Помощь в учёбе, очень быстро...
Работаем вместе до победы

Оценка стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения

Диссертация: Оценка стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения
ДиссертацияПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

На пятом этапе «Рассмотрение альтернативных вариантов перераспределения имущества, оценка инвестиционной стоимости имущественного комплекса выделяемого предприятия и рыночной оценки реорганизуемого в каждом из вариантов» мы рекомендуем использование инвестиционного стандарта стоимости в связи с тем, что, во-первых, как ранее было установлено, выделение — это инвестиционный проект, поскольку при… Читать ещё >

Содержание

  • Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия как имущественного комплекса в процессе реорганизации в форме выделения
    • 1. 1. Экономическое содержание и организационно-правовые основы оценки имущественного комплекса предприятия в системе оценки бизнеса
    • 1. 2. Финансовые аспекты реструктуризации имущественного комплекса предприятия
    • 1. 3. Выделение как форма имущественной реструктуризации предприятия
    • 1. 4. Принципы оценки имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения
  • Глава 2. Методологические подходы и методические аспекты оценки предприятия как имущественного комплекса в процессе реорганизации в форме выделения.80 ?
    • 2. 1. Алгоритм проведения имущественной реструктуризации в форме выделения на основе оценки имущественного комплекса предприятия
    • 2. 2. Подходы к оценке имущественного комплекса в процессе реорганизации в форме выделения
    • 2. 3. Финансово-аналитическое обеспечение оценки имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения
    • 2. 4. Методическое обеспечение оценки инвестиционной стоимости выделяемого предприятия

Оценка стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

Актуальность диссертационного исследования. Поступательное развитие современной экономики невозможно без эффективного функционирования института оценки стоимости предприятия. С развитием рыночных отношений постоянно расширяется круг экономических операций, которые нуждаются в использовании оценочных процедур. В настоящее время все чаще признается, что именно стоимость должна выступать критерием эффективности проведения структурных преобразований предприятий. В связи с этим значительно возрастает потребность в оценке стоимости предприятий, находящихся в процессе реорганизации и реструктуризации деятельности.

Наряду с такими формами реорганизации предприятий как слияния и поглощения, популярной мерой преобразований и совершенствования деятельности предприятий в России являются сделки по разукрупнениям. Яркими примерами таких сделок являются процессы выделения непрофильных активов таких крупных российских компаний как «ЮКОС», «Норильский никель», «Ист-Лайн». В то же время, вопросы оценки стоимости при разукрупнениях, в частности, такой их формы как выделение, разработаны не настолько глубоко, как этого требует практика.

Кроме того, следует отметить, что большинство оценочных компаний и независимых оценщиков используют в своей работе зарубежные модели оценки, которые рассматривают предприятие с позиций бизнеса и рассчитаны на широкое функционирование фондового рынка, масштабную работу рейтинговых агентств, в то время как в нашей стране доля ценных бумаг, находящихся в свободном обращении, не превышает 20−30%. Российский рынок представлен большим количеством непубличных предприятий. По оценкам журнала «Forbes», публикующего специальный рейтинг тех компаний, которые не котируются на бирже и являются непубличными, оборот 200 таких компаний в России достигает 260 миллиардов долларов (7,9 трлн рублей). К ним относятся такие компании как.

Мегафон", «Трансаэро», «Эльдорадо», «Евросеть» и другие. Кроме того, на рынке успешно функционируют тысячи мелких и средних непубличных компаний (ЗАО, ООО), испытывающих необходимость в оценке своей стоимости для нужд реорганизации. Поэтому в условиях российской действительности оценка предприятия как бизнеса менее востребована, чем оценка предприятия как имущественного комплекса. Этому способствует и действующая законодательная база, которая под предприятием подразумевает его имущественный комплекс, а понятие «бизнес» самостоятельно не рассматривает вообще.

В этой связи актуальной является разработка теоретических аспектов и методологии оценки стоимости имущественного комплекса предприятия в I процессах реорганизации в форме выделения с учетом особенностей российского бизнеса. Известные модели оценки необходимо адаптировать к российским условиям, учесть специфику оценки стоимости выделенного и выделяемого предприятий в процессе структурных преобразований, разработать систему, сочетающую этапы реструктуризации и оценку стоимости имущественного комплекса предприятия на каждом из них.

Степень разработанности проблемы. Оценочная наука в России существует относительно недавно, но уже опубликовано множество трудов, посвященных общим теоретическим и методологическим вопросам оценки. Среди наиболее значимых работы таких авторов как В. Э. Балтии, Г. В. Булычева, C.B. Валдайцев, C.B. Грибовский, А. Г. Грязнова, В. Е. Есипов, А. И. Зимин, А. Н. Козырев, Е. М. Королькова, Г. А. Маховикова, Г. И. Микерин, Л. Д. Ревуцкий, Ф.П. Риполь-Сарагоси, В. М. Рутгайзер, Н. В. Теплая, В. В. Терехова, М. А. Федотова, Е. В. Шпилевская, О. Н. Щербакова. Представителями зарубежной экономической школы, занимающимися исследованиями вопросов оценки стоимости, являются Р. Брейли, Г. М. Десмонд, Т. Коллер, Т. Коупленд, Р. Э. Келли, М. Кэхилл, С. Майерс, Дж. Муррин, Ш. П. Пратт, Г. У. Элред.

Оценка предприятий в процессе структурных преобразований тесно связана с инвестиционным анализом. Современными научно-методическими разработками в области анализа инвестиционных проектов и инвестиционной стоимости занимались П. Л. Виленский, М. В. Гончарова, А. Дамодаран, Л. Л. Игонина, М. Кэхилл, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк, У. Шарп.

Теоретическая проработка проблем реструктуризации и реорганизации предприятий содержится в трудах М. Д. Аистовой, И. И. Григорьева, Э. М. Короткова, И. И. Мазура, Г. К. Таля, В. Д. Шапиро, Г. П. Юнга.

Несмотря на то, что оценке предприятий и процессам реструктуризации посвящены многие труды и научные изыскания как отечественных, так и зарубежных специалистов, до сих пор имеются принципиальные расхождения во мнениях относительно, во-первых, проведения самого процесса реструктуризации, а, во-вторых, оценки стоимости предприятия и его имущества при реструктуризации. Отсутствует комплексная модель оценки предприятия как имущественного комплекса в процессе выделения, что подтверждает необходимость продолжения научных исследований по данной проблеме.

Актуальность темы

степень ее научной разработки и практической значимости определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования. Цель диссертационного исследования состоит в развитии теоретико-методологических аспектов и разработке методического обеспечения оценки стоимости предприятия как имущественного комплекса при реорганизации в форме выделения.

Задачи исследования. В соответствии с целыо перед диссертационным исследованием поставлены следующие задачи теоретического и прикладного характера:

— раскрыть экономическое содержание и проанализировать организационно-правовые основы оценки стоимости имущественного комплекса предприятия в системе оценки бизнеса;

— исследовать финансовые аспекты реструктуризации имущественного комплекса предприятия;

— охарактеризовать выделение как форму имущественной реструктуризации предприятия;

— выявить наиболее значимые принципы оценки стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения;

— разработать алгоритм проведения имущественной реструктуризации в форме выделения на основе оценки стоимости имущественного комплекса предприятия;

— определить особенности использования альтернативных подходов к оценке стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения;

— предложить финансово-аналитическое обеспечение оценки имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения;

— разработать методическое обеспечение оценки инвестиционной стоимости выделяемого предприятия.

Предметом исследования в диссертационной работе являются экономические отношения, возникающие в процессе оценки стоимости имущественного комплекса предприятия при реорганизации в форме выделения.

Объектом исследования избраны предприятия РФ, находящихся в процессе реорганизации в форме выделения.

Методологической основой исследования послужил диалектический метод познания и системного подхода. В процессе исследования использовались такие общенаучные методы и приемы как научная абстракция, анализ и синтез, методы группировки, сравнения и др.

Теоретическую базу диссертационного исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых в области экономики и финансов, посвященные теоретическим и практическим аспектам оценки стоимости бизнеса, имущественного комплекса и отдельных элементов имущества предприятийфундаментальные и прикладные исследования по проблемам реструктуризации и реорганизации предприятийнаучные труды и публикации специалистов, занимающихся вопросами инвестиционного анализазаконодательные и нормативные документы в области гражданского права, а также регулирующие оценочную деятельность в Российской Федерации.

Информационной базой работы послужили нормативно-правовые акты Российской Федерации в области оценки стоимости.

Научная новизна исследования в целом состоит в разработке комплекса теоретико-методологических положений и методических рекомендаций в области оценки стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения. %.

Наиболее существенные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

— предложено определение понятия «оценка предприятия как имущественного комплекса», в рамках которого оценка трактуется не только как результат, но и как процесс исчисления стоимости имущества предприятия в виде его основных и оборотных материальных и нематериальных активов, а также собственного капитала и имущественных обязательств с учетом текущих и будущих доходов, полученных от использования этого имущественного комплекса;

— раскрыто (с позиций финансов) содержание имущественной реструктуризации предприятия как системы мероприятий, проводимых с целью увеличения стоимости предприятия, носящих характер радикальных изменений в имущественном комплексе и направленных на преобразования в объеме, составе, структуре и качестве активов и пассивов, формирующих имущество предприятиясистематизированы объекты, цели и задачи реструктуризации имущественного комплекса предприятиядана группировка методов имущественной реструктуризации в разрезе объектов;

— выделены принципы, наиболее значимые для оценки имущественного комплекса предприятия в процессе его реорганизации в форме выделения: полезности, зависимости, ожидания, внешних изменений, экономического разделения, а также наилучшего и наиболее эффективного использования;

— сделан вывод о целесообразности при оценке имущественного комплекса выделяемого предприятия определять его инвестиционную стоимость, под которой предложено понимать стоимостную оценку конкретной совокупности видов имущества с позиций определенного инвестора с учетом его индивидуального инвестиционного плана и налоговых особенностей, синергетического эффекта взаимодействия с другим имуществом инвестора и доходности имущества на определенный период времени в будущем;

— дана детальная характеристика финансовых аспектов выделения как формы имущественной реструктуризации и предложен поэтапный алгоритм принятия в процессе проведении такой реструктуризации управленческих решений на основе определения стоимости имущественных комплексов реорганизованного и выделенного предприятий;

— рекомендована система финансовых показателей, необходимых для принятия решения о проведении имущественной реструктуризации предприятия в форме выделения, а также предложено в качестве обобщающего показателя, характеризующего финансовую целесообразность такой реорганизации, использовать коэффициент «чистый дисконтированный денежный поток на рубль имущества выделяемого предприятия»;

— определены возможности и ограничения использования методов затратного, доходного и сравнительного подходов при оценке выделяемого предприятия и доказано приоритетное значение методов доходного подхода;

— разработана методика оценки инвестиционной стоимости выделяемого непубличного предприятия, базирующаяся на методе дисконтированных денежных потоков, который модифицирован для учета фазы инвестиционного цикла и системы рисков, присущих каждой из фаз.

Теоретическая и практическая значимость работы. Выполненное диссертационное исследование содержит решение ряда задач, заключающихся в развитии теории и методологии оценки стоимости предприятия как имущественного комплекса в процессе структурных преобразований. Результаты исследования вносят свой вклад в развитие финансовой науки и могут послужить основой для дальнейших исследований и разработок в этой области. Практическая значимость результатов, полученных в ходе проведенного диссертационного исследования, заключается в том, что алгоритм оценки имущественного комплекса при выделении предприятия, методика оценки инвестиционной стоимости выделяемого непубличного предприятия и другие разработки, представленные в диссертации, могут быть использованы оценщиками на практике в целях получения более достоверных и обоснованных результатов оценки стоимости предприятий.

Апробация работы. Основные результаты исследования были обсуждены и получили апробацию в тезисах, статьях и выступлениях на научных конференциях, проходивших в 2009;2012 гг. в городах Саратове и Москве.

Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли свое отражение в 7 публикациях автора общим объемом 3,3 п.л., в том числе в 3 статьях, опубликованных в изданиях, рекомендованных ВАК.

Предлагаемые практические рекомендации по оценке стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения нашли применение в деятельности ООО «Агентство Независимой Оценки «Альфа». Выполненные научные разработки также используются в учебном процессе кафедрой финансов при преподавании дисциплин «Финансы организаций (предприятий)», «Финансовый менеджмент», «Корпоративные финансы» в Саратовском государственном социально-экономическом университете. Практическое использование результатов исследования подтверждено справками о внедрении.

Заключение

.

Результаты диссертационного исследования представлены в трех группах взаимосвязанных между собой научно-практических проблем.

Первая группа проблем, поднимаемых в диссертации, связана с уточнением, дополнением и сведением в единый комплекс теоретических основ оценки стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе реорганизации в форме выделения.

Исследование в рамках этой группы проблем выявило необходимость уточнения содержания некоторых экономических категорий, понимание сущности которых помогает определить объектно-субъектный состав финансовых отношений, возникающих в процессе оценки. На основе анализа трактовок понятий «бизнес» и «предприятие как имущественный комплекс», содержащихся в нормативных актах Российской Федерации и научных публикациях, был сделан вывод, что понятие «бизнес» более широкое и, помимо имущественного комплекса, включает такие элементы как кадровый потенциал, производственные связи с контрагентами, клиентскую базу, участие в ассоциациях и отраслевых союзах. На основании вышесказанного было предложено уточненное определение оценки предприятия как имущественного комплекса, под которой понимается процесс исчисления стоимости имущества предприятия в виде его основных и оборотных материальных и нематериальных активов, а также собственного капитала и имущественных обязательств с учетом текущих и будущих доходов, полученных от использования этого имущественного комплекса. В качестве субъектов оценки в работе предложено рассматривать оценщика и заказчика оценки. Также нами были изучены и систематизированы цели оценки имущества предприятия.

В диссертации обосновывается, что оценка предприятия имеет принципиальное значение в процессах реорганизации, поскольку результат оценки стоимости действующего предприятия и перспективной оценки реорганизованного предприятия определяет целесообразность реорганизации. Поэтому необходимо, чтобы мероприятия по реорганизации осуществлялись параллельно с процессом оценки и были основаны на ней.

Следующим этапом исследования стало подробное рассмотрение сущности процессов реорганизации, реструктуризации и реформирования. Мы пришли к выводу, что процесс реструктуризации в российских условиях носит характер радикальных изменений в имущественном комплексе и не является частью повседневной деятельности предприятия. Последовательность структурных преобразований по мере усложнения выглядит следующим образом: реструктуризация — реорганизацияреформирование. При этом реструктуризация предполагает преобразования в технико-технологической, производственной и финансово-экономической сферах, реорганизация направлена на изменения организационно-управленческого характера, реформирование включает изменения организационно-управленческого, имущественного, технологического, производственного, кадрового, инновационного, маркетингового и других направлений.

По результатам проведенного исследования было предложено уточненное определение реструктуризации предприятия как имущественного комплекса (имущественной реструктуризации), под которой понимается системы мероприятий, проводимых с целью увеличения стоимости предприятия, носящих характер радикальных изменений в имущественном комплексе и направленных на преобразования в объеме, составе, структуре и качестве активов и пассивов, формирующих имущество предприятия. Имущественная реструктуризация может проводиться как в рамках процедур по реорганизации, так и внутри предприятия в рамках программы по оптимизации деятельности. В последнем случае используются методы реструктуризации применительно к отдельным элементам имущественного комплекса.

Следующим этапом диссертационной работы стало исследование экономической сущности частной формы реорганизации — выделения. В результате сравнительного анализа выделения и учреждения нового (в том числе дочернего) предприятий было установлено, что:

— образование дочернего общества и наделение его имуществом не признается реорганизацией в форме выделения;

— выделение в порядке правопреемства предполагает независимость выделенного предприятия: возможность самостоятельно принимать управленческие решения, распоряжаться имуществом, определять стратегию и тактику развития;

— выделенное в порядке правопреемства предприятие несет солидарную ответственность по долгам реорганизуемого общества и получает часть его прав и обязанностей.

В работе показано, что процесс реорганизации может рассматриваться как форма имущественной реструктуризации. Вывод основан на том, что, хотя понятие «реорганизация» шире понятия «реструктуризация», но любая форма реорганизации, касающаяся изменений организационно-управленческих аспектов деятельности предприятия, не может быть осуществлена без изменений в финансово-экономической сфере деятельности, в том числе в имущественном комплексе предприятия.

На основе анализа сущности выделения сделано заключение о том, что этот процесс в рамках оценки стоимости необходимо рассматривать в качестве инвестиционного решения, поскольку, выделяя имущественный комплекс предприятия, собственник имеет свое, индивидуальное, представление о способе комбинации активов и использовании пассивов. Оценка инвестиционного проекта подразумевает расчет инвестиционной стоимости выделяемого предприятия. В диссертации предложено уточненное понятие инвестиционной стоимости, под которой понимается стоимостная оценка конкретной совокупности видов имущества с позиций определенного инвестора с учетом его индивидуального инвестиционного плана и налоговых особенностей, синергетического эффекта взаимодействия с другим имуществом инвестора и доходности имущества на определенный период времени в будущем.

В рамках совершенствования теоретических основ оценки выделены принципы, наиболее значимые для оценки стоимости предприятия в процессе выделения, а именно, принципы полезности, зависимости, ожидания, внешних изменений, экономического разделения, сбалансированности, наилучшего и наиболее эффективного использования. Принцип полезности отражает учет в стоимости доходов, которые способен принести имущественный комплекс. Чем больше доход, который инвесторы планируют получить в результате выделения имущества, тем выше полезность и, следовательно, тем выше стоимость этого имущественного комплекса. С принципом полезности тесно связан принцип ожидания, который подразумевает учет перспектив выделенного предприятия. Чем больше ожиданий и перспектив, тем выше стоимость выделяемого имущественного комплекса. Принцип внешних изменений основан на учете в стоимости выделяемого имущественного комплекса отклонений внешних условий от первоначальных. Чем выше вероятность изменений, тем выше неопределенность и риск, и тем меньше стоимость объекта по сравнению с аналогичным, не подверженным таким влияниям. Принципы зависимости, экономического разделения и сбалансированности имеют схожую природу и обеспечивают, чтобы в стоимости выделяемого имущественного комплекса учитывался тот факт, что отдельные элементы имущества должны быть сгруппированы таким образом, чтобы принести наибольшую финансовую отдачу от использования. Для целей оценки имущества в процессе выделения эти принципы играют ключевую роль, поскольку именно удачная комбинация активов и пассивов определяет целесообразность реорганизационных мероприятий.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования сочетает все остальные принципы и используется для того, чтобы учесть в стоимости имущества, насколько рационален каждый из вариантов выделения имущественного комплекса. Имущество, использующееся наилучшим и наиболее эффективным способом, имеет стоимость, значительно превышающую стоимость того же имущества, не использующееся таким образом.

Вторая группа проблем охватывает разработку методологических и организационных аспектов оценки стоимости предприятия как имущественного комплекса в процессе реорганизации в форме выделения.

Отталкиваясь от вывода, что результаты оценки стоимости действующего предприятия и перспективной оценки выделяемого определяют целесообразность выделения, в диссертации предлагается следующая последовательность мероприятий по реорганизации и оценке: 1) оценка стоимости действующего предприятия- 2) оценка предполагаемого варианта реструктуризации- 3) осуществление выделения- 4) оценка результата.

Следующим этапом исследования стала разработка алгоритма осуществления выделения, основанного на оценке стоимости имущественного комплекса, который включает 10 этапов. Данный алгоритм позволяет комбинировать и наиболее удачно сочетать два относительно самостоятельно протекающих процесса — реорганизации и оценки. Такая комбинация помогает более эффективному проведению мероприятий по структурной перестройке предприятия. Предусмотренные в рамках предложенного алгоритма оценочные процедуры обуславливают необходимость использования определенных подходов к оценке. Поэтому мы проанализировали затратный, сравнительный и доходный подходы с целью выявления возможностей и ограничений использования каждого из них на различных этапах данного алгоритма. В результате анализа было установлено, что на четвертом этапе алгоритма «Рыночная оценка имущественного комплекса до реорганизации» и десятом этапе «Оценка результатов реорганизации — проведение оценки рыночной стоимости реорганизованного предприятия и выделенного» к оценке стоимости имущества предприятия для целей выделения необходимо применять методы сравнительного, затратного и доходного подходов.

На пятом этапе «Рассмотрение альтернативных вариантов перераспределения имущества, оценка инвестиционной стоимости имущественного комплекса выделяемого предприятия и рыночной оценки реорганизуемого в каждом из вариантов» мы рекомендуем использование инвестиционного стандарта стоимости в связи с тем, что, во-первых, как ранее было установлено, выделение — это инвестиционный проект, поскольку при выделении элементы имущественного комплекса рассматриваются в системе с учетом взаимного влияния и индивидуального мнения собственника по поводу варианта его использованияво-вторых, при оценке имущественного комплекса предприятия в целях реорганизации в форме выделения стоимость предприятия рассматривается как неаддитивная величина, поскольку предприятие признается системой, общая стоимость которой не тождественна сумме стоимостей его составляющих.

Инвестиционная стоимость должна оцениваться доходным подходом. Сравнение методов доходного подхода позволило сделать вывод, что наилучшим из них для оценки имущественного комплекса выделяемого предприятия является метод дисконтированных денежных потоков (ДДП), поскольку этот метод позволяет дисконтировать будущие денежные потоки, существенно отличающиеся от текущих доходов реорганизуемого предприятия.

Третья группа рассмотренных в диссертации проблем связана с дальнейшим совершенствованием методических аспектов оценки стоимости предприятия как имущественного комплекса в процессе реструктуризации в форме выделения.

Обобщение опыта структурных преобразований российских предприятий выявило необходимость разработки комплексной методики оценки стоимости имущественного комплекса предприятия в процессе выделения.

Любые преобразования, касающиеся внутренней организации предприятия либо изменения, связанные с организационно-правовыми аспектами деятельности, требуют проведения финансового анализа. В диссертации выделены две масштабные задачи и обозначены направления использования финансового анализа для целей оценки в процессе выделения:

1) при реструктуризации — для принятия решения о ее проведении, выявлении убыточных направлений и поиска путей наиболее приемлемых преобразований;

2) в процессе оценки — главным образом для выяснения общего финансового и материального положения предприятия. Если по итогам анализа предприятие будет признано банкротом, необходимо проводить оценку ликвидационной стоимости предприятия.

По нашему мнению, в целях оценки имущественного комплекса предприятия в процессе выделения необходимо ограничиться несколькими наиболее важными показателями, избегая расчета множества взаимозаменяемых коэффициентов.

В качестве обобщающего показателя, характеризующего будущее финансовое положение выделяемого предприятия, мы предлагаем использовать новый коэффициент «чистый дисконтированный денежный поток на рубль имущества выделяемого предприятия» (Я), который показывает, сколько рублей чистого дисконтированного денежного потока приносит один рубль, вложенный в имущество. Данный показатель следует принять в качестве ориентировочного при проведении перспективного финансового анализа. Он рассчитывается на основании данных, которые оценщик может получить с помощью разделительного баланса (стоимость переданного имущества) и инвестиционного плана, в котором рассчитывается ожидаемая прибыль и другие составляющие денежного потока (амортизация, прирост чистого оборотного капитала и т. д.).

В работе обосновывается необходимость совершенствования метода дисконтированных денежных доходов для оценки инвестиционной стоимости выделяемого предприятия. Модификация метода дисконтированных денежных доходов, в первую очередь, касается выбора ставки дисконта. Анализ существующих подходов к расчету ставки дисконта позволил сделать следующие выводы.

1. Наиболее распространенным является расчет ставки дисконта на основе модели оценки доходности финансовых активов (САРМ). Однако при ее использовании наибольшую озабоченность вызывает проблема определения безрисковой ставки доходности. Ни один использующихся на данный момент в Российской Федерации безрисковых активов таковым не является. Другой серьезной проблемой этой модели является расчет ¡-5-коэффициента и премии за рыночный риск, поскольку эти показатели могут быть определены только для крупных публичных компаний, котирующих свои ценные бумаги на фондовом рынке. Кроме того, модель разработана на основе ряда допущений, не выполнимых на практике. В результате был сделан вывод, о том, что модель САРМ может применяться для оценки публичных компаний с осторожностью, в то время как для оценки непубличных компаний она не подходит вообще.

2. Модель средневзвешенной стоимости капитала (VACC) применяется в том случае, если необходимо рассчитать ставку дискрнтирования для всего инвестированного капитала. В ходе расчета используется ставка доходности собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ. Следовательно, данный метод также не смогут применить и фирмы, у которых нет достаточной статистики для расчета своего р-коэффициента, а также не имеющие возможности найти предприятие-аналог, чей-коэффициент они могли бы использовать в собственных расчетах. Следовательно, модель VACC применима лишь по отношению к крупным корпорациям, активно и продолжительно котирующим свои акции на фондовом рынке.

3. Определение ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения также имеет ограничения. Метод основан на предпосылке, что ставка дисконтирования, применяемая при оценке стоимости предприятия, «собрана» из ряда факторов риска, которые в совокупности представляют характеристику общего дохода. В странах с развитой экономикой, где существуют статистические данные за последние пятьдесят — сто лет, размеры рисков по различным факторам устанавливаются специализированными агентствами и публикуются в печати. В России на практике наличие того или иного фактора риска и значение каждой рисковой премии определяются экспертным путем. В силу большой зависимости конечного результата от субъективного мнения эксперта не следует использовать метод кумулятивного построения для оценки предприятия при выделении.

В связи с обозначенными трудностями применения традиционных подходов мы предлагаем в качестве ставки дисконта использовать рентабельность активов реорганизуемого предприятия.

Преимущества такого подхода обусловлены тем, что:

— ставка дисконта основана на практическом результате деятельности «материнской» компании, выделяющей комплекс имущества из своего состава, и не подразумевает ограничений, носящих теоретический характер;

— используются реальные, а не номинальные или усредненные числовые значения, зависимые от внешних факторов;

— с экономической точки зрения ставка дисконтирования — это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором. Желательно, чтобы для выделяемого предприятия норма доходности была не меньше, чем цена собственного капитала реорганизуемого предприятия;

— ставка может быть использована мелкими и средними непубличными компаниями.

Важным вопросом при расчете приведенной стоимости будущих доходов является учет и оценка соответствующих рисков. В работе предлагается отказаться от распространенной практики учета рисков в ставке дисконта и учитывать их собственно в денежном потоке в соответствии с фазой инвестиционного цикла (прединвестиционнаяинвестиционнаяосвоение технологий, выпуск опытных образцовсерийное изготовление продукцииликвидационная).

Предложенная методика может быть использования для оценки как крупных публичных компаний, так непубличных предприятий, не имеющих достаточной информационной основы для применения традиционных методов оценки.

Показать весь текст

Список литературы

  1. Гражданский кодекс Российской Федерации: части первая, вторая, третья, четвертая. Электронный ресурс.: URL: http://www.consultant.ru/popular/gkrfl/
  2. Налоговый кодекс Российской Федерации (НК РФ). Электронный ресурс.: URL: http://www.consultant.ru/popular/nalogl/
  3. Федеральный закон «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» № 129 ФЗ от 8.08.2001г. Электронный ресурс.: URL: http://base.garant.ru/12 123 875/
  4. Федеральный закон «О защите конкуренции» № 135 ФЗ от 26.07.2006 г. Электронный ресурс.: URL: http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi7reg=doc-base=LAW-n=61 763
  5. Федеральный закон РФ «О приватизации государственного и муниципального имущества» от 21.12.2001 г. Электронный ресурс.: URL: № 178-ФЗ http://www.consultant.ru/online/base/?req=doc-base=LAW-n=l 17 329
  6. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» № 208 -ФЗ от 26.12.1995 г. Электронный ресурс.: URL: http://www.consultant.ru/popular/stockcomp/
  7. Федеральный закон РФ «Об обществах с ограниченной ответственностью» № 14-ФЗ от 08.02.1998 г. Электронный ресурс.: URL: http://www.consultant.ru/popular/ooo/
  8. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998 г. № 135 ФЗ Электронный ресурс.: URL: http://www.consultant.ru/online/base/?req=doc-base=LAW-n=l 9 043
  9. Приказ Минэкономики РФ «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)» от 01.10.1997 г. № 118. Электронный ресурс.: URL: http://www.bestpravo.ru/federalnoje/eh-dokumenty/m3o.htm
  10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Минэкономики России, Минфином России, Госстроем России 21.06.99 № ВК 477. Электронный ресурс.: URL: http://www.businesspravo.ru/Docum/DocumShowDocumID18269
  11. Реформирование предприятий. Типовая программа. Методические рекомендации. Опыт реструктуризации. Сборник документов. М.: ИЦ «Акционер», 1998.- 151с.
  12. П.Аистова М. Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления/ М. Д. Аистова. М.: Альпина Паблишер, 2002. — 288с.
  13. М.В. Оценка стоимости бизнеса. СПб.: Питер, 2009. -272с. :ил.
  14. С. Е. Стоимость от теории к практике// Вопросы оценки. — 2011.-№ 3. — С. 33−40
  15. Н.Ф. Реструктуризация как средство решения проблемы несостоятельности предприятий//Вопросы теории и практики хозяйствования. 2006. — № 5. — с. 14−18
  16. М. В. Как провести анализ финансового состояния предприятия //Справочник экономиста.- 2011. N 6. — С. 14−23
  17. М. В. Устойчивость финансового состояния предприятия// Справочник экономиста. 2011.- N 7. — С. 14−24
  18. Антикризисное управление/Под ред. Короткова Э.М.- М.: ИНФРА-М, 2009.-432с.
  19. В. Определение системы показателей анализа финансового состояния в концепции жизненного цикла организации (ЖЦО)/ В. Бариленко, Е. Луночкина // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2010. — N 4. — С.432−436
  20. Л.Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. Пособие/ Л. Е. Басовский, E.H. Басовская. М.: ИНФРА-М, 2011.-366с.
  21. К.И. Особенности реструктуризации предприятий на различных этапах жизненного цикла. Электронный ресурс.: URL: http://www.uecs.ru/marketing/item/390−2011−04−25−07−56−25
  22. О.Н. Реструктуризация предприятий в условиях рыночной экономики: проблемы теории и практики//Менеджмент в России и за рубежом. 2009. — № 4. — с.87−92
  23. E.H. Актуальные корпоративные технологии//Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2010. — № 2. — с. 4246
  24. E.H. Актуальные корпоративные технологии//Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2010. — № 3. — с. 4044
  25. E.H. Актуальные корпоративные технологии//Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2010. — № 4. — с. 3841
  26. ЗЬБрейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп, 2008.-978с.
  27. Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: учеб. Пособие для студентов вузов: в 2 т. (т.1) / Ю. Бригхем, J1. Гапенски- пер. С англ. И под ред. В. В. Ковалева. СПб.:Экономическая школа, 1999. — 498с.
  28. Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: учеб. Пособие для студентов вузов: в 2 т. (т.2) / 10. Бригхем, JI. Гапенски- пер. С англ. И под ред. В. В. Ковалева. СПб. Экономическая школа, 1999. — 669с.
  29. Т.С. Разработка бизнес плана проекта: учебное пособие для бакалавров вузов/ Т.С. Бронникова- Университет инновац. Комплекс технолог. Систем сервиса. — М.: Альфа — М.: ИНФРА — М, 2012. — 223с.
  30. Д. В. Диагностика предприятия с помощью финансовых коэффициентов // Справочник экономиста. 2011. — N 9. — С.22 -36
  31. С. В. Денежные потоки в оценке и управлении стоимостью компаний// Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 5, Экономика. 2009. — Вып. 3. — С. 105−123
  32. C.B. Оценка бизнеса.- М.: Проспект, 2008. 576с.
  33. С. В. Принцип наиболее эффективного использования и учет рисков бизнеса в условиях кризиса// Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 5, Экономика. 2009. — Вып. 4. — С. 128−136
  34. А. Не изменяйте финансовому анализу со статистикой. Электронный ресурс.: URL: http://www.financy.ru/publ/fm/001vasina.htm
  35. П.Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. Дело, 2008. — 1104с.
  36. Д.В. Рыночный (сравнительный) подход к оценке стоимости объектов недвижимости. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/appraisal/realty/marketrealestatevaluation.shtml
  37. Д. В. Экономика недвижимости: Учеб.пособие. -Владимир: Владим. Гос. Ун-т, 2007.- 136с.
  38. Е. А. Роль анализа и прогнозирования финансовой устойчивости предприятия в оценке его стоимости// Вестник Ижевского государственного технического университета. 2009. — N 1. — С.91−94
  39. Влияние реструктуризации на рост стоимости компании/ Аналитическая записка. М.: Рейтинговое агентство «Эксперт РА», 2004.-28с.
  40. И.Р. Методические основы оценки предприятия как имущественного комплекса//Инновационное развитие экономики. -2011. -№ 2. с. 13−15
  41. И. В. Оценка стоимости предприятия в процессе структурных преобразований// Вестник Саратовского государственного технического университета. 2009. — N 38. — С.209−217
  42. О. А. Современная трактовка понятия «реструктуризация»// Проблемы теории и практики управления.- 2010.- № 10.- С. 117 -126
  43. О. А. Реструктуризация бизнеса: понятие, содержание и применение в условиях кризиса // Менеджмент: теория и практика. -2011.-N 1/3.-С.269−277
  44. Ч. Дж. Энциклопедия банковского бизнеса и финансов. -М.:Корпорация Федоров, 2000. 1100с.
  45. A.A., Тришин В. Н. О выборе предприятий аналогов для сравнительного метода оценки. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/value/sampling.shtml
  46. Э. Дж. Взгляд на изменяющуюся оценочную среду Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/appraisal/changingappraisalscene.shtml
  47. В.В., Островкии И. М. Оценка предприятий: имущественный подход: учеб.- практ. Пособие. -2-ое изд. М.: Дело, 2000. — 224с.
  48. Т.П. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз: учебник для студентов вузов/ Т.И. Григорьева- Гос. Ун-т Высшая школа экономики. — М.: Юрайт, 2011. — 463с.
  49. Е. В. Влияние жизненного цикла бизнеса на оценку его стоимости/ Е. В. Горюнов, Н. Э. Бабичева, JI. В. Козлова// Экономический анализ: теория и практика. 2010. — N 30. — С.35−42
  50. А.Г., Федотова М. А., Ленская С. А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2009. — 736с.
  51. Е. Н. Проблемы оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия и методы их решения / Е. Н. Губанова, Е. В. Кириенко // Нефтяное хозяйство. 2011. — N 8. — С.86−89
  52. . М. Проблемы расчета коэффициента бета при оценке стоимости собственного капитала методом САРМ для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2009. — N 1. — С.76−83
  53. А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — 1342с.
  54. H.A. Управление рыночной стоимостью бизнеса на основе имущественного подхода// Аспирант и соискатель. 2010. — N 6. — С.9−15
  55. H.A. Управление стоимостью бизнеса на основе рыночного подхода// Аспирант и соискатель. -2011.-N 1.-С. 19−25
  56. , Г. М., Келли Р. Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: Российское общество оценщиков, 1996. — 560 с.
  57. Е. Анализ рисков инвестиционного проекта. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/invrisk/invrisk.shtml
  58. В.Ю. Экономическое содержание реструктуризации предприятия. Электронный ресурс.: URL: http://www.ieay.ru/nauch/scarticle/2006/04/Dusaleev.shtml
  59. А. Управляя оценивай. Стоимость бизнеса как основа для принятия управленческих решений. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/value/valueforvbm.shtml
  60. М. В. Оценка активов как инструмент контроллинга в механизме реструктуризации предприятий-должников / М. В. Егоров, Д. А. Фабрикант, О. J1. Шутов // Аудит и финансовый анализ. 2011. -№ 4.-С. 110−113
  61. В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд. СПб.: Питер, 2008. — 464с.: ил.
  62. B.C. Оценка бизнеса при реорганизации компании в форме выделения: дис. канд. экон. наук Новосибирск, 2004. — с.53−58
  63. О.В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений: учебник/ О. В. Ефимова. М.: Омега-Л, 2010.-351с.
  64. Д.В. Реорганизация в форме выделения.Электронный ресурс.: URL: http://legallib.ru/kommercheskoe-pravo/reorganizatsiya-v-forme-vydeleniya.html
  65. O.A. Систематизация основных вопросов оценки бизнеса//Нефть, газ и бизнес.- 2009. № 2.- с.9−12
  66. Г. Е. Финансовый анализ для оценки стоимости бизнеса. Электронный ресурс.: URL: http://www.e-rej.ru/Speakers.htm
  67. А.И. Оценка имущества: вопросы и ответы. М.: ИД «Юриспруденция», 2007. 240с.
  68. JI. JI. Инвестиции: Учебник для вузов. М.: Магистр, 2008. -749с.
  69. С. А. Оценка стоимости предприятия в системе финансового менеджмента предприятия// Финансовый менеджмент. -2009.-N 1.-С.84−92
  70. В.Е. Основы оценочной деятельности: учеб. Пособие/ В. Е. Кацман, И. В. Косорукова, A.IO. Родин. М.: МФПА, 2010. — 268с.
  71. Э. В. Методы оценки рыночной стоимости компании// Справочник экономиста. 2011. — N 2. — С. 26−27.
  72. И.В. Оценочная деятельность при антикризисном управлении//Известия Томского политехнического университета. -2008. т.312. — № 6. — с. 34−38
  73. Н. Реструктуризация компаний как способ повышения инвестиционной привлекательности// Консультант. 2011. — N 9. — С. 18−19
  74. И.К. Реструктуризация активов и пассивов предприятий//Вестник КГТУ им. А. Н. Ту палева. 2003. — № 3.
  75. Е. 10. Принципы и основные подходы к оценке стоимости предприятия// Вестник Мордовского госуниверситета. 2009. — N 3. -с. 160−162
  76. В.В. Курс финансового менеджмента М.: Проспект, 2008. -444с.
  77. Ю. В. Идентификация объектов оценки в процедурах оценки бизнеса// Вопросы оценки. 2011. — № 3.- С. 24−32.
  78. Козырь 10. В. Стоимость компании: Оценка и управленческие решения. М.: Альфа-Пресс, 2009. — 376с.
  79. Комплексный анализ хозяйственной деятельности предприятия: учеб. Пособие/ под общей ред. В. И. Бариленко. М.: Форум, 2012. — 464с.
  80. Е. Как оценить состояние бизнеса на основе анализа коэффициентов// «Финансовый директор», 2007. — № 7−8 (http://www.cfin.ru/finanalysis/reports/indexcomb.shtml)
  81. Е.М. Реструктуризация предприятий: учебное пособие/ Е. М. Королькова. Тамбов: Изд-во Тамб. Гос. Техн. Ун-та, 2007. — 80с.
  82. И. В. Оценка стоимости: от теории к практике// Современная конкуренция. 2009. — N 1 (13). -С.135−143
  83. И.О. Реструктуризация предприятий как имущественных комплексов: дисс. канд. экон. наук. Ульяновск, 2004. — 178с.
  84. Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление / Пер. с англ.- М.: Олимп Бизнес, 2008. — 576с.
  85. В.Г. Реструктуризация предприятия: конспект лекций. -М.: Приор, 1998.-48с.
  86. И. А. Отражение страновых рисков в методологии оценки стоимости компании на развивающихся рынках// Финансы и кредит. -2009.-N24.-С.57−65
  87. М.И. Реструктуризация в системе антикризисного управления/ М. И. Кузьмина, Г. С. Мерзл икина// Вестник Астраханского государственного технического университета. Сер.: Экономика. 2011. — № 2. — с. 19- 24
  88. М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса: учебное пособие: пер. 2-го англ. Изд./М. Кэхилл. М.:Дело и сервис, 2012. — 432с.
  89. И. Финансовые аспекты реструктуризации // Консультант. -2011.-N5.-с. 14−17
  90. З.К. Обоснование модели оценки стоимости компании в процессе принятия инвестиционных решений / З. К. Лиханова, Е.А.
  91. Аракчеев // Экономический анализ: теория и практика. 2010. — N 23. -с.23−26
  92. Л.И., Рутгайзер В. М. Оценка бизнеса. Словарь -справочник/ Научный редактор B.C. Плескачевский. М.: Маросейка, 2010. — 306с.
  93. И.И., Шапиро В. Д. Реструктуризация предприятий и компаний. М.: Высшая школа, 2001.- 587с.
  94. О. А. Оценка инвестиционной стоимости российских предприятий: дис. канд. экон. наук: М., 2003.- 174 с.
  95. Р. И. Инвестиционный проект: рассчитываем стоимость: методика оценки стоимости инвестиционного проекта// Российское предпринимательство. 2009. — N 8, вып. 2. — С.67−70
  96. Р. Методика оценки стоимости инвестиционного проекта // Российское предпринимательство.- 2009.- № 8.
  97. Р. Обзор методов расчета ставки дисконтирования. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/math/discountrate.shtml
  98. И. А. Методические аспекты оценки стоимости предприятия// Управленческий учет. 2010, — N 3. — С.22−31
  99. Материалы семинара «Проект содействия реструктурированию предприятий (ПСРП), проведенного Общественно государственным фондом «Российский центр приватизации» совместно с Мировым банком, 1997 г.
  100. В.Б. Способ согласования результатов определения рыночной стоимости методами различных подходов к оценке// Вопросы оценки. 2010. — N 3. — С.29−32
  101. В. Расчет стоимости бизнеса. Электронный ресурс.: URL: http://bizoffice.ru/cost/metodiki/raschet-stoimosti-biznesa.html
  102. М. Тенденции выявит финансовый анализ// Финансовый директор. 2011. — N 1 (97). — с.51- 54
  103. Я.В. Совершенствование методов оценки инвестиционной стоимости инновационной компании на различных этапах жизненного цикла.: дисс.. канд. экон. Наук. Пенза. -2011. -160с.
  104. В. И. Классификация видов реструктуризации предприятий и их особенности / Мысаченко В. И., Игнатов С. Н. // Бизнес в законе. 2011. — N 4. — с.253−256
  105. Е. А. Анализ существующих подходов к оценке деловой активности предприятия// Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2011. — N 3. — С.102−105
  106. В. П. Методология расчета потока инвестиций для оценки истинной стоимости компании// Финансы и кредит. 2010. — N 1. — С.34−42
  107. A.B. Классификация субъектов и объектов оценки стоимости. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/value/subjectobject.shtml
  108. В.А., Новикова И .Я. Тенденции развития оценочной деятельности в процессе становления института собственности в России// Аваль. 2007. — № 3. — с. 74−79
  109. Ю. Ю. Методы определения величины скидки за неликвидность при оценке стоимости закрытой компании// Финансы и кредит. -2010. N 16. — С.64−73
  110. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. Пособие / Е. В. Шпилевская, О.В. Медведева- под ред. Е. В. Шпилевской. Ростов н/Д: Феникс, 2010. — 346 с.: ил. — (Высшее образование)
  111. Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2009. — 736 с.
  112. Оценка недвижимости: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. 2-е изд., перераб и доп.- М.: Финансы и статистика, 2010. — 560 с.
  113. В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/value.shtml
  114. С.Б. Концепция управления процессами реструктуризации в ходе стратегического развития предприятия//Казанская наука. 2011. — № 10. — с. 122−124
  115. . А., Лозовский Л. Ш. Словарь современных экономических терминов. М.: Айрис-Пресс, 2009.
  116. Л. Д. Оценка и искусство (об оценке стоимости предприятий) // Вопросы оценки. 2010. — N 2. — С.29−33
  117. Л. Д. Оценка и наука. // Вопросы оценки. 2011. — № 4. -С. 41−45.
  118. Л. Д. Понятия и показатели ценности и стоимости предприятий //Аудит и финансовый анализ. 2009. — N 1. — С.428−432
  119. И.В. Практические аспекты использования результатов финансового анализа в оценке бизнеса//Менеджмент сегодня. 2010. -№ 1(55). — с.2−16
  120. Реорганизация в форме выделения. Электронный ресурс.: URL: http://www.orioninvest.ru/articles 13 .html
  121. Реорганизация акционерных обществ. Электронный ресурс.: URL: http://www.orioninvest.ru/articles06.html
  122. Реорганизация акционерных обществ способами выделения и разделения. Электронный ресурс.: URL: http://www.orioninvest.ru/articles02.html
  123. Реорганизация акционерного общества в форме выделения. О некоторых особенностях принятия решения. Часть 2. Электронный ресурс.: URL: http://www.orioninvest.ru/articlesl8.html
  124. Реорганизация акционерных обществ как превентивная мера предотвращения корпоративного конфликта. Электронный ресурс.: URL: http://www.orioninvest.ru/articles08.html
  125. Реорганизация как наиболее оптимальный способ реструктуризации бизнеса. Электронный ресурс.: URL: http://www.orioninvest.ru/articles20.html
  126. Риполь Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие — М.: Приор, 2001.- 240с.
  127. В.М. Оценка стоимости бизнеса.- М.: Маросейка, 2008. -432с.
  128. В.М. Оценка стоимости бизнеса: в 8 ч. 4.1. Предмет оценки и показатели стоимости бизнеса: Методические разработки и рекомендации. М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006.-43с.
  129. Т. Стоимостное управление предприятием на основе сбалансированной системы показателей// Проблемы теории и практики управления. 2011. — N3. — С. 90−94
  130. Н.С. Реструктуризация предприятия на основе анализа индикаторов стратегической и финансовой устойчивости. Электронный ресурс.: URL: http://main.isuct.rU/files/publ/snt/2006/01 /HTM/48.htm
  131. Н.С. Реструктуризация предприятия как инструмент экономической стабилизации в условиях рыночной неустойчивости: дисс.: канд. Экон. наук: 08.00.05, — Иваново, 2007.- 212 е.: ил.
  132. Д. Финансовые показатели. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/reports/finratiosupdate.shtml
  133. В.А., Тихомиров Д. В. Реструктуризация и управление стоимостью бизнеса в условиях кризиса//Экономическая стратегии. -2010. -№ 10. -с. 84−87
  134. В.П. Финансовая диагностика предприятия как система поддержки принятия управленческих решений. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/financediagnostics.shtml
  135. Н.Ф. Оценка эффективности реструктуризации промышленного предприятия/ М. Ф. Салахиева, О.В. Семенова//Экономический анализ: теория и практика. 2012. — № 13. -с.21−28
  136. B.C. Критерии выбора ставки дисконтирования при анализе инвестиционных проектов. Электронный ресурс.: URL: http://www.altrc.ru/?p=librcard&itemid=571 &groupid=49
  137. И. Оценка финансового состояния предприятия/И. Санду, М. Косолапова, В. Свободин // АПК: экономика, управление. 2011. -N 2. — с.34−40
  138. В.И. Сколько стоит бизнес // Справочник экономиста. -2009.-N8.-с.30−35
  139. Д.В. Инновации ключевой момент реструктуризации промышленных предприятий//Инновации. — 1998. — № 2−3.
  140. Е. Бизнес неопределенный объект оценки// Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 15(366). — с. 67−70
  141. А. Выбор стратегии финансового оздоровления -реструктуризация или инкорпорирование//Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 21
  142. А. Специфика финансового анализа в российских условиях. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/ruspecifics.shtml
  143. В. А. Финансовый анализ в принятии эффективных финансовых решений: по материалам круглого стола / В. А. Слепов, Е.
  144. И. Громова // Вестник Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. 2011. — N 1. — с.135−138
  145. Словарь по экономике и финансам. Глоссарий.ру. Электронный ресурс.: URL: http://www.glossary.ru/cgi-bin/glfind.cgi?ph=%E8%EC%F3%F9%E5%F 1%F2%E2%EE+%EF%F0% E5%E4%EF%F0%E8%FF%F2%E8%FF&action.x=0&action.y=0
  146. А. Выделение непрофильных активов при реструктуризации компании// Финансовый директор. 2012. — № 1 (109)
  147. А. Расчет и оценка показателей финансового состояния организации// Финансовый директор. 2011. — N 3(99). — с.22−30
  148. А. Реструктуризация компании оздоровление и реконфигурация бизнеса // Финансовый директор. — 2011. — № 12 (108). -с. 19−23
  149. С. А. Некоторые теоретические проблемы оценки имущества Электронный ресурс.: URL: http://www.labrate.ru/articles/smolyakarticle20081valuationproblem.ht m
  150. И. А. Современная методика финансового анализа в оценке эффективности деятельности предприятия. Электронный ресурс.: URL: http://www.orelgiet.ru/monah/39.s.pdf
  151. Д. Н. Оценка рыночной стоимости компании как один из показателей качества финансового менеджмента организации// Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2011. — N 2. — с.90−97
  152. Я. Реструктуризация: сущность и факторы влияния // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2011. — № 4, Ч. 1. — С.340−343
  153. А. А. Методические подходы к стоимостной оценке предприятия// Российское предпринимательство. 2011. — N 2, вып. 2. -С. 74- 79.
  154. Н. В. Оценка бизнеса : учеб. пособие / Н. В. Теплая. — Сургут.гос. ун-т ХМАО Югры. — Сургут: ИЦ СурГУ, 2009. — 193с.
  155. Л.Н. Оценка недвижимости: учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления/ JI.H. Тепман- под ред. В. А. Швандара. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
  156. Э.А., Бинецкий А. Э. Аудит и управление несостоятельным предприятием: учеб. Пособие. М.: Тандем. — 2000. — 188с.
  157. M. Ю. Оценка стоимости бизнеса и использование ее результатов в целях повышения эффективности деятельности компании// Финансовый менеджмент. 2009. — N 5. — с.3−22
  158. Дж., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса/Пер. с англ. Л. И. Лопатников. М.: ЗАО КВИНТО-КОНСАЛТИНГ, 2000. -388 с.
  159. Л. Этапы реорганизации компании. Электронный ресурс.: URL: http://www.fd.ru/reader.htm?id=15 962#
  160. Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебное пособие. М.: Дашков и К, 2010. — 252с.
  161. A.B. Повышение стоимости предприятия на основе реструктуризации бизнеса: дис.. канд. экон. наук. Волгоград, 2004. — 178с.
  162. C.B. Как не ошибиться при оценке стоимости компании (проекта): соответствие дисконтируемых денежных потоков и ставок затрат на капитал // Финансовый менеджмент. 2010. — N 6. -с.35−54
  163. А.Х. Сравнительный анализ существующих подходов к оценке стоимости предприятий/ А. Чочаев, Н.П. Кононов//Компетентность. 2012. — № 1. -с. 26−29
  164. И. А. Теоретические основы реструктуризации: Учебное пособие. Улан-Удэ: Изд-во ВСГТУ, 2005. — 160с.
  165. У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции/ Пер. с англ. -М.: Инфра- М, 2001. 1028с.
  166. Н.Ф. Реструктуризация собственного капитала// Вестник Мордовского государственного университета. 2009. — № 3. -с.126−129
  167. Е.В. Основы оценки стоимости нематериальных активов/Е.В. Шпилевская, О. В. Медведева. Ростов н/Д: Феникс, 2011. -223с.
  168. В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/ В. А. Щербаков, ILA. Щербакова. М.: Омега — Л, 2006.
  169. О.Н. Реструктуризация компании с целью увеличения ее стоимости: дисс.. канд. экон. наук. М., 2003. -223с.
  170. О.Н. Современные технологии оценки, используемые в рамках управления стоимостью компании. Электронный ресурс.: URL: http://www.iteam.ru/publications/strategy/section20/articlel 175/
  171. Элдред Гэри У. Как оценивать недвижимость. Электронный ресурс.: URL: http://www.cfin.ru/appraisal/realty/evalact.shtml
  172. Энциклопедия бизнеса. Оценка имущества. Электронный ресурс.: URL: http://www.rk-audit.ru/ocenka/text-ocenkaim.html
  173. Юнг Г. П., Таль Г. К., Григорьев И. И. Внешнее управление на несостоятельном предприятии: учебное пособие. М.: Дело, 2003.
  174. Г. Х. Обзор методов оценки ставки дисконтирования в инвестиционном анализе// Современные технологии управления. 2011. — № 3(03)
  175. Яндекс словари. Электронный ресурс.: URL: Ьир://51оуап.уапёех.ги/~книги/Экономика%20и%20финансы/Имуществ о%20предприятия/
  176. IPO в России. Перспективы развития рынка. Электронный ресурс.: URL: http://www.financiaI-lawyer.ru/topicbox/akcii/149−562.html1. Зарубежные издания
  177. Gilson St. Creating Value Through Corporate Restructuring, Course 1420. / Harvard Business School. -1993.
Заполнить форму текущей работой

Пора сдавать?