Какие возможности внешнего роста, кроме М&А еше существуют?

Кроме полных слияний (присоединений), рассмотренных выше, в качестве механизма внешнего роста широкое распространение получают другие формы так называемой корпоративной реструктуризации (corporate restructuring). К ней относится почти любое изменение структуры капитала, операций или собственности, т. е. изменение нормального хода деловых операций компании. В качестве примера корпоративной реструктуризации можно привести стратегические альянсы, продажу части или всей компании, создание дочерней фирмы (отпочкование), а также приобретение компании за счет заемных средств (LBO). Целью слияний, как и других форм реструктуризации, является рост стоимости компании Широкое развитие получили так называемые стратегические альянсы (strategic alliances) (союзы, ассоциации), задача которых состоит не в полном объединении бизнеса самостоятельных компаний, а в сотрудничестве по отдельным направлениям деятельности для достижения какой-либо конкретной цели. Стратегические альянсы представляют собой соглашения о сотрудничестве между двумя или более независимыми фирмами. По сути, они являются третьим вариантом достижения компаниями своих стратегических целей. К нему обычно прибегают, если у фирмы недостаточно средств для осуществления прямых инвестиций или для присоединения другой компании. Стратегические союзы могут принимать различные формы и включать разных партнеров. Например, сотрудничать могут поставщики и их потребители для осуществления поставок «точно в срок». Соглашения о сотрудничестве могут заключать конкуренты одной и той же отрасли. Например, две автомобильные компании могут владеть акциями одного предприятия по сборке автомобилей. Подобного рода соглашения заключают не конкурирующие, но взаимосвязанные фирмы. Так, для снижения трансакционных затрат в альянсы могут вступать предприятия и поставщики лекарственных средств, клиники и больницы.

Альянсы широко распространены в Японии, США, европейских странах, при этом исследование большой группы таких стратегических союзов в США показало, что в 43% случаев — это какие-либо соглашения о рынке, 14% — сотрудничество в области НИОКР, 11% — покупка лицензий, 7% — перенос технологий, 25% — комбинации предыдущих вариантов^[1].

Одним из видов стратегического союза являются совместные предприятия (Joint venture). Совместное предприятие — это компания, которая принадлежит и совместно управляется двумя (или более) независимыми фирмами. Каждый венчурный партнер продолжает существовать как отдельная компания, а совместное предприятие представляет собой новую фирму. Так, компании NBC и Microsoft расширили рамки своего стратегического альянса, создав на равноправных началах совместное предприятие. Главным компонентом, а следовательно, и источником создания новой стоимости этого совместного предприятия было формирование глобальной кабельной сети 24-часового новостного и информационного вещания, называемой MSNBC.

Вес больше компаний практически во всех отраслях приходят к выводу, что партнерские отношения являются надежным способом повышения конкурентоспособности. По утверждению авторов MIT Sloan Management Review, каждая из 500 ведущих глобальных компаний участвует в среднем в 60 стратегических альянсах, а в докладе Gartner (штат Коннектикут) утверждается, что фирмы, входящие в перечень Global 2000, получают 40% доходов от партнеров, причем к 2010 г. этот показатель согласно прогнозам должен был увеличиться до 65%.

Участие в альянсах дает возможность компаниям оперативно реагировать на появление новых угроз и благоприятных возможностей во внешней бизнес-среде. Оно связано с меньшим риском, чем участие в совместных предприятиях или в сделках по слиянию (присоединению). К другим преимуществам альянсов можно отнести способность объединять ключевые компетенции, более эффективно использовать финансовый левередж, получать доступ к новым технологиям, повышать эффективность исследований и разработки новых продуктов, сокращать время, требующееся для вывода продукта на рынок, повышать отдачу от маркетинговых мероприятий, а также получать возможность выхода на новые рынки. Но сравнению со слияниями (приобретениями) альянсы намного быстрее организуются, демонстрируют большую гибкость и требуют меньше финансовых ресурсов.

Специфическим инструментом внешнего роста является создание холдингов (холдинговых компаний — holding company) — компаний,.

о

владеющих контрольным пакетом акций другой компании". Холдинг позволяет выстроить систему участия формально независимых фирм, которые могут обладать капиталами, существенно превосходящими капитал учредителя холдинга.

Помимо простых холдингов, представляющих собой одну головную (материнскую) компанию и несколько (либо одну) контролируемых им дочерних фирм (о которых говорят, что они по отношению друг к другу являются «сестринскими» компаниями), существуют и более сложные холдинговые структуры, в которых дочерние компании сами выступают в качестве материнских по отношению к другим («внучатым») компаниям. При этом материнская компания, стоящая во главе всей структуры холдинга, называется холдинговой компанией.

Контроль материнской компании за своими дочерними фирмами осуществляет как посредством доминирующего участия в их уставном капитале, так и посредством определения их хозяйственной деятельности (например, выполняя функции их единоличного исполнительного органа), а также и иным предусмотренным законодательством образом.

Можно выделить следующие характерные черты холдинга.^[2][3]

• 1. Концентрация акций фирм различных отраслей и сфер экономики или фирм, расположенных в различных регионах.
• 2. Многоступенчатость, т. е. наличие дочерних, внучатых и прочих родственных компаний. Нередко холдинг представляет собой пирамиду, возглавляемую одной или двумя фирмами, нередко разной национальной принадлежности.
• 3. Централизация управления в рамках группы путем выработки материнской компанией глобальной политики и координации совместных действий предприятий по следующим направлениям:
  • • выработка единой тактики и стратегии в глобальном масштабе;
  • • реорганизация компаний и определение внутренней структуры холдинга;
  • • осуществление межфирменных связей;
  • • финансирование капиталовложений в разработку новой продукции;
  • • предоставление консультационных и технических услуг.

Существуют разные типы холдинга, которые классифицируются по следующим критериям.

• 1. В зависимости от способа установления контроля головной компании над дочерними фирмами выделяют:
  • • имущественный холдинг, в котором материнская компания владеет контрольным пакетом акций дочерней;
  • • договорной холдинг, в котором у головной компании нет контрольного пакета акций дочернего предприятия, а контроль осуществляется на основании заключенного между ними договора.
• 2. В зависимости от видов работ и функций, которые выполняет головная компания, различают:
  • • чистый холдинг, в котором головная компания владеет контрольными пакетами акций дочерних предприятий, но сама не ведет никакой производственной деятельности, а выполняет только контрольно-управленческие функции;
  • • смешанный холдинг, в котором головная компания ведет хозяйственную деятельность, производит продукцию, оказывает услуги, но при этом выполняет и управленческие функции по отношению к дочерним предприятиям.
• 3. С точки зрения производственной взаимосвязи компаний выделяют:
  • • интегрированный холдинг, в котором предприятия связаны технологической цепочкой. Данный тип холдингов получил широкое распространение в нефтегазовом комплексе, где под руководством головной компании объединены предприятия по добыче, транспортировке, переработке и сбыту продукции (например, ОАО «Татнефть»);
  • • конгломератный холдинг, который объединяет разнородные предприятия, не связанные технологическим процессом. Каждое из дочерних предприятий ведет свой бизнес, ни в коей мере не зависящий от других «дочек».
• 4. В зависимости от степени взаимного влияния компаний различают:
  • • классический холдинг, в котором головная компания контролирует дочерние фирмы в силу своего преобладающего участия в их уставном капитале. Дочерние предприятия, как правило, не владеют акциями головной компании, хотя абсолютно исключить такую возможность нельзя. В ряде случаев они имеют мелкие пакеты акций материнской компании;
  • • перекрестный холдинг, при котором предприятия владеют контрольными пакетами акций друг друга. Такая форма холдингов характерна для Японии, где банк владеет контрольным пакетом акций предприятия, а оно обладает контрольным пакетом акций банка. Таким образом, происходит сращивание финансового и промышленного капитала, что, с одной стороны, облегчает предприятию доступ к финансовым ресурсам, имеющимся у банка, а с другой стороны, дает банкам возможность полностью контролировать деятельность дочерних фирм, предоставляя им кредиты.

Наиболее яркими примерами холдингов являются: Meinl European Land (Австрия), MAN AG, Siemens, VoithAG (Германия), РосБизнесКонсалтинг, РАО «ЕЭС России», Агрохолдинг (Россия).

В литературе обычно называются следующие преимущества холдингов:

• — частичная собственность (иногда всего 5−10%) может быть достаточной для осуществления эффективного контроля за фирмой и управления ею;
• — снижение риска, так как все фирмы являются самостоятельными юридическими лицами, их обязательства независимы, риск потерь — только в размере пакета акций;
• — возможность финансовой поддержки: иногда материнская компания выдает гарантии по кредитам, поддерживает потенциального банкрота другими способами;
• — возможность широкого использования финансового левереджа.

Однако функционирование бизнеса в виде холдингов несет в себе и определенные недостатки:

— двойное или даже многократное налогообложение части прибыли. Так как компании, входящие в холдинг, являются самостоятельными юридическими лицами, по законодательству большинства стран их прибыль не может быть консолидирована — налогами облагаются дивиденды и дочерней, и материнской компании;

требования антимонопольного законодательства могут разрушить холдинг или сократить его размеры.

• [1] Brigham Е. Financial Management. Theory and Practice. — P. 999.
• [2] Ван ХорНуДж. С. Основы финансового менеджмента. — С. 1063.
• [3] Жданова, И. Ф. Новый англо-русский экономический словарь / И. Ф. Жданова. — М.: Русский язык. — Медиа, 2005. — С. 432.