Венчурное финансирование. 
Инновационный менеджмент

Венчурное финансирование — это финансирование, сопряженное с повышенным риском. Оно характерно для проектов, связанных с вложениями в новую технику, технологию, освоение новых видов производств.

Венчурное инвестирование привлекается на ранних стадиях жизненного цикла инновационного проекта.

Венчурные инвестиции предоставляются, как правило, на срок 5−7 лет компаниям, имеющим потенциальные возможности роста, но не приносящим высокую прибыль (проект реализуется в рамках нового предприятия или необходимые для его реализации средства существенно превышают свободную прибыть предприятия), являясь по сути беззалоговой формой долгосрочного кредита при отсутствии гарантий на возврат.

В качестве инвесторов могут выступать физические лица, банки, венчурные фонды. Инвестиции могут поступать в акционерный капитал акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций или предоставляться в форме инвестиционного кредита.

В этом случае инициатор проекта готов предоставить стратегическому инвестору не менее 30% акций или блокирующий пакет акций. Размер финансирования может быть различным.

Предполагается, что капитал инвестора может быть увеличен, а 5−7 лет не менее чем в 5−10 раз, после чего инвестор может выйти из венчурной компании. Этот выход осуществляется по одному из следующих вариантов:

• • продажа акций на фондовом рынке, которой предшествует их первичное размещение по первоначальной открытой подписке (Initial Public Offering (IPO));
• • продажа акций по ставкам системы автоматической котировки «Национальной ассоциации биржевых дилеров по ценным бумагам» (National Association of Securities Dealers automated quotations (NASDAQ));
• • прямая продажа компании или ее части путем слияния или поглощения (Mergers and Acquisitions — М&А) тем, кто готов ее приобрести по цене, обеспечивающей инвестору запланированный объем прибыли.

Основными преимуществами венчурного финансирования для инициатора инновационного проекта являются:

• • отсутствие необходимости в предоставлении залога;
• • возможность привлечения венчурного инвестора как стратегического партнера;
• • возможность разделения риска проекта с венчурным инвестором.

Венчурные фонды

Венчурные фонды — это коммерческие финансовые организации, целью которых является аккумулирование финансовых средств и инвестирование их в наиболее интересные проекты с целью получения прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий.

В качестве учредителей и инвесторов венчурных фондов выступают банки, крупные корпорации, пенсионные фонды, страховые компании и частные лица. Каждый венчурный фонд придерживается своей стратегии при работе с потенциальными партнерами, выделяет приоритетные направления бизнеса для вложения денег. Предпочтение отдается инновационным проектам, позволяющим конкретному предприятию стать лидером в той или иной области, занять главенствующее положение на рынке производства предлагаемого продукта. Венчурные фонды, как правило, создаются на определенный срок (от 5−7 до 10−12 лет). Сумма аккумулированных денежных средств составляет не менее 20−30 млн долл. США. При этом объемы инвестирования по проектам колеблются от сотен тысяч до нескольких миллионов долларов США.

Сегодня в России действует более 80 венчурных фондов, в том числе осуществляющих посевное инвестирование, с частными и государственными источниками капитала. Часть фондов создана зарубежными компаниями или с их участием. Список российских венчурных фондов приведен на сайте Агентства по инновациям и развитию.

На начало 2012 г. в России действует 23 региональных венчурных фонда инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в 2006—2010 гг. Министерством экономического развития РФ (Минэкономразвития России) совместно с администрациями регионов. В Попечительские советы этих фондов входят Представители Российской венчурной компании (РВК) (табл. 2.9).

Таблица 2.9

Региональные венчурные фонды инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере

Российская венчурная компания, созданная в 2006 г., — это государственный фонд венчурных фондов, через который осуществляется государственное стимулирование венчурных инвестиций и финансовая поддержка высокотехнологического сектора в целом. Это институт развития Российской Федерации, один из ключевых инструментов государства в деле построения национальной инновационной системы.

100% капитала РВК принадлежит Российской Федерации is лице Федерального агентства, но управлению государственным имуществом Российской Федерации (Росимущество).

Приоритетные направления инвестирования РВК соответствуют «Перечню критических технологий» :

• • безопасность и противодействие терроризму;
• • живые системы (понимаемые как биотехнологии, медицинские технологии и медицинское оборудование);
• • индустрия наносистем и материалов;
• • информационно-телекоммуникационные системы;
• • рациональное природопользование;
• • транспортные, авиационные и космические системы;
• • энергетика и энергосбережение.

Начиная с января 2010 г., все проекты, являющиеся соискателями инвестиций региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, в обязательном порядке направляются на экспертизу в ОАО «РВК» .

Число проинвестированных фондами РВК инновационных компаний в ноябре 2012 г. достигло 126. Совокупный объем проинвестированных средств — 10,8 млрд руб.

Фонд «Сколково» . Фонд развития центра разработки и коммерциализации новых технологий «Сколково» — некоммерческая организация, созданная в сентябре 2010 г. Цель Фонда — мобилизация ресурсов России в области современных прикладных исследований, создание благоприятной среды для осуществления научных разработок по пяти приоритетным направлениям технологического развития: энергетика и энергоэффективность, космос, биомедицина, ядерные и компьютерные технологии. Проект включает Сколковский институт науки и технологий (Сколтех), исследовательские институты, бизнес-инкубатор, центр передачи технологий и коммерциализации, представительства зарубежных компаний и R&D-центров, жилые помещения и социальную инфраструктуру, а также последующее распространение эффективного режима на другие инновационные регионы России. Деятельность инновационного центра «Сколково» регулируется специальным законом, который предоставляет его резидентам особые экономические условия.

Миссия Фонда «Сколково» — создание Экосистемы, формирование благоприятных условий для инновационного процесса: ученые, конструкторы, инженеры и бизнесмены совместно с участниками образовательных проектов будут работать над созданием конкурентоспособных наукоемких разработок мирового уровня в пяти приоритетных направлениях:

• • энергоэффективность и энергосбережение (ЭЭТ);
• • ядерные технологии (ЯТ);
• • космические технологии и телекоммуникации (КТиТК);
• • биомедицинские технологии (БМТ);
• • стратегические компьютерные технологии и программное обеспечение (ИТ).

Соответственно в «Сколково» существует пять кластеров:

• • IT — кластер — 236 проектов;
• • Биомед — 170 проектов;
• • Энергомех — 200 проектов;
• • Космос — 74 проекта;
• • Ядертех — 59 проектов.

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) является международной финансовой организацией, которая финансирует проекты в 29 странах от Центральной Европы до Центральной Азии.

Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) объединяет большое количество организаций, связанных с венчурным инвестированием и поддержкой предпринимательской деятельности, активно сотрудничает с ведущими российскими профессиональными организациями и институтами развития, а также с высшими учебными учреждениями и органами власти.

В 2010 г. по инициативе РАВИ между ключевыми российскими институтами развития и заинтересованными организациями было заключено «Соглашение о взаимодействии в сфере обеспечения непрерывного финансирования инновационных проектов на всех стадиях инновационного цикла», основными целями которого являются:

• • оказание финансовой поддержки инновационным проектам малых и средних предприятий на разных стадиях их осуществления;
• • поиск перспективных для реализации инновационных проектов и представление их на рассмотрение другим участникам соглашения;
• • привлечение частных инвестиций в проекты, поддержанные финансовыми институтами развития;
• • выработка единых подходов к отбору, экспертизе, структурированию и реализации инновационных проектов.

Для поиска венчурного инвестирования и эффективной работы с венчурными фондами важно понимать схемы получения дохода инвесторами. Основными источниками таких доходов являются:

• • дивиденды;
• • выход инвестора из проекта;
• • выкуп контрольного пакета акций предприятия у инвесторов;
• • рост капитализации проинвестированных компаний.

Дивиденды распределяются между инвесторами пропорционально вложенному капиталу.

Через определенный период времени после получения предприятием финансирования инвесторы имеют право выйти из проекта и вернуть вложенные средства путем продажи своих акций их первоначальному владельцу, но в таком объеме, чтобы у предприятия имелись наличные средства в нужном объеме. Точно так же в определенное время после получения инвестиции предприятие имеет право выкупить по заранее оговоренной цене акции компании, которыми владеет инвестор. Выкуп производится по заранее утвержденному графику. Цель венчурных инвесторов, предоставляющих большие объемы долгосрочного рискового капитала, — это, как правило, рост капитализации проинвестированных компаний, а не получение выплат по процентам. Поэтому при невыполнении заемщиком обязательств, инвесторы могут начать настаивать на ликвидации или продаже компании.

Вложение средств в инновационные компании привлекательно по ряду причин, главными среди которых являются максимальный прирост, который дает венчурный капитал, а также значительные налоговые льготы лицам, инвестирующим в венчурные предприятия.