Понятие, функции и эволюция мирового валютного рынка

Мировой валютный рынок — один из сегментов мирового финансового рынка. Он представляет собой специфически оформленный механизм, обслуживающий и регулирующий международную, региональные и национальные валютные системы и функционирующий па основе законов спроса и предложения.

Существуют и другие определения мирового валютного рынка (МБР). По экономической сущности под МБР понимается сфера экономических отношений, связанных с осуществлением сделок купли-продажи валютных ценностей, а также с инвестированием капитала в валюте. С функциональной точки зрения МБР можно рассматривать как совокупность различных операций с валютой и валютными ценностями, таких как осуществление международных расчетов, страхование валютных рисков, диверсификация валютных резервов, валютные интервенции, спекулятивные операции. С институциональной точки зрения МВР представляет собой совокупность участников мирового финансового рынка, осуществляющих операции с валютой, в том числе валютных бирж, уполномоченных банков, брокерских компаний, иностранных банков и компаний и пр. Валютный рынок, определяемый с институциональной точки зрения, называют рынком Forex.

С организационно-технической точки зрения иод МВР понимается совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих между собой участников валютного рынка. Под валютным рынком может пониматься официальный мировой финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и валютных ценностей.

Мировой валютный рынок имеет три ключевые особенности:

• • организационно-институциональный механизм МВР, обеспечивающий выполнение валютных операций, включает развитую инфраструктуру: коммерческие банки, уполномоченные вести валютные операции; центральные банки; биржи; брокерские компании; сберегательные и кредитные банки, ассоциации и фонды; страховые и инвестиционные компании; пенсионные фонды; инвестиционные банки и фонды и пр. Все участники мирового валютного рынка действуют на основе принципов, зафиксированных в национальных и международных законодательных актах и в обычаях деловой практики. Эта особенность отличает МВР от различных нелегальных форм обращения иностранной валюты («серых» и «черных» валютных рынков);
• • способность обслуживать международную торговлю, международное движение капитала и международные расчеты. Мировой валютный рынок — механизм соизмерения, сопоставления и обмена валют отдельных стран. Это дает ему возможность регулировать движение товаров и услуг в сфере международных экономических отношений, куплю-продажу иностранной валюты, оборот ценных бумаг и кредитов в иностранной валюте и других валютных инструментов;
• • функционирование основано на фундаментальных рыночных законах спроса и предложения. На мировом валютном рынке национальные валюты теряют свое качество единственного законного платежного средства на территории соответствующего национального государства. Они становятся объектами сравнения и международной рыночной оценки. При такой оценке учитываются способности каждой валюты выступать в роли меры стоимости и средства платежа в международном масштабе, возможности обратимости (конвертируемости) валют и их способности выполнять резервную функцию. В результате на мировом валютном рынке валюта каждой страны получает международную стоимостную оценку в виде пропорций ее обмена на валюты других стран именно на мировом валютном рынке.

Помимо трех основных особенностей современный мировой валютный рынок характеризуется рядом дополнительных особенностей, вытекающих из практики его функционирования:

• — техника валютных операций унифицирована;
• — широко развиты операции с целью страхования валютных и кредитных рисков;
• — операции совершаются в течение суток непрерывно, попеременно во всех частях света;
• — расчеты осуществляются по корреспондентским счетам (корсчетам) банков;
• — валютные курсы нестабильны;
• — арбитражные и спекулятивные операции намного превосходят по объему обменные операции (купли-продажи).

Объектом купли-продажи на МВР, т. е. своеобразным товаром мирового валютного рынка, выступают валюты и валютные ценности. Валюта на мировом валютном рынке представляет собой собственно национальную валюту (наличную), валютные средства (безналичные) и международные коллективные расчетные единицы.

Древнейшим валютным средством расчетов на международном рынке было золото, которое демонетизировали (т.е. оно перестало быть международным средством расчетов и платежей на международном валютном рынке) в 1976 г. на Ямайской валютной конференции. С развитием в XV—XVI вв. в Европе внешней торговли инструментом валютных сделок на международном валютном рынке становятся переводные коммерческие векселя (тратты) — требования, выписанные экспортером или кредитором на импортера или должника в виде согласия на оплату (простой вексель) или приказа заплатить третьему лицу (переводной вексель, или тратта).

С развитием в XVIII в. банков коммерческие векселя стали вытесняться банковскими — т. е. векселями, выставленными банком одной страны на своего иностранного корреспондента (через систему корреспондентских счетов — лоро и ностро^[1]).

Банковский чек — письменный приказ банка — владельца авуаров (счетов в иностранных банках) за границей своему банку-корреспонденту о перечислении определенной суммы с его текущего счета держателю чека. Экспортеры, получив такие чеки, передают их банкам. На современном мировом валютном рынке широко используются банковские переводы (почтовые и (или) телеграфные). Перевод — это приказ банка своему банку-корреспонденту в другой стране выплатить по указанию своего клиента определенную сумму в иностранной валюте со своего счета — ностро. И вексель, и чек, и перевод — это кредитные средства расчетов, которые заменили на международном валютном рынке золото и существенно экономят издержки обращения. С развитием с 1970;х гг. системы SWIFT для переводов стали в основном использоваться электронные средства связи.

Международные коллективные расчетные единицы используются на мировом валютном рынке с 1946 г. (момента создания Бреттон-Вудской международной валютной системы и в ее рамках МВФ). Для осуществления расчетов стран — участниц МВФ между собой в форме записей на счетах в Фонде использовалась коллективная счетная единица, которую назвали СДР^[2]. Другой пример коллективной валюты, долгое время существовавшей в безналичной форме, а затем ставшей наличной, — ЭКЮ {European Currency Unit). Эта валютная единица существовала в безналичной форме для расчетов стран — участниц ЕЭС, а с 2002 г. стала и средством наличных расчетов, получив название евро.

Международные операции с валютой требуют организации стандартизированной инфраструктуры, обеспечивающей обращение валюты и валютных ценностей, что приводит к образованию мирового валютного рынка. Операции купли-продажи валют в основном в форме меняльного дела существовали давно. Однако собственно организованный мировой валютный рынок ^{[3] сформировался лишь в конце XIX в., когда начался быстрый рост международных хозяйственных связей в связи с развитием транспорта (железные дороги, пароходы, позже самолеты) и средств связи (телеграф, телефон). Предпосылки формирования мирового валютного рынка можно представить следующим образом.}

Мировой валютный рынок формировался одновременно с мировым кредитным и мировым фондовым рынками^[4]. Развитие внешней торговли и других форм мирохозяйственных связей (трансграничное движение капиталов, туризм, услуги, частные переводы и пр.) привело к объективной необходимости структурировать и оформить организационно операции купли-продажи валют в экспортно-импортных операциях и операциях, связанных с движением капиталов, получением иностранных банковских кредитов, осуществлением международных банковских расчетов, валютным обслуживанием многочисленных требований и обязательств по получению и уплате дивидендов, займов кредитов, приобретению иностранных ценных бумаг. Спрос и предложение валюты по всем этим многочисленным требованиям и обязательствам мог обеспечить только хорошо структурированный и организованный мировой валютный рынок.

С конца XIX в. мировой валютный рынок функционирует не стихийно, а как организационно оформленная система международных и национальных валютных операций, регулируемая международными и национальными правовыми нормами, законодательными актами, обычаями международного права и международными соглашениями.

Кроме системы валют и валютного курса важным элементом мирового валютного рынка являются валютная ликвидность и система регулирования платежных балансов. Валютная ликвидность — эго способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. Международная валютная ликвидность достигается сбалансированностью всех национальных платежных балансов. Поскольку платежный баланс — это соотношение международных требований и обязательств конкретной страны, то международная валютная ликвидность — это равенство всех сумм положительных сальдо платежных балансов стран — участниц международной валютной системы с суммами отрицательных сальдо платежных балансов других стран.

Валютный компонент мирового валютного рынка прошел путь от золотого стандарта до современной системы расчетов в девизах и коллективных валютах. Понятие «девиза» тесно связано на мировом валютном рынке с понятием «валюта».

Девиза¹ — это любое платежное средство в иностранной валюте, применяемое в операциях мирового валютного рынка. Особой категорией иностранных валют на МВР, регулируемой законами мирового валютного рынка, являются ключевые валюты (резервные). Такими резервными, или ключевыми, валютами (key currencies) долгое время в Генуэзской валютной системе (с 1922 по 1936 г.) были французский франк, британский фунт стерлингов и доллар США. При этом доллар США функционировал на базе полного, неурезанного золотого стандарта, а французский франк и британский фунт стерлингов функционировали в урезанной форме золотого стандарта — золотослитковой.

Затем, после Второй мировой войны (с 1946 г.), роль ключевых валют для расчетов на международном валютном рынке приняли на себя доллар США и британский фунт стерлингов (золотодевизный стандарт). В соответствии с Бреттон-Вудскими валютными соглашениями на международном валютном рынке сохранялась система «урезанного» золотого стандарта: купля-продажа и другие рыночные операции с валютами осуществлялись в ключевых валютах (долларе США и британском фунте) и в золотых слитках.

Статус валюты, равной золоту, достаточно долгое время смог выдержать только доллар США (британский фунт перестал быть ключевой валютой на международном валютном рынке еще в начале 1960;х гг.). Ведь статус ключевой валюты подразумевал, что в любой момент страны — участницы Бреттон-Вудской валютной системы могли разменять накопленные в результате международных расчетов доллары США на золото по официальной цене.

Коллективные валюты впервые появились как средство международных расчетов в 1944 г. в Бреттон-Вудских соглашениях по МВФ. Потребность мирового валютного рынка в коллективных валютах объясняется необходимостью страхования рисков валютных потерь при обменных и других операциях, зависящего от нестабильности курсов отдельных национальных валют. В коллективных валютах (например, евро) курс более стабилен, так как за ним стоит не отдельная национальная экономика, а объединенные экономики нескольких стран.

Функции мирового валютного рынка можно разделить на две группы: общерыночные, в той или иной степени присущие всем другим рынкам (и товарным, и финансовым), и специальные, которые обусловлены особенностями экономической природы международного валютного рынка (рис. 6.1).^[5]

Рис. 6.1. Функции мирового валютного рынка.

Мировой валютный рынок выполняет функции, общие для всех рынков. Коммерческая функция предполагает, что МВР обеспечивает всех его участников иностранной валютой и другими международными платежными средствами для проведения валютных операций.

Ценностная функция МВР — это установление такого уровня валютного курса, при котором мировой финансовый рынок и мировая экономическая система в целом находятся в равновесии.

Информационная функция мирового валютного рынка — обеспечение участников этого рынка информацией о его функционировании.

Регулирующая функция обеспечивает порядок и организацию на мировом валютном рынке.

Помимо общих функций мировой валютный рынок выполняет ряд специальных. Прежде всего, именно на МВР создаются условия для осуществления в организованном порядке международных расчетов. Своевременность проведения международных расчетов осуществляется с помощью таких систем, как Рейтер, Блумберг, SWIFT, а также через глобальную сеть Интернет.

Уровень неопределенности и непредсказуемости МВР гораздо выше, чем товарных рынков. Проведение валютных операций всегда связано с рисками потерь на разницах валютных курсов. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения курса валюты обозначается термином «валютный риск». Мировой валютный рынок создает механизмы страхования валютных рисков, или хеджированияЭтот механизм представляет собой разветвленную систему валютных операций и приемов, использование которых требует специальной подготовки участников мирового валютного рынка.

Спекулятивная функция органически присуща МВР. Развитие глобального рынка сопровождается быстрым ростом краткосрочного ликвидного капитала, который может быстро перемещаться в поисках спекулятивной прибыли (так называемые горячие деньги). Огромные денежные средства концентрируются на мировом валютном рынке для получения прибыли от спекулятивных операций на разнице валютных курсов. Выполняя эту функцию, МВР способствует приливу международных инвестиций в высокоприбыльные и эффективные сферы глобальной экономики. Спекулятивная и страховая функции мирового валютного рынка тесно связаны между собой, обеспечивают проведение определенного круга валютных операций.

Функция взаимосвязи с другими секторами мирового финансового рынка обеспечивается тем, что все типы валютных операций в той или иной степени обслуживают другие секторы мирового финансового рынка: кредитный, фондовый и страховой. К этой функции тесно примыкает диверсификация валютных резервов банков, предприятий и государства.

Связи современного мирового валютного рынка с каждым сектором мирового финансового рынка (кредитным, фондовым, инвестиционным, страховым) носят двусторонний характер. Мировой валютный рынок, с одной стороны, аккумулирует ресурсы других сегментов мирового финансового рынка (кредиты, ценные бумаги, инвестиционные ресурсы, страховые инструменты), а с другой — именно МВР обеспечивает достаточными валютными ликвидными средствами все операции на мировых кредитном, фондовом и страховом рынках.

Чтобы продемонстрировать взаимосвязь мирового валютного рынка с другими секторами мирового финансового рынка, приведем несколько примеров. МВР аккумулирует краткосрочные капиталы (кредиты) и высоколиквидные инвестиционные, фондовые и страховые ресурсы с мирового финансового рынка. Одновременно мировой валютный рынок при благоприятной конъюнктуре обеспечивает возрастание стоимости привлеченных на него капиталов (спекулятивные, арбитражные операции и хеджирование), а также прибыльность инвестиций в иностранную валюту. Интенсивность перемещений капиталов между валютным сектором и другими секторами мирового финансового рынка зависит от доходности, ликвидности, надежности инструментов мирового валютного рынка.

Мировой валютный рынок представляет собой своеобразный центр валютного обслуживания всех секторов мирового финансового рынка. Более того, обслуживая другие секторы мирового финансового рынка через предоставление необходимых валют и страховые валютные операции, МВР влияет на состояние и эволюцию других сегментов мирового финансового рынка через динамику валютного курса.^[6]

Так, рост курса одной из валют международных расчетов ведет к увеличению спроса на иностранные кредиты для использования их на покупку дорожающей валюты и процентных ставок на мировом кредитном рынке. Рост курса любой валюты международных расчетов к валюте, в которой номинированы ценные бумаги на мировом фондовом рынке, выражается в снижении спроса на эти бумаги.

Уникальность мирового валютного рынка состоит в том, что он в значительно большей степени, чем другие сегменты мирового финансового рынка, связан с мировой экономикой и мировыми товарными рынками. Любые связи мировой экономики с мировыми фондовым, инвестиционным, кредитным и страховым рынками осуществляются через мировой валютный рынок. Он является необходимым звеном любой внешнеэкономической операции.

Наконец, мировой валютный рынок представляет собой универсальный механизм, связывающий экономики разных стран в глобальную экономику. Именно он опосредует движение товаров и капиталов через национальные границы в мировой хозяйственной системе.

Являясь одним из сегментов мирового финансового рынка, МБР испытывает воздействие процессов финансовой глобализации. Это воздействие глобальных процессов на мировой валютный рынок выражается в ряде тенденций:

• — валютной интеграции;
• — интеграции инфраструктур мирового валютного рынка;
• — быстром росте объемов операций;
• — переориентации потоков капиталов в долгосрочные;
• — интернационализации национальных валютных рынков и уходе государства с этих рынков (государство практически превратилось в рядового участника глобального валютного рынка);
• — изменении функций центральных банков отдельных стран на мировом валютном рынке;
• — реструктурировании модели мирового валютного рынка в направлении валютной гегемонии или создания многополюсной валютной системы.

Интеграция инфраструктур мирового валютного рынка приобрела форму биржевых альянсов. В этой связи можно выделить несколько стратегий построения таких альянсов.

Одна из них — стратегия, принятая торговой системой NASDAQ. В различных странах NASDAQ создает биржевые структуры с местными партнерами на основе единой технологии. Подобным образом появились Nasdaq Europe, Nasdaq Japan, Nasdaq Canada. Планируется в недалеком будущем на их основе образовать глобальную систему электронной торговли на базе web-технологий.

Другое направление построения валютных альянсов — объединение бирж различных стран. Например, NYSE в ходе создания Global Equity Market (GEM) привлекла все основные мировые биржи. Участники альянса сохранили свои технологии, но электронный интерфейс у них общий.

Другими примерами валютных альянсов могут служить Globeх, Парижская биржа, Singapore International Monetary Exchange (SIMEX), Bourse

de Montreal и др. Члены указанных бирж могут оперировать с деривативами других бирж через электронные торговые системы. Причем торговля ведется в национальных валютах и с прежних терминалов.

Эволюция мирового валютного рынка демонстрирует, что МБР представляет собой подверженную кризисам структуру. С момента образования международный валютный рынок пережил несколько циклических кризисов (табл. 6.1).

Таблица 6.1

Эволюция мирового валютного рынка: кризисная составляющая и посткризисное реформирование

Развитие мирового валютного рынка проходит последовательно следующие этапы:

• — создание;
• — кризис;
• — реформа;
• — функционирование;
• — кризис;
• — реформа; и т. д.

Закономерность такой ритмичности функционирования мирового валютного рынка объясняется тем, что он тесно связан со всей мировой хозяйственной системой. Цикличность развития мировой экономики, иакладываясь на эволюцию мирового валютного рынка, дает цикличность кризисов:

• — оживление;
• — подъем;
• — кризис;
• — спад.

Исторический экскурс Создание Генуэзской системы золотослиткового и золотомонетного стандартов для мирового валютного рынка наложилось на послевоенное оживление и подъем всей мировой экономики (1920;е гг.), а ее кризис связан с Великой депрессией 1929—.

1933 гг. и Второй мировой войной. Создание Бреттон-Вудской системы организации МВР совпало с окончанием войны, послевоенным восстановлением европейской экономики и дальнейшим (1950—1960;е гг.) оживлением и подъемом мировой экономики. Кризис Бреттон-Вудской системы (золотодевизный стандарт, ключевая валюта — доллар, фиксированные валютные курсы) произошел в 1970;х гг. Он совпал, но времени с мировым экономическим кризисом, который был особенно обострен мировым энергетическим кризисом.

Создание новой организационной системы мирового валютного рынка протекало на фоне оживления и последующего подъема мировой экономики в конце 1970;х гг. Ямайская система пол и валютного стандарта для операций на международном валютном рынке (мультивалютные международные расчеты, плавающие валютные курсы) полностью соответствовала новому состоянию мирохозяйственных связей и началу перехода к глобальной экономике.

Последующее функционирование МВР (с конца 1970;х гг. по настоящее время) не раз нарушалось региональными и локальными валютными кризисами. Они периодически вспыхивают в мировой валютно-экономической системе и следуют за экономическими потрясениями и кризисами в отдельных сегментах мировой экономики. Речь идет о кризисе внешней задолженности развивающихся стран в 1982 г., мексиканском валютном и долговом кризисе (1994), валютно-долговом кризисе в Юго-Восточной Азии (1997), валютно-долговом кризисе в России в 1998 г. и, наконец, глобальном финансово-экономическом кризисе 2008 г., частью которого стал глобальный кризис мировой валютной системы. Не следует считать, что все эти региональные и локальные, а также глобальный валютные кризисы проходили бесследно для мирового валютного рынка.

За этими кризисами следовали частичные реформы: после кризиса внешних долгов развивающих стран в 1982 г. полностью поменялась роль МВФ и группы Всемирного банка на мировом валютном рынке. Кризисы 1990;х гг. (банковские и долговые) привели к значительным реформам на мировом валютном рынке, вплоть до смены основополагающей экономической концепции его функционирования: от монетаристской теории саморегулирующегося рынка и свободно плавающих валютных курсов до концепции Дж. Стиглица о разумном сочетании рыночного саморегулирования и надрыночного регулирования (2002) с одновременным значительным сокращением функций МВФ в системе мирового валютного рынка.

• [1] Лоро (лат. loro) — их счета у нас; ностро (лат. nostro) — наши счета у них.
• [2] 2 SDR — Special Drawing Rights, специальные права заимствования (некоторое времяв русскоязычной экономической литературе их называли СПЗ).
• [3] Так же, как и национальные валютные рынки.
• [4] Как секторами международного финансового рынка в целом.
• [5] От фр. devise — валюта.
• [6] Англ, hedge — огораживать, для МВР термин применяется в смысле страхования валютного риска.