Частичное хеджирование. 
Рынок ценных бумаг. 
Теория и практика

В настоящее время все большее распространение получает частичное хеджирование. Оно предполагает активные действия хеджера на фондовом рынке, сопровождающиеся куплей-продажей фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения или разными базисными активами. Подобное хеджирование называют иногда современным (или эффективным) хеджированием. Рассмотрим различные способы частичного страхования на примере действий хеджера, занимающего длинную позицию (приобретение контракта). Случай короткого хеджа (продажа контракта) рассматривается аналогично.

Перекрестное хеджирование или хеджирование инструментом. Операции с фьючерсами, имеющими разный базисный актив, осуществляют в том случае, когда нет производного финансового инструмента на базисный актив, который интересен трейдеру фондового рынка. В этом случае хеджер осуществляет операции с тем срочным инструментом, базисный актив которого имеет динамику цен, сходную с динамикой цен интересующего базисного актива. Такое хеджирование называется перекрестным или хеджированием инструментом. При таком хеджировании возникает базисный риск, связанный с различием в колебании цен страхуемого базисного актива и базисного актива, интересующего трейдера.

Базисный риск для финансовых базисных активов (валюта, ценные бумаги, индексы, драгоценные металлы) может быть снижен осуществлением арбитражных операций.

Хедж без одного. В этом случае фьючерсные контракты приобретаются на весь страхуемый объем базисного актива с одним сроком исполнения. Приобретенные фьючерсы погашаются постепенно (по одному), в промежуточные сроки. Данный способ хеджирования, ослабляя риск упущенной выгоды по основной сделке, несет в себе другие риски:

• • базисный риск, связанный с возможным изменением цены базисного актива;
• • риск ликвидности для фьючерсов, операции с которыми предполагаются в более поздние сроки.

Ленточный хедж. При таком механизме страхования фьючерсные контракты приобретаются на весь объем страхуемого базисного актива. Однако сроки погашения контрактов распределены по промежуточным срокам исполнения. В ходе реализации подобной стратегии страхования фьючерсы последовательно погашаются в промежуточные периоды времени. Завершением операции является исполнение всех приобретенных фьючерсных контрактов.

При таком виде эффективного страхования частично снимаются базисный риск и риск ликвидности, так как ликвидность фьючерсных контрактов с близким сроком исполнения значительно выше, чем у аналогичных контрактов, но с более далеким сроком исполнения. Поэтому ленточный хедж считается более предпочтительным, чем хедж без одного.

Хедж «свертывающаяся лента» . В этом случае фьючерсные контракты приобретаются на весь объем страхуемого базисного актива. Причем весь период времени страхования поделен на промежуточные сроки исполнения, в которые происходят погашение всех контрактов и приобретение новых фьючерсов с погашением в следующий промежуточный срок. Подобная процедура повторяется до конца хеджирования. Такой способ страхования характеризуется меньшим риском ликвидности.

Непрерывный хедж. При подобном хеджировании приобретаются фьючерсные контракты на ту часть объема базисного актива, которая должна быть застрахована на определенный период времени. Срок погашения фьючерсных контрактов совпадает с периодом страхования выбранной части объема базисного актива. По истечении срока контракты исполняются. Затем по тем же правилам приобретаются новые фьючерсы. И так далее до конца срока страхования.

Данный вид эффективного страхования несет в себе риски, связанные с тем, что в каждый период времени, кроме последнего, остается незастрахованная часть объема базисного актива.

Следует отметить, что страхование инструментами фондового рынка — хеджирование — является весьма сложным и высокопрофессиональным видом деятельности. Важно хорошо знать технологию проведения подобных операций и понимать, в каких случаях имеет смысл их использовать. Но прежде всего необходимо оценить размер риска и те затраты, которые придется нести на рынках производных финансовых инструментов.

Операции спекулянтов

Действия спекулянтов на рынке срочных контрактов направлены на получение прибыли путем совершения операций купли-продажи. Конечно, для успешной работы огромную роль играют интуиция и опыт, способность предсказать развитие событий на рынке. Но интуиция лучше всего работает у наиболее информированных игроков. Поэтому знание информации, особенно экономической, совершенно необходимо тем, кто осуществляет спекулятивные биржевые операции. Кроме экономической, важное значение имеет политическая информация. Особенную актуальность она приобретает при социальной нестабильности в обществе. Кроме того, необходимо учитывать и психологический фактор — уметь предсказывать действия других игроков на спекулятивном рынке.

Таким образом, работа биржевого спекулянта является высокопрофессиональным и весьма рискованным видом деятельности, которым нужно заниматься серьезно и постоянно, собирая информацию не только из официальных источников, но и любым доступным законным способом. Возможна следующая тактика спекулянтов на фондовом рынке.

Временной арбитраж. В этом случае полное осуществление операции купли-продажи занимает от нескольких дней до нескольких недель. Поэтому при временном арбитраже важен качественный фундаментальный анализ ситуации и умение предсказать тенденцию развития событий в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Если прогноз указывает на высокую вероятность роста цен на рынке базисного актива, то спекулянт играет на повышение, покупая срочные контракты. Если прогноз оправдается, то контракты продаются по более высокой цене. При ошибочном прогнозе оператор несет убытки. Если анализ дает основание предположить снижение цен на рынке, то спекулянт играет на понижение, продавая имеющиеся у него контракты. В случае падения цен на рынке оператор откупает контракты по более низкой цене, фиксируя тем самым свою прибыль.

Пространственный арбитраж. Так называется игра на разнице котировок на различных торговых площадках. Контракты продаются на той бирже, где их цена выше, а покупаются там, где ниже. Разница цен составляет доход арбитражной операции.

Конверсионный арбитраж. При такой тактике игры на рынке продаются контракты, стоимость которых выше равновесной для контрактов на данный срок поставки, а покупаются те, стоимость которых ниже.

Краткосрочный арбитраж. При краткосрочном арбитраже сделки купли-продажи осуществляются в течение торговой сессии. При такой тактике вероятность значительных потерь мала. Однако непросто предсказать, как поведут себя стоимости контрактов в ближайшее время, так как особое значение имеют стратегии отдельных игроков, определяющих состояние рынка. Краткосрочный арбитраж особенно эффективен при ликвидном рынке.