Рынок ценных бумаг

Фундаментальные понятия и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг может быть охарактеризован как с теоретической, так и с прикладной точки зрения. Это накладывает определенные условия на его функционирование, роль и место в системе структурных элементов финансового рынка, по сути, оставаясь единственно возможным инструментом неэмиссионного финансирования важнейших направлений развития экономики. Трансформация сбережений в инвестиции в этом случае — естественный результат функционирования рынка ценных бумаг.

Следовательно, основное назначение рынка ценных бумаг состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики через механизм трансформации сбережений в инвестиции. Это наиболее важная задача, выполняемая рынком ценных бумаг в любом обществе с развитыми рыночными отношениями.

Финансовый рынок, часть которого отводится рынку ценных бумаг, предоставляет возможность участникам оказывать разнообразные финансовые услуги как юридическим, так и физическим лицам на рынке долгосрочных и краткосрочных вложений. Рынок ценных бумаг выполняет функции финансового посредничества, централизации и концентрации капитала. К тому же рынок цепных бумаг может быть классифицирован по ряду признаков, например по территориальной принадлежности — страновой, региональный, международный, мировой; видам рынков — биржевой, внебиржевой; форме организации торгов цепными бумагами — спекулятивный рынок, рынок срочных контрактов; способу размещения цепных бумаг — первичный рынок ценных бумаг, вторичный рынок ценных бумаг; видам ценных бумаг — рынок акций, рынок государственных долговых обязательств, рынок векселей, рынок облигаций; срокам их обращения — денежный рынок, рынок капитала; видам выполняемых операций — рынок биржевых операций, рынок биржевых сделок.

Современное представление о ценных бумагах и рынке ценных бумаг, прежде всего, опирается на терминологию. К таким понятиям относятся представление о системе рыночных отношений, рынке ценных бумаг и ценных бумагах. При этом особое внимание следует обратить на такие категории, как сбережения и инвестиции, соотношение между которыми в значительной мере определяет экономическое состояние и хозяйствующего субъекта, и государства в целом. Если инвестиции слишком велики — возрастает угроза инфляции, снижается уровень занятости населения, что приводит к возрастанию социальной напряженности. Поэтому необходимо оптимальное соотношение между сбережениями, инвестиционными потребностями экономики и мощностью потенциальных инвесторов. Вопрос состоит только в том, каким должно быть соотношение между уровнем дохода и потребления, сбережениями и инвестициями.

Функционирование рынка ценных бумаг не происходит вне сложившейся системы хозяйствования, которая предполагает наличие таких видов рынков, как рынок товаров и услуг, рынок факторов производства, финансовый рынок.

Финансовый рынок как рынок финансовых услуг — сфера деятельности, определяемая исходя из места и вида предоставляемых услуг потребителям.

В свою очередь, финансовые услуги представляют собой деятельность, связанную с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц. В качестве финансовых услуг можно рассматривать осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды (лизинга) и договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами, а также иные услуги финансового характера.

В структуре финансового рынка наряду с валютным рынком функционирует рынок ссудных капиталов, состоящий из рынка краткосрочного кредита и рынка долгосрочного кредита.

Рынок краткосрочного кредита — денежный рынок, на котором происходит обращение наличных (денежных) и платежных средств, опосредующих товарно-обменные операции. На этом рынке обращаются активы сроком менее одного года (например, коммерческие и казначейские векселя, государственные краткосрочные облигации).

Рынок долгосрочного кредита в свою очередь функционирует как рынок долгосрочного (денежного) кредита и рынок фиктивного капитала. На рынке долгосрочного (денежного) кредита предоставляется заемный капитал на долгосрочной основе и на условиях срочности, платности и возвратности.

Фиктивный капитал — капитал, представленный в ценных бумагах, регулярно приносящих доход их владельцам в виде дивиденда или процента, и совершающий самостоятельное, отличное от реального капитала, движение на рынке ценных бумаг. Рынок фиктивного капитала — это рынок-капитала, воплощенного в ценных бумагах, дающих возможность получения капитализированного дохода. На рынке фиктивного капитала продаются и покупаются государственные и корпоративные ценные бумаги.

Итак, рынок ценных бумаг — часть рынка ссудного капитала, па котором осуществляются покупка и продажа ценных бумаг. Однако в научной и деловой практике нашел применение и такой термин, как «фондовый рынок», употребляемый как синоним понятия «рынок ценных бумаг». Понятие «фондовый рынок» определяется еще как механизм, объединяющий лиц, имеющих свободные денежные средства, и лиц, нуждающихся в этих средствах. На фондовом рынке представлены такие фондовые ценности, как эмиссионные ценные бумаги, а на рынке ценных бумаг — все виды ценных бумаг. Следовательно, понятие «рынок ценных бума!» шире, чем понятие «фондовый рынок» .

Рынок цепных бумаг призван выполнять ряд таких важнейших функций, как:

• o финансовое посредничество, перераспределение денежных ресурсов в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия;
• o централизация капитала посредством объединения индивидуальных капиталов в один общий капитал;
• o повышение степени концентрации капитала и производства путем капитализации прибыли предприятия.

По территориальному признаку нашли признание рынки ценных бумаг:

• o региональный (местный);
• o национальный (внутренний);
• o мировой (внешний).

Региональный рынок ценных бумаг — это местный рынок ценных бумаг, на котором происходит перераспределение денежных средств между его участниками — государством, субъектами РФ, местными органами самоуправления, частными предприятиями и населением. Термин «региональный рынок ценных бумаг» может быть, применим и к совокупности национальных рынков нескольких государств.

Национальный рынок ценных бумаг — это внутригосударственный рынок ценных бумаг. На национальном рынке ценных бумаг происходит перераспределение внутренних денежных ресурсов страны между субъектами экономической деятельности.

Мировой рынок ценных бумаг — это совокупность национальных рынков ценных бумаг в их взаимосвязи и взаимозависимости, обеспечивающая внешнее перемещение фиктивного капитала между странами.

По форме организации торговли цепными бумагами различают рынки ценных бумаг:

• o биржевой;
• o внебиржевой.

На рынке фиктивного капитала существуют две организационные формы торговли ценными бумагами. Биржевой рынок ценных бумаг через фондовую биржу обслуживает обращение государственных и корпоративных ценных бумаг прежних выпусков. На рынке корпоративных ценных бумаг, главным образом, обращаются акции, занимая наибольший удельный вес в биржевой торговле. Внебиржевой рынок ценных бума:' служит для размещения новых эмиссий акций и облигаций, а также для обращения ценных бумаг прошлых выпусков.

По характеру решаемых задач существуют рынки ценных бумаг:

• o первичный;
• o вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок первичного размещения ценных бумаге целью привлечения инвестиционных ресурсов. Вторичный в основном служит для поддержания ликвидности ценных бумаг. Важной задачей рынка ценных бумаг остается предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем их продажи без существенной потери в цене. Если рынок выполняет данную задачу, он называется ликвидным.

По видам рынков ценных бумаг функционируют:

• o рынок акций;
• o рынок облигаций;
• o рынок государственных долговых обязательств;
• o вексельный рынок;
• o рынок производных финансовых инструментов.

Рынок ценных бумаг служит для покупки и продажи долевых и долговых ценных бумаг, денежных и товарораспорядительных ценных бумаг частных предприятий, долговых обязательств центральных и местных органов власти.

По срокам обращения ценных бумаг различают рынки:

• o краткосрочных ценных бумаг;
• o долгосрочных цепных бумаг;

Рынок краткосрочных ценных бумаг — рынок, где обращаются ценные бумаги со сроком погашения не более одного года. На рынке долгосрочных ценных бумаг размещаются займы сроком от 5 до 30 лет и выше, а в зарубежных странах даже бессрочные.

По вида" выполняемых на рынке операций:

• o эмиссия ценных бумаг;
• o обращение ценных бумаг;
• o размещение ценных бумаг;
• o листинг и делистинг ценных бумаг;
• o покупка и продажа ценных бумаг;
• o кредитование под залог ценных бумаг;
• o арбитражные операции;
• o конверсионные операции;
• o операции РЕПО (продажа ценных бумаг с обязательством последующего выкупа по заранее оговоренной цепе);
• o маржинальные операции (покупка клиентом ценных бумаг на заемные средства, полученные у брокерской компании);
• o учетные операции с векселями;
• o кассовые операции (сделки, исполняемые немедленно);
• o срочные операции (форвардные и фьючерсные).

Понятие о ценных бумагах базируется как на юридической, так и на финансово-экономической основе, свидетельствуя об их двойственной природе. Юридическую сущность ценных бумаг поддерживает определение цепной бумаги как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Данная формулировка содержит основополагающие требования к ценным бумагам относительно формы и реквизитов.

В то же время ценные бумаги наделены отличительными особенностями, к характерному своеобразию которых относится, во-первых, необходимость их предъявления для осуществления удостоверенных ими прав. Во-вторых, по цепным бумагам не может иметь места частичная передача прав, они переходят исключительно только в совокупности.

Ценная бумага может быть охарактеризована и как деловая бумага, как носитель информации, подтверждающей факт наличия имущественных прав и необходимость их осуществления при предъявлении.

Таким образом, ценная бумага, прежде всего, — документ, представляющий собой носитель информации, свидетельствующей о праве владельца на ценности и полномочия, закрепленные ею. Следовательно, ценная бумага — деловая бумага, юридически подтверждающая права ее владельца. В обращении она может находиться в документарной и бездокументарной форме.

При документарной форме владелец устанавливается на основании надлежащим образом оформленного сертификата ценной бумаги или, в случае его депонирования, на основании записи по счету депо.

При бездокументарной форме владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев цепных бумаг или, в случае депонирования цепных бумаг, на основании записи по счету депо.

Эмиссия ценных бумаг в документарной форме предполагает наличие конкретной материальной формы — бланка ценной бумаги, а в бездокументарной форме — свидетельства о ее регистрации на лицевом счете, например на счете депо в депозитарии. В данном случае депозитарий должен иметь специальную лицензию и с учетом этого может производить фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме. К такой форме фиксации прав применяются правила, законодательно установленные для ценных бумаг.

Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только через организацию, которая официально осуществляет регистрацию прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться этой организацией, которая несет ответственность за сохранность записей, обеспечение их конфиденциальности, предоставление достоверных сведений о таких записях и совершенных операциях.

Итак, бланки ценных бумаг отражают их материальную форму. К бланкам ценных бумаг в зависимости от срока обращения, номинальной стоимости и вида ценных бумаг предъявляются определенные требования. Бланки цепных бумаг необходимо надежно защищать от подделки, поэтому печатное изображение, бумага, краска уже должны нести в себе элементы защиты. Производство бланков ценных бумаг относится к лицензируемым видам деятельности.

Форма ценной бумаги служит внешним выражением ее содержания в виде реквизитов. Реквизиты представляют собой сведения или данные, содержащиеся в тексте ценной бумаги для признания ее действительной. Реквизиты бланков цепных бумаг — их неотъемлемая, обязательная часть, придающая им статус ценной бумаги. Существуют общепринятые (обязательные) и специфические реквизиты ценных бумаг. К общепринятым (обязательным) относятся, например, фирменное наименование эмитента и ценной бумаги, ее номинальная стоимость, государственный регистрационный помер и порядковый номер, дата выпуска, имя держателя, наименование предприятия — изготовителя бланков цепных бумаг.

К специфическим реквизитам, например, акций относятся величина уставного капитала, количество выпускаемых акций, срок выплаты дивидендов, подпись председателя правления акционерного общества, оттиск печати организации, продавшей ценную бумагу.

Для бланков облигаций — процентная ставка, условия и порядок выплаты процентов, условия и порядок погашения. Бланки сертификата цепных бумаг, например, эмиссионной цепной бумаги имеют следующие характерные реквизиты: количество эмиссионных ценных бумаг, удостоверенных сертификатом, общее количество выпущенных эмиссионных ценных бумаг с одним государственным регистрационным номером, указание на то, выпущены эмиссионные ценные бумаги в документарной форме с обязательным централизованным хранением или в документарной форме без обязательного централизованного хранения.

Специфические реквизиты отражают характерные особенности ценных бумаг. Например, переводный и простой вексель должен быть составлен только на бумажном носителе. Так, бланк векселя содержит такие реквизиты, как предложение (обязательство) уплатить определенную сумму, наименование плательщика, срок и место платежа, наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен, дату и место составления векселя, подпись векселедателя. Кроме того, переводный вексель может быть выписан в нескольких тождественных экземплярах с указанием порядкового номера в самом тексте документа. В том случае, если это требование не выполнено, каждый из документов, оформленных таким образом, может рассматриваться как отдельный переводный вексель, причем в векселе должно быть указано, что он выписан в единственном экземпляре.

К специфическим особенностям векселя можно отнести и возможность снимать копии только с переводного векселя с соблюдением правил, установленных в законодательном порядке, а также вносить изменения в сам текст документа как переводного, так и простого векселя.

Финансово-экономическая сущность цепных бумаг формируется совокупностью ценностей, имеющих материальную и нематериальную основу. Например, материальная основа находит свое воплощение в дивидендах, которые могут быть выплачены акционерам в денежной форме или иным имуществом в случаях, предусмотренных уставом общества, а в случае его ликвидации — частью имущества общества. Нематериальная основа ценных бумаг выражается, например, в возможности участия акционеров в работе общего собрания акционеров.

Очевидно, ценная бумага становиться таковой только тогда, когда приобретает фундаментальные и специфические свойства. Приобретая фундаментальные свойства, ценные бумаги становятся носителями стоимости, выражением средства собственности, обязательств исполнения по ценной бумаге, способности обращения и получения дохода.

Специфические свойства ценных бумаг обусловлены формой передачи нрав, но ценной бумаге, наличием субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой, возможностью восстановления ценной бумаги.

Формой передачи прав по ценной бумаге может быть простое ее вручение предъявителю, который становится субъектом прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя. В то же время существуют так называемые именные ценные бумаги, удостоверяющие права собственности лица, названного в ценной бумаге. В этом случае права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Процедура цессии определяется как передача прав, удостоверенных именной ценной бумагой, при которой лицо, предающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.

Другая форма передачи прав по ценной бумаге — переход прав собственности лицу, которое названо в ценной бумаге и само может осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое лицо. Все эти действия осуществляются с помощью ордерной ценной бумаги. Выполняя операции с ордерной ценной бумагой, следует иметь в виду, что права по цепной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи — индоссамента.

Примером такой цепной бумаги может служить вексель. Если индоссамент сопровождается словами «Не приказу», то документ может быть передан лишь с соблюдением формы и с последствиями обыкновенной цессии.

Индоссамент может быть бланковым, т. е. без указания лица, которому должно быть произведено исполнение по ценной бумаге. Также индоссамент может быть ордерным — с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение по ценной бумаге.

Индоссамент может быть ограничен только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи этих прав индоссату. Такой индоссамент называется препоручительным, а индоссат выступает в качестве представителя индоссанта. На ценной бумаге в этом случае совершается одна из предложенных надписей: «В порядке препоручения», «Валюта к получению», «Валюта на инкассо», «Для получения платежа», «К получению», «Как доверенному», «На инкассо» и другие формулировки, аналогичные по смыслу. Исходя из этого, векселедержатель может осуществлять все права, например вытекающие из переводного векселя, но индоссировать его он может только в порядке препоручения. Об особенности препоручительного индоссамента свидетельствует следующее. Если индоссамент содержит оговорку «Валюта в обеспечение», «Валюта в залог» или иную оговорку аналогичного типа, векселедержатель может осуществлять все права, вытекающие из переводного векселя, но поставленный им индоссамент имеет силу лишь в качестве препоручительного индоссамента.

Таким образом, индоссамент — передаточная надпись. Однако есть необходимость внести ясность в процедуру передачи прав, но ценной бумаге.

Лицо, осуществляющее передаточную надпись и, таким образом, передающее права по ценной бумаге, называется индоссант, а индоссат — лицо, которому передаются права по ценной бумаге. При этом существует одна очень важная особенность — индоссант песет ответственность не только за существование права по ценной бумаге, но и за его исполнение, поскольку он и все остальные лица, индоссировавшие ценную бумагу, несут солидарную ответственность перед ее законным владельцем, индоссатом.

Еще одну особенность ценных бумаг следует отметить, которая, впрочем, характерна не только для цепных бумаг. Она относится к процедуре признания недействительными утраченных ценных бумаг по различным причинам, например в результате хищения, ненадлежащего хранения, уничтожения. В этом случае собственник утраченных ценных бумаг может подать заявление в суд о признании их недействительными и о восстановлении прав по ним. В заявлении должны быть указаны признаки утраченного документа, наименование организации, выдавшего его, а также изложены обстоятельства, при которых произошла утрата документа, и просьба заявителя о запрещении лицу, выдавшему документ, выполнять по нему обязательства или какие-либо действия. К тому же всегда следует иметь в виду, что все действия с ценными бумагами необходимо выполнять с учетом и на основании действующих законодательных норм, закрепленных договором, правилами, требованиями, соглашениями, протоколами, юридически правильно оформленными документами.

К специфическим свойствам ценных бумаг следующего порядка относится соответствие ценных бумаг правилам и технологиям выполнения операций с ценными бумагами, а также традициям, сложившимся на рынке ценных бумаг.