Финансовая устойчивость: сущность, методы анализа и оценки

Платежеспособность и финансовая устойчивость — два взаимосвязанных и взаимодополняющих показателя. Понятие " финансовая устойчивость" более широкое в отличие от «платежеспособности». Оно включает оценку различных аспектов финансовой деятельности: способности предприятия своевременно производить платежи и поддерживать свою платежеспособность в любых условиях; сохранять необходимый уровень финансирования на расширенной основе, в том числе за счет собственных источников; обеспечивать сбалансированность собственных и заемных средств, структуры активов и пассивов, товарных и денежных потоков, доходов и расходов. Финансовая устойчивость предприятия, следовательно, еще и характеристика уровня риска в случае нарушения сбалансированности ряда уравновешивающих показателей. Только грамотное и гибкое руководство всем комплексом факторов финансово-хозяйственной деятельности может служить предпосылкой стабильного уровня финансовой устойчивости, которая, в свою очередь, гарантирует своевременное обеспечение производства финансовыми ресурсами.

Задачами анализа финансовой устойчивости являются:

• • общая оценка финансового состояния и определение «узких мест», нестабильных факторов, причин, вызывающих несбалансированность по отдельным показателям;
• • оценка уровня самофинансирования текущей деятельности;
• • изучение структуры источников финансирования с позиции их оптимального строения;
• • определение степени зависимости от заемных источников;
• • оценка степени риска при сложившейся модели финансирования текущей деятельности.

Анализ финансовой устойчивости проводится с использованием как абсолютных, так и относительных показателей. Примерная классификационная схема существующих методов приведена на рис. 11.3.

Оценка оптимальной структуры источников финансирования, степени зависимости от заемного капитала и уровня риска даются на основании динамики, величины и соотношения следующих коэффициентов:

• коэффициент автономии (финансовой независимости или концентрации собственного капитала) рассчитывается делением собственного капитала на валюту баланса — это доля собственного капитала в совокупной стоимости имущества предприятия:

где СК — величина собственного капитала, при расчете которого учитываются суммы доходов будущих периодов (ДБП), нашедшие отражение в разделе V бухгалтерского баланса; СК_1Пр — величина раздела III бухгалтерского.

Рис. 113. Классификация методов анализа финансовой устойчивости.

баланса «Капитал и резервы» ;

Б — валюта нетто-баланса. Критериальное значение коэффициента равно 0,6 (0,5).

Коэффициент показывает, какая часть активов финансируется за счет собственных средств. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость. В большинстве стран с рыночными отношениями считается, что, если коэффициент больше или равен 50%, риск кредиторов минимальный, поскольку, реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Этот коэффициент интересен для инвесторов, кредиторов предприятия, так как характеризует заинтересованность собственников в развитии бизнеса и оценивает долю вложенных ими средств в общую стоимость имущества предприятия;

• коэффициент зависимости, или коэффициент концентрации заемного капитала представляет собой частное от деления всего заемного капитала на совокупную величину валюты баланса. Показывает долю заемного капитала в общей величине источников средств, или часть имущества.

Нормативное значение показателя 0,5−1. Чем больше значение, тем выше степень риска акционеров;

• коэффициент финансовой устойчивости {устойчивого финансирования) рассчитывается делением собственного капитала в сумме с пассивами долгосрочными (долгосрочными обязательствами) на валюту баланса:

Оптимальное значение — 0,8−0,9.

Коэффициент оценивает долю средств в финансировании, привлеченных на долгосрочной основе, т. е. источники финансирования устойчивые во времени. Свидетельствует о финансовой независимости в среднесрочном и долгосрочном периоде;

• коэффициент финансового левериджа (финансовый рычаг, плечо финансового рычага, коэффициент задолженности, коэффициент капитализации) — отношение заемного к собственному капиталу:

Нормой считается коэффициент 0,7 и менее.

Коэффициент является одним из основных в оценке финансовой устойчивости, поскольку представляет реальное соотношение источников финансирования: заемного и собственного капитала. Рост в динамике — предупреждение об усиливающейся зависимости предприятия от привлеченного капитала. Превышение суммы задолженности над суммой собственных средств указывает, что финансовая устойчивость предприятия вызывает сомнение. Чем выше его значение, тем выше степень риска зависимости и непогашения долгов;

• коэффициент покрытия долгов (финансирования или коэффициент платежеспособности):

Рекомендуемое значение коэффициента — больше или равно единице.

Характеризует соотношение средств в финансировании основной деятельности. При рекомендуемом уровне данного коэффициента, равном единице, предприятие может рассчитаться по обязательствам за счет имеющегося собственного капитала;

• коэффициент постоянного актива рассчитывается делением внеоборотных активов па собственный капитал и характеризует долю основного капитала, сформированного за счет собственных источников:

Если значение коэффициента выше единицы, это говорит о крайне негативной ситуации, которая характеризуется отсутствием собственного оборотного капитала, значительным превышением заемного капитала над собственным, участием заемного капитала в финансировании постоянных активов;

• коэффициент маневренности собственного капитала даст представление о доле собственных средств в обороте к общей величине собственного капитала:

где СОК — собственный оборотный капитал.

Нормативным считается значение коэффициента больше 0,1. Это значит, что как минимум 10% всего объема финансирования текущей деятельности должно приходиться на собственные источники;

• коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами — это доля рабочего капитала в совокупных оборотных (текущих) активах. Рабочий капитал в отличие от собственного оборотного включает величину долгосрочных пассивов, поэтому было бы правильнее говорить о сумме источников собственного оборотного и долгосрочного заемного капитала в финансировании текущих активов:

Нормативный уровень коэффициента 0,1 говорит о том, что 10% оборотных средств организации должны пополняться за счет устойчивых источников;

• коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами дает дополнительную информацию о том, какая часть производственных запасов приобретается за счет собственных средств:

где 3 — производственные запасы; СОК — собственный оборотный капитал;

• коэффициент текущей задолженности — это удельный вес краткосрочных обязательств в валюте баланса, дает оценку степени участия краткосрочных обязательств в формировании имущества предприятия:

где КО,_Ур — величина раздела IV бухгалтерского баланса Краткосрочные обязательства.

• коэффициент самофинансирования — отношение суммы самофинансируемого дохода (капитализированная прибыль плюс амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансирования:

где Р^кап — прибыль капитализированная; Ам — величина начисленной амортизации.

В западной практике он считается одним из лучших критериев оценки ликвидности и финансовой независимости компании, поскольку в динамике оценивает долю ежегодно пополняемых собственных источников за счет результатов текущей деятельности и средств, изначально предназначенных для воспроизводства.

Представленные коэффициенты в различных аспектах рассматривают структуру источников финансирования, определяют долю каждого из них, оценивают стабильность и надежность источников, вовлеченных в текущий производственный процесс, долгосрочность периода их вовлечения, степень риска. Все это позволяет полно и всесторонне охарактеризовать финансовую устойчивость с позиции надежности, перспективности и степени самостоятельности организации.

При проведении анализа целесообразно давать оценку рассмотренным выше коэффициентам в следующей последовательности и в логическом их соотношении:

• • коэффициенты, характеризующие структуру источников средств: коэффициенты автономии и задолженности. По величине этих показателей определяется уровень оптимальной структуры и соотношение собственных и заемных средств. Динамика коэффициентов будет характеризовать формирующиеся тенденции: рост коэффициента автономии и снижение коэффициента задолженности (эти коэффициенты имеют разнонаправленное влияние) — свидетельство взятого курса на укрепление финансовой независимости;
• • показатели, характеризующие стабильность и надежность источников финансирования, включают коэффициенты финансовой устойчивости, маневренности собственного капитала, обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами и коэффициент самофинансирования. Все они показывают наличие собственных и долгосрочно используемых источников, обеспечивающих определенный уровень финансовой надежности, независимости от краткосрочного заемного капитала. Увеличение значений коэффициентов в динамике — признак стабилизации финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе. Чем выше значения этих коэффициентов, тем устойчивее финансовое состояние;
• • уровень риска и финансовой напряженности будет оцениваться коэффициентами финансового левериджа и покрытия долгов. Эти показатели соотносят между собой собственные и заемные источники, имеют обратную зависимость: чем выше значение финансового левериджа, тем меньше доля собственного капитала в валюте баланса, а значит, коэффициент покрытия долгов снижается, следовательно, возрастает риск потери независимости, риск утраты платежеспособности.

При анализе коэффициентов следует учитывать взаимную зависимость ряда показателей: коэффициент маневренности собственного капитала и индекс постоянного актива в сумме дают 1. Следовательно, рост одного неизбежно становится причиной снижения другого. Если предприятие осуществляет инвестиции, растет индекс постоянного актива при одновременном снижении коэффициента маневренности.

Анализ и оценка рассмотренных показателей финансовой устойчивости по данным отчетности анализируемого предприятия приведены в табл. 11.10.

Таблица 11.10

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость.

Окончание табл. 11.10

Абсолютные показатели финансовой устойчивости характеризуют наличие, достаточность и величину имеющихся у предприятия источников финансирования текущей деятельности, которые можно разделить на внутренние и внешние. К внутренним относятся чистая прибыль, амортизация, а внешние включают займы, кредиты, привлекаемые на долгосрочной и краткосрочной основе (рис. 11.4).

Финансовая устойчивость предприятия зависит от соотношения источников, при этом важную роль в определении степени независимости играет величина и доля постоянно требующихся текущих средств для основной деятельности и средств, необходимых в отдельные промежутки времени в зависимости от сезонного характера производства.

Рис. 11.4. Источники финансирования.

По методике оценки финансовой устойчивости на основе абсолютных показателей все активы предприятия делятся на три группы:

• • внеоборотные активы;
• • постоянная часть оборотных активов — необходимый минимум для осуществления текущей операционной деятельности. Это постоянно задействованные в производстве ресурсы, для которых требуется стабильное финансирование;
• • переменная часть оборотных активов связана с сезонными колебаниями производства, ростом объема основной деятельности и требуемыми для этого дополнительными средствами.

Финансирование групп активов может носить консервативный, умеренный или агрессивный характер, каждый из которых характеризуется различной степенью риска и уровнем финансовой устойчивости (рис. 11.5):

Рис. 11.5. Схема финансирования активов по консервативному, умеренному и агрессивному вариантам.

Консервативный подход предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала (устойчивых источников финансирования) формируются внеоборотные активы, а также постоянная часть оборотных активов и половина переменной части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна обеспечиваться за счет краткосрочного заемного капитала. При такой модели финансирования достигается высокий уровень финансовой устойчивости и платежеспособности организации в процессе ее развития.

Умеренный (компромиссный) подход', внеоборотные активы и 50% постоянной части оборотных активов финансируются собственным и долгосрочным заемным капиталом, а весь объем переменной и 50% постоянной частей оборотных активов формируется за счет краткосрочного заемного капитала.

Агрессивная модель финансирования активов предполагает, что за счет устойчивых источников финансирования (собственного и долгосрочного заемного капитала) финансируются только внеоборотные активы, а все оборотные — за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель создает серьезные проблемы в обеспечении платежеспособности и финансовой устойчивости.

Для определения доли устойчивых источников средств (d^{CK + ДП}), а также собственного (d^CK) и долгосрочного заемного капитала (d^^u) в формировании внеоборотных активов используются следующие формулы:

Доля чистого рабочего капитала (собственного оборотного и долгосрочного заемного) в финансировании оборотных активов определяется следующим образом:

Соответственно краткосрочные заемные источники средств, учавствующие в финансировании оборотных активов, рассчитываются по формуле.

где 1р, Ир, ГУр, Ур — значения разделов бухгалтерского баланса.

По рассчитанным абсолютным и относительным показателям можно сделать заключение о степени риска, которому подвергает себя предприятие, отдавая предпочтение той или другой модели финансирования. Исследование финансовой устойчивости по методике финансирования активов представлено в табл. 11.11.

Таблица 11.11

Расчет показателей, характеризующих тип модели формирования активов, тыс. руб.

Окончание табл. 11.11

Из расчетов по предложенной методике следует, что предприятие ООО «Бытовая техника» осуществляет агрессивный подход в финансировании активов, обеспечивая неприемлемый уровень финансовой устойчивости. Собственных источников в сумме с долгосрочными привлекаемыми средствами оказывается недостаточно, чтобы полностью сформировать основной капитал (внеоборотные активы): дефицит устойчивых источников в прошлом году составил 20 990 тыс. руб., увеличившись еще больше в отчетном году — до 32 618 тыс. руб. Такая финансовая политика привела к тому, что краткосрочные заемные средства участвуют в формировании внеоборотных активов, причем их доля увеличивается, а дефицит чистого рабочего капитала растет. Все это указывает на крайне негативное сложившееся финансовое состояние предприятия.

Рассмотренные методы оценки финансовой устойчивости необходимо дополнить анализом обеспеченности материальных оборотных активов (производственных запасов) источниками финансирования. Запасы — это неснижаемый уровень активов, бесперебойное финансирование которых на расширенной основе гарантирует непрерывность производственного процесса, выполнение плана выпуска. Источники финансирования материальных средств и их достаточность — одни из важнейших показателей, характеризующих финансовое состояние в целом и уровень финансовой устойчивости — в частности.

Рассмотрим методику формирования и оценки абсолютных показателей источников средств для обеспечения производственных запасов.

На первом этапе последовательно формируются следующие источники финансовых средств:

• собственный оборотный капитал и долгосрочные пассив (СОК + ДП) — это чистый рабочий капитал (ЧРК):

• плановые источники (ПИ) рассчитываются увеличением предыдущего источника (чистого рабочего капитала) на сумму краткосрочных кредитов банка (КРк):

Все источники (ВИ) включают не просроченную задолженность персоналу по оплате труда, перед бюджетом по налоговым платежам, перед органами социального страхования и т. д.

После того как все источники определены, их величину последовательно сравнивают с необходимой суммой материальных запасов и НДС. Излишек или недостаток этих источников средств является критерием отнесения к одному из четырех типов финансовой устойчивости (табл. 11.12):

• • первый тип — абсолютная краткосрочная финансовая устойчивость характеризуется превышением чистого рабочего капитала над запасами (3 + НДС). Полученная разность должна иметь положительную величину: ЧРК > 3;
• • второй тип — нормальная краткосрочная финансовая устойчивость, при которой запасы больше чистого рабочего капитала, но плановых источников достаточно для обеспечения производственных запасов. Из плановых источников вычитается сумма производственных запасов и НДС, а положительное значение характеризует краткосрочную финансовую устойчивость: ЧРК < 3 < ПИ;
• • третий тип — неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние, возникающее при дефиците плановых источников для формирования запасов в полном объеме, но сохраняется возможность восстановления равновесия между требуемой величиной запасов и возможностями их финансирования за счет привлечения временно свободных финансовых ресурсов в оборот предприятия. Этот тип неустойчивого состояния рассчитывается суммированием плановых источников с временными и вычитанием запасов и НДС. Положительная величина показывает значительную напряженность в обеспечении финансовыми средствами текущей деятельности и потому оценивается как предкризисное финансовое состояние: (ПИ + ВИ)$ 3;
• • четвертый тип — кризисное финансовое состояние, когда предприятие вынуждено прибегать к задержке платежей по своим обязательствам, чтобы не останавливать производственный процесс или не сокращать объем вы-

пускаемой продукции. Равновесие платежного баланса в данной ситуации обеспечивается за счет просроченных обязательств по оплате труда, банковским кредитам, перед поставщиками, бюджетом и т. д.

При таком типе финансового состояния риск банкротства становится реальным.

Таблица 11.12

Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости.

Определение типа финансовой устойчивости по анализируемому предприятию представлено в табл. 11.13.

Таблица 11.13

Исходная информация для оценки типа финансовой устойчивости, тыс. руб.

Финансовая устойчивость ООО «Бытовая техника» оценивается как кризисная. Снижение запасов при одновременном палении и без того отрицательного значения чистого рабочего капитала на 11 628 тыс. руб. усугубило критическую ситуацию в формировании текущих производственных ресурсов. Капитальные вложения в основные средства отвлекли значительные суммы из хозяйственного оборота, что в конечном итоге способствовало неоправданно низкому приросту оборотного капитала, потере ликвидности и платежеспособности, а также привело к необходимости привлечения временных источников, т. е. непросроченной кредиторской задолженности. И даже всех вместе взятых источников оказывается недостаточно для финансирования производственного процесса, поэтому предприятие вынуждено задерживать платежи. Подобная ситуация требует дальнейшего аналитического исследования в части целесообразности проводимой политики управления активами, следствием которой является рост постоянных расходов в виде амортизации основных средств, повышение чувствительности прибыли к воздействию операционного риска.