Управление портфелем корпоративных ценных бумаг

После изучения материалов главы студент должен:

знать

• • состав финансовых вложений корпораций;
• • перечень сделок, которые могут совершаться корпорациями с ценными бумагами;
• • содержание портфельных стратегий корпораций на финансовом или фондовом рынках;
• • обязательные требования, предъявляемые к управлению портфелем ценных бумаг корпорации;
• • методику определения финансового левериджа фондового портфеля;
• • способы снижения рисков фондового портфеля корпорации;
• • методику оценки доходности и риска фондового портфеля корпорации;
• • процедуры мониторинга фондового портфеля корпорации;

уметь

• • анализировать состав и структуру финансового и фондового портфелей;
• • выбирать способы управления финансовым и фондовым портфелями;
• • оценивать влияние различных факторов на показатели доходности, безопасности и ликвидности корпоративных ценных бумаг, входящих в портфель корпорации;
• • регулировать содержание фондового портфеля корпорации исходя из деловой ситуации, сложившейся на фондовом рынке;
• • минимизировать риски, связанные с портфельным инвестированием корпорации;

владеть

• • методикой фундаментального и технического анализа рынка ценных бумаг;
• • набором стандартных показателей, используемых для финансового анализа корпоративных ценных бумаг, входящих в фондовый портфель корпорации;
• • графическими способами анализа фондового рынка с помощью построения графиков «Линии надежности рынка ценных бумаг (SML)» и «Линии рынка капитала (CML)» .

Финансовые инвестиции корпораций

Финансовые инвестиции характеризуют вложения денежных средств в различные виды финансовых активов. В российской практике они представлены финансовыми вложениями.

Для признания активов в качестве финансовых вложений необходимо единовременное соблюдение следующих условий:

• • наличие правильно оформленных документов, подтверждающих право корпорации на финансовые вложения и на получение денежных средств или других активов, вытекающих из этого права;
• • переход к корпорации финансовых рисков, связанных с финансовыми вложениями (ценового риска, риска неплатежеспособности должника, риска ликвидности и др.);
• • способность приносить корпорации экономическую выгоду (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов, прироста курсовой стоимости (в последнем случае доход формируют в виде разницы между ценой продажи финансового актива и сто покупной стоимостью; в результате сто обмена; вследствие роста текущей рыночной стоимости и пр.).

К финансовым вложениям корпораций относятся:

• • государственные и муниципальные ценные бумаги, включая долговые финансовые инструменты, в которых определены дата и стоимость погашения (облигации, векселя);
• • вклады в уставные (складочные) капиталы других корпораций (например, дочерних и зависимых);
• • предоставленные другим корпорациям займы;
• • депозитные вклады в банках;
• • дебиторскую задолженность, приобретенную на основании уступки права требования;
• • вклады в корпорацию-товарища по договору.

В состав финансовых вложений не включают:

• • собственные акции, выкупленные корпорацией для последующей перепродажи или аннулирования;
• • векселя, выданные корпорацией-векселедержателем корпорации-продавцу при расчетах по товарным операциям;
• • вложения корпорации в движимое и недвижимое имущество, имеющее материально-вещественную форму и предоставляемое ею за плату во временное пользование (владение) с целью извлечения дохода;
• • драгоценные металлы, ювелирные изделия, произведения искусства и иные материальные ценности, приобретенные для осуществления обычных видов деятельности.

Выпуск финансовых инструментов — совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающая равный объем прав владельцам и размещаемая первоначально на одинаковых условиях. Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер. В роли эмитента выступает юридическое лицо или орган исполнительной власти, несущий от своего имени обязанности перед владельцами ценных бумаг по осуществлению закрепленных ими прав.

Ценные бумаги могут являться объектом следующих операций:

• • выпуска (эмиссии) для первоначального размещения на фондовом рынке (например, для образования уставного капитала вновь создаваемой корпорации);
• • обращения, т. е. купли-продажи путем заключения гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на эмиссионные ценные бумаги;
• • погашения, т. е. изъятия из обращения с выплатой владельцам соответствующего вознаграждения (например, при уменьшении уставного капитала корпорации);
• • залога и страхования (например, высоколиквидные ценные бумаги — акции эмитента — предоставляют право корпорации получить в банке кредит под залог таких ценных бумаг);
• • срочных контрактов (опционных и фьючерсных сделок).

Права, которые удостоверяют эмиссионные ценные бумаги, обязательные реквизиты, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования закреплены в законодательстве РФ. Отсутствие обязательных реквизитов или несоответствие их установленной форме делают ценную бумагу недействительной.

Финансовое инвестирование в отличие от реального не предполагает обязательного создания новых производственных мощностей и контроля за их эксплуатацией. Финансовый инвестор не принимает непосредственного участия в управлении реальными активами, полагаясь на опыт менеджеров. Поэтому внешне процесс финансового инвестирования проявляется в акте купли-продажи ценных бумаг, которые по ряду своих характеристик (доходность, ликвидность, безопасность) служат более гибким инструментом финансирования, чем традиционный банковский кредит. Кроме того, посредством выпуска финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций) обеспечивают наиболее оптимальную структуру капитала корпорации-эмитента, которой невозможно достичь, если использовать преимущественно один источник ее финансирования, например собственные средства, банковский кредит или финансовый лизинг. Опыт корпораций в странах с развитой рыночной экономикой подтверждает, что оптимальная структура их капитала может быть сформирована только при комплексном привлечении различных финансовых источников.

Финансовая деятельность корпораций реального сектора экономики является относительно независимой от других видов деятельности. Однако она выполняет вспомогательную функцию по отношению к текущей и инвестиционной деятельности, обеспечивая их дополнительными денежными ресурсами (в форме доходов, полученных от эмиссии корпоративных ценных бумаг).

Доходность финансовых активов во многих случаях значительно ниже, чем текущих (операционных) активов, авансируемых в процесс, где формируют основную массу прибыли корпораций. Вместе с тем доходы от продажи финансовых активов создают для них дополнительный приток денег в периоды, когда возникает дефицит денежных средств, для расширения масштабов производства.

Финансовые инвестиции, в отличие от текущих, предоставляют корпорациям более широкий диапазон выбора инструментов для вложения капитала, включая низкорисковые (государственные облигации) и высокорисковые инструменты инвестирования (акции и корпоративные облигации). Корпорация-инвестор осуществляет инвестиционную деятельность в более широком спектре — от консервативной до агрессивной стратегии поведения на рынке ценных бумаг.

В отличие от реальных капиталовложений финансовые инвестиции ликвидны благодаря способности обращения финансовых инструментов на вторичном фондовом рынке. Быстрое изменение ситуации на данном рынке предполагает необходимость более оперативного управления портфелем финансовых активов по сравнению с реальными инвестиционными проектами. Поэтому портфельный инвестор вынужден систематически анализировать и своевременно корректировать состав и структуру своего фондового портфеля.