Активы и капитал организации (на примере)

Финансовый риск риск, обусловленный структурой источников. Фи-нансовый риск можно охарактеризовать как дополнительный риск, налагаемый на держателей акций в результате привлечения заемных средств. Если фирма использует заемные средства, она фактически разделяет своих инвесторов на две группы и сосредоточивает большую часть своего производственного риска на держателях обыкновенных акций. Однако больший риск держателей обык-новенных акций, как правило, компенсируется более высоким ожидаемым до-ходом. Категорией, отражающей влияние данного фактора на величину чистой прибыли, является финансовый леверидж (рычаг).

Далее оценивается влияние основных факторов, определяющих формиро-вание структуры капитала. Практика показывает, что не существует единого правила формирования эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных организаций, но даже и для одной компа-нии на разных стадиях ее жизненного цикла и при различной конъюнктуре то-варного и финансового рынков.

Вместе с тем существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспе-чивая условия наиболее эффективного его использования в каждой компании. Основными из этих факторов являются:

отраслевые особенности деятельности организации;

стадия жизненного цикла организации;

конъюнктура товарного и финансового рынка;

уровень рентабельности активов;

коэффициент операционного левериджа;

отношение кредиторов к организации;

уровень налогообложения прибыли;

финансовый менталитет собственников и менеджеров организации;

уровень концентрации собственного капитала.

С учетом этих факторов управление структурой капитала компании ве-дется по двум основным направлениям:

установление оптимальных для данной организации пропорций использо-вания собственного и заемного капитала;

привлечение в компанию необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

Структура капитала оптимизируется по следующим критериям:

1) максимизация уровня рентабельности собственного капитала. При формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высо-ком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Проведение многовари-антных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволя-ет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимиза-цию уровня финансовой рентабельности.

2) минимизация стоимости капитала. В этом случае оптимизация струк-туры капитала базируется на предварительной оценке стоимости собтвенного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

3) формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры ка-питала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на пер-спективу. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие особенности функционирования компании. Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на пред-стоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствие с ко-торым будет осуществляться последующее его формирование путем привлече-ния финансовых средств из соответствующих источников.

Решение о выборе доли заемных средств в капитале можно рассматривать как поиск приближения к точке, в которой разность между налоговыми пре-имуществами займов и издержками фирмы на уплату процентов за пользование заемными средствами достигает максимума. Точной формулы, с помощью ко-торой можно было бы определить оптимальную структуру капитала, не суще-ствует, но любое разумное решение должно учитывать следующие аспекты проблемы. Величина налоговых платежей. Компания должна быть уверена в стабильном получении прибыли на период обращения долговых обязательств, чтобы рассчитывать на достижение чистой экономии на налогах за счет займов. Если у компании нет шансов на получение достаточной прибыли, чтобы вос-пользоваться преимуществами налоговой защиты при уплате процентных пла-тежей, то результатом заимствований может стать отрицательная чистая эконо-мия на налогах.

Деловой риск. При прочих равных условиях вероятность возникновения финансовых трудностей и масштаб связанных с ними издержек выше для ком-паний с высоким деловым риском. Сочетание высокого делового и значитель-ного финансового рисков является крайне неразумным, и на практике большин-ство рисковых проектов финансируется за счет собственного капитала.

Качество активов. Издержки конфликта интересов и вероятность финан-совых трудностей выше у тех компаний, стоимость которых в значительной ме-ре зависит от перспектив роста или стоимости нематериальнх активов. Любой кредитор прекрасно понимает, что земля и недвижимость более надежное обеспечение долга, чем зарегистрированный товарный знак или уникальные знания. Поэтому объем займов фирм с повышенной долей рисковых нематери-альных активов значительно меньше объемов займов фирм с большой долей надежных фиксированных активов.

Доступность финансирования. В долгосрочной перспективе стоимость компании больше зависит от ее инвестиционных и производственных решений, нежели от ее решений по выбору источников финансирования. Если компания имеет обширные перспективы инвестиций с положительными чистыми приве-денными стоимостями, для нее важнейшее значение приобретает свободный доступ к источникам финансовых ресурсов. Также следует принять во внима-ние, что издержки, связанные с получением кредита, значительно ниже издер-жек, связанных с эмиссией и публичным размещением акций. Многие компа-нии не могут позволить себе размещение акций, и заимствования становятся для них единственной альтернативой, позволяющей рассчитывать на рост биз-неса.

Оптимизация структуры капитала это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил кон-куренции.

Решение о выборе структуры капитала нельзя принимать изолированно. Оно должно быть частью обоснованной стратегии финансирования, в которой учитываются рыночная позиция компании, будущие инвестиционные возмож-ности, ожидаемые денежные потоки, дивидендная политика и потребность в финансировании.

Перспективные планы привлечения займов должны сопровождаться про-гнозными оценками рисков, вероятных прибылей и качества баланса. Следует проанализировать возможность возникновения и пути выхода из ситуации, ко-гда денежных средств, генерируемых действующими активами, не хватит для обслуживания и погашения долга.

Выбор источника финансирования следует начать с рассмотрения сле-дующих вопросов:

Какого размера финансирование требуется?

Каковы размеры юридического лица, получающего средства?

Какую часть контроля вы готовы отдать?

Какова степень риска проекта?

Предприятия, стремящиеся привлечь дополнительные средства, могут применять такие финансовые инструменты, как кредиты, векселя, облигации (долговые источники финансирования), акции (инструмент долевого финанси-рования), лизинг. Названные инструменты служат различным целям компании и могут быть использованы на различных этапах ее развития.