Управление финансовыми ресурсами многопрофильных компаний

Актуальность темы

диссертации. Циклические колебания экономической системы в различной степени воздействуют на деловую активность в конкретных сферах предпринимательской деятельности. Это выражается в несовпадении как увеличения спроса, так и его падения в отдельных отраслях в результате конъюнктурных колебаний. В таких условиях проявляются преимущества диверсифицированного бизнеса многопрофильных компаний, действующих одновременно в нескольких сферах экономики. Опыт таких компаний представляет большой интерес для изучения устойчивости бизнес-структур в условиях макроэкономической нестабильности. Особое значение имеет исследование принципов и методов управления финансами таких компаний и прежде всего формирования их финансовых ресурсов.

Важным преимуществом многопрофильных компаний является возможность маневрирования имеющимися в их распоряжении финансовыми ресурсами, в частности, их перераспределения между дочерними структурами в условиях конъюнктурных колебаний, в разной степени влияющих на конкретные направления деловой активности. Диверсификация предпринимательской деятельности является основным источником синергетического эффекта деятельности многопрофильных компаний.

Изучение опыта управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний имеет большое значение для повышения финансовой устойчивости отечественных бизнес-структур, являющейся важным условием их конкурентоспособности на национальном и мировом рынках.

Актуальность темы

исследования обусловлена необходимостью:

— разработки методологических подходов к изучению управления финансовыми ресурсами в многопрофильных компаниях;

— определения принципов и методов управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний;

— количественной оценки синергетического эффекта деятельности многопрофильных компаний;

— повышения эффективности управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний;

— разработки практических рекомендаций по совершенствованию управления финансовыми ресурсами российских многопрофильных компаний.

Степень научной разработки проблемы управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний определяется высокой востребованностью этих исследований. В работах зарубежных авторов представлен анализ отдельных аспектов теории и практики формирования финансовых ресурсов многопрофильных компаний в целях повышения стабильности их финансовой деятельности. В исследованиях отечественных авторов анализируются условия минимизации последствий циклических колебаний на формирование финансовых ресурсов многопрофильных компаний, обеспечение синергетического эффекта их деятельности.

Однако остаются недостаточно исследованными методологические подходы к формированию стоимостно-ориентированного управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний, система планирования и оценки показателей эффективности их финансовых потоков в условиях макроэкономической нестабильности.

В этой связи представляется необходимой разработка концепции адаптивного управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний с учетом их специфики и цикличности развития рыночной экономики.

Объектом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих при управлении финансовыми ресурсами многопрофильных компаний.

Предметом исследования является управление финансовыми ресурсами многопрофильных компаний.

Цель исследования состоит в разработке теоретических, методических, практических аспектов управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний в целях усиления конкурентоспособности отечественного бизнеса на российском и мировом рынках.

Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

— раскрыть принципы и методы управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний;

— разработать систему стоимостно-ориентированного управления многопрофильными компаниями;

— сформулировать концепцию адаптивного управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний в условиях макроэкономической нестабильности;

— разработать методические подходы к финансовому планированию в многопрофильных компаниях в условиях макроэкономической нестабильности;

— предложить рекомендации по повышению эффективности управления финансовыми ресурсами российских многопрофильных компаний.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в соответствии с пунктом 3.3. «Закономерности функционирования финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов" — пунктом 3.4. «особенности развития системы финансовых ресурсов предприятий на различных стадиях экономического развития» специальности 08.00.10 — «Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта специальностей ВАК РФ (экономические науки).

Методологической и теоретической основой исследования являются принципы системного анализа и математической логики, концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных субъектов. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализ, классификация и группировка, исторический и экономико-статистический методы.

В основе исследования лежат работы зарубежных экономистов, посвященные теории и практике управления финансами компаний: М. Бертонеша, Юд. Бригхэма, Дж. К. Ван Хорна, Ас. Дамодарана, Т. Коупленда, Л. Крушвица, К. Ли, Ч. Ли, Р. Миллера, Ф. Модильяни, Дж. Муррина, Ф. Найта, Б. Нила, Р. Пайка, Дж. Рагмана, Л. Спайсера, Дж. Финнерти, У. Шарпа, С. Шмидта, Л. Эрхардта и других.

В работе использовались работы ведущих российских ученых в сфере управления стоимостью компаниями: В. В. Баранова, И. А. Бланка, В. В. Бочарова, Д. Л. Волкова, A.B. Грачева, C.B. Дыбаль, Е. Ф. Жукова, И. В. Иванова, В. В. Ковалева, В. Э. Керимова, Е. В. Лисицыной, А. И. Михайлушкина, В. М. Попова, Н.Б. Ру-дыка, Е. В. Семенковой, И. А. Смирновой, Ю. В. Тюрина, Э. А. Уткина, А. Н. Хорина, П. Н. Шуляка и других.

Эмпирическую основу исследования составили:

— законодательные акты Российской Федерации, ведомственные нормативные документы Министерства финансов Российской Федерации, Банка России,.

Федеральной службы по финансовым рынкам России;

— статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации (Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы государственной статистики), зарубежных государств и международных организаций (Международного валютного фонда, Всемирного банка) за 2000;2011 гг.;

— публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран.

Научная новизна проведенного исследования заключается в выявлении особенностей формирования финансовых ресурсов многопрофильных компаний в современной экономике и разработке рекомендаций по развитию системы управления этими ресурсами в условиях макроэкономической нестабильности.

На защиту выносятся следующие положения, содержащие научную новизну:

— разработан методологический подход к изучению финансовых ресурсов многопрофильных компаний, состоящий в выявлении специфики их формирования с учетом структуры бизнеса и влияния циклических конъюнктурных колебаний в мировой и национальной экономике на финансовые показатели, в том числе структуру капитала, финансовый рычаг, эффективность инвестиционных проектов, оборачиваемость оборотного капитала;

— выявлены принципы управления финансами многопрофильных компаний, включающие: разграничение полномочий и ответственности в финансовой сфере между органами управления многопрофильной компании и ее дочерними структурамиучет специфики текущей финансовой деятельностиединство методических подходов компании и ее дочерних структур к управлению финансамиучет интересов дочерних структур при управлении финансамиединую инновационную и инвестиционную политику многопрофильной компанииоптимизацию прибыли многопрофильной компании в целом и ее дочерних структурприменение эффективных методов управления финансами в операционной и инвестиционной сферах, а также при формировании собственного и заемного капитала;

— обоснованы возможность и необходимость достижения синергетического эффекта от взаимодействия головной компании и дочерних структур за счет интенсивного использования таких методов стоимостно-ориентированного менеджмента, направленного на максимизацию стоимости многопрофильной компании в целом, как оптимизация инвестированного капитала и соотношения собственного и заемного капитала, минимизация коэффициента бета, максимизация чистой приведенной стоимости инвестиционных проектов, эффективное управление инновационными проектами;

— доказана целесообразность использования добавленной экономической стоимости (EVA) в качестве интегрированного показателя управления финансами многопрофильных компаний и определены методы оптимизации этого показателя в операционной, финансовой и инвестиционной сферах;

— на основе анализа особенностей управления финансовыми ресурсами российских многопрофильных компаний предложены методические подходы к финансовому планированию в условиях макроэкономической нестабильности, включающие планирование от «необходимого минимума», гибкое финансовое планирование, сценарное финансовое планирование, планирование на основе сбалансированной системы показателей, адаптивное финансовое планирование.

Практическая значимость исследования определяется разработкой:

— оптимизационной экономико-математической модели прироста капитализации многопрофильной компании;

— экономико-математической модели количественной оценки синергетическо-го эффекта деятельности многопрофильной компании;

— рекомендаций по повышению эффективности управления финансами российских многопрофильных компаний.

Результаты диссертации могут быть использованы соответствующими комитетами Государственной думы РФ в процессе совершенствования законодательства в сфере корпоративного управления, регулирования рынков, внешнеэкономической деятельности, бухгалтерского учета и аудита, налогообложенияМинфином РФ и Минэкономразвития РФ — при разработке финансовой, промышленной и внешнеэкономической политики.

Апробация работы и использование результатов. Результаты, полученные в ходе исследования, использованы в аналитической и консультативной деятельности консалтинговой фирмы «Столица-консалтинг» при ее взаимодействии с многопрофильными компаниями, при выполнении научно-исследовательской работы «Развитие механизма воздействия денежно-кредитной политики на конкурентоспособность российский компаний» в РЭУ им. Г. В. Плеханова. Кроме того, диссертационная работа использована в РЭУ им. Г. В. Плеханова при преподавании дисциплин «Финансы организаций (предприятий)», «Финансовый менеджмент», «Финансовая политики компаний».

Публикации. Основные положения и выводы опубликованы в научных статьях общим объемом 1 п. л. в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура работы. Логика исследования определила структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.

В главе I диссертации изучены теоретические аспекты управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний. Разработана методология изучения финансовых ресурсов таких компаний. Определены принципы и методы управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний. Предложена система стоимостно-ориентированного управления финансовыми ресурсами.

В главе II раскрыты особенности управления финансовыми ресурсам и многопрофильных компаний в условиях макроэкономической нестабильности, разработана концепция адаптивного управления финансовыми ресурсами таких компаний. Определены финансовые цели деятельности многопрофильных компаний. Изучены методические аспекты финансового планирования в многопрофильных компаниях в условиях макроэкономической нестабильности.

Заключение

.

1. Одной из важнейших тенденций современной глобальной экономики является организация бизнеса путем объединения в группы хозяйствующих субъектов с разными направлениями деятельности.

2. Многопрофильная компания — структура, состоящая из группы организаций, связанных взаимным участием в капитале, имеющих общие стратегические цели, в том числе в сфере формирования финансовых ресурсов, имеющих специфические тактические задачи и обеспечивающих финансовую устойчивость компании в целом за счет диверсификации бизнеса.

3. Многопрофильные компании классифицируются по степени и способу консолидации. В зависимости от степени консолидации выделяются объединения, участники которых сохраняют свою независимость и права в полном объеме (картели, консорциумы, ассоциации) — взаимодействуют друг с другом по неполному объему своей деятельности и сохраняют автономию в сфере управления, часть функции управления передается от одних участников к другим (тресты, концерны, холдинги).

4. Сочетание интересов многопрофильной компании в целом и входящих в нее хозяйствующих субъектов формирует два уровня управления финансовыми ресурсами. На первом уровне реализуется единая финансовая стратегия многопрофильной компании. На втором уровне каждый хозяйствующий субъект, входящий в многопрофильную компанию, решает задачи, поставленные перед ним в рамках единой финансовой стратегии многопрофильной компании.

5. К особенностям формирования финансовых ресурсов многопрофильных компаний относятся: преобладание собственных финансовых ресурсов, широкие масштабы перераспределения свободных финансовых ресурсов между дочерними структурами многопрофильной компании, ориентация на преимущественное использование внутренних финансовых ресурсов, минимизация потребностей в заемных ресурсах в результате централизованного управления кассовыми остатками, управление кредиторской и дебиторской задолженностями дочерних структур в интересах многопрофильной компании в целом.

6. Особенности формирования финансовых ресурсов многопрофильных компаний в значительной степени предопределяют специфику финансов таких компаний. К особенностям финансов многопрофильных компаний относятся: устойчивость финансовой системы в условиях циклических конъюнктурных колебаний за счет диверсификации бизнеса хозяйствующих субъектов, входящих в такие компаниикоординация управления финансами головной компании и дочерних структуробеспечение синергетического эффекта при скоординированном управлении финансовыми ресурсамиконцентрация совокупных финансовых ресурсов компании на наиболее перспективных направлениях бизнесаоптимизация финансового рычага за счет аккумулирования временно свободных ресурсов дочерних компанийреализация совместных инвестиционных проектов головной компании и дочерних структургибкое управление дебиторской и кредиторской задолженностями дочерних компаний в интересах многопрофильной компании в целомкоординация денежных потоков головной компании и дочерних компанийминимизация потребностей в заемном капиталецентрализация закупок товарно-материальных запасовоптимизация налоговсогласованная ценовая и сбытовая политикацентрализация контроля за финансовым состоянием поставщиков и подрядчиковсовместное финансирование НИОКРцентрализованное управление валютными рисками, в том числе с использованием хеджированиякоординация участия в слияниях и поглощенияхскоординированная реализация стоимостно-ориентированного менеджмента, направленного на повышение стоимости многопрофильной компании в целом.

7. Эффективное управление финансами таких компаний предполагает разработку и применение единых принципов и методов управления ими. Принципы управления финансами многопрофильных компаний определяются спецификой их бизнеса и особенностями решаемых компаниями задач. При этом большое значение имеет финансовая структура многопрофильной компании. Финансовая структура строится на основе экономических отношений между хозяйствующими субъектами, входящими в многопрофильную компанию. Она отражает иерархию ответственности за достижение целевых финансовых показателей. Финансовая структура многопрофильных компаний определяет построение системы планирования и контроля за деятельностью компании и представляет собой перечень и иерархию ее центров финансовой ответственности.

8. Управление формированием и распределением финансовых ресурсов в многопрофильной компании основывается на следующих принципах: целостность финансов многопрофильной компанииинтегрированность системы управления финансами с общей системой управления многопрофильной компаниисогласованность финансовых интересов головной компании и ее дочерних структуриерархия интересов, позволяющей ранжировать интересы головной компании и ее дочерних структурсамоокупаемость, при которой компания должна полностью обеспечивать покрытие своих расходов, связанных с производственным процессом и результатами деятельностисамофинансирование, означающее приоритет собственных источников финансирования как стратегии управления финансовыми ресурсами компании в целях накопления капитала, достаточного для финансирования расширенного воспроизводствафинансовое планирование и бюджетирование, распространяющееся на все хозяйствующие субъекты, входящие в состав многопрофильной компании.

9. На основе оценки различных моделей управления финансовыми ресурсами многопрофильных компаний обоснован вывод о том, что в условиях макроэкономической неустойчивости предпочтительной является модель адаптивного управления, учитывающая различные этапы развития многопрофильных компаний и фазы экономического цикла, базирующаяся на децентрализации некоторых управленческих функций и обеспечивающая оперативное реагирование на изменения бизнес-среды.

10. Координация управления финансами в рамках многопрофильной компании создает предпосылки для стоимостно-ориентированного менеджмента, состоящего в максимизации рыночной стоимости компании, включая дочерние структуры, обеспечивающие диверсификацию общего бизнеса по различным направлениям. Стоимо-стно-ориентированным является менеджмент во всех сферах деятельности компании. Однако особую роль играет управление финансами, непосредственно воздействующее на процесс генерирования стоимости компании, достижение синергетическо-го эффекта. В финансовой сфере этот эффект выражается в превышении рыночной стоимости компании в целом над суммой стоимостей головной компании и дочерних структур. Факторами достижения синергетического эффекта являются как финансовые результаты совместной деятельности, так и экономия на финансовых ресурсах, мобилизуемых многопрофильной компанией. Анализ синергии важен при оценке последствий объединения ресурсов компаний для реализации совместных проектов, создании совместных сетей продажи продукции, привлечении банковских кредитов для осуществления совместных проектов.

В многопрофильных компаниях масштаб синергетического эффекта определяется эффективностью и стабильностью взаимодействия между головной компанией и дочерними структурами. При этом особое значение имеет координация формирования собственного и заемного капитала компаний, использование эффекта масштаба, предотвращение дублирования направлений деятельности дочерних структур, единство финансовой, производственной, инновационной, маркетинговой стратегий многопрофильной компании.

11. Особенности управления финансовыми ресурсами российских многопрофильных компаний на макроэкономическом уровне определяются повышенной неустойчивостью российской экономики вследствие ее сырьевой направленности, неэффективной денежно-кредитной и государственной финансовой политикой, низким уровнем развития национального финансового рынка, слабым государственным и корпоративным менеджментом, неразвитой законодательной базой, непривлекательным инвестиционным климатом, коррупцией. Эти особенности дестабилизируют процесс формирования собственного и заемного капитала российских многопрофильных компаний, создают неопределенности для их инвестиционной деятельности, удорожают заемные ресурсы, повышают финансовые риски.

12. На микроуровне особенности управления финансами российских многопрофильных компаний проявляются в преобладании моделей, ограничивающих самостоятельность подразделений (профилей) при формировании и использовании финансовых ресурсовуправлении этими ресурсами на основе бюджетов, не предусматривающих внесение оперативных корректировок при изменении макроэкономической ситуацииограниченном использовании финансовых методов, нацеленных на повышение конкурентного потенциала многопрофильных компанийнеразвитости сквозных систем финансового планирования и финансового контроля в головной компании и ее подразделениях (профилях).

13. Оценка различных моделей управления финансовыми ресурсами российских многопрофильных компаний показала, что в условиях макроэкономической нестабильности наиболее адекватной является модель адаптивного финансового планирования. Ее особенность состоит в переносе процесса финансового планирования и бюджетирования в подразделения из-за наличия постоянной неопределенности в окружающей внешней среде, генерирующей неблагоприятные ситуации. Это дает возможность подразделениям действовать самостоятельно, но в пределах предоставленных полномочий.

14. Адаптивное финансовое планирование деятельности многопрофильных компаний позволяет принимать современные и экономически обоснованные решения по изменению направлений развития бизнеса многопрофильных компаний при изменении рыночной конъюнктуры за счет максимального использования диверсификации их профилей (подразделений). При этом критерием диверсификации деятельности многопрофильных компаний следует считать максимизацию показателя EVA.