Вторая Системный подход к анализу в рамках концепции управления ценностью

Пролог Данный раздел — первый шаг на пути овладения методами проведения комплексной диагностики компании. Мы увидим, что аналитическая работа включает экспертизу операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, а также внешней среды компании. В отличие от традиционного бухгалтерского анализа такой подход становится реальной базой для принятия бизнес-решений. Разумеется, данный раздел не раскроет всех направлений диагностики, однако нарисует схему, в которую впишутся все аналитические вопросы, необходимые для принятия управленческих решений. Эти вопросы будут рассмотрены в соответствующих разделах учебника.

В результате освоения данной темы студент должен: знать

• • о многообразии подходов к финансовому анализу;
• • преимуществах и ограничениях каждого подхода; уметь
• • формулировать цели анализа в зависимости от задач, стоящих перед компанией, и требований пользователей аналитической информации;

• проводить аналитические исследования внешней и внутренней среды компании, позволяюшие принимать финансовые решения;

владеть.

• методами оценки операиионной, инвестиционной, финансовой деятельности компании на основе использования факторного анализа, сочетания ценностно-ориентированной и бухгалтерской моделей анализа.

Логика и инструментарий финансового анализа

Задачи главы:

• • рассмотрение возможных схем, технологий, методов анализа;
• • выявление кластеров пользователей аналитической информаиии и определение приниипов ее адаптации под каждый кластер;
• • выработка требований к информационной базе анализа.

Пели анализа и его основные пользователи

О чем пойдет речь?

• • Каковы иели подготовки аналитической информаиии?
• • Кто является пользователем аналитической информаиии?

Каковы иели подготовки аналитической информаиии?

Часто можно слышать, что полноценный финансовый анализ деятельности российских компаний не нужен: он не дает результатов из-за некачественной отчетности и пока преждевременен. Тем не менее, современные методики финансового анализа все активнее используются и в нашей стране. Почему это происходит?

Во-первых, собственники боятся потерять управление бизнесом из-за его возросшей сложности и диверсификации, из-за обострения агентских конфликтов и все больше нуждаются в формализованном анализе процессов, происходящих в компании.

Во-вторых, менеджмент компании в условиях развития рыночных отношений и обострения конкуренции вынужден все шире использовать современные аналитические технологии для внутреннего анализа, так как они позволяют своевременно определять факторы, обусловившие успехи и неудачи, выявлять резервы, соответствовать требованиям контролирующих органов и партнеров, повышать на этой основе конкурентоспособность.

В-третьих, овладение современными методиками анализа необходимо для привлечения средств и получения кредитов. Потенциальный инвестор вкладывает средства на основе оценки бизнеса, его риска и доходности по определенным параметрам, которые и предстоит изучить, чтобы говорить с инвестором на одном языке.

И наконец, в-четвертых, умение составлять аналитическую информацию и читать ее — необходимое условие адекватного рыночного поведения: компания должна подавать о себе на рынок релевантные сигналы и грамотно реагировать на информацию о компаниях-конкурентах.

Кто является пользователем аналитической информаиии?

В соответствии с целями и задачами анализа, проблемами, которые он помогает^[1][2]

надежность деловых связей, налоговые и другие контролирующие государственные органы, потенциальные покупатели (акционеры) предприятия.

Для потенциальных собственников (акционеров) важны в первую очередь стоимость фирмы и ее доход. Они стараются оценить результаты деятельности фирмы в сравнении с другими подобными, величину риска, перспективы развития, долгосрочную эффективность деятельности.

Цель анализа потенциальных кредиторов — оценить общее финансовое состояние и финансовую устойчивость фирмы, надежность и стабильность денежных потоков, возможность вернуть вложенные средства, реальные сроки их возврата, доходность вложений в данный проект на конкретной фирме, вероятность банкротства компании и ликвидность ее активов. Однако, чем более рисковым является кредит, тем более схожим становится аналитический подход кредиторов и акционеров, так как в этом случае ожидания кредиторов в значительной степени привязаны к финансовым результатам заемщика.

В целом можно сказать, что внешними пользователями анализ производится с целью:

• а) подготовки решений о вложении капитала, в частности сделок М&А, 1Р0^[3];
• б) выполнения контрольных функций.

Учитывая возможность недобросовестной конкуренции, существование серых схем захвата бизнеса, можно говорить и о том, что аналитическая информация иногда используется внешними аналитиками и для дискредитации компании, ее рейдерского захвата и нр.

Внутренний анализ, проводимый менеджерами предприятия или привлеченными специализированными фирмами, также может иметь разные цели и подразделяться на несколько подвидов. Например, это может быть анализ, нацеленный на внешних пользователей, в задачи которого входит:

• • предоставление информации контролирующим органам в стандартной форме;
• • предоставление информации партнерам в наиболее удобной и понятной для них форме;
• • подготовка информации для привлечения инвестиций, получения кредитов (высокой рыночной оценки, высокого кредитного рейтинга);
• • реклама, РЛ-акции.

Другой вид анализа — для внутреннего пользования менеджеров и собственников, принимающих участие в управлении компанией. В первую очередь он направлен:

• • на выявление резервов увеличения ценности компании;
• • определение факторов, обусловивших прошлые неудачи;
• • обработку информации для прогнозирования и планирования;
• • разработку системы стимулирования сотрудников.

Следствием различной направленности отдельных видов анализа является то, что разные группы аналитиков интересуются разными показателями или одни и те же показатели играют для них разную роль при принятии решений. Так, по данным Р. Экклза^[4], первостепенную роль для инвесторов играет денежный поток, а для рыночных аналитиков главное — это рост компании; для менеджеров и собственников компании важна валовая прибыль, а для инвесторов — чистая и т. д. В полном виде результаты его исследования представлены в табл. 3.1.

Важность показателей в зависимости от групп пользователей ТАБЛИЦА 3.1.

Таким образом, первым шагом в финансовом анализе являются четкое определение конечных пользователей аналитической информации и формулирование целей анализа.

• [1] решить, в агрегированном виде возможновыделение анализа с точки зрения: а) внешних пользователей;
• [2] внутренних пользователей. Внешний анализ производят существующие и потенциальные кредиторы, поставщики и покупатели продукции и услуг, определяющие
• [3] М&А — принятое в мировой практике сокращение для обозначения слияний и поглощений (Mergers and Aquisitions), IPO — первое публичное предложение ценных бумаг (InitialPublic Offering).
• [4] Экклз, Р.Дж. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли/ Р. Дж. Экклз [ и др.]; пер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: Олими-Бизнес, 2002. — С. 142.