Оценка экономической эффективности проекта

Оценка экономической эффективности проекта осуществляется на основе данных отчета о движении реальных денежных средств. Основными показателями эффективности инвестиционных проектов являются:

• • NPV (Net present value) — чистый приведенный доход (дисконтированная сумма чистых денежных потоков за все периоды расчетного горизонта проекта);
• • IRR (Internal rate of return) — внутренняя норма рентабельности (то же самое — внутренняя норма доходности (ВИД));
• • РР/РВР (Payback period) — простой период окупаемости инвестиций и DPP/ DPBP (Discounted payback period) — дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
• • PI (Profitability index) — индекс рентабельности инвестиций (индекс доходности, индекс прибыльности);
• • ВЕР (Break even point) — точка безубыточности по данной переменной.

Приведем экономическую характеристику и порядок расчета перечисленных показателей^[1].

NPV. Показатель NPV характеризует реальные доходы от реализации проекта, так как показывает текущую стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитанную с учетом дисконтирования, за вычетом инвестиций.

где R_r — поступления на t-м временном периоде расчета (реализации проекта) -денежный поток; п — число расчетных периодов; г — ставка дисконтирования: в общем случае это ставка альтернативной доходности, которую может получить инвестор (по банковскому вкладу, облигациям и т. д.). В бизнес-плане это минимальная норма прибыли, ниже которой инвестиции невыгодны для предпринимателя; t — расчетный период; Р_{ — выплаты (инвестиции) на ?-м временном периоде расчета (реализации проекта).

Если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы понесут убыток. Проект следует отвергнуть.

Если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность и благосостояние компании не изменятся. Проект ни прибыльный, ни убыточный. Принимается в крайнем случае, в зависимости от целей компании.

Если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании повысится, а следовательно, благосостояние владельцев улучшится. Проект следует принять.

NPV вычисляется в Excel путем ввода в нужную ячейку функции ЧПС = (), при этом в скобках указываются через точку с занятой либо требуемые значения, либо ссылки на ячейки, которые содержат эти значения, а именно: ставку дисконтирования за один период и стоимости будущих выплат (отрицательные значения) и поступлений (положительные значения).

IRR/ВНД. Внутренняя норма рентабельности или прибыли — это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций (NPV) равна нулю. Это та процентная ставка, под которую помещаются инвестиционные вложения.

Значение IRR можно найти приближенно методом линейной интерполяции, подбирая значение ставки дисконтирования г₀, при которой NPV (r₀) < < 0, и значение ставки дисконтирования г_х, при котором NPV (rj) > 0:

Если IRR больше стоимости капитала, то проект следует принять, если меньше — отклонить. Если IRR равна стоимости капитала, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Более точный расчет можно сделать в Excel, введя в ячейку функцию = ВСД (). В качестве значения «предположения» указывается предполагаемая величина процентной ставки (если значение не указано, то, но умолчанию оно равно 10%).

РР/РВР, DPP/DPBP. Срок окупаемости — это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет денежного потока (суммы чистой прибыли и амортизации), генерируемого проектом в ходе производственной деятельности. Измеряется в месяцах или годах.

На практике используются различные показатели срока окупаемости:

1) дисконтированный срок окупаемости — период возврата денежных средств с учетом временной стоимости денег (ставки дисконта).

Рассчитывается дисконтированный (DPP) срок окупаемости как.

2) простой период окупаемости инвестиций — минимальный период времени возврата вложенных средств в инвестиционный проект.

Простая формула расчета периода окупаемости:

где РР — показатель окупаемости инвестиционного проекта; Р₀ — размер первоначальных инвестиций; R — чистый среднегодовой (если речь идет о расчете периода в годах, или иной — например, месячный) поток денежных средств от реализации проекта.

Данный метод используется только при соблюдении следующих условий:

• • вложения осуществляются единовременно в начале проекта;
• • доход от инвестированных средств поступает примерно равными частями.

Иногда говорят о нормативном сроке окупаемости.

В качестве нормативного срока окупаемости может выступать требование инвесторов к сроку возврата принципиальной или процентной суммы средств, вложенных в конкретный проект.

PI. Индекс рентабельности инвестиций определяется отношением между затратами и выгодами предлагаемого проекта и рассчитывается как.

где ДП — сумма дисконтированных поступлений; ДВ — сумма дисконтируемых выплат.

Любое значение индекса ниже чем единицы будет означать, что поток денежных средств от проекта меньше, чем первоначальные инвестиции. Поэтому для эффективных проектов PI должен быть не меньше единицы.

С увеличением индекса рентабельности растет финансовая привлекательность предлагаемого проекта.

ВЕР. Если NPV при некотором значении переменной обращается в нуль, то это значение называется точкой безубыточности по данной переменной. Это точка, в которой сумма дисконтированных поступлений равна сумме дисконтированных выплат. Она определяет момент, с которого инвестиции начнут приносить доход. Подробнее о расчете точки безубыточности см. параграф 13.2.

Общие примечания. Следует отметить, что:

• • в инвестиционном плане необходимо максимально точно учитывать инвестиционные затраты;
• • к инвестициям относят все затраты, необходимые для запуска проекта, за исключением затрат на эксплуатацию проекта;
• • инвестиционные затраты относятся к инвестиционному периоду;
• • поскольку инвестиционный капитал имеет стоимость, то в расчетах следует учитывать его приведенную стоимость.

Дополнительная литература, но теме Более подробно с порядком расчетов показателей экономической эффективности проектов можно познакомиться, изучив следующие учебники.

• 1. Савчук, В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов / В. П. Савчук // Корпоративный менеджмент. — URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/
• 2. Виленский, II. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов / II. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. — М.: Дело, 2008.

• [1] Более подробно порядок расчетов показателей экономической эффективности проектов см.: Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов // Корпоративныйменеджмент. URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/; Виленский П. Л., Лившиц В. Я, Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 2008.