первом (1992 г. — сентябрь 1998 г.) выпуски облигаций носили единичный характер и осуществлялись небольшими компаниями среди ограниченного круга инвесторов. Среди предпринятых в 90-е гг. выпусков облигационных займов выделяются облигации РАО «Высокоскоростные магистрали», которые были выпущены под гарантии Министерства финансов РФ и обращались по ГКО подобной схеме, а также облигации АО «Юганскнефтегаз» и АО «Самаранефтегаз», которые использовались для погашения долгов перед бюджетом. Кроме того, на первом этапе сформировался рынок так называемых «товарных» облигаций (телефонных, жилищных), погашавшихся производимыми эмитентом товарами или услугами; предприятия выпускали также векселя и еврооблигации. К этому этапу относятся и конвертируемые облигации НК «ЛУКойл», выпущенные в октябре 1997 года, объемом 350 млн. долларов. Они размещались с прицелом на западных инвесторов, сейчас торгуются на Лондонской бирже, и российским инвесторам недоступны.

Как это ни парадоксально, но после финансово-экономического кризиса 1998 г. российский рынок корпоративных облигаций получил серьезную перспективу развития.

· На втором этапе (октябрь 1998 г. — декабрь 1999 г.) произошла значительная активизация выпуска корпоративных облигаций. Пионерами рынка можно назвать «Газпром», «ЛУКойл», «Тюменскую Нефтяную Компанию», разместившие в конце 1999 года облигации под средства нерезидентов на счетах. Объем эмиссии этих бумаг составил 2,53 млрд. рублей; облигации были номинированы в долларах и таким образом застрахованы от валютных рисков. И если облигации «Газпрома» и «ЛУКойла» были необеспеченными, то наиболее удачным оказалось размещение облигационного займа «ТНК», которая, учитывая опыт этих компаний, предложила инвесторам более выгодные условия обеспеченные поставками нефти облигации с возможностью отзыва инвесторами после 2 лет.

На данном этапе выпуски облигаций в основном осуществлялись небольшими региональными компаниями. Сам факт выпуска и размещения относительно долгосрочных корпоративных облигаций российских компаний в условиях стагнации на фондовом рынке и общей политической нестабильности нужно признать большим успехом. Начиная со второго этапа круг участников рынка корпоративных облигаций в России неизменно расширялся.

• · На третьем этапе (2000 год) несколько десятков российских компаний выпустили облигаций более чем на 40 млрд руб. В этот период началось формирование вторичного рынка корпоративных облигаций, наступило время так называемых «нерыночных» выпусков, т. е. облигации стали обращаться на внебиржевом рынке. Также в 2000 году появились валютные аукционы для нерезидентов.
• · Четвертый этап (начался в 2001 году) характеризовался переходом от единичных выпусков к массовой эмиссии облигаций крупными российскими эмитентами и заметной активизацией вторичного рынка. Ощутимый всплеск активности эмитентов это главная характеристика сегодняшнего состояния рынка корпоративного долга. С крупными займами вышли новые эмитенты («Славнефть», «Аэрофлот», «ОМЗ» и др.). В то же время ряд старожилов рынка («Магнитогорский Металлургический Комбинат», «Алмазы России», «ТНК» и др.) перешли от отдельных размещений к реализации масштабных инвестиционных программ, включающих ряд траншей. Заметно расширился спектр отраслей, чьи эмитенты представлены на рынке (см. диаграмму 1).

В настоящее время корпоративные облигации являются одним из наиболее стремительно развивающихся сегментов российского финансового рынка. Быстрый рост биржевых оборотов, появление широкого круга инвесторов, а также промышленных компаний, для которых облигации становятся важным источником заемного финансирования, свидетельствуют о том, что российский рынок корпоративных облигаций ожидает большое будущее.