Секьюритизация бизнеса WBS

Технология полной секьюритизации бизнеса вошла в практику в середине 1990;ых годов в Великобритании, Малайзии и Сингапуре, когда были секьюритизированы дома по уходу за престарелыми людьми и инвалидами. Об этом виде секьюритизации стоит поговорить отдельно, так как в отличие от стандартной секьюритизации базовым активом являются все денежные потоки предприятия. Выпуск WBS можно представить в виде схемы, изображенной на Рис. 1.5.

Рис. 1.5 Схема секьюритизации бизнеса

Схема WBS имеет много общего с эмиссией долговых обязательств и обычно структурируется на основе обеспеченного займа, предоставленного SPV. SPV в свою очередь рефинансирует заем посредством выпуска облигаций, которые продает затем контрагентам на рынке ценных бумаг. Claire A. Hill. Whole Business Securitization in emerging markets. — Duke Journal of Comparative& International Law. [Vol.12:521, 2002], p. 521. В отличие от эмиссий ABS и MBS бумаги WBS выпускаются одним траншем. Выплаты основного долга и процентов по облигациям зависят от денежных потоков, генерируемые предприятиями, и запасов. В случае с классической секьюритизации происходит передача активов, генерирующие денежные потоки, а в случае WBS — нет. Но фирма-оригинатор теряет свою независимость и остается только управляющим своего бизнеса. Для защиты инвесторов на фирмы-оригинаторы накладываются следующие ограничения:

• — Ограничение на проведение операций по слиянию и поглощению;
• — Установление минимального уровня капитальных затрат;
• — Ограничение на уровень долга и размер дивидендов;
• — Отсутствие риска рефинансирования;
• — Снижение или отсутствие валютных рисков и др.

На данный момент на рынке появились следующие группы транзакций WBS-секьюритизации: 17 сетей пабов в Великобритании, музей «Мадам Тюссо», сеть театров «Really Useful Theatres» и т. д. Но о широком использовании речи идти не может — своего пика в 3% WBS-секьюритизация достигла только в 2003 году (Рис. 1.6). Причиной этому могут послужить правовая природа данной финансовой техники и недостаточный уровень развития финансовых рынков развивающихся стран.

Рис. 1.6. Выпуск обеспеченных ценных бумаг по всему миру в период 1999;2014 гг

Источник: Протокол собрания МВФ «Секьюритизация: Путь вперед» от 15.01.2015 (IMF Staff discussion note «Securitization: The road ahead»).