Выбор оптимального времени инвестирования

Если инвестиционный проект имеет положительные характеристики с точки зрения предложенных методов отбора, это еще не означает, что он должен быть осуществлен немедленно. Проект может приобрести еще большую ценность, если отсрочить его осуществление на какое-то время. Кроме того, если проект и отвергается сейчас, то его осуществление может стать приемлемым через какое-то время. При наличии разных возможностей осуществления проекта оптимальное время инвестирования выбирается таким, чтобы максимизировать приведенную стоимость проекта.

зоо Некоторые проекты целесообразно завершать ранее их потенциально возможных сроков. Для того чтобы оценить, следует ли осуществлять проект полностью или же нужно ограничиться несколькими годами, применяется метод остаточной стоимости. Данный метод предусматривает определение чистой остаточной стоимости (без амортизации) проекта в конце каждого года реализации проекта. Если проект доведен до конца, его чистая остаточная стоимость в конце срока равна нулю. Если проект завершается за меньшее количество лет, то его приведенная стоимость будет включать наряду с приведенными денежными поступлениями предыдущих лет приведенную чистую остаточную стоимость. За счет этого компонента общая приведенная стоимость проекта с укороченным сроком осуществления может быть положительной (и проект стоит осуществлять), в то время как полная реализация проекта может дать отрицательную величину приведенной стоимости.

Оптимальный срок проекта в этом случае определяется при сравнении величин чистой остаточной стоимости на конец данного года и ежегодных денежных поступлений. Если эти величины приблизительно равны, то данный год и является оптимальным годом завершения проекта. Окончательно решение принимается на основе вычисления приведенной стоимости проекта с укороченным сроком осуществления. Если приведенная стоимость величина положительная, проект следует исполнять меньшее число лет (оптимальное). Если же приведенная стоимость оказывается отрицательной, проект следует отклонить в любом случае.

Таким образом, каждый из методов оценки и отбора инвестиционных проектов имеет свои положительные и отрицательные стороны, которые определяют сферу его применения. В общем случае целесообразно использовать несколько методов, так как каждый из них характеризует проект со своей точки зрения.

Срок окупаемости дает представление о периоде, необходимом для возмещения первоначальных затрат. Поэтому его желательно использовать там, где период возврата инвестиций играет первостепенную роль, например при анализе долгосрочных проектов.

Средняя отдача на капитал показывает, сколько в среднем может принести один рубль, вложенный в проект. В связи с этим средняя отдача на капитал может служить дополнительным средством оценки прибыльности проекта, в частности проектов, требующих крупных вложений в условиях сильной ограниченности ресурсов.

Приведенная стоимость характеризует прирост капитала компании, полученный в результате осуществления проекта. Приведенную стоимость как метод отбора целесообразно использовать в тех случаях, когда долгосрочная стратегия компании заключается в максимизации стоимости акционерного капитала, например с целью увеличения размеров дивидендов, выплачиваемых акционерам. Приведенная стоимость является наилучшим способом оценки инвестиционных проектов при неограниченности финансовых ресурсов.

Внутренняя отдача на капитал показывает относительную величину прироста стоимости капитала компании. Этот метод следует применять в тех случаях, когда компания определилась в выборе целевой отдачи на капитал (критерия сравнения), а подсчет приведенной стоимости проекта из-за неопределенности реальной нормы дисконтирования затруднен.

Индекс прибыльности дает представление о приведенной стоимости денежных поступлений по проекту в расчете на единицу затрат, связанных с его осуществлением. Индекс прибыльности является наилучшим методом оценки и отбора проектов в условиях равенства приведенных стоимостей (или внутренних отдач на капитал) взаимоисключающих проектов. Индекс прибыльности чаще всего применяется не для оценки индивидуального проекта, а для ранжирования проектов по степени предпочтительности в условиях ограниченности ресурсов компании.