Модель перелива капитала

Пусть инвестор стоит перед выбором: инвестировать в Россию или в США. Ставка процента (доходность инвестиций) в России равна /, в США — /*, плавающий курс доллара: текущий — е_} ожидаемый через год — е_ь.

Для расчета дохода от рублевых инвестиций в США их величину делят на начальный курс доллара (покупают доллары), затем умножают на сумму единицы и ставки процента в США (хранят год на срочном вкладе), а затем умножают на новый курс доллара (переводят обратно в рубли).

Условие арбитража — инвестиции в стране и за рубежом имеют равную доходность, поэтому отсутствует перелив капитала между странами. Условие арбитража называют также паритетом процентных ставок. Приравняв доходы от инвестиций I руб. в России и США, получим условие арбитража:

где е₀ — текущий обменный курс, при котором отсутствует перелив капитала:

• • если текущий обменный курс больше этого значения (е > е₀), то будет приток капитала в Россию (слабый рубль);
• • если е < е₀, то будет отток капитала из России (сильный рубль).

Пример Ожидаемый курс доллара — 60 руб./долл. Ставки процента: в России — 15%, в США — 3%. Тогда е₀ = 60 • 1,03 :1,15 = 53,74 руб./долл. — приток капитала в Россию выгоден при больших значениях текущего обменного курса (более слабом рубле). Если, например, текущий обменный курс равен 65 руб./долл., то через год рубль существенно укрепится, что выгодно при вложении в рублевый вклад.

Частный случай 1. Если е = е_ь, т. е. курс доллара неизменен, то условие притока капитала: i > /*, т. е. ставка процента в России больше, чем в США.

Частный случай 2. Если i = /*, т. е. ставки процента в России и США равны, то условие притока капитала: е > е_Ьу т. е. ожидается усиление рубля. Получим приближенную формулу для условия «арбитража»:

где е — темп прироста валютного курса.

Вывод. При низких ставках процента условие арбитража выполняется, если темп прироста валютного курса равен разности ставок процента в России и США.

Пример Ставка в России — 15%, в США — 3%. Тогда перелива капитала не будет при ослаблении рубля на 15 — 3 = 12% в год, но если рубль слабеет меньшим темпом, то инвестировать в Россию выгоднее, чем в США.

Приведенная выше приближенная формула позволяет рассчитать текущий курс доллара в отсутствие перелива капитала, если известен ожидаемый курс и равновесные ставки процента в России и США:

Пример Пусть ожидаемый курс доллара — 80 руб./долл., ставка процента в России — 12%, в США — 2%, тогда перелива капитала не будет при курсе.