Финансовое изобретательство. 
Финансовые решения в управлении бизнесом

Наиболее распространенными являются следующие типы финансового конструирования.

• 1. Усовершенствования существующих финансовых продуктов и процессов, вызванные регуляторными и налоговыми факторами. Пример: облигации с нулевым купоном, операции с которыми существенно изменились в 1982 г. в результате резкого изменения налогового регулирования США.
• 2. Стремление корпораций уменьшить ограничения, вследствие решений правительства или развития рынка. Инновации являются реакцией на увеличение издержек, вызванных ограничениями, поиском средств для того, чтобы ослабить или обойти существующие ограничения. Например, ужесточение требований к капиталу коммерческих банков привело к созданию капитальных нот (долгосрочных облигаций), которые, являясь инструментом заимствования, формально соответствовали определению капитала, данному регулирующими органами. Выпуск капитальных нот позволяет увеличивать соотношение между заемным и собственным капиталом до уровня, который не мог быть обеспечен доступным количеством обыкновенных акций. Другой пример: усиление неустойчивости процентной ставки способствовало росту инвестирования в привилегированные акции с фиксированной ставкой дивиденда, что, в свою очередь, привело к появлению различных форм привилегированных акций с корректируемой ставкой.

Итак, мотивацией финансовых нововведений является несовершенство и развитие рынка, а целенаправленностью — повышение эффективности и (или) расширение рынков, снижение стоимости трансакций, уменьшение налоговых «балластов». Изредка встречаются и беспрецедентные («пионерские», безаналоговые) финансовые изобретения, удобство, экономичность или прибыльность которых не могут быть достигнуты комбинацией уже известных финансовых инструментов.

Можно классифицировать факторы, вызывающие финансовые инновации, по следующим категориям:

• 1) налоговые асимметрии, которые могут быть использованы для получения экономии в налоговых платежах для инвестора или продавца. (При отсутствии выверенного Налогового кодекса и квалифицированной налоговой службы этот фактор может быть особенно активно использован недобросовестными инноваторами, хотя стремление к максимальному использованию законных налоговых льгот во всем мире считается вполне естественным.);
• 2) стоимость трансакций, т. е. размеры операционных расходов при осуществлении сделок;
• 3) агентские издержки, т. е. различные формы компенсаций посредникам, сопровождающим финансовый инструмент и доводящим его до потребителя;
• 4) возможности снижения или перемещения риска с одного участника рынка на другого, менее чувствительного к этому риску (или готового рискнуть за дополнительную плату);
• 5) возможности повысить ликвидность того или иного вида активов;
• 6) регуляторные или законодательные перемены (нельзя не заметить здесь, что в периоды активного, не особенно квалифицированного или слишком лоббированного законотворчества этот фактор может провоцировать недобросовестное финансовое инноваторство);
• 7) уровень и колебания процентных ставок;
• 8) уровень и колебания цен на различных рынках;
• 9) теоретические и прикладные исследования, позволяющие глубже изучить соотношение риск — доход и связанные с этим возможности;
• 10) бухгалтерские преимущества, облегчение и удешевление учета и отчетности;
• 11) технологические инновации (наиболее очевидные инновации, сулящие множество возможностей в ближайшем будущем — компьютеры и компьютерные информационные сети, пластиковые карточки с магнитной полосой и смарткарты с вмонтированным микропроцессором);
• 12) смена типа экономики, турбулентная экономическая среда или быстрые структурные трансформации;
• 13) запаздывающее или неэффективное банковское, административное и уголовное законодательство;
• 14) неопределенные отношения собственности;
• 15) своекорыстная мотивация руководителей-временщиков (в особенности при наличии крупных корпораций в условиях неопределенности законов о защите прав собственности);
• 16) особенности национальной морали и психологии;
• 17) неравномерность распределения информации.

Этот перечень нельзя считать исчерпывающим.