ΠΡΡΠ³ΠΈΠ΅ ΡΠ°Π±ΠΎΡΡ
ΠΠΎΡ Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π΄Π΅ΡΠ°Π»Π΅ΠΉ ΡΠ΅ΠΊΡΡΡΠΈΡΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ Ρ ΡΡΠ°ΡΡΠΈΠ΅ΠΌ Ginnie ΠΠ°Π΅. «ΠΠΏΠΎΡΠ΅ΡΠ½ΡΠΉ Π±Π°Π½ΠΊ» ΡΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΡ Π² ΠΏΡΠ», Π½Π΅ Π΄ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡΡΡ, ΠΏΠΎΠΊΠ° Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡΡΡ ΠΆΠΈΠ»ΡΡ ΠΎΡΠΎΡΠΌΡΡ Π΅Π³ΠΎ Π² ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ, ΠΈ ΠΈΠ·Π²Π΅ΡΠ°Π΅Ρ ΠΎΠ± ΡΡΠΎΠΌ Ginnie ΠΠ°Π΅. ΠΡΠΎΠ²Π΅ΡΠΈΠ² ΠΏΡΠ», Ginnie ΠΠ°Π΅ ΡΠ°Π½ΠΊΡΠΈΠΎΠ½ΠΈΡΡΠ΅Ρ Π²ΡΠΏΡΡΠΊ ΡΠ΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΊΠ°ΡΠ° («ΠΊΠΎΠ½ΡΡΠ°ΠΊΡΠ° Π°ΡΡΠΎΡΠΈΠ°ΡΠΈΠΈ») Ρ ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡΠΊΠΎΠΉ «Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΎΠ±ΡΡΠ²Π»Π΅Π½ΠΎ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ». «ΠΠΏΠΎΡΠ΅ΡΠ½ΡΠΉ Π±Π°Π½ΠΊ» Π·Π½Π°Π΅Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΏΡΠ»Π°, ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ ΠΈ Π΄Π°ΡΡ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊ ΡΠ°ΠΌΠΎΡΠ΅Π³ΡΠ»ΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π½Π° ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΡ
ΡΡΠ½ΠΊΠ°Ρ
Π±ΡΠ»ΠΎ Π² ΠΈΡΡΠΎΡΠΈΠΈ ΡΠ°ΠΌΡΠΌ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ½ΡΠΌ. ΠΠ΅ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π² ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΡΡ
, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΎΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π»ΡΠ»ΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠ΅ ΡΠ°ΠΌΠΎΡΠ΅Π³ΡΠ»ΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅, Π²ΠΈΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΡΡΡ Π»ΠΈ Π½Π΅ ΠΏΠ°Π½Π°ΡΠ΅Ρ ΠΎΡ Π½Π΅Π΄ΠΎΡΡΠ°ΡΠΊΠΎΠ² ΠΈ Π΄ΠΎΡΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΈΠ·Π½Ρ Π½Π°Π΄Π·ΠΎΡΠ°. ΠΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ»ΠΎΡΡ, ΡΡΠΎ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΡΠ½ΠΎΠΊ — ΡΡΠΎ ΡΡΠ½ΠΎΠΊ Ρ Π²ΡΡΠΎΠΊΠΎΠΉ ΠΊΡΠ»ΡΡΡΡΠΎΠΉ ΠΈ ΠΎΠ½ ΡΠ°ΠΌ, ΠΎΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎ Π² ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ
ΠΎΡΡΡΡΡΡΠ²ΠΈΡ Π½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠ°ΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ, ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π΅Π½ ΡΠΏΡΠ°Π²ΠΈΡΡΡΡ Ρ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΎΠΉ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠ΅ΡΠ²ΡΠΉ ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΈΠΉ ΠΎΡΡΠ°ΠΆΠ°Π΅Ρ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΈΡΠΊΠ° ΠΈ Π³Π°ΡΠ°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ. ΠΠ΅Π·ΡΠΈΡΠΊΠΎΠ²ΡΠΌ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠΌ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠΎΡ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π·Π°ΡΠΈΡΠ΅Π½ ΠΎΡ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠ² ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠ΅Π΄Ρ. ΠΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΡ-ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΡ (Π½Π°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, Π΄Π΅ΡΠΆΠ°ΡΠ΅Π»ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΉ) Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π·Π°ΡΠΈΡΠ΅Π½Ρ ΠΏΠΎ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡ Ρ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡΡΠ°ΠΌΠΈ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° (Π΄Π΅ΡΠΆΠ°ΡΠ΅Π»Π΅ΠΉ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ, Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡΡΠ΅Π² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ), ΡΠΎ Π±Π΅Π·ΡΠΈΡΠΊΠΎΠ²ΡΠΉ Π°ΠΊΡΠΈΠ², Π΅ΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎ, ΠΈΡΠ΅ΡΡΡ Π½Π° Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠΌ ΡΡΠ½ΠΊΠ΅. Π‘ΡΠ΅Π΄ΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π ΠΈΡΡΠ½ΠΎΠΊ 15.1 ΠΠ°ΠΊΠ»ΠΎΠ½ Π°Π»ΡΡΠ° ΠΠΆΠ΅Π½ΡΠ΅Π½Π° ΠΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊ: ΠΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΡΠΈΠ½Π»Π°ΡΡΠ° ΠΈ Π’ΠΈΡΠΌΠ°Π½Π° (Grinblatt and Titman, 1989) ΠΠ΅ΠΎΡΠ²Π΅Π΄ΠΎΠΌΠ»Π΅Π½Π½ΡΠΉ Π½Π°Π±Π»ΡΠ΄Π°ΡΠ΅Π»Ρ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ Π½Π΅ Π΄ΠΎΠ³Π°Π΄ΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ ΠΎ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡΡΡΡΠΈΡ
ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡΡΡ
ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅ΡΠ°, ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ, ΡΡΠΎ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅ΡΠ° Π±ΡΠ΄Π΅Ρ rt = Π° + P-rm-[, Π³Π΄Π΅ Π±Π΅ΡΠ° ΠΏΠΎΡΡΠΎΡΠ½Π½Π°Ρ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Π°. ΠΠ»Ρ ΡΠΎΠ³ΠΎ, ΡΡΠΎΠ±Ρ ΠΎΡΡΡΠΊΠ°ΡΡ Π°Π»ΡΡΠ° ΠΈ Π±Π΅ΡΠ° ΠΎΠ½ ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΡΠ΅Ρ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Ρ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅ΡΠ° Π½Π° ΡΠΎΠΎΡΠ²Π΅ΡΡΡΠ²ΡΡΡΠ΅ΠΌ ΡΡΠ½ΠΊΠ΅ ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΡ, Π°…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠΏΠΈΡΠ°Π½Π½ΡΠΉ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ ΠΊΡΠΈΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ Π·Π°ΠΌΠ΅ΡΠ°Π½ΠΈΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΠΎΡΠΌΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ»Π°Π½Π° (Π½Π°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Π° ΡΠΈΡΡΠ°ΡΠΈΡ ΠΎΡΡΡΡΡΡΠ²ΠΈΡ ΠΊΠΎΡΠ½Ρ Ρ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡ, Π½Π°Π»ΠΈΡΠΈΠ΅ Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΈΡ
ΠΊΠΎΡΠ½Π΅ΠΉ), ΡΠ°ΠΊ ΠΈ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ, ΡΠΌΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ. ΠΠ»Π°Π²Π½ΠΎΠ΅ ΠΊΡΠΈΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ΅ Π·Π°ΠΌΠ΅ΡΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΡΠ°Π΅ΡΡΡ ΠΌΠ°Π»ΠΎΠΉ ΡΠ΅Π°Π»ΠΈΡΡΠΈΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΡΠ΅ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ
ΡΡΠΌΠΌ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° ΠΏΠΎΠ΄ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ½ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ. ΠΠΈΡΡ ΠΎΡΠ΅Π½Ρ Π½Π΅Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠ΅…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π ΡΠ½ΠΎΡΠ½ΡΠ΅ Π°Π½ΠΎΠΌΠ°Π»ΠΈΠΈ ΡΡΠΎ «ΡΠΌΠΏΠΈΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΡ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ Π½Π΅ ΡΠΎΠΎΡΠ²Π΅ΡΡΡΠ²ΡΡΡ Ρ ΡΠΎΠ΄Π΅ΡΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΡΠ΅ΠΎΡΠΈΠΉ ΡΠ΅Π½ΠΎΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ» (Schwert 2003). Π‘ΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ Π’Π°Π»Π΅ΡΡ (Thaler, 1987) «ΡΠΌΠΏΠΈΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΡ ΡΠ²Π»ΡΡΡΡΡ Π°Π½ΠΎΠΌΠ°Π»ΡΠ½ΡΠΌΠΈ, Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΈΡ
ΡΡΡΠ΄Π½ΠΎ ΠΎΠ±ΡΡΡΠ½ΠΈΡΡ ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΎΠΎΡΠ½Π΅ΡΡΠΈ Ρ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΡΡΡΠ΅ΠΉ ΠΏΠ°ΡΠ°Π΄ΠΈΠ³ΠΌΠΎΠΉ. ΠΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΠΎ, „Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ“ ΠΈ „ΡΠ»ΠΎΠΆΠ½ΡΠΌΠΈ“ Π΄Π»Ρ ΠΎΠ±ΡΡΡΠ½Π΅Π½ΠΈΡ — ΡΡΠΎ ΡΡΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΡ, Ρ ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΌΠΈ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ Π½Π΅ ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠΈΡΡΡΡ». ΠΡΠΈ Π°Π²ΡΠΎΡΡ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π’Π΅Ρ
Π½ΠΎΠΏΠ°ΡΠΊ «ΠΠ½Π³ΡΠΈΡ» ΡΡΠΎΡΠΌΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ ΠΈ ΡΠ°Π·Π²ΠΈΠ²Π°Π΅ΡΡΡ Π½Π° Π±Π°Π·Π΅ Π£Π½ΠΈΠ²Π΅ΡΡΠΈΡΠ΅ΡΠ° ΡΠ΅Π»Π΅ΠΊΠΎΠΌΠΌΡΠ½ΠΈΠΊΠ°ΡΠΈΠΉ ΠΈΠΌ. ΠΠΎΠ½Ρ-ΠΡΡΠ΅Π²ΠΈΡΠ°. Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ
ΠΎΠ΄ Π²ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅ ΡΠΎΠΎΡΠ²Π΅ΡΡΡΠ²ΡΠ΅Ρ ΠΈΠ΄Π΅ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΠΈ ΡΠ΅Ρ
Π½ΠΎΠΏΠ°ΡΠΊΠΎΠ², Π·Π°ΡΠΎΠ΄ΠΈΠ²ΡΠ΅ΠΉΡΡ Π² Π‘Π¨Π ΠΏΠΎΡΠ»Π΅ ΠΡΠΎΡΠΎΠΉ ΠΌΠΈΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π²ΠΎΠΉΠ½Ρ. ΠΡΠΎΡΠ΅ΡΡΠΎΡ Π€. Π. Π’Π΅ΡΠΌΠ°Π½ ΠΏΡΠ΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠΈΠ» ΡΠ΄Π°Π²Π°ΡΡ Π² Π°ΡΠ΅Π½Π΄Ρ ΡΠ²ΠΎΠ±ΠΎΠ΄Π½ΡΠ΅ ΠΏΠ»ΠΎΡΠ°Π΄ΠΈ Π½Π° ΡΠ΅ΡΡΠΈΡΠΎΡΠΈΠΈ Π‘ΡΡΠ½ΡΠΎΡΠ΄ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ½ΠΈΠ²Π΅ΡΡΠΈΡΠ΅ΡΠ° Π²ΡΡΠΎΠΊΠΎΡΠ΅Ρ
Π½ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΡΠ½ΡΠΌ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡΠΌ. ΠΠ°Π½Π½ΡΠΉ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡ ΡΡΠ°Π» Π±Π°Π·ΠΎΠΉ Π²ΡΠ΅ΠΌΠΈΡΠ½ΠΎ ΠΈΠ·Π²Π΅ΡΡΠ½ΠΎΠΉ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ, Π²Π΅ΡΠΎΡΡΠ½ΡΠΌ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΠ²ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ°, Π²ΡΠ·Π²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π΅Ρ
Π²Π°ΡΠΊΠΎΠΉ ΡΠ½Π΅ΡΠ³Π΅ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΄ΡΠΊΡΠ°, ΡΡΠ°Π½Π΅Ρ ΠΏΡΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π½ΠΈΡ ΠΌΠ°ΡΠ΅ΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΄ΡΠΊΡΠ°. Π ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠ΅ ΡΠ΅Π½ΡΡ ΡΡΠΆΠ΅ΡΡΠΈ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠΈ, ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡΡΠΈΠΉ ΡΠΎΡ
ΡΠ°Π½ΡΡΡ Π±Π°Π»Π°Π½Ρ ΡΠ°Π·Π²ΠΈΡΠΈΡ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ°Π·Π²ΠΈΡΠΈΡ, ΠΏΠ΅ΡΠ΅ΠΌΠ΅ΡΡΠΈΡΡΡ Π² ΠΎΠ±Π»Π°ΡΡΡ ΠΈΠ½ΡΠ΅Π»Π»Π΅ΠΊΡΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΄ΡΠΊΡΠ°. ΠΠ½ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΠ·Π°ΡΠΈΡ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΡΡΠ²Π°, Π±Π°Π·ΠΈΡΡΡΡΠ°ΡΡΡ Π½Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠ½Π½ΠΎΠ²Π°ΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΠΉ ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡ — ΠΏΠΎΡΡΠΎΡΠ½Π½ΠΎ ΠΌΠ΅Π½ΡΡΡΠ°ΡΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°ΡΠΈΡ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ½ΡΡ
Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² ΡΠ²ΠΎΡΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΡΠ΄Π°, ΠΎΠ±ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΡΠ΅ΠΌΡΡ
ΠΎΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ ΠΈ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡΡΠΈΡ
Π΅Π΄ΠΈΠ½ΡΡ ΡΠ΅Π»Π΅Π²ΡΡ Π½Π°ΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ Π½Π° ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ²Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠΉ Ρ ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡΠΏΠ½ΠΎΡΡΡΡ ΡΡΠ½ΠΊΡΠΈΠΉ. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ, Π² ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΡ
ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠ² Π΅Π³ΠΎ Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΠΊΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΆΠ΄Π΅ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠ»Π΅ΠΌΠ΅Π½ΡΡ ΡΡΡΠ΄Π°, Π΅Π³ΠΎ ΠΌΠΎΡΠΈΠ²Π°ΡΠΈΡ, ΡΠ΅ΡΡΡΡΠ½ΡΡ ΠΎΡΠ½Π°ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ, ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΡ ΠΈ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅, Π² ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ Π²ΠΎΡΠΎΠ½ΠΊΠΎΠΉ ΡΠ°Π·ΡΠ°Π±ΠΎΡΠΊΠΈ Π΄Π»Ρ Π»ΡΠ±ΠΎΠΉ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΡΡΡ Π΄Π²Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½Π΅ΠΉΡΠΈΠ΅ ΠΏΡΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡ: ΡΠ°ΡΡΠΈΡΠΈΡΡ Π²Ρ
ΠΎΠ΄ Π²ΠΎΡΠΎΠ½ΠΊΠΈ ΠΈ ΡΡΠ·ΠΈΡΡ Π΅Π΅ Π³ΠΎΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΠ½Ρ. Π§ΡΠΎΠ±Ρ Π²ΡΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡΡ ΠΏΠ΅ΡΠ²ΡΡ Π·Π°Π΄Π°ΡΡ, ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΡ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠ°ΡΡΠΈΡΠΈΡΡ ΡΠ²ΠΎΡ Π±Π°Π·Ρ Π·Π½Π°Π½ΠΈΠΉ ΠΈ Π΄ΠΎΡΡΡΠΏ ΠΊ ΠΈΠ½ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΠΈ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ
ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠΉ Π΄Π»Ρ Π³Π΅Π½Π΅ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠΈΡΠ»Π° Π½ΠΎΠ²ΡΡ
ΠΈΠ΄Π΅ΠΉ ΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΄ΡΠΊΡΠ°Ρ
ΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡΠ°Ρ
. ΠΠ½Ρ ΡΡΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ Π³ΠΎΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΠ½Ρ ΡΡΠ΅Π±ΡΡΡΡΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΠΉ ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ, ΠΈ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½ΡΡΡΡΡ ΠΏΡΠΈ ΡΠΎΡΠΌΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ·ΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ (ΠΈ ΠΈΠ½ΡΡ
ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ·ΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΡ
ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Π΅ΠΉ), ΡΠΎ ΠΏΡΠΈΡ
ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ ΠΊ ΠΎΡΠ΅Π½Ρ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠΌΡ Π²ΡΠ²ΠΎΠ΄Ρ: Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ ΡΠΎΡΠΌΠΈΡΡΠ΅Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ·ΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»ΠΈ, ΡΠΎΡΡΠΎΡΡΠΈΠ΅ ΠΈΠ· ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΡΡΠ΅Π»Ρ, Π Ρ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡΡ ΠΈ ΡΡΠ°Π½Π΄Π°ΡΡΠ½ΡΠΌ ΠΎΡΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ? A ΠΈ Π±Π΅Π·ΡΠΈΡΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π° f Ρ Π΄ΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡΡ, ΠΌΠ΅Π½ΡΡ Π²Π΅Ρ Π±Π΅Π·ΡΠΈΡΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π°, ΡΠΎ Π² ΡΠΈΠ»Ρ Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΡΠ½ΠΎΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ ΡΠ°ΠΌΠΎΡΡΠΎΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΌ ΡΠ»Π΅ΠΌΠ΅Π½ΡΠΎΠΌ ΡΠΎΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΠΎ ΠΎΡΠΈΠ΅Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΠ½ΠΊΠ° Π² ΠΠ°ΠΏΠ°Π΄Π½ΠΎΠΉ ΠΠ΅ΡΠΌΠ°Π½ΠΈΠΈ Π±ΡΠ»ΠΎ ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ Π·Π°Π½ΡΡΠΎΡΡΠΈ, Π²ΠΊΠ»ΡΡΠ°ΡΡΠ΅ΠΉ Π² ΡΠ΅Π±Ρ ΠΏΠ΅ΡΠ΅ΠΏΠΎΠ΄Π³ΠΎΡΠΎΠ²ΠΊΡ ΠΊΠ°Π΄ΡΠΎΠ², ΡΠ΅Π³ΡΠ»ΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ°Π±ΠΎΡΠΈΡ
ΠΌΠ΅ΡΡ, ΡΠ°Π·Π²ΠΈΡΠΈΠ΅ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΡ
ΡΠ°Π±ΠΎΡ ΠΈ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΠ΅ Π·Π²Π΅Π½ΡΡ ΡΡΠΎΠΉ ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΡ. ΠΡΠ»ΠΈ ΠΏΡΠΈΠ½ΡΡΡ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠ΅ ΠΌΠ΅ΡΡ ΠΏΠΎ ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠΎΠ»ΠΈΡΠ΅ΡΡΠ²Π° ΡΠ°Π±ΠΎΡΠΈΡ
ΠΌΠ΅ΡΡ ΠΈ ΡΠΎΠΊΡΠ°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π±Π΅Π·ΡΠ°Π±ΠΎΡΠΈΡΡ. ΠΡΠΈ ΡΡΠΎΠΌ ΡΠ΅ΡΠΊΠΎ ΡΠ°Π·Π³ΡΠ°Π½ΠΈΡΠΈΠ²Π°Π»ΠΎΡΡ, Ρ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π ΡΠΊΠΎΠΏΠΈΡΠΈ, ΠΎΡΠΈΠ³ΠΈΠ½Π°Π»ΡΠ½ΡΠ΅ ΠΈΠ·Π΄Π°Π½ΠΈΡ ΠΈ ΡΠ΅Π΄ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ ΡΠ΅ΠΉΡΠ°Ρ ΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡΡΡΡ ΠΏΠΎΠ²ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΠΌ ΡΠΏΡΠΎΡΠΎΠΌ, ΠΏΡΠ΅ΠΆΠ΄Π΅ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ, Ρ ΠΊΠΎΠ»Π»Π΅ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ² ΠΈ Π±ΡΠΊΠΈΠ½ΠΈΡΡΠΎΠ², Π΄Π»Ρ ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ
ΠΏΠΎΠΊΡΠΏΠΊΠ° ΠΊΠ½ΠΈΠ³ Π½Π΅ Ρ
ΠΎΠ±Π±ΠΈ, Π° Π±ΠΈΠ·Π½Π΅Ρ. ΠΡΠΎΠΌΠ΅ ΡΠΎΠ³ΠΎ, Π·Π½Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΠΈΠ½ΡΠ΅ΡΠ΅Ρ ΠΊ Π°Π½ΡΠΈΠΊΠ²Π°ΡΠ½ΡΠΌ ΠΊΠ½ΠΈΠ³Π°ΠΌ ΠΏΡΠΎΡΠ²Π»ΡΡΡ Π±ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΎΡΠ΅ΠΊΠΈ, Π²ΡΡΡΠΈΠ΅ ΡΡΠ΅Π±Π½ΡΠ΅ Π·Π°Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΡ, ΠΎΡΠ΄Π΅Π»ΡΠ½ΡΠ΅ ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΠΊΠΈΠ΅ Π»Π°Π±ΠΎΡΠ°ΡΠΎΡΠΈΠΈ ΠΈ ΠΈΠ½ΡΡΠΈΡΡΡΡ. ΠΠ΅ΡΠΌΠΎΡΡΡ Π½Π° ΡΠΎ ΡΡΠΎ ΡΡΠ½ΠΎΠΊ ΠΊΠ½ΠΈΠΆΠ½ΡΡ
ΡΠ°ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΎΠ² Π½Π΅ ΡΡΠΎΠ»Ρ ΠΎΡΠΊΡΡΡ Π΄Π»Ρ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠ΅ ΡΠΎΡΡΠ° ΡΠ΅Π½Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠ²Π°, Π»Π΅ΠΆΠ°ΡΠ΅Π³ΠΎ Π² ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ ΠΎΠΏΡΠΈΠΎΠ½Π°, ΠΊΡΠΈΠ²Π°Ρ ΡΠ΅Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΎΠΏΡΠΈΠΎΠ½Π° Π² ΠΊΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΠΎΠΌ ΠΈΡΠΎΠ³Π΅ ΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²ΠΈΡΡΡ ΠΏΠ°ΡΠ°Π»Π»Π΅Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ Π½ΠΈΠΆΠ½Π΅ΠΉ Π³ΡΠ°Π½ΠΈΡΠ΅ Π΅Π³ΠΎ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ. ΠΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΡ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ Π»ΠΎΠ³ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ΅ ΠΎΠ±ΡΡΡΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅. Π§Π΅ΠΌ Π²ΡΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ°Ρ ΡΠ΅Π½Π° Π°ΠΊΡΠΈΠ²Π° ΠΏΠΎ ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊ ΡΠ΅Π½Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠΏΡΠΈΠΎΠ½Π°, ΡΠ΅ΠΌ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠ΅ Π²Π΅ΡΠΎΡΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΡΠΎΠ³ΠΎ, ΡΡΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΏΡΠΈΠΎΠ½Π° Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΎΡΠ΅Π½Ρ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄Π½ΡΠΌ. ΠΡΠ»ΠΈ ΠΆΠ΅ Π΅ΡΡΡ ΡΠ²Π΅ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ, ΡΡΠΎ ΠΎΠΏΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΠΉ ΠΊΠΎΠ½ΡΡΠ°ΠΊΡ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΡΠΎΡΠ΅Π΄ΡΠ΅Π΅ ΡΡΠΎΠ»Π΅ΡΠΈΠ΅, ΠΊΠ°ΠΊ Π½ΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ Π΄ΡΡΠ³ΠΎΠ΅, Π±ΠΎΠ³Π°ΡΠΎ ΠΊΡΡΠΏΠ½ΡΠΌΠΈ ΠΈΠ½Π½ΠΎΠ²Π°ΡΠΈΡΠΌΠΈ. ΠΠ°Π»Π΅ΠΊΠΎ Π½Π΅ ΠΏΠΎΠ»Π½ΡΠΉ ΠΈΡ
ΡΠΏΠΈΡΠΎΠΊ Π²ΠΊΠ»ΡΡΠ°Π΅Ρ Π΄Π²ΠΈΠ³Π°ΡΠ΅Π»Ρ Π²Π½ΡΡΡΠ΅Π½Π½Π΅Π³ΠΎ ΡΠ³ΠΎΡΠ°Π½ΠΈΡ, ΡΠ΅Π»Π΅ΡΠΎΠ½, Π°ΡΠΎΠΌΠ½ΡΡ ΡΠ½Π΅ΡΠ³Π΅ΡΠΈΠΊΡ, ΡΠ΅Π°ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΡ Π°Π²ΠΈΠ°ΡΠΈΡ, ΠΊΠΎΡΠΌΠΎΠ½Π°Π²ΡΠΈΠΊΡ, ΠΠΠ ΠΈ. Π½Π°ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ, ΠΠ½ΡΠ΅ΡΠ½Π΅Ρ. ΠΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π²ΡΠΈΠ΅ΡΡ Π½Π΅ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΊΡΠ°ΡΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠΏΡΡΠΊΠΈ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡΡ Π² ΠΈΡΡΠΎΡΠΈΠΈ XX Π². Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ²Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π²ΡΠ΅Π΅ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΌΠ°ΡΡΡΠ°Π±Π½ΠΎΠ΅ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ΅ ΠΈ ΡΠΎΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ΅ Π²ΠΎΠ·Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΠ΅, Π½Π΅ Π΄Π°ΡΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ·Π½Π°ΡΠ½ΡΡ
…
Π Π΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ