Управление денежными средствами и ликвидными ценными бумагами

Управление денежными средствами

Управление денежными средствами означает управление высоколиквидными активами, или наиболее ликвидными активами. Необходимость анализа денежных потоков определяется, прежде всего:

• — кризисом неплатежей (особенно это характерно для российской экономики);
• — общей экономической нестабильностью;
• — достаточно высокими темпами инфляции.

Наличие денежных средств обеспечивает:

• — возможности и направления дальнейшего развития предприятия;
• — возможность выживания при превышении поступлений платежей;
• — надежность и конкурентоспособность предприятия.

Высокие показатели выручки от реализации и прибыли не означают наличия у предприятия свободных денежных средств, доступных для использования. Отличие суммы полученной прибыли от величины поступивших денежных средств заключается в том, что:

• — прибыль отражает учетные денежные и не денежные доходы, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;
• — прибыль признается после совершения сделки, а не после поступления денежных средств;
• — расходы при расчете прибыли также признаются после реализации продукции, а не в момент их оплаты;
• — многие потоки денежных средств просто не находят отражения при расчете прибыли.

Поэтому необходимо отдельное изучение как величины денежных средств, так и их движения. Денежные средства, аккумулированные в наличной и безналичной формах (в кассе предприятия и на расчетном счете в банке), обладают наивысшим уровнем ликвидности. В международной практике в состав денежных средств часто включают такие денежные эквиваленты, как легкореализуемые ценные бумаги. Сегодня необходимым является не только анализ величины денежных средств, но и изучение их движения и источников формирования на туристском предприятии. Поток денежных средств — единство поступления и расходования финансовых ресурсов (сумма поступлений денежных средств за минусом расходов) независимо от источников их образования. Основная задача анализа денежных потоков — выявление причин недостатка (избытка) денежных средств, определение источников их поступлений и направлений использования. Исследование потоков денежных средств позволяет провести анализ:

• — ликвидности и угрозы банкротства;
• — эффективности финансирования капитальных вложений;
• — производственного и финансового риска фирмы и инвестиционных качеств ее ценных бумаг.

Инвесторов интересует приток денежных средств как основа выплаты дивидендов, кредиторов — как обеспечение возврата долгов.

В западной практике широкое распространение получили два метода расчета потока денежных средств. Общим в обоих методах является разделение всех денежных поступлений и расходов на три категории: от основной, инвестиционной, финансовой деятельности. Основная (операционная) деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций.

В качестве притоков от основной деятельности туристского предприятия рассматриваются: денежная выручка от реализации туристской продукции в текущем периоде; погашение дебиторской задолженности; авансы, полученные от покупателей; дивиденды и проценты, поступившие от других компаний.

К оттокам денежных средств от основной деятельности относят: платежи по счетам поставщиков и подрядчиков; выплаты заработной платы; отчисления в бюджет и внебюджетные фонды (в том числе налоги на прибыль); уплату процентов за кредит; отчисления на социальную сферу.

Поскольку основная деятельность турфирмы является главным источником прибыли, она должна быть и основным источником поступления денежных средств. Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением или продажей долгосрочных активов.

Приток денежных средств от инвестиционной деятельности образуется от: продажи ОС и НМ, А туристского предприятия; доходов от погашения займов, предоставленных другим фирмам; продажи ценных бумаг других компаний.

Отток денежных средств от инвестиционной деятельности связан с: приобретением основных средств НМА; предоставлением долгосрочных займов другим компаниям, включая филиалы; покупкой долгосрочных ценных бумаг других эмитентов.

Поскольку при благоприятном ведении дел фирма стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств. Финансовая деятельность включает поступления денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.

В приток от финансовой деятельности включаются: получение кредитов и займов (краткои долгосрочных); поступления от эмиссий собственных акций, облигаций; целевое бюджетное финансирование, субсидии, гаранты.

Отток средств от финансовой деятельности осуществляется на: погашение кредитов и займов; оплату расходов по размещению собственных эмиссий; выплату дивидендов на собственные акции; погашение векселей и закладных.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении фирмы для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности, для использования заемного капитала и балансировки общего притока и оттока денежных средств, но ни в коем случае не должна вступать единственным источником денежных средств.

Очевидно, что денежные потоки тесно связывают все три сферы деятельности компании, перетекая из одной сферы в другую (рис. 7.1).

Рис. 7.1. Движение денежных потоков по видам деятельности.

Управление денежными потоками включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т. д. Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями — их величину с некоторой степенью точности можно определить на основе размера упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.

Финансовый цикл (период оборачиваемости оборотных средств) — это время, необходимое для превращения денег, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на счете. Основные этапы обращения денежных средств в туристской сфере отражены на рис. 7.2.

Рис. 7.2. Этапы обращения денежных средств в туристской сфере.

Процесс обращения денежных средств в туристской сфере содержит только три этапа. Это связано с тем, что в туристской деятельности в отличии от производственной сферы отсутствуют такие процессы, как закупка сырья, формирование запасов. Другое отличие заключается в том, что процесс создания тура гораздо более длительный (1−1,5 года), чем производство товара, а период дебиторской задолженности в туризме более короткий, поскольку процесс купли-продажи осуществляется в течение короткого срока.

Определение оптимального уровня денежных средств. Предприятие может вовремя оплатить счета своих кредиторов (транспортные компании, экскурсионные бюро и так далее) только при наличии определенного уровня абсолютной ликвидности. Но поддержание этого уровня связано с некоторыми расходами, точно рассчитать которые невозможно. Поэтому в российской практике обычно принимается в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. А поскольку государственные ценные бумаги являются безрисковыми (или степень риска настолько мала, что ею можно пренебречь), то, следовательно, деньги и государственные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход/издержки по ним являются сопоставимыми. Цена ликвидности увеличивается с возрастанием запаса наличных денег.