Метод дисконтирования денежных потоков

Если при сравнении доходностей в качестве альтернативной выбирается доходность депозитного вклада в банке, то изложенный общий метод альтернативной доходности совпадает с методом дисконтирования денежных потоков, который широко используется в финансовых вычислениях. В случае применения метода дисконтирования денежных потоков необходимо знать следующую информацию:

• • величину ставки депозита коммерческого банка, принятую в качестве базовой;
• • схему начисления денег в банке (в виде простого или сложного процента).

Ответ на первый вопрос обычно формулируют следующим образом: «В качестве базовой следует выбирать ставку надежного, стабильно работающего банка». Однако данное утверждение справедливо для российских условий с известной долей приближения. Всем известны примеры «надежных, стабильно работающих банков», которые не выдержали испытания кризисом и обанкротились. Иногда рассматривают в качестве базового уровня ставку рефинансирования Банка России. Однако данный выбор также вызывает возражения вследствие того, что значение данного показателя не формируется рынком, а используется Банком России для воздействия на рынок. Однако на помощь приходит то обстоятельство, что при решении многих задач значение банковской ставки, которую следует принимать в качестве базовой, является одним из условий задачи.

На второй вопрос ответить проще: рассматривают оба случая, т. е. начисления процентного дохода по простой и, но сложной процентной ставке. Однако, как правило, предпочтение отдают схеме начисления процентного дохода по сложной процентной ставке. Напомним, что в случае начисления денежных средств по схеме простого процентного дохода он начисляется на основную денежную сумму, положенную на депозитный вклад в банке. При начислении денежных средств по схеме сложного процента доход начисляется как на исходную сумму, так и на уже начисленный процентный доход. Во втором случае предполагается, что инвестор не изымает сумму основного вклада и проценты по нему со счета в банке. В результате эта операция получается более рискованной. Однако она приносит и больший доход, что является дополнительной платой за больший риск.

Для метода численной оценки параметров операций с ценными бумагами на основе дисконтирования денежных потоков введен свой понятийный аппарат и своя терминология, которые изложены далее.

Приращение и дисконтирование. Различные варианты инвестиционных вложений имеют различные графики поступления платежей, что затрудняет их непосредственное сопоставление. Поэтому необходимо привести денежные поступления к одному моменту времени. Если этот момент находится в будущем, то такая процедура называется приращением, если в прошлом — дисконтированием.

Будущая стоимость денег. Деньги, имеющиеся у инвестора в настоящий момент времени, предоставляют ему возможность приумножить капитал путем их размещения на депозит в банке. В результате в будущем у инвестора будет большая сумма денег, которая называется будущей стоимостью денег. В случае начисления банковского процентного дохода по схеме простого процента будущая стоимость денег равна Р_г=Р_с(1+ир).

Для схемы сложного процента это выражение принимает вид.

где P_F — будущая стоимость денег; Р_с — первоначальная сумма денег (текущая стоимость денег); Р — ставка банковского депозита; п — число периодов начисления денежных доходов.

Коэффициенты (1+ Р)" для сложной процентной ставки и (1 + яр) для простой процентной ставки называются коэффициентами наращения.