Анализ альтернативных проектов

В связи с ограниченностью финансовых ресурсов, необходимо из нескольких возможных инвестиционных проектов выбрать оптимальный. При этом надо выбрать критерий, который наиболее приемлем для принятия решения. Между рассмотренными показателями существуют взаимосвязи:

• • если NPV > 0, то одновременно IRR > СС и PI > 1;
• • если NPV < 0, то одновременно IRR < СС и PI < 1;
• • если NPV = 0, то одновременно IRR = СС и PI = 1.

Отсюда, используя какой-то из этих критериев, сделать однозначный вывод нельзя, так как NPV — это абсолютный показатель, a IRR и PI — относительные.

Надо руководствоваться следующими соображениями:

• 1) рекомендуется выбирать вариант с наибольшим NPV, так как он характеризует прирост экономического потенциала предприятия;
• 2) необходимо также при этом рассчитать коэффициент IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. Если при этом IRR > СС_У то прирост затрат оправдан и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями.

Исследования, проведенные в области финансового анализа, показали, что наиболее предпочтительным критерием является NPV, так как он дает вероятную оценку прироста капитала и обладает свойством аддитивности, т. е. позволяет складывать данные значения показателя по различным проектам. Тогда как IRR имеет ряд недостатков, а именно:

• — в сравнительном анализе альтернативных проектов применение критерия IRR ввиду того, что он является относительным, достаточно условно. Этот недостаток особенно явно проявляется, когда проекты существенно различаются по величине денежных потоков;
• — JRR показывает лишь максимальный уровень затрат и не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется;
• — в отличие от показателя NPV_} IRR не обладает свойством аддитивности;
• — критерий IRR совершенно не пригоден для анализа неординарных проектов. В случае, когда отток и приток капитала чередуются, в частности, при демонтаже оборудования, при затратах на восстановление окружающей среды, т. е. когда значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений IRR.