Работающий капитал: управление наличностью

Одна из важнейших задач каждодневного финансового управления имеет дело е работающим капиталом (working capital)^[1]. под которым понимаются все краткосрочные активы, употребляемые для основных текущих операций: наличные, рыночные ценные бумаги, счета к получению и запасы. Балансы этих счетов могут очень сильно колебаться, отвечая на колебания рыночной среды фирмы. Здесь требуются и среднесрочное планирование, и запас прочности для осуществления быстрых управленческих реакций на обстановку. Чистый работающий капитал (net working capital) определяется как разница между работающим капиталом и текущими обязательствами. Это мера ликвидности фирмы и ее способности своевременно оплачивать все ее краткосрочные обязательства. Управление работающим капиталом — это сфера финансового управления, которая покрывает все текущие счета фирмы, адекватность их уровней и рисков, использование всех возможностей этих счетов. По разным оценкам от одной до двух третей времени финансовых руководителей уходит именно на управление рабочим капиталом.

Политика рабочего капитала

Текущие активы определяются как активы, которые, как правило, обращаются в наличные в течение учетного цикла, характерного для данного бизнеса, или в течение финансового года. Это наличные или околоналичные средства.

Они циркулируют между счетами кассы, счетами запасов и счетами к получению. За труд и сырье платят наличными, увеличивая запасы; производя продукцию запасы сырья уменьшают, а запасы продукции увеличивают; продавая продукцию, запасы уменьшают, а наличные и к получению увеличивают… Этот цикл жизни текущих активов повторяется вновь и вновь.

Будем считать работающий капитал фирмы состоящим из двух компонент (рис. 5.1):

• — постоянный рабочий капитал (permanent working capital), который представляет собой минимум текущих активов, необходимых фирме для простого равномерного поддержания работы и равномерного роста;
• — переменный рабочий капитал (variable working capital), представляющий собой дополнительные текущие активы, необходимые для адекватного реагирования на изменяющуюся рыночную обстановку.

Рис. 5.1. Постоянный и переменный работающий капитал.

Политика фирмы в управлении работающим капиталом преследует три цели.

• 1. Поддержание ликвидности, адекватной потребностям текущей деятельности фирмы.
• 2. Минимизация рисков, связанных с краткосрочными обязательствами фирмы.
• 3. Максимизация стоимости фирмы, состоящая в том, чтобы избегать слишком высокой и малопроизводительной ликвидности, а также дорогостоящих форм краткосрочного заимствования.

Факторы потребности в рабочем капитале

Размеры потребного фирме рабочего капитала в главном определяются четырьмя факторами:

• 1) объемом продаж. Отношение работающего капитала к объему продаж — это показатель с довольно высокой точностью соответствующий всем предприятиям одной и той же отрасли. Конечно, размеры предприятий и абсолютные масштабы продаж сказываются на этом соотношении даже внутри одной отрасли, но эта взаимосвязь установлена весьма надежно;
• 2) сезонными, циклическими и другими колебаниями. Любое предсказуемое колебание в объемах продаж, а также тем или иным способом определенные резервы на непредвиденный случай сильно влияют на уровень и динамику работающего капитала;
• 3) переменами в технологии. Внедрение новых технологий зачастую скачком меняет структуру баланса фирмы в целом, а также уровень ее рабочего капитала;
• 4) управленческими целями и политикой фирмы. Такие управленческие действия, как изменение политики заимствования, политики управления запасами, политики в отношениях с поставщиками и потребителями при добротном управлении, могут дать выигрыш в рабочем капитале, а при расслабленном управлении — привести к проблемам.

Управление рабочим капиталом

Управление рабочим капиталом состоит в осуществлении следующих видов деятельности:

• — прогнозирование потребных краткосрочных фондов;
• — своевременное приобретение необходимых фондов;
• — мониторинг счетов наличных, к получению и запасов;
• — поддержание целесообразных пропорций между долгосрочными и краткосрочными компонентами баланса;
• — поддержание целесообразных пропорций между составляющими работающего капитала;
• — обеспечение максимальной производительности фондов, которые инвестированы в работающий капитал;
• — учет времени финансовых работников, уходящего на управление работающим капиталом (практики установили, что доля времени, уходящего «на текучку», является хорошим измерителем общей эффективности управления в фирме).

Сколько работающего капитала нужно фирме?

Для определения количества работающего капитала, необходимого фирме, в расчет принимается ряд обстоятельств. Во-первых, это размеры фирмы. Маленькая фирма более зависит от ударов судьбы и от небольшого числа источников поступления платежей, поэтому доля текущих активов у нее в балансе, скорее всего, будет выше. Во-вторых, для каждого вида бизнеса характерна своя структура баланса. Небольшой магазин, работающий, главным образом, за наличные, естественно, будет иметь бо? льший вес работающего капитала, чем нефтеперерабатывающий завод. В-третьих, фирмы с хорошей кредитной историей и надежными связями с источниками кредита могут себе позволить более низкий уровень работающего капитала. В-четвертых, ориентировка на максимизацию прибыли ведет к снижению доли работающего капитала, а на снижение риска — к ее росту.

• [1] В отечественной специальной литературе этот термин часто переводится как «оборотный капитал». Нам кажется, что термин «работающий капитал» лучше выражает экономический смысл, а также он ближе к международной терминологии.