Международные ценные бумаги

К главным их видам относятся т.н. евробумаги и международные депозитарные расписки.

Евробумаги: евроноты, еврооблигации и евроакции. Они эмитируются в какой либо стране, номинируются в иностранной валюте и предназначаются для размещения за пределами этой страны.

Евроноты выпускаются международными корпорациями на срок от 3 до 6 месяцев. Они приносят изменяющийся процентный доход, ориентированный на ставку ЛИБОР — ставку предложения на Лондонском международном денежном рынке. Эти бумаги выступают одновременно как форма банковского кредита и вид облигационного займа. Рынок евронот начал развиваться с конца 70-х годов XX века.

Еврооблигации существуют со второй половины 60-х годов. С их появлением стали функционировать параллельно два рынка: рынок традиционных иностранных займов, размещаемых нерезидентами на одном из национальных рынков, и рынок еврооблигаций, размещаемых одновременно на нескольких международных рынках. Номинальная и рыночная цена еврооблигаций выражается в иностранной валюте. Они являются долгосрочными бумагами, т.к. период обращения разных их выпусков лежит в пределах от 7 до 40 лет. Основными эмитентами выступают международные корпорации, в частности кредитно-финансовые учреждения, правительства стран, а также местные органы власти.

Посреднические услуги при размещении новых выпусков еврооблигаций оказывают инвестиционные и коммерческие банки, а также банкирские дома. С этой целью, как правило, создаётся банковский консорциум, подписывающий соглашение с эмитентом, называемое «андеррайтингом» .

В развитых странах выделяют несколько типов еврооблигаций, а именно: обычные или прямые, с плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном, с индексируемым процентом, конвертируемые, с опционом.

Наиболее распространены обычные или прямые облигации. По ним выплачивается фиксированный процент. Их курс может меняться в связи с изменениями банковских процентных ставок.

Курс облигаций с плавающей процентной ставкой сильно зависит от колебаний рыночного процента. При его росте, как правило, увеличивается и объём эмиссии облигаций, при снижении — наоборот. Плавающий процент облигаций привязывается к ставке Лондонского рынка ссудного капитала с надбавкой, называемой «СПРЕДО» .

Облигации с нулевым купоном позволяют получить доход только при их погашении за счёт разницы эмиссионной и номинальной цен. Этот доход, как правило, не облагается налогами.

Ставка по облигациям с индексируемым процентом привязывается к индексу цен на определённые группы стратегических товаров, в частности нефть, золото и др.

Конвертируемые облигации приносят меньший доход по сравнению с другими, но предоставляют владельцу право обменивать их на акции. Такое происходит в случае, когда дивиденды по акциям существенно превышают купонный процент.

Облигации с опционом позволяют владельцу выбирать различные варианты инвестиционной сделки. Они могут быть обменены на акции, облигации с плавающим и фиксированным процентом и др.

Российские еврооблигации (евробонды) начали выпускаться с 1996 г. Они номинировались в долларах США, немецких марках и приносили относительно высокие доходы (9 — 10% годовых), поскольку были недостаточно надёжными по оценкам «западных» инвесторов. Сроки обращения первых эмиссий составляли 5 — 10 лет. Они размещались с невысоким успехом на рынках стран Азии, Европы и Америки. Эмиссию еврооблигаций в стране осуществляли также отдельные субъекты Федерации и муниципальные образования, в частности крупные города.

Евроакции по объёму эмиссии существенно уступают еврооблигациям. Это объясняется рядом факторов, главными из которых являются: ограниченность института международной фондовой биржи и большее предпочтение инвесторов к хорошо известным им акциям национальных компаний. Эмитентами евроакций выступают преимущественно международные корпорации. Перепродажа этих бумаг происходит и на национальных фондовых биржах, однако далеко не все страны допускают туда иностранные ценные бумаги.

Международные депозитарные расписки. Это производные ценные бумаги, выпущенные на бумаги национальных предприятий и имеющие свободное хождение за рубежом. Одной из главных причин их появления в РФ были определённые трудности в части проведения спекуляций иностранными портфельными инвесторами, связанные с отсутствием в стране чётких гарантий при переоформлении прав собственности на приобретённые акции. Выпускаются два вида бумаг этого типа — американские депозитарные расписки (АДР), номинированные в долларах и обращавшиеся на рынке США, и глобальные депозитарные расписки (ГДР), обращавшиеся, кроме американского, ещё и на рынках стран Западной Европы. На американском рынке, например, обращались расписки, выпущенные на акции ТД «ГУМ», НК" ЛУКойл", Инкомбанка и др. Выпуском АДР на акции этих и других учреждений, а также их размещением, занимались, прошедшие аудит по международным стандартам, такие известные корпорации, как РАО" ЕЭС России", ОАО" Ростелеком", ОАО" Мосэнерго", ОАО" Сургутнефтегаз" и др. Выпущенные российскими корпорациями АДР, позволяли их владельцам иметь все права акционеров, в т. ч. получения дивидендов, а также работать на американском рынке при наличии некоторых объективных ограничений.

Выпущенные российскими корпарациями АДРы позволяют их владельцам иметь все права акционеров, в том числе получать дивиденды, а так же работать на американском рынке ценных бумаг с учетом всех требований работы на американском рынке.

Депозитарные расписки — это документ, подтверждающий права вкладчика на ценности, находящиеся в депозитарии. Депозитарные расписки впервые были введены в конце 20-х годов прошлого столетия для упрощения покупки американскими инвесторами акций различных международных компаний. АДР первначально были американским продуктом, но теперь они выпускаются в различных формах в виде глобальных депозитарных расписок.

Различие между АДР и ГДР следующие:

АДР выпускаются и размещаются на рынке США. ГДР на рынках 2 и более стран за пределами стран-эмитентов акций. АДР и ГДР — это свободно обращаемые сертификаты, которые:

• · выпускаются банком депозитариев АДРов или ГДРов,
• · подтвержают права собственности владельца этих сертификатов на определенное количество акций иностранных эмитентов.

Сами акции депонируются, то есть находятся на хранении в банке-депозитарии или в банке-кастоди. Основными фунциями банка-депозитария являются:

• · ведение реестра владельцев депозитарных расписок,
• · выпуск депозитарных расписок,
• · конвертации акции к расписке,
• · распространение среди инвесторов депозитарные расписок, отчетности эмитентов и другой информации,
• · а также передача владельцам расписок, дивидендов и других имущественных прав акций.

Основным депозитарием эмитента ГДР является Bank of NY и Cитибанк.

Банк кастоди осуществляет учет и перерегистрацию акций, на которые банк депозитарий выпустил расписки, а также представительству в реестре акционеров, где банк кастоди регистрируется в качестве номинального держателя. Помимо этого банк кастоди осуществляет получение дивидендов и других имущественных прав от эмитента в национальной валюте его страны и перевод в банк держатель. В связи с этим все расчеты по АДР и ГДР происходят либо через центральный депозитарий ценных бумаг США, либо через европейский банк представитель. Это направлено на сокращение валютных рисков при операциях по АДР иГДР. Владельцы депозитарных расписок имеют следущие права. Их права аналогичны правам владельцев акций, то есть они имеют право получать дивиденды как правило в валюте страны обращения расписок, имеют право участвовать в собраниях акционеров, или передовать свое право голоса по доверенности, получать годовые отчеты и другую информацию по компании эмитенту.

Выпуск АДР и других депозитарных расписок позволяет инвестору использовать все преимущества, строгие меры контроля и регулирования по акциям иностранных эмитентов, а компаниям привлекать значительные средства от различных инвесторов на международном финансовом рынке.

Схема торговли АДР и ГДР имеет немного принципиальных различий:

иностранный инвестор, пожелавший купить АДР, дает заказ своему брокеру, если брокер нашел требуемые бумаги на вторичном рынке США и цена его устраивает, то есть соответствует заказу, то сделка регистрируется в банке депозитарии, являющемся эмитентом АДР. Брокер также может связаться с брокерской компанией в стране эмитенте акций и сделать заказ на покупку. Местная брокерская компания покупает акции на внутреннем рынке, регистрирует их в реестре на имя банка кастоди, который выступает в качестве номинального держателя акций. После этого банк кастоди информирует банк депозитарий, о том что акции перерегистрировали на имя банка кастоди в реестре акционерного общества. Банк депозитарий в свою очередь выпускает депозитарные расписки на эти акции и передает их брокеру, а тот переводит их своему клиенту. Аналогично происходит и продажа.

Для инвестора депозитарные расписки АДР и ГДР имеют определенную пользу, то есть с их помощью инвестор получает доступ к акциям иностранных эмитентов, а так же упрощается сделка купли-продажи акций за пределом страны эмитента. АДР различаются по следующим классификационнным признакам:

• · в зависимости от участия эмитента акций, лежащих в основе АДР:
• · неспонсируемые,

не требуют согласия или участия эмитента и могут быть выпущены банком депозитарием только на акции, находящиеся в обращении. Инициатором выпуска являются держатели крупных пакетов акций или сам банк депозитарий.

· спонсируемые, их выпуск производится по инициативе самого эмитента акций, поэтому банк депозитарий эмитирует АДРы от имени эмитента акций и отношения между банком депозитарием и эмитентом определяется договором.

Существует 4 типа программ по выпуску спонсируемых АДР:

· АДР 1 уровня, выпускаются на основе уже выпущенных неамериканских акций, которые обращаются на вторичном рынке ценных бумаг страны эмитента. Допускаются к выпуску только на небиржевой рынок. Для первого выпуска требуется минимальный набор документов. Требования к отчетности эмитента также минимальны по сравнению с остальными. АДР 1 уровня не могут котирорваться ни на фондовых биржах, ни в торговых системах, что соответственно отражается на ограничении ликвидности по АДР 1 уровня.

· АДР 2 уровня, выпускаются на основе уже выпущенных неамериканских акций, которые обращаются на вторичном рынке ценных бумаг страны эмитента. Также регистрируются на уже выпущенные за рубежом акции. Требования по раскрытию информации и отчетности, предъявляемыми к АДР 2 уровня более жесткие. То есть необходимо прохождение листинга на одной из бирж, предъявление дополнительных форм отчетностей по стандартам ГААФ, а так же после регистрации эмитент должен ежегодно представлять свои финансовые отчеты в соответствии с американскими формами отчетности.

· АДР 3уровня Если компания эмитент заинтересована в обращении своих акций на биржевом рынке США, то ей необходимо подать документы на выпуск 3 уровня. Только они могут публично размещаться. И компания получает инвестиции в иностранной валюте, в частности в американскких долларах. Размещение на 1 и 2 уровнях исключает такую возможность. При регистрации АДР 3 уровня требования более жесткие, чем у 1 и 2. Необходимо пройти процедуру листинга, выполнить все требования по раскрытию информации и отчетности в соответсвии с международными формами отчетности и т. д.

· частного размещения, выпускаемые по правилу 144А размещаются в среде ограниченного количества инвесторов и регулируются правилом 144А, которое было принято комиссией по ценным бумагам и биржам США в 1990 году. Эти АДРы представляют собой ограниченную форму АДР 3 уровня. Инвесторы, покупающие АДР 3 уровня и АДР, размещаемые по правилу 144А должны иметь статус квалифицированного институционального покупателя (КИП). То есть КИП инвестирует значительные фин средства. Как правило в размере более 100 миллионов долларов в ценные бумаги на свое усмотрение.

ГДР по сравнению с АДР, достаточно молодой инструмент рынка ценных бумаг, так как он появился на фондовом рынке США в 1990 году. ГДР, как правило, выпускаются, когда эмитент намерен привлечь большие средства путем частного или публичного размещения акций. ГДР выпускаются банком депозитарием на акции, находящиеся на хранении как в банке депозитарии, так и в кастоди. Очень часто ГДР размещаются одновременно как на американском, так и не американском рынке вне страны эмитента. Торговля ГДР на европейских рынках происходит как на биржевом рынке, например на лондонской фондовой бирже, так и на внебиржевом рынке. В США ими торгуют, как правило, как АДР органиченного размещения или как АДР 3 уровня. В настоящее время многие биржевые площадки с использование компьютерных технологий имеют тесные взаимоотношения, что расширяет возможности ГДР.

Cуществуют другие виды международных ценных бумаг.