Операции банка россии на финансовом рынке как инструмент денежно-кредитного регулирования

В результате изучения данной главы студент должен: знать

• • что лежит в основе процентной политики Банка России;
• • какова структура процентных ставок при проведении Банком России операций на денежном рынке;

уметь

• • оценивать последствия операций Банка России на финансовом рынке; владеть
• • методами проведения Банком России операций на различных сегментах внутреннего финансового рынка.

Понятие и структура внутреннего финансового рынка

В отчетах по денежно-кредитной политике применительно к операциям центрального банка выделяются следующие сегменты внутреннего финансового рынка: денежный, валютный и рынок капитала. Определения финансового рынка регулятор не дает.

К операциям денежного рынка относятся краткосрочные операции по предоставлению ликвидности кредитным организациям. Обычно это операции на межбанковском рынке и операции по выдаче обеспеченных кредитов путем проведения сделок РЕПО и «Своп».

На валютном рынке совершаются валютно-обменные или конверсионные операции на межбанковском рынке или на бирже.

На рынке капитала проводятся операции с долговыми инструментами и акциями.

Единого представления экономистов о том, что собой представляет финансовый рынок, в настоящее время не существует. Различные экономические школы дают различную трактовку финансового рынка, выделяют различные критерии классификации его составных частей, предлагают различный перечень функционирующих на нем институтов.

Определяя понятие финансового рынка, ученые-экономисты рассматривают его как с функциональной, так и с институциональной точек зрения.

Исследуя функциональную составляющую финансового рынка, его рассматривают как совокупность экономических отношений, связанных с аккумуляцией и распределением денежных ресурсов, выделяя также в качестве активов ценные бумаги, товары и другие высоколиквидные объекты и обращая внимание на необходимость его регулирования. Формулируя определение финансового рынка с институциональной точки зрения, экономисты предлагают более или менее подробный перечень продавцов и покупателей.

С нашей точки зрения, анализ различных составляющих финансового рынка абсолютно обоснован и позволяет дать следующие его определения.

С функциональной точки зрения финансовый рынок — это система экономических отношений, функционирующая с целью мобилизации капитала, предоставления кредита, осуществления денежных и валютных операций и размещения финансовых средств в реальном и финансовом секторе с использованием денег, финансовых активов, инвестиционных товаров в качестве актива-посредника.

Следует отметить, что спрос и предложение финансовых ресурсов постоянно изменяется в зависимости от потребности в них экономических субъектов, а их распределение происходит на условиях возвратности, срочности и платности;

С институциональной точки зрения финансовый рынок можно рассматривать как более узко — в качестве совокупности институтов, профессиональных участников рынка, так и шире — в качестве участников перераспределения временно свободных ресурсов между различными экономическими субъектами.

Рассматривая финансовый рынок более узко, его можно определить как совокупность институтов, основной задачей которых является обеспечение эффективного перемещения средств от собственников (инвесторов) к заемщикам, включая в состав участников:

• 1) финансово-кредитные институты (кредитные и некредитные финансовые организации);
• 2) органы регулирования и надзора;
• 3) институты инфраструктуры, в состав которой входят организации, осуществляющие информационное, научное, методическое и иное обслуживание финансово-кредитных институтов.

Формулируя более широкое определение финансового рынка, в его состав следует включить не только финансово-кредитные организации, но и непрофессиональных участников — домашние хозяйства, промышленные компании, государство. При этом значимость системы регулирования и инфраструктуры не снижается, а в ряде случаев растет.

Данный подход к институциональному составу финансового рынка определяется тем, что временно свободные ресурсы, участвующие в распределении и перераспределении капитала формируются: у предприятий — при завершении кругооборота капитала, в рамках домашних хозяйств, у государства — при несовпадении сроков формирования и размещения бюджетных средств. Эти же участники рынка формируют спрос на денежные средства, финансовые активы и др.

На финансовом рынке происходит аккумуляция свободных денежных капиталов и сбережений и их последующее перераспределение между различными странами, отраслями, регионами и экономическими субъектами.

Финансовый рынок способствует инновационным процессам в экономике, так как позволяет предприятиям и организациям, осуществляющим модернизацию производства и внедряющим инновации, получить необходимые ресурсы как посредством размещения ценных бумаг, так и посредством получения кредитов (займов). На финансовом рынке в зависимости от соотношения спроса и предложения формируются цены на различные виды активов. Ряд инструментов финансового рынка позволяет управлять рисками экономических агентов посредством диверсификации и хеджирования.

Сегментация финансового рынка проводится по следующим критериям: виду финансового актива/инструмента, периоду обращения финансовых инструментов, способу организации торговли, территориальному признаку, срочности реализации сделок, стадии обращения финансовых инструментов, уровню развития.

С точки зрения срока обращения финансовых инструментов выделяют денежный рынок, на котором обращаются инструменты с оставшимся сроком погашения до одного года, и рынок капиталов, на котором обращаются инструменты со сроком более одного года.

Денежные рынки позволяют коммерческим банкам и компаниям различного профиля регулировать ликвидность своих активов. Способы корректировки могут быть различны: размещение займов, предоставление ссуд или купля-продажа ценных бумаг. В то же время основная цель операций на рынках капиталов состоит в получении максимального взвешенного на риск дохода в среднеи долгосрочной перспективе.

В зависимости от вида актива, служащего предметом торговли, выделяют денежно-кредитный рынок и рынок ценных бумаг, каждый из которых в дальнейшем рассматривается как совокупность рынков отдельных финансовых активов.

Кроме того, выделяют первичный и вторичный финансовые рынки. На первичном рынке происходит первоначальное размещение, или эмиссия, финансовых инструментов. Все дальнейшие сделки по куплепродаже существующих инструментов осуществляются на вторичных рынках.

С точки зрения организационной структуры финансовые рынки могут быть подразделены на неорганизованные рынки, на которых сделки осуществляются напрямую или через посредника, и организованные, или биржевые.

Выделяются также рынки базовых (первичных) финансовых инструментов и рынки производных инструментов (деривативов), цены которых зависят от стоимости лежащих в их основе базовых активов.

Необходимо также отметить, что в зависимости от срока поставки актива, предусмотренного покупателем и продавцом в договоре между ними, можно выделить спотовые и срочные рынки. Рынок операций «спот», или наличный рынок (англ, spot), который также называют рынком с немедленной поставкой, или наличным рынком, обычно предполагает поставку актива и его оплату в течение двух рабочих дней. Срочный рынок предусматривает поставку актива и его оплату в некоторый момент в будущем (от трех рабочих дней до нескольких лет), но по цене, зафиксированной в момент заключения договора.

Различные критерии классификации сегментов внутреннего финансового рынка представлены в табл. 9.1.1.

Таблица 9.1.1

Классификация сегментов внутреннего финансового рынка.

К инфраструктуре финансового рынка относятся: платежная система, фондовые и валютные биржи, системы заключения сделок, системы расчетов по ценным бумагам, депозитарии и клиринговые организации. Операции центрального банка могут осуществляться на биржах либо на внебиржевом рынке.

При выборе конкретных инструментов воздействия на денежное предложение в соответствии с текущими целями денежно-кредитной политики возникает ряд практических трудностей, обусловленных тем, что отдельные инструменты используются по другим важным направлениям регулирования. Например, кредиты рефинансирования, обеспечивая расширение денежного предложения, одновременно ведут к увеличению свободных резервов коммерческих банков, что не всегда желательно. Валютные интервенции параллельно с воздействием на предложение денег воздействуют и на валютный курс. Кроме того, возможности практического применения некоторых инструментов определяются развитием финансовых рынков (прежде всего это относится к операциям на открытом рынке) и правовым обеспечением.