Международные финансовые системы

В настоящее время в мире сложилось несколько типов экономических систем и соответствующим им финансовых рынков. Различные модели финансовых систем, сложившиеся в отдельных странах, обусловлены историческими традициями, культурными ценностями, степенью участия государства в экономике, экономическим поведением населения, религиозными взглядами. На рис. 14.1 представлены основные типы финансовых систем.

Рис. 14.1. Модели построения финансовых систем.

Англосаксонская модель характерна для США, Великобритании и стран — бывших английских колоний. Особенность данной модели — высокий уровень предпринимательской активности. Государство создает условия для ведения предпринимательской деятельности, поощряет создание и развитие новых предприятий, ведение частного (семейного) бизнеса. В экономическом поведении населения преобладает индивидуализм, человек нацелен па ведение активной предпринимательской деятельности, значительная часть населения владеет акциями и терпимо относится к риску.

Финансовая политика государства направлена на стимулирование предпринимательской активности. Система налогообложения построена таким образом, что государство через налоги не изымает чрезмерно большие средства, оставляя значительные финансовые ресурсы в распоряжении компаний, что способствует их инвестиционной активности и экономическому росту. В англосаксонской модели развития доля государства в экономике невелика, преобладают частная и акционерная формы собственности. Государственный бюджет не обременен большими социальными обязательствами. Между государством и населением существует негласный договор: государство создает условия для предпринимательской деятельности, а граждане интенсивно трудятся, обеспечивая себя, свою семью и создавая накопления на будущую старость (табл. 14.2).

Таблица 14.2. Общественный договор между государством и населением в англосаксонской модели экономического развития

Для экономического поведения населения характерны следующие черты:

• • экономический индивидуализм;
• • меньшая подконтрольность государству и крупным компаниям;
• • высокая доля населения, владеющего акциями, высокая степень распыления акций, менее значимы контрольные пакеты акций;
• • развиты фонды коллективного инвестирования (их доля в финансовых активах составляет 50—60%);
• • толерантность к риску.

Финансовая система выстраивается в соответствии с экономическим поведением населения и обеспечивает через механизм функционирования финансового рынка финансирование активной инновационной деятельности и венчурного бизнеса, для которых характерны высокий уровень риска, но сверхвысокая доходность в случае успеха. Финансирование инноваций в основном идет через эмиссию акций. Банки играют второстепенную роль в финансировании инвестиций. При кредитовании широко используется механизм проектного финансирования, при котором банки становятся активными участниками инвестиционного процесса и возврат кредита осуществляется в случае успешного завершения инвестиционного проекта.

М. Вебер, анализируя экономическое поведение американцев, отметил, что оно во многом сформировано под влиянием религиозных взглядов и убеждений. В своей книге «Протестантская этика и дух капитализма» он указывает на протестантские ценности, которые легли в основу экономических отношений:

• • активное, ориентированное на прибыль мышление;
• • индивидуализм;
• • запрет на растрату времени;
• • обязанность интенсивно трудиться во благо своей семьи;
• • преумножение личного благосостояния как жизненная обязанность человека.

Следование этим принципам предполагает ведение активной экономической деятельности, обеспечивающей стабильный и высокий достаток, что является основой для формирования многочисленного среднего класса.

Финансовая система построена таким образом, что доля банковского сектора невелика и составляет 25—30% в общей величине финансовых активов. Большая часть активов сосредоточена в инвестиционных институтах (страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и трасты), на долю которых приходится 55—60% финансовых активов страны. Примерно 15—20% активов находится в распоряжении брокерско-дилерских компаниях и других институтов секьюритизации.

Германская (рейнская) модель экономического развития характерна для стран континентальной Европы. Наиболее яркие представители данной модели экономического развития — Германия, Австрия, Франция. Эти страны — носители западной культуры и цивилизации в течение многих столетий. Поэтому очень большое значение на экономическое поведение населения оказывают культурные ценности и исторические традиции. Экономика этих стран представляет собой социал-демократическую рыночную систему, регулируемую в соответствии с ее культурными традициями и сочетающую в себе элементы индивидуализма, корпоративистские и государственные стратегии социальной защиты. Вмешательство государственных элит, корпоративистских групп и интересов охватывает все сферы экономической деятельности.

В условиях государственной опеки, обеспечивающей гражданам определенный уровень социальных гарантий, для экономического поведения населения характерны:

• — консерватизм;
• — избегание рисков;
• — стабильность, осторожность;
• — надежность, аккуратность;
• — перемены, рождающие неуверенность.

Экономическую и финансовую системы, формировавшиеся в течение длительного исторического периода, характеризуют следующие признаки:

• • сочетание свободы предпринимательства с государственным регулированием экономики;
• • высокий уровень социальной защиты населения;
• • высокая степень концентрации капитала (100 крупнейших фирм дают 60% общего оборота и обеспечивают работой более 50% всего занятого населения);
• • доминирующая роль банков в финансировании экономики (их доля в финансовых активах составляет 75—80%);
• • финансирование бизнеса в основном идет через банки и долговые финансовые инструменты;
• • более значимы контрольные пакеты акций;
• • роль фондов коллективного инвестирования незначительна (на их долю приходится 20—25% финансовых активов).

В целом финансовая система функционирует достаточно эффективно, ключевую роль в ней играет банковский сектор, через который проходят основные финансовые потоки. Рынок акций играет подчиненную роль и не является главным источником привлечения капитала, в связи с этим компании мало уделяют внимания вопросам повышения стоимости бизнеса и выплате дивидендов. В связи с тем, что государство берет на себя большие социальные обязательства, в германской модели капитализма выше налоговая нагрузка на бизнес по сравнению с англосаксонской моделью.

Скандинавская социально-ориентированная модель экономического развития (шведский социализм) — ответвление «рейнского капитализма», характеризуется ярко выраженной социальной направленностью. Данная система получила развитие в Скандинавских странах (Дания, Швеция, Норвегия, Финляндия). Скандинавская модель определяется тем, что государство выполняет функции выравнивания доходов граждан, защиты их от экономических потрясений и обеспечения высокого уровня жизни при потере трудоспособности и выходе на пенсию.

Развитие экономики базируется на рыночных принципах хозяйствования, государственное участие в экономике минимально. На государственных предприятиях производится 5—10% ВВП, на них работает 3—8% трудоспособного населения. Однако в сфере распределения доходов доминирует государство.

Для того чтобы обеспечить выполнение своих социальных обязательств, государство вынуждено устанавливать жесткую систему налогообложения корпораций и граждан. Например, и Швеции большую часть налогов составляют налоги на труд, т. е.

налоги, которые уплачиваются с доходов, полученных от трудовой деятельности. Ставка подоходного налога дифференцируется в зависимости от получаемого дохода, начиная от 30 и заканчивая 55%. Помимо подоходного налога существуют налоги на недвижимость, состояние, налог на прибыль, НДС и др. Установлены повышенные налоги на алкоголь, табак, энергопотребление, биржевые спекуляции. В итоге сумма налогов по отношению к валовому внутреннему продукту в скандинавских странах составляет более 50%, в то время как в США — около 30%.

Население и корпорации принимают такую систему налогообложения, так как существует доверие общества государству. В Скандинавских странах выстроена эффективная система социальной защиты граждан, которая сформировалась достаточно давно по сравнению с другими странами. В табл. 14.3 показано время введения в действие законодательных актов, направленных па социальную защиту работающих.

Таблица 14.3. Социальное законодательство в Скандинавских странах, годы

Жесткая регламентация взаимоотношений между рабочими и работодателями обязывает последних страховать работников. Такая система обеспечивает социальный мир в обществе. Люди согласны платить высокие налоги, так как уверены в социальной защите.

Японская модель развития экономики и соответствующая этой модели финансовая система в определенной мере сходна с германской, и иногда эти две системы рассматривают вместе. Однако в японской модели имеются специфические особенности, которые сформировались под влиянием культурных и исторических традиций Востока. Данная модель экономического развития базируется на широком использовании психологических традиций населения, сформировавшихся в сложных природных и исторических условиях, на базе философских, религиозных и моральных ценностей, таких как жесткая дисциплина, исключительное трудолюбие, удивительная аккуратность, настойчивость и терпение.

В японском обществе ярко выражены чувство коллективизма и иерархия семейных отношений в противовес западному индивидуализму. Эти черты японского населения проявляются в экономической жизни общества. Корпорация рассматривается как семья, в которой выстроена иерархия общественных связей, каждый знает свое место и соподчиненность в системе управления корпорацией. Семейные отношения проявляются в том, что человек готов жертвовать своим временем ради успеха дел на предприятии. Продолжительность рабочей педели в японской корпорации составляет 57,7 часа, что на 10 часов больше, чем в США.

Если корпорация — это семья, в которой все работают во благо общего дела, то уровень оплаты труда не должен иметь слишком большие различия. В японских корпорациях максимальный размер оплаты труда после вычета налогов превышает минимальный в 10 раз, в то время как в США разрыв в уровне оплаты трудаболее чем в 1000 раз.

Для японской экономики характерно создание промышленно-финансовых конгломератов, в которых сложилось перекрестное владение акциями, когда банки владеют пакетами акций промышленных компаний, а последние в свою очередь владеют пакетами акций банковского сектора. Рынок акций развит достаточно хорошо, значительная часть населения владеет акциями, полученными после Второй мировой войны в результате распределения примерно 70% акций крупнейших корпораций. Поэтому для контроля над компанией достаточно иметь пакет акций в размере 20−30%.

Главные финансовые потоки идут через банки, что делает японскую финансовую систему похожей на германскую. В финансовой системе доминирует банковский сектор, на долю которого приходится 50—60% всех финансовых активов страны. Институциональные инвесторы играют второстепенную роль в финансировании инвестиций. Доля институциональных инвесторов в финансовых активах — около 20%.

Различия основных мировых финансовых систем наиболее отчетливо проявляются в структуре финансовых активов страны (табл. 14.4).

Таблица 14.4. Структура финансовых активов в странах с различными финансовыми системами

Глобализация финансовых рынков, развитие интеграционных процессов, а также конвергенция национальных культур приводят к тому, что происходит постепенное сближение финансовых систем. Черты англосаксонской модели все чаще проявляются в странах рейнского капитализма, а в США наблюдается тенденция к усилению роли государства в хозяйственной деятельности корпораций, что характерно для Германии. Особенно остро вмешательство государства в экономику в англосаксонских странах проявилось в условиях кризиса.

В результате взаимодействия финансовых культур появляются смешанные финансовые системы, в которых нет ярко выраженных черт. Смешанные финансовые системы получили распространение в странах с переходной экономикой.