Критика взаимоотношений Центрального банка и исламских банков

Исходя из цели этой статьи, генеральный тезис, который подлежит обоснованию, — существующая практика взаимоотношений центральных банков и исламских банков в части управления ликвидностью последних не соответствует требованиям шариата. Соответственно все разнообразные варианты сделок, которые сейчас практикуют между собой Центральный банк и исламские банки, должны быть прекращены.

Рассмотрим этот тезис в разрезе двух базовых операций: предоставления Центральным банком (ЦБ) кредитов исламским банкам (ИБ) и размещения ИБ депозитов в ЦБ. Чтобы доказать тезис, необходимо доказать недопустимость каждой из операций.

• 1. ЦБ — это априори безрисковая организация. Соответственно, если ИБ размещает свои средства на депозите в ЦБ, исламский банк не принимает на себя никакого риска. Следовательно, он не вправе не только получать, но и даже ожидать какого-либо вознаграждения за свой депозит: нет риска — нет награды.
• 2. Как безрисковая организация ЦБ не вправе принимать на себя какие-либо предпринимательские риски. Тогда, в частности, он не вправе участвовать в коммерческих сделках по купле-продаже каких бы то ни было товаров, целью которых может быть предоставление ИБ финансирования.
• 3. Следует добавить, что ЦБ не занимается предпринимательской деятельностью и не имеет своей целью извлечение прибыли, и поэтому ЦБ ни при приеме депозитов, ни при выдаче кредитов не вправе принимать на себя предпринимательские риски. Соответственно, он не должен иметь коммерческой прибыли от подобных операций. Но тогда, раз нет прибыли, значит, центральному банку нечем делиться с потенциальными партнерами.
• 4. Все имеющиеся в настоящее время исламские финансовые активы были разработаны с целью их продаж розничным клиентам, а специальных активов для работы ИБ с ЦБ или другими ИБ нет.
• 1. ЦБ не может напрямую вступать в какие-либо операции с ИБ, соответственно между ними должен быть посредник, специальная организация (8РУ), которая будет выступать в роли агента ЦБ по управлению ликвидностью ИБ;
• 2. Нужен специальный финансовый актив, который будет использоваться 8РУ при осуществлении сделок с ИБ.
• 4. Предложение по организации взаимоотношений Центрального банка и исламских банков

Исходя из результатов предыдущего пункта, предлагаются следующие меры по организации соответствующей шариату системы управления ликвидностью исламских банков и рынка МБК:

• 1. ЦБ учреждает специальную организацию 8РУ, которая будет поставлять (изымать) ликвидность исламским банкам;
• 2. Министерство финансов эмитирует долгосрочные облигации сукук с ежедневно выплачиваемым купоном, а ЦБ устанавливает для ИБ требование по наличию в структуре их активов минимального объема этих сукук, а также разрешение осуществлять сделки по этим сукук только с 8РУ;
• 3. 8РУ и исламские банки совместно выкупают объем эмиссии этих сукук, для чего ЦБ предоставляет 8РУ необходимое финансирование.

При этом порядок управления ликвидностью исламских банков будет выглядеть следующим образом. Например, ЦБ по каким-то причинам посчитает необходимым увеличить ликвидность в банковской системе. Для этого он даст соответствующее указание 8РУ, которое предложит ИБ заключение договоров РЕПО. На первом этапе ИБ продает сукук из своего портфеля активов, а 8РУ покупает их. На втором этапе стороны пользуются активами: 8РУ ежедневно получает платежи по сукук, а ИБ — инвестирует привлеченные средства. На третьем этапе выполняется обратная операция. В обеих сделках стоимость сукук одинакова, так как это долг и его стоимость не может меняться. По итогам двух сделок у ИБ должны появиться доходы от дополнительных инвестиций (если, конечно, ИБ грамотно распорядится средствами), а 8РУ станет владельцем ежедневных платежей, причитающихся по купленным облигациям.

Рассмотрим это на примере табл. 1, где ИБ продает 100 сукук стоимостью 1 руб. каждая, а 8РУ покупает их.

Таблица 1 Пример увеличения ликвидности в банковской системе.

В другом случае ЦБ может посчитать необходимым сократить ликвидность в банковской системе. Для этого он даст соответствующее указание 8РУ заключить договора РЕПО с ИБ. На первом этапе 8РУ продает сукук из своего портфеля активов, а ИБ приобретает их. На последнем — бумаги выкупаются обратно. В результате двух сделок у ИБ сокращается ликвидность, но взамен они получают платежи по сукук.

Следует отметить, что в индустрии исламских финансов сделки РЕПО не приветствуются. Главные замечания к ним сводятся к тому, что цена покупки актива отличается от цены обратной сделки, а обратная сделка вообще не может быть заключена, если в момент подписания договора у сторон сделки нет в собственности в достаточном количестве продаваемого обратно товара. Поэтому обращаем особое внимание на следующие параметры предлагаемых операций:

• 1. Поскольку минфин не является безрисковой организацией, все сделки с сукук будут сопряжены с риском, соответственно получение сторонами вознаграждения (ежедневный купон) является обоснованным и соответствующим требованиям шариата;
• 2. Сделки РЕПО заключаются между партнерами, в портфеле активов которых уже есть продаваемая/покупаемая облигация, следовательно, обратная сделка будет заключаться партнером, уже владеющим такими сукук, а не просто обещающим продать их обратно в будущем. Таким образом, эти сделки РЕПО соответствуют шариату;
• 3. Стоимость облигаций как при первой сделке, так и при обратной будет неизменной, что соответствует шариату.

Важный вопрос касается механизма выбора партнера по сделке при несовпадении спроса и предложения на рынке. В традиционной экономике все решает размер предлагаемой/запрашиваемой процентной ставки. В условиях предлагаемой модели также присутствует конкуренция, но не за размер платежа по сукук, не за стоимость облигации, а за количество сукук в рамках обратного выкупа (третий этап операции РЕПО). Предположим, что 8РУ размещает денежные средства, т. е. планирует увеличить ликвидность банковской системы. Для этого она выкупает у исламских банков некоторое количество сукук. Очевидно, что величина, на которую следует увеличить ликвидность, определяется заранее Центральным банком, и поэтому количество покупаемых сукук будет известно заблаговременно. Но вот количество сукук, выкупаемых обратно, может быть иным, и этот фактор может стать основанием для конкуренции. В зависимости от рыночной конъюнктуры банки могут предлагать 8РУ разное количество сукук, что может стать основанием для выбора из имеющихся банков-претендентов именно тех, кто предложит наибольшее (или наименьшее) количество сукук для обратного выкупа.