Хеджирование и спекуляция

В экономическом смысле базой фьючерсной торговли служит неразрывное единство хеджирования со спекуляцией. Хеджирование как единственная стратегия любой торговли просто невозможно, так как кто-то должен принимать риск хеджера на себя. Этим «кем-то» чаще всего и является рыночный спекулянт. Его, как правило, не интересует актив, лежащий в основе фьючерсного контракта. Единственной целью его финансовых операций на фьючерсном рынке остается получение спекулятивной прибыли.

Биржевая спекуляция — способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующийся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и различные виды товаров (активов).

Биржевой спекуляцией как правило занимаются члены биржи и те, кто желает (главным образом частные лица) сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов. При этом еще раз подчеркнем, что на практике нет строгого разграничения между субъектами, занимающимися хеджированием, и субъектами, деятельность которых связана с биржевой спекуляцией, так как участники рынка реальных товаров тоже занимаются биржевыми спекуляциями, ибо в рыночной системе хозяйствования главное — получение прибыли (наживы) независимо от того, за счет каких биржевых операций эта цель достигается. Учитывая, что фьючерсные контракты служат удобными инструментами для спекуляций, рассмотрим некоторые спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках.

Наиболее простые спекулятивные стратегии базируются на прогнозе фьючерсной цены. В основе ее динамики лежит постоянное изменение стоимости соответствующего актива фьючерсного контракта. Их суть заключается в открытии одной или нескольких одинаковых позиций на продажу (покупку) и последующем закрытии их обратными (офсетными) сделками с целью получения желаемого объема прибыли или минимизации убытков в случае ошибочности сделанного спекулянтом прогноза. Такие спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках характеризуются высоким уровнем риска, но при благоприятных обстоятельствах могут обеспечить большую прибыль. По существу эти стратегии эквивалентны аналогичным стратегиям на спот-рынках активов, однако трансакционные расходы на фьючерсных рынках значительно меньше. Поэтому спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках более привлекательны для инвесторов, чем аналогичные стратегии на спот-рынках.

Вторая группа спекулятивных стратегий на фьючерсных рынках включает стратегии, опирающиеся на прогноз в разнице (спрэде) в ценах фьючерсных контрактов на одни и те же активы, которые отличаются друг от друга, например датами поставок (временно?й спрэд). Механизм временно? го спрэда состоит в открытии противоположных позиций на фьючерсные контракты с разными месяцами поставки. Наиболее часто временно? й спрэд используется в следующих вариантах:

• • спрэд «быка», или покупка спрэда;
• • спрэд «медведя», или продажа спрэда;
• • комбинация спрэда «быка» и спрэда «медведя», или спрэд «бабочка» .

Рассмотрим пример, иллюстрирующий простейший вариант спрэда «быка» для одного и того же фьючерсного контракта на одной и той же бирже, состоящий в покупке фьючерсного контракта с ближним месяцем поставки и одновременной продаже этого же фьючерса с более длинным месяцем поставки («ближняя покупка и дальняя продажа»). Такая стратегия применяется, если спекулянт рассчитывает, что в случае роста цен на рынке цена на ближние месяцы поставки будет расти быстрее, чем на дальние месяцы, или в случае снижения рыночных цен цены ближних контрактов будут снижаться медленнее, чем дальних.

Пусть, спекулянт зафиксировал, что в случае роста цеп на определенный актив к середине года его цена увеличивается быстрее, чем к концу года. Чтобы получить прибыль от такой динамики цен, он в феврале покупает июньский фьючерсный контракт на данный актив по цене, например 1500 долл. за единицу актива и продает такой же декабрьский контракт по цене 1600 долл. Предположим, что к июню, как и ожидал спекулянт, цена декабрьского фьючерса возросла до 1625 долл., а июньского — до 1550. В июне спекулянт закрывает обе свои позиции офсетными сделками. Его общий результат в этом случае составит:

• • июньская позиция (1550 — 1500) = 50 долл. прибыли;
• • декабрьская позиция (1600 — 1625) = -25 долл., т. е. убыток 25 долл.;
• • общий итог: 25 долл. прибыли на единицу актива.

Если бы спекулянт был твердо уверен в росте фьючерсных цен, то не открывал бы позицию по декабрьскому контракту, а мог бы заработать на спекуляции июньским контрактом. Однако в этом случае при ошибке в прогнозе, например общем снижении цеп, он имел бы убыток. При наличии же декабрьской позиции, убыток от снижения цен по июньской позиции полностью или частично компенсировался бы прибылью, но декабрьскому фьючерсному контракту. С помощью спрэда инвестор уменьшает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет ценовых отклонений, вызванных частными причинами.

Таким образом, по сравнению с простой спекуляцией стратегии спрэд менее рискованны, так как наличие противоположных позиций, по сути, означает своего рода хеджирование, так как возможный убыток по одной из открытых позиций в большинстве случаев обязательно хотя бы частично компенсируется прибылью по противоположной позиции. Это еще одно подтверждение того, что хеджирование и спекуляция на фьючерсной бирже — две стороны одной медали: хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот.