Типы и режимы денежно-кредитной политики

Денежно-кредитную политику, проводимую центральными банками, можно классифицировать по различным критериям.

• 1. В зависимости от периода, необходимого для получения результатов воздействия, выделяют:
  • — краткосрочную денежно-кредитную политику, которая в большей степени влияет на объем производства и в меньшей — на уровень цен;
  • — долгосрочную денежно-кредитную политику, которая наоборот, преимущественно влияет на уровень цен, и незначительно — на реальный объем выпуска продукции.
• 2. В зависимости от характера воздействия применяемых инструментов денежно-кредитная политика может быть пассивной и активной.

Пассивная — предполагает осуществление государством преимущественно фискальной политики, направленной на изменение денежных параметров. Она ориентирована исключительно на поддержание относительной устойчивости национальной валюты и не предполагает конкретных действий денежных властей для достижения либо поддержания должных темпов общеэкономической динамики.

В основу этой политики положено «денежное правило» {monetary rule), в соответствии с которым:

• — денежная политика должна обеспечивать соответствие спроса на деньги и их предложение;
• — рост предложения денег должен обеспечивать стабильность уровня цен;
• — прогнозы центральных банков не всегда могут быть верны, а маневрировать разными показателями прироста денежной массы сложно;
• — центральным банкам следует перейти от краткосрочной политики денежно-кредитного регулирования к политике воздействия на экономику на долгосрочной основе, с целью увеличения денежной массы;
• — следует пользоваться правилом «механического» прироста массы денег в обращении с учетом темпа прироста общественного продукта и уровня ожидаемой инфляции.

Устойчивый спрос на деньги — главная предпосылка стабильности цен, устойчивости совокупного платежного спроса, а значит, обеспечения стабильности системы в целом. Следовательно, прирост денег в обращении должен соответствовать приросту валового национального продукта (ВНП).

Увеличение денежной массы должно проводиться систематически, но постепенно, независимо от циклических колебаний рынка и сложившейся конъюнктуры. Центробанк при этом не должен допускать сезонных и других колебаний денежной массы и обеспечивать стабильный темп ее роста.

Активная — предполагает воздействие государства на денежный рынок для достижения поставленных целей с помощью специфических инструментов денежно-кредитной политики. Она меняется в зависимости от стадии цикла и имеет антициклическую направленность.

Основным практическим вопросом в дискуссиях кейнсианцев и классиков является вопрос именно о том, должна ли денежнокредитная политика ориентироваться на цикл и руководствоваться «блуждающим стандартом» (Randomwalkmonetarystandards), или она должна подчиняться постоянному правилу (Monetaryrule). На сегодняшний день большинство сторонников и того и другого направления считают, что политика должна руководствоваться и правилом, и циклом одновременно.

Центральные банки в современных условиях имеют хотя и довольно широкие, но вместе с тем ограниченные возможности влияния на процессы, происходящие в денежно-кредитной сфере. Исходя из этого, в составе активной денежно-кредитной политики можно выделить два ее типа: рестрикционную (ограничительную) и экспансионистскую (стимулирующую). Каждый тип характеризуется определенным набором инструментов и сочетанием методов регулирования. Остановимся на рассмотрении этих типов подробнее.

1. Рестрикционная (рестриктивная, ограничительная) денежнокредитная политика направлена преимущественно на подавление инфляции. Ее основной целью является ограничение возможностей коммерческих банков по предоставлению кредитов и насыщению экономики деньгами, т. е. к сжатию денежной массы в обращении.

Рестрикционная денежно-кредитная политика, или иными словами политика «дорогих» денег, направлена на сокращение кредитноденежной эмиссии, ужесточение условий кредитных операций и ограничение объемов выдаваемых банками кредитов, рост уровня процентных ставок. Приводит к ограничению возможностей коммерческих банков кредитованию, и тем самым, по насыщению экономики деньгами.

Основными целями проведения политики этого типа являются: сдерживание роста инфляции, регулирование платежного баланса, нивелирование циклических колебаний в развитии экономики и сдерживание деловой активности в периоды экономического подъема в связи с «перегревом» конъюнктуры рынка. Рестрикционная политика обычно дополняется фискальной, т. е. бюджетно-налоговой политикой, направленной одновременно как на сокращение государственных расходов, так и на увеличение налогового бремени.

Рестрикционная политика ограничивает доступ к кредитам на развитие производства, что ведет к уменьшению инвестиций, застою и спаду производства, возрастанию безработицы. Сокращаются сбережения населения, потребительское кредитование. В результате спрос на товары сокращается, что также сдерживает развитие производства (рис. 4).

Рис. 4. Воздействие на экономику рестрикционной денежно-кредитной политики.

Осуществляя борьбу с излишними расходами в экономике, порождающими инфляцию, как государственными, так и частными, центральный банк должен сократить эти расходы путем значительного ограничения или сокращения денежной массы, т. е. предложения денег.

Для сжатия денежной массы необходимо воздействовать на резервы коммерческих банков, проводя политику «дорогих» денег. Сделать это возможно следующим образом:

• — через продажу центробанком ценных бумаг государства на открытом рынке для ограничения резервов коммерческих банков;
• — через увеличение нормы обязательных резервов, что автоматически освободит центральные банки от избыточных резервов;
• — через увеличение учетной ставки, что позволит снизить заимствования коммерческих банков у центрального банка.

Вследствие этого денежное предложение сокращается, вызывая рост нормы процента, что в свою очередь способствует сокращению инвестиций, уменьшая тем самым совокупные расходы и сдерживая развитие инфляции.

Следовательно, поставленная цель, заключающаяся в ограничении денежного предложения, т. е. уменьшение доступности кредита и увеличение его издержек для сокращения расходов и сдерживания инфляции, будет достигнута.

2. Экспансионистская (стимулирующая) денежно-кредитная политика или политика «дешевых» денег означает расширение масштабов кредитных вложений, послабление контроля над темпом прироста массы денег в обороте, снижение уровня ставок процентов, экономический рост.

Ее сопровождают обычно снижение ставок налогов, рост расходов госбюджета. Кредитная экспансия, проводимая центральным банком, расширяет ресурсную базу коммерческих банков и, благодаря росту объемов кредитования, увеличивает в стране общую денежную массу.

Основными целями являются стимулирование экономического роста и деловой активности, а также уменьшение безработицы.

Проведение экспансионистской политики приводит к увеличению кредитов, направленных на развитие производства, наблюдается рост инвестиций и объемов производства, рабочих мест.

Одновременно растут доходы и сбережения населения, увеличивается потребительское кредитование, что в свою очередь приводит к увеличению спроса на товары и услуги, стимулируя тем самым, рост производства. В результате возникает необходимость увеличить денежное предложение. Для этого применяют политику «дешевых» денег, в том числе:

• — центральный банк начинает скупать у банков и населения государственные ценные бумаги;
• — проводит снижение учетной ставки;
• — вносит законодательно изменения об уменьшении нормы обязательного резервирования.

Результатом этих мер будут избыточные резервы в банковской системе, которые они, скорее всего, направят на цели кредитования, увеличив тем самым денежное предложение в стране. Рост предложения денег позволит снизить процентную ставку, способствуя росту инвестиций и ВНП (рис. 5).

Рис. 5. Воздействие на экономику экспансионистской денежно-кредитной политики.

В результате будет выполнена основная задача — сделать кредит легкодоступным и дешевым, чтобы увеличить совокупные расходы и занятость.

В зарубежной научной литературе выделяют следующие мотивы проведения активной денежно-кредитной политики:

• 1) мотив занятости, т. е. достижение оптимального для общества уровня занятости;
• 2) мотив фискального дохода, т. е. финансирование дефицита бюджета за счет использования инфляционного налога;
• 3) меркантилистский мотив, т. е. достижение сбалансированности платежного баланса;
• 4) мотив обеспечения стабильности и устойчивости финансовой системы, т. е. сглаживание резких изменений нормы процента.

В периоды кризисного состояния экономики возможно также выделение особых мотивов смягчения денежно-кредитной политики, которые могут оказаться даже более важными, чем указанные выше. К ним относятся:

• 1) социально-институциональный мотив — проявляется в предотвращении паники вкладчиков, обвала банковского сектора, подрыва сберегательной системы в целом;
• 2) фискальный мотив, связанный с обслуживанием государственного долга;
• 3) мотив экономического роста и экономической стабилизации на долгосрочную перспективу призван обеспечить структурные преобразования экономики и поддержку инвестиционного процесса;
• 4) пополнение оборотных средств предприятий с целью предотвращения кризиса неплатежей;
• 5) мотив «латания дыр» в экономике предполагает выявление «узких мест» с нарушениями воспроизводственных процессов и оказание срочной помощи для их восстановления;
• 6) расширение кредитования нефинансового сектора экономики с целью стимулирования экономического роста.

Причем большинство указанных мотивов в большей степени относится к сфере ответственности правительства, а не центрального банка. Поэтому в периоды кризисов действия центрального банка и правительства объединяются, и они действуют сообща.

3. В зависимости от выбора промежуточной цели денежнокредитная политика может быть гибкая, жесткая и эластичная.

В случае проведения гибкой (дискреционной) денежно-кредитной политики осуществляется либо стимулирование, либо сдерживание деловой активности, исходя из фазы среднесрочного экономического цикла на основе фиксированной процентной ставки. Основана такая политика на кейнсианских взглядах о роли государственного регулирования сферы управления совокупным спросом.

При росте спроса на деньги повысится и ставка процента. Для удержания ее центральному банку придется увеличить предложение денег, уменьшая норму резервирования и скупая государственные ценные бумаги. Но при этом, если спрос будет расти и дальше, то центральный банк вынужден будет увеличивать предложение денег снова и снова, что неминуемо приведет к инфляции. Исходя из этого, большинство экономистов считают, что фиксировать процентную ставку оправданно только в краткосрочном периоде, хотя для центрального банка контроль за процентной ставкой легче, чем за денежной массой. В долгосрочном периоде контроль за массой денег является единственным способом избежать инфляции.

Если центральный банк проводит жесткую денежно-кредитную политику, то он избирает объектом регулирования денежную массу, т. е. проведя оценку состояния денежного рынка, он фиксирует предложение денег.

Рост спроса на деньги нарушит равновесие и приведет к росту процентной ставки при прежнем уровне денежного предложения. По мере того, как процентная ставка будет расти, избыточные резервы начнут сокращаться, увеличится денежный мультипликатор, что приведет к росту денежного предложения. Чтобы предложение денег осталось на прежнем уровне, центральный банк должен компенсировать предполагаемый рост денежного предложения путем продажи государственных ценных бумаг на рынке, а также корректировкой учетной ставки. В случае снижения спроса на деньги и снижения процентной ставки предпринимаются обратные действия. Следовательно, фиксация процентной ставки на длительный период может привести к инфляции. При этом центральный банк не может поддерживать предложение денег неизменным, поскольку полностью его не контролирует.

Принимая во внимание возникающие противоречия, как правило, центральные банки проводят эластичную, относительно гибкую денежно-кредитную политику. Суть ее заключается в том, что центральный банк допускает некоторое расширение денежного предложения (массы денег в обороте), однако осуществляя контроль над темпами его роста и следя за уровнем процентной ставки в кратковременном интервале, корректируя ее при необходимости.

Реализация денежно-кредитной политики, рассчитанной на среднеи долгосрочный период, как правило, осуществляется в рамках определенных стратегий денежно-кредитного регулирования.

Центральный банк может последовательно реализовывать разные стратегии денежно-кредитного регулирования: стратегию регулирования темпа роста денежной массы в экономике; стратегию регулирования курса национальной валюты по отношению к какой-либо резервной валюте. Исходя из стратегии, выбранной в качестве приоритетной, центральный банк проводит либо денежную, либо валютную политику, используя для этого соответствующие инструменты.

Можно выделить следующие стратегии денежно-кредитного регулирования, используемые в практике центральных банков:

• 1) Инфляционная стратегия допускает слабый контроль за темпом роста массы денег в обращении.
• 2) Рефляционная стратегия для стимулирования роста экономики допускает инфляцию в мягкой форме.
• 3) Дефляционная стратегия направлена на сжатие денежной массы и предполагает резкое сокращение количества денег в сфере обращения.
• 4) Дезинфляционная стратегия представляет собой дефляционную стратегию в мягкой форме, которая направлена на снижение экономической активности.

От того, какая стратегия определена центральным банком в качестве приоритетной, зависят выбор и сочетание применяемых методов и инструментов (рис. 6).

Так, для регулирования объема массы денег в обороте предпринимаются меры по стимулированию ее роста (экспансионистская денежно-кредитная политика) или же по сдерживанию ее роста (рестрикционная денежно-кредитная политика).

Центральные банки могут оказывать влияние на предложение денег через:

• 1) эмиссию наличных денег — когда центральные банки фиксируют свои способности по контролю за денежной массой;
• 2) рефинансирование банков — центральные банки, выступая «банками банков» с помощью предоставления кредита поддерживают в определенных пределах ликвидность коммерческих банков в целом;
• 3) операции на открытом рынке, когда центральные банки осуществляют покупку-продажу ценных бумаг и (или) валюты.

Благодаря этим операциям складывается механизм денежнокредитного регулирования и потенциал его использования.

Рис. 6. Достижение предполагаемых результатов с использованием различных инструментов денежно-кредитной политики.

Кроме того, в последнее время сторонниками монетаристских взглядов принято выделять несколько типов режимов денежнокредитной политики. В основе принятой градации лежит использование того или иного показателя (target) — номинального якоря, принятого монетарными властями в качестве приоритетного. Номинальный якорь представляет собой конечный целевой ориентир, номинально установленный макроэкономический показатель, достижение определенного уровня которого является целью экономической политики страны, т. е. таргетирования [76].

При выборе того или иного индикатора денежно-кредитной политики важно, чтобы он не только позволял достичь промежуточную цель, но и способствовал достижению поставленной конечной цели. Исходя из этого, он должен обладать четырьмя признаками:

• — быть легким для измерения;
• — отображать избранную цель;
• — определенным образом отражать действия центрального банка;
• — быть подконтрольным центральному банку.

К основным типам режимов денежно-кредитной политики (таргетирования) относятся:

• 1) валютное таргетирование — в качестве номинального якоря принят обменный (валютный) курс;
• 2) денежное таргетирование — номинальным якорем выступают денежные агрегаты;
• 3) инфляционное таргетирование — номинальным якорем выступает инфляция;
• 4) таргетирование без явного номинального якоря — денежнокредитная политика, не имеющая явного целевого показателя (таргетирование ссудного процента, таргетирование номинального объема ВВП и другие виды таргетирования).

Классификацию режимов денежно-кредитной политики в виде таргетирования можно представить в виде рис. 7.

Рис. 7. Классификация типов режимов денежно-кредитной политики.

Следовательно, современная денежно-кредитная политика выступает в качестве неотъемлемой составной части общегосударственной политики стабилизации экономического развития. При этом денежно-кредитная политика не может осуществляться автономно, поскольку конечная цель ее реализации совпадает с основными целями макроэкономической политики государства. Как правило, денежно-кредитная политика тесно увязана с внешними и внутренними политическими и экономическими условиями, темпами инфляции и экономического роста.

Вопросы развития и совершенствования видов и типов денежно-кредитной политики становятся актуальными в условиях глобализации и разработки антикризисной политики государства. Для этого необходимо выбрать стратегию, соответствующую повышению эффективности денежно-кредитной политики государства.