Оценка эффективности инновационного проекта

РефератПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

Бюджетная эффективность оценивается с точки зрения органов государственной власти и основывается на анализе потока бюджетных средств: притоков и оттоков в бюджеты разных уровней. Так, например, к притокам можно отнести средства от налоговых поступлений, отчисления во внебюджетные фонды, притоки в виде средств, полученных за выдачу лицензий, погашение инвестиционных налоговых кредитов, возврат… Читать ещё >

Оценка эффективности инновационного проекта (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

Эффективность — отношение эффекта (результата) к затратам — расходам, обусловившим его получение. Таким образом, эффективность — связь между достигнутым результатом и использованными ресурсами.

Выделяют следующие типы эффекта от реализации инновационного проекта:

• научно-технический эффект получается вследствие создания результатов интеллектуальной деятельности в процессе научного труда. Можно использовать библиометрические показатели для оценки результативности научных исследований, такие как число публикаций, ссылок, количество получаемых патентов. Измерение научно-технического эффекта возможно в основном на основе экспертно-балльной оценки;
• социальный эффект — оценка социальных последствий инновационной деятельности, которые могут проявляться в качественно новом уровне жизни населения в результате роста эффективности общественного производства, преобразовании структуры народного хозяйства и внешней торговли, преодолении технического отставания страны, оптимизации системы здравоохранения, сферы отдыха и досуга и т. д.;
• экономический эффект может проявляться в максимизации прибыли (достигается в основном за счет продуктовых инноваций, так как на радикально новый продукт возможно установление повышенной цены), в минимизации затрат (достигается за счет процессных инноваций, направленных на внедрение ресурсозамещающих и ресурсосберегающих технологий).

Очевидно, что на различных этапах реализации инновационного проекта целесообразно анализировать различные виды эффекта. Так, на стадии фундаментальных исследований вряд ли удастся детально определить экономический эффект. Более того, научная работа не всегда должна быть рентабельной.

Согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов для обоснования принимаемых решений может проводиться оценка общественной (экономической), коммерческой и бюджетной эффективности.

Показатели общественной эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом: субъектов РФ, отраслей, организаций и предприятий.

Бюджетная эффективность оценивается с точки зрения органов государственной власти и основывается на анализе потока бюджетных средств: притоков и оттоков в бюджеты разных уровней. Так, например, к притокам можно отнести средства от налоговых поступлений, отчисления во внебюджетные фонды, притоки в виде средств, полученных за выдачу лицензий, погашение инвестиционных налоговых кредитов, возврат кредитов, предоставленных бюджетом ранее и пр. К оттокам необходимо отнести потери бюджета, инициированные предоставлением налоговых льгот, выдачу кредитов, предоставление субсидий и дотаций. Отдельно следует учитывать выдачу государственных гарантий. Несмотря на то, что оттоки при этом отсутствуют и даже имеет место дополнительный приток в виде платы за гарантии, при оценке эффективности проекта в отток включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев.

Коммерческая эффективность в основном нацелена на анализ финансового обеспечения проекта и определяется соотношением финансовых результатов и затрат. Коммерческая эффективность может оцениваться как для всех заинтересованных в проекте лиц, так и для отдельных участников проекта с учетом их вклада в его реализацию.

Типы эффекта и эффективности взаимосвязаны. При определении коммерческой эффективности стратегические акценты будут сделаны на расчете экономического эффекта. Аналогичная ситуация складывается и при определении бюджетной эффективности. В случае анализа экономической (народно-хозяйственной) эффективности важным будет рассмотрение всех трех типов эффекта — научно-технического, социального, экономического, так как все они способны в той или иной мере оказать влияние на улучшение общественной жизни.

Оценка инновационных проектов проводится при их разработке или экспертизе:

• для обоснования выбора одного из альтернативных проектов;
• определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников;
• обоснования целесообразности предоставления финансовых средств в проект;
• определения заинтересованности государственного участия в проекте;
• принятия управленческих решений по объему ресурсов и направления их использования.

Показатели эффективности инновационного проекта можно классифицировать по следующим признакам:

1) по виду обобщающего показателя, который выступает в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:
- • абсолютные, где обобщающие показатели — это разница между стоимостными оценками результатов и затрат, которые будут непосредственно связаны с самой реализацией проекта;
- • относительные, где обобщающие показатели представляют собой отношение конкретных стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;
- • временные, т. е. те, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат;
2) по временной направленности:
- • статические, расчет которых опирается на показатель прибыли и не учитывает фактора времени и риска;
- • динамические, расчет которых основан на анализе денежных потоков и подразумевает процедуру их дисконтирования, т. е. приведения будущих поступлений на момент оценки с учетом фактора времени и риска.

Рассмотрим статические и динамические показатели более подробно.

Статические показатели эффективности используются главным образом для быстрой и приближенной оценки экономической привлекательности проектов. Они могут быть рекомендованы для применения на ранних стадиях экспертизы инновационных проектов, а также для проектов, имеющих относительно короткий период жизненного цикла. Ключевые статические показатели эффективности представлены в табл. 8.2.

Статические методы оценки эффективности проектов.

Таблица 8.2

Показатель.	Формула.	Суть показателя.	Ограничения.
Суммарная прибыль.	т ^пх = 1(8−3,), (8.1). t=0. где Пу — суммарная прибыль; P_t — стоимостная оценка поступлений, получаемая участником проекта в течение t-ro временного интервала; 3, — совокупные затраты, возникающие в течение t-го интервала времени; т — планируемый или реальный срок реализации проекта.	Определение прибыли, получаемой в результате создания и внедрения инновации на рынок.	Отсутствие учета инвестиционных вложений. Не дает информации о степени эффективности капитальных вложений. Может применяться только для первичной оценки проектов.
Среднегодовая прибыль.	_ 1 т П — К8−3,), (8.2.). ¹ t=0. где П— среднегодовая прибыль; Т — продолжительность инвестиционного периода в годах.	Размер прибыли, в среднем получаемый инвестором за год.
Анализ точки безубыточности.	FC ^Qa~ РAVC ' ⁽⁸'³⁾ где Q_a — критический объем продаж (точка безубыточности); FC — постоянные издержки, величина которых не зависит от роста объемов производства продукции; Р — цена единицы продукции; AVC — средние переменные издержки единицы продукции.	Объем безубыточности — объем производства, при котором компания не получает ни прибыли, ни убытка. Необходимо определить операционный рычаг, сопоставив планируемый объем продаж продукции с критическим объемом продаж.
Рентабельность инвестированного капитала.	КО/А (8.4). где П_г — прибыль; I — инвестиции.	Сколько копеек прибыли приходится на один рубль инвестиций, вложенных на долевой и долговой основе.	Могут применяться только для первичной оценки проектов.

Показатель.	Формула.	Суть показателя.	Ограничения.
Рентабельность собственного капитала.	чп. ^roe=~ck' ⁽⁸'⁵'⁾ ROE — рентабельность собственного капитала; ЧП,. — чистая прибыль; СК — собственный капитал.	Сколько копеек прибыли приходится на один рубль вложенного в проект собственного капитала.
Рентабельность активов.	ЧП, + Проценты (1-fax) А. (8.6).	Сколько копеек прибыли приходится на один рубль активов.
	где ROA — рентабельность собственного капитала; ЧП, — чистая прибыль; tax — ставка налога на прибыль; А — среднегодовая стоимость активов.
Рентабельность производства.	^пр-ва ⁼ > (8.7). где ТС, — общие затраты за период.	Сколько копеек прибыли приходится на один рубль общих затрат.
Период окупаемости инвестиций.	Т_ок =^~, (8.8) ^П1. где Т_ок — срок окупаемости.	Определяет промежуток времени от момента инвестирования в проект до момента, когда чистый доход от реализации проекта полностью покроет стартовые капиталовложения.

Перейдем к рассмотрению динамических методов оценки эффективности проектов, основная черта которых, как уже было отмечено, — учет фактора времени. Методические рекомендации по оценке эффективности проектов определяют метод чистого дисконтированного дохода как ключевой:

Оценка эффективности инновационного проекта.

где 1₀ — первоначальные инвестиции в проект, не учтенные в денежных потоках; CF_t — денежный поток в момент времени t;? — ставка дисконтирования.

NPV показывает, на сколько больше можно заработать в целевом проекте по сравнению с вложением тех же активов в доступную для потенциального инвестора альтернативу.

Если NPV проекта является отрицательным числом, то проект коммерчески невыгоден и его следует отклонить. Проект можно считать эффективным, если его чистый дисконтированный доход больше нуля и, соответственно, такой проект экономически целесообразно принять к реализации. Чем выше NPV, тем более эффективным является проект. Остановимся подробнее на некоторых параметрах, используемых при расчете NPV.

Денежный поток представляет собой сальдо денежных поступлений и платежей, возникших в результате мероприятий, направленных на реализацию проекта. В отличие от прибыли, которая может учитывать ряд притоков и оттоков, которые компания фактически не получала и не тратила за рассматриваемый период (например, амортизация, дебиторская задолженность и т. д.), денежный поток включает только реальные притоки и оттоки. Для расчета приведенной стоимости денежных потоков необходимо обосновать значение ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования — доходность альтернативы, сопоставимой с оцениваемым проектом по инвестиционным условиям: срок и сумма вложения, уровень риска. Очевидно, что проекты с более высоким уровнем риска должны обеспечивать более высокую доходность как плату за то, что инвестор согласился вложить деньги в столь рисковое мероприятие. Выбор ставки дисконтирования зависит от применяемого в расчетах типа денежного потока. В оценочной практике наиболее распространено разделение их на полные и бездолговые.

Полный денежный поток (денежный поток на собственный капитал) по составу и структуре отражает способ финансирования всех инвестиций, осуществляемых в рамках бизнеса, т. е. учитывает привлечение, обслуживание и погашение заемных средств. Поскольку расчеты с владельцами заемного капитала уже учтены в денежных потоках, их дисконтирование должно происходить по ставке, равной стоимости собственного капитала (i_CK).

Бездолговой денежный поток (денежный поток на весь инвестированный капитал) отражает интересы всех участников и держателей обязательств фирмы, включая держателей обыкновенных и привилегированных акций, владельцев облигаций, кредиторов и прочих заинтересованных лиц. Исходя из данного определения, приведенная стоимость денежных потоков рассчитывается с использованием в качестве ставки дисконтирования средневзвешенной стоимости всего задействованного капитала (англ, weighted average cost of capital, WACC).

Стоимость привлечения собственного капитала должна отражать ожидаемую доходность собственников, которая имеет прямую зависимость от уровня риска по рассматриваемому проекту. Инвестор не станет вкладывать в бизнес, ожидаемая доходность которого меньше, чем доходность безрискового актива (под которой можно понимать, например, доходность государственных облигаций, сопоставимых по сроку до погашения с рассматриваемым проектом). Исходя из этого, в общем случае стоимость собственного капитала равна сумме безрисковой ставки и премии за риск. Алгоритм определения премии за риск зависит от применяемого метода оценки риска.

При инвестиционном анализе инновационного проекта учесть риски можно двумя способами: с использованием откорректированных денежных потоков, с учетом вероятности их получения (метод сценариев); с применением ставки дисконтирования, которая учитывает риски.

Основные методы учета рисков представлены в таблице 8.3.

Обзор основных методов учета рисков при оценке проекта^[1]

Таблица 8.3

Метод оценки риска	Алгоритм расчета	Достоинства метода	Недостатки метода
Метод.	1. Выделение ключевых факторов.	• Возмож;	• Субъек;
сцена;	риска по оцениваемому проекту.	ность учета.	тивность.
риев.	2. Прогнозирование для каждого.	системати;	метода,.
	из них различных сценариев развития.	ческих.	наблюдае;
	(в упрощенном варианте: пессимиста;	и несисте;	мая при пла;
	ческого, оптимистического и наибо;	матических.	нировании.
	лее вероятного).	рисков;	сценариев;
	3. Расчет скорректированного денеж;	• простота.	• трудоем;
	ного потока: ^опт + 4CF_HaH6._Bep ^песс _{frt Л} CF_K₀р=; (8.10). 4. Расчет NPV* путем дисконтирования скорректированных денежных потоков с использованием безрисковой ставки (так как риски учтены в денежных потоках).	расчета ставки дисконтирования, так как в качестве ставки дисконтирования в данном варианте принимается безрисковая ставка.	кость расчета.

Метод оценки риска	Алгоритм расчета	Достоинства метода	Недостатки метода
Метод оценки капитальных активов. (САРМ)	К безрисковой ставке добавляется премия за риск вложения в рискованный бизнес в данной стране с учетом отраслевой принадлежности рассматриваемого проекта: ск ⁼Я + Р (R_m* -Я) + Ц+ П2+Г2з, (8.11). где R — безрисковая ставка (доходность государственных облигаций, сопоставимых по сроку с проектом); р — коэффициент бета — мера отраслевого риска; R_m — среднерыночная доходность; (R_m — Я) — премия за риск собственников, показывающая, на сколько больше получают в среднем те, кто вкладывается в рисковые активы, по сравнению с теми, кто вкладывается в безрисковые; — премия за страновой риск; Q₂ — премия за вложения в малый бизнес; Q₃ — премия за вложения в закрытую компанию.	• Доступность информации для применения метода; • метод учитывает систематические риски бизнеса; • возможность учета некоторых дополнительных факторов риска (дополнительными премиями по каждому риску), таких как размер компании, степень ее открытости; • простота вычисления.	• Не учитывает многие несистематические риски бизнеса.
Метод кумулятивного построения.	За основу берется доходность безрискового актива, к которой прибавляют отдельные, определяемые экспертно премии за отдельные несистематические риски, характерные для данного проекта.	• Простота вычисления; • возможность учета всех возможных рисков, в том числе характерных только для данного проекта	Высокая субъективность при определении размера премии за тот или иной несистематический риск.
Прямой метод.	1. Поиск на рынке компании-аналога той же отраслевой принадлежности, что и оцениваемый проект. 2. Приравнивание нормы доходности на собственный капитал к доходности ликвидных корпоративных облигаций компании-аналога, сопоставимых по сроку с проектом.	Простота применения при наличии компании-аналога с имеющимися в обращении корпоративными облигациями.	Трудности поиска компаниианалога и информации по находящимся в обращении корпоративным облигациям.

Метод оценки риска.

Алгоритм расчета.

Достоинства метода.

Недостатки метода.

Метод.

ROE

Данный метод исходит из того, что будущая доходность должна быть, по крайней мере, не меньшей, чем текущая рентабельность собственного капитала. За стоимость капитала принимается текущая (либо средняя за период) рентабельность собственного капитала.

• Всю необходимую информацию можно легко получить из отчета о финансовых результатах оцениваемой компании либо компании-аналога;
• подходит, если оцениваемый инновационный проект соответствует профилю деятельности компанииинициатора

Необходимо наличие либо ретроспективного периода по компании, которая реализует проект, либо открытой компаниианалога.

Метод обратного соотношения «цена / прибыль» (Р/Ю

Отношение всей прибыли компании, которую уже сейчас могут изымать из компании ее владельцы, к стоимости всех акций, т. е. к стоимости права на такое изъятие. Может рассматриваться как минимально приемлемая для инвестора отдача с рубля капиталовложения.

• Учет систематических рисков бизнеса;
• фондовый рынок, «выставляя» цену за ту или иную компанию (ее акции), ориентируется не только на текущие объявляемые прибыли,

но и на надежность их получения (или увеличения) в будущем.

• Большинство компаний, создающихся под реализацию инвестиционного проекта, не имеют акций, обращающихся на бирже;

• невозможность учета дополнительных факторов риска (несистематических).

Если в расчетах применяются бездолговые денежные потоки, ставкой дисконтирования выступает средневзвешенная стоимость капитала WACC, который определяется, исходя из структуры и стоимости капитала, задействованного в компании:

где d_CK — доля собственного капитала; d_3K — доля заемного капитала; i_CK — норма доходности на собственный капитал; t_3K — стоимость заемного капитала; tax — ставка налога на прибыль. При этом (1 — tax) следует трактовать как налоговый щит.

Рассмотрим также другие популярные динамические методы, являющиеся производными от NPV.

Зачастую для характеристики эффективности проекта рассчитывается внутренняя норма рентабельности (англ, internal rate of return, IRR) — гипотетическая ставка дисконтирования, при которой NPV обращается в ноль:

IRR показывает, что при условии достижения доходности альтернативы величины IRR целевой проект перестанет быть выгодным. Проект считается тем более эффективным, чем больше разность между значением IRR и фактической ставкой дисконтирования.

Еще один показатель, являющийся производным от NPV методом, это индекс доходности PI. Он показывает, сколько рублей дохода принесет каждый вложенный рубль инвестиций:

если инвестиции неравномерно распределены на протяжении длительного промежутка времени реализации проекта:

Если значение индекса доходности больше единицы, то можно говорить об экономической привлекательности проекта для инвестора.

Наряду с прочими рассмотренными методами, в соответствии с Методологическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендован к использованию показатель дисконтированного срока окупаемости (англ, discounted pay-back period, DPP). Эта величина представляет собой срок, после которого NPV становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Показатель рассчитывается по следующей формуле:

Отметим, что кроме рассмотренных выше показателей, существуют и более сложные, такие как модифицированная внутренняя норма доходности (англ, modified internal rate of return, MIRR), маржинальная рентабельность инвестированного капитала (англ, marginal return о invested capital, MR1K), показатель годовых эквивалентных затрат (англ, equivalent annual cost, ЛЕС), показатель годовой чистой текущей стоимости (англ, annual net present value, ANPV).

[1] В табл. 8.3 представлена общая характеристика способов учета рисков, посколькуданная тема не является основной в рамках данного учебника. Подробно с методамиоценки рисков можно ознакомиться, например, в источнике: Спиридонова Е. А. Оценкастоимости бизнеса: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры., 2016.

Показать весь текст

Заполнить форму текущей работой