Международный рынок производных финансовых инструментов

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• • сущность, функции, особенности и инфраструктуру международного рынка деривативов;
• • способы анализа и обработки данных по инфраструктуре международного рынка финансовых деривативов;
• • основные инструменты осуществления операций на международном рынке производных финансовых инструментов;
• • закономерности функционирования международного рынка деривативов в единой системе международного финансового рынка;

уметь

• • анализировать процессы и явления, происходящие на международном рынке производных финансовых инструментов;
• • осуществлять поиск информации о состоянии и перспективах развития международного рынка деривативов;
• • выявлять проблемы экономического характера при анализе конкретных ситуаций, возникающих на международном рынке деривативов;

владеть

• • навыками выбора средств для проведения операций на международном рынке деривативов;
• • терминологией в области функционирования международного рынка производных финансовых инструментов.

Понятие и структурирование производных финансовых инструментов

Международный рынок производных финансовых инструментов (ПФИ) является важным и наиболее динамично развивающимся сегментом международного финансового рынка.

Производные финансовые инструменты (деривативы) — это контракты, в основе которых лежат базисные активы. Название «дериватив» происходит от англ, derivative — производный, вторичный, несамостоятельный. Признаком производности является то, что цена инструментов определяется на основании цен базисных активов. В качестве базисного актива могут выступать ценные бумаги, валюта, фондовые индексы, сами производные инструменты и пр. Производные финансовые инструменты используются для страхования от колебаний процентной ставки, курсов валют, курсов ценных бумаг.

Производные финансовые инструменты имеют следующие свойства:

• • основываются на других финансовых инструментах: валютах, ценных бумагах, самих финансовых инструментах;
• • существуют в течение ограниченного периода времени;
• • операции с ними позволяют получить прибыль при минимальных инвестиционных вложениях;
• • большинство финансовых инструментов имеет срочный характер, т. е. исполнение обязательств участников происходит в определенный момент в будущем через определенный срок.

Производные инструменты возникли еще в XVII в. Твердые сделки (фьючерсные) и условные сделки (опционные) заключались на Амстердамской бирже с момента ее возникновения в 1605 г. Однако первоначально существовали только товарные деривативы. В основе их лежали продовольственные товары. Финансовые деривативы возникли в 1972 г.

Вопросы теории

Существуют различные точки зрения на то, какие инструменты относятся к производным финансовым инструментам. В узком понимании к производным инструментам относятся только срочные контракты (фьючерсные, форвардные, опционные и т. д.). В широком понимании производные инструменты — это любые инструменты рынка, основывающиеся на базисных активах, таких как товары, валюта, ценные бумаги. В этом случае производные инструменты включают не только срочные контракты, но и другие инструменты рынка, которые не являются срочными — вторичные ценные бумаги, в частности депозитарные расписки.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» определяет виды производных финансовых инструментов. К производным финансовым инструментам он относит опционный договор (контракт), фьючерсный договор (контракт), биржевой и внебиржевой форвардный договор (контракт), своп-договор (контракт), и они не являются ценными бумагами. К производным ценным бумагам в России относятся российские депозитарные расписки и опционы эмитента.

В соответствии с этим законом опцион эмитента — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Российская депозитарная расписка— это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество представляемых ценных бумаг (акций или облигаций иностранного эмитента либо ценных бумаг иного иностранного эмитента, удостоверяющих права в отношении акций или облигаций иностранного эмитента) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

Перечень видов производных финансовых инструментов также содержит Указание Банка России от 16 февраля 2015 № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов», к ним относятся опционный договор, фьючерсный договор, форвардный договор и своп-договор.

Существуют различные критерии, по которым классифицируются деривативы.

По форме выделяют деривативы в виде договора (фьючерсы, опционы); в виде ценной бумаги (варранты).

По целям заключения деривативы делятся на хеджерские (заключаемые в целях снижения рисков); спекулятивные (заключаемые в целях получения прибыли).

По форме исполнения дериватива выделяют поставочные (по ним предусмотрена реальная поставка актива, лежащего в основе сделки: валюты, акций и т. д.); расчетные (реальная поставка актива не предусмотрена, сделка исполняется путем перечисления одной стороной другой стороне соответствующей суммы денежных средств); условно поставочные (поставочные производные финансовые инструменты, по которым разрешен расчет на момент поставки актива).

По условиям заключения выделяют форвард; фьючерс; опцион; своп; различные комбинации перечисленных видов.

По критерию организации торговли деривативы делятся на биржевые (опционы, фьючерсы); внебиржевые (форварды, свопы, внебиржевые опционы, а также производные ценные бумаги — фондовые варранты и опционные сертификаты).

По стандартизируемости деривативы делятся на стандартные (фьючерсы и биржевые опционы); нестандартные (расчетные форварды, внебиржевые опционы, свопы).

В зависимости от срока существования выделяют деривативы краткосрочные (срок действия до одного года, как правило, фьючерсы и биржевые опционы, а также расчетные форварды); долгосрочные (срок действия более одного года — расчетные форварды, внебиржевые опционы, свопы).

По условиям срочной финансовой сделки выделяют твердые сделки, которые обязательны к безусловному исполнению (фьючерсы, форварды, свопы) и условные сделки (опционы).

В зависимости от базисного актива деривативы подразделяются на финансовые и товарные.

Товарные производные инструменты — это деривативы, в основе которых лежат товары: нефть, газ, электричество, металлы, сельскохозяйственная продукция и другие товарные активы.

В основе финансовых деривативов лежат финансовые активы, обращающиеся на различных секторах международного финансового рынка (рис. 9.1).

Финансовые производные инструменты подразделяются на четыре основных вида:

• валютные деривативы — контракты на покупку или продажу иностранной валюты;

• • процентные деривативы — контракты, базовым активом которых выступают процентные ставки. Процентные деривативы дают возможность инвесторам фиксировать доходность по долговым обязательствам, депозитам, обеспечивают защиту от повышения уровня процентных ставок для заемщиков;
• • кредитные деривативы — это внебиржевые деривативы, которые дают возможность управления кредитным риском и выплаты по которым осуществляются только при наступлении кредитного события;
• • фондовые деривативы — контракты, базисным активом которых являются ценные бумаги (акции, облигации), а также фондовые индексы.

Рис. 9.1. Классификация финансовых деривативов

Существуют также прочие деривативы, которые в чистом виде сложно отнести к вышеперечисленным группам, а именно:

• • страховые (insurance derivatives) — производные финансовые инструменты, являющиеся альтернативой традиционного перестрахования, позволяющие страховым компаниям управлять рисками, связанными с катастрофическими событиями (например, ураганом или землетрясением);
• • погодные (weather derivatives) — производные инструменты, в основе которых лежат погодные условия (температура, скорость ветра, влажность и т. д.); они используются для страхования доходов производителей, объемы продаж которых зависят от погодных условий;
• • прочие инструменты с экзотическими основаниями — это деривативы, появившиеся с развитием рынка производных инструментов, условия которых включают дополнительные, специфические позиции (характеристики), необходимые для удовлетворения потребностей участников рынка. Эти инструменты получили название «экзотические» деривативы.

Основными видами производных финансовых инструментов являются форвардные контракты, фьючерсные контракты, опционы и свопы.

Форвардный контракт — договор купли-продажи базового актива с поставкой на определенную дату в будущем по согласованной цене.

Фьючерсный контракт — контракт, обязывающий его владельца осуществить или принять поставку актива определенного вида, качества, количества по определенной цене в оговоренный момент времени в будущем.

Опцион — договор между контрагентами, предоставляющий право владельцу опциона на покупку или продажу базисного актива в будущем по установленной цене.

Своп — договор между двумя контрагентами по обмену обязательствами или активами.

В последнее время в отдельную категорию постепенно выделяются гак называемые структурированные (структурные) продукты. Структурированные инструменты являются результатом финансовой инженерии.

Структурированный продукт (structured product) — сложный комплексный финансовый инструмент, финансовая стратегия, базирующаяся на более простых базовых финансовых инструментах. Впервые структурированные продукты появились в США в 1969 г. Эти инструменты создаются для решения конкретных финансовых и экономических проблем, стоящих перед иивесторами-клиентами. Эти проблемы могут быть связаны с управлением рисками, привлечением финансирования, оптимизацией налогообложения, получением инвестиционного дохода, и их невозможно решить с помощью классических производных финансовых инструментов. Целью создания структурированных инструментов может быть изменение формы фондирования (например, превращение дешевых займов в одной валюте в займы в другой валюте) или формирование сложных инвестиционных инструментов с разными уровнями доходности и защиты от рисков.

В отличие от классических (ванильных) структурные производные инструменты представляют собой набор определенным образом подобранных и дополненных различными условиями производных инструментов. В связи с тем что они конструируются из различных инструментов, структурированные продукты обладают нестандартными, не свойственными обычным производным инструментам характеристиками и признаками. Структурированные продукты выпускаются в основном коммерческими банками и инвестиционными компаниями. Необходимо отметить, что подобные инструменты являются индивидуально структурированными под конкретные сделки и, следовательно, не могут быть регламентированы действующими нормативными документами. Наибольшей сложностью в данном случае является их классификация с возможным разбиением на элементарные составляющие, что необходимо для их правильного налогового и бухгалтерского учета.