Ставки доходности по процентным облигациям

Вычисление доходности процентных облигаций сходно, только чуть более сложно. Правительство США выпускает такие облигации. Казначейские ноты (treasury notes) выпускаются номиналами с 1000 до 1000 000 долл, сроками от одного до семи лет. Казначейские бонды (treasury bonds) по номиналу аналогичны нотам, но сроки превосходят семь лет. Ноты и бонды активно перепродаются на тех же вторичных рынках, где и другие ценные бумаги с фиксированной доходностью.

В дополнение к бумагам Казначейства на рынке продаются еще более 40 видов облигаций, выпускающихся другими федеральными агентствами, которые имеют право мобилизовывать деньги на свои различные программы. Многие из этих финансовых инструментов гарантируются или по-другому поддерживаются Правительством США. Некоторые федеральные агентства напрямую выпускают свои ценные бумаги: Правительственная национальная ассоциация закладных (Government national Mortgage Association, Ginnie Мае), Почтовая служба США ((/. S. Postal Sendee), Федеральная жилищная администрация (Federal Housing Administration, FHA) и Экспортно-импортный банк (Exim Bank). Во вторую группу можно включить организации, поддержанные правительством (government-sponsored agencies), которые были созданы при участии государства, но прямой гарантии правительства за своими финансовыми инструментами не имеют. Это, как правило, открытые акционерные компании: Федеральная национальная ассоциация закладных (Federal National Mortgage Association, Fannie May),

Федеральная ассоциация закладных жилищного строительства (Federal Ноте Loan Mortgage Association, Freddie Mac.) и федеральные земельные банки (Federal Land Banks). Правительственные агентства очень активны на финансовых рынках, а надежность их финансовых инструментов признается почти такой же высокой, как у облигаций Казначейства.

На рынке ходят и множество других процентных облигаций, выпускаемых неправительственными организациями. Техника их оценки аналогична рассмотренной для правительственных бумаг, но надежность очень различна.

Пример расчета ставки доходности процентной облигации

Фирма выпустила облигации номиналом 250 000 руб. на срок до погашения 294 дня. Купонная ставка равна 8,75% годовых при полугодичной выплате процентов. Облигации предлагаются по цене 251 000 руб. Фирма проверила рыночные ставки по другим аналогичным облигациям и установила, что по ним предлагается доходность в 10,2% годовых. Выгоднее ли вкладывать деньги в новые облигации?

Решение. Предстоят две оплаты: через 294 дня и через 111,5 дня (294 — 365 / 2). По каждому купону надо заплатить по 10 937,50 руб. (250 000? 8,75/2). Чтобы вычислить ставку доходности, дисконтируем стоимость каждого будущего купона и будущий возврат основной суммы по отношению к сегодняшней стоимости в 251 000 руб.

Оценим, конкурентны ли новые облигации по отношению к старым, имеющим доходность 10,2%? Для этого применим формулу, аналогичную формуле эффективной доходности (г) облигаций Казначейства:

i = (БС — СС) / СС? 360 / дни, из которой выведем формулу для сегодняшней стоимости: СС = БС / (1 + i? дни / 360).

Теперь рассчитаем будущую стоимость для каждого платежа:

СС1 = (250 000 + 10 937,50) / (1 + 0,102? 111,5 / 360) = 240 837 руб.;

СС2= 10 937,50/(1 + 0,102? 111,5 / 360) = 10 603 руб.

В сумме сегодняшняя стоимость новой облигации при пробной ставке 10,2% равна 240 837 + 10 603 = 251 476 руб. Это выше, чем 251 000, что означает, что ее эффективная доходность несколько выше, чем 10,2%. Перерасчет со ставкой 10,5% дает результат 250 922 руб., т. е. прочти 251 000 руб.

Все это означает, что эффективная доходность новой облигации близка к 10,5% годовых и она выгоднее старых.