Эффективность использования инвестиций в сельском хозяйстве

Формирование инвестиций в сельское хозяйство осуществляется на экономической основе с учетом быстроты возврата вложенных средств. А это возможно лишь при условии увеличения производства высококачественной продукции и снижения ее себестоимости.

Инвестиции прямо связаны с получением дополнительного чистого дохода и с сокращением срока окупаемости вложений. Чем меньше срок окупаемости, тем больше стимулов к инвестициям, так как при длительном возврате средств вследствие инвестиционных процессов происходит обесценивание затраченных ресурсов. Кроме того, полученный чистый доход от производства продукции может быть вложен в новое производство.

Экономический кризис, затронувший все отрасли агропромышленного комплекса России, наиболее серьезно проявился в инвестиционной политике. Разрыв связей в сфере производства и распределения материальнотехнических ресурсов, потеря координации и отсутствие рыночной инфраструктуры, а также усилившийся диспаритет цен на продукцию сельского хозяйства и товары и услуги, поставляемые промышленностью, сделали практически невозможным эффективное развитие сельского хозяйства без соответствующих дополнительных вложений в отрасль.

В аграрной сфере экономики повышение эффективности производства связано прежде всего с осуществлением реальной ИД, поскольку в современных условиях инвестиции в финансовые инструменты значительно менее характерны. В результате инвестиционной деятельности должно произойти либо снижение затрат на производство и сбыт продукции, либо увеличение выручки (поступлений), либо такой рост поступлений, который опережает рост затрат на производственно-сбытовую деятельность.

Важно При этом сравнивать нужно не то, что было до ИД, с тем, что стало или станет после нес. Такое сравнение прошлого и будущего некорректно, поскольку изменения могут быть вызваны причинами, не связанными с ней. Следует сравнивать два варианта: каковы будут результаты производства за определенный период с учетом ИД и в случае отказа от нее.

При рассмотрении вопросов ИД под термином «инвестиции» следует подразумевать ие те средства, которые нужно получить для осуществления инвестиционных затрат, а сами затраты (вложения). Если позитивные изменения в производственно-сбытовой деятельности можно получить без инвестиционных затрат, то такой способ повышения рентабельности производства следует считать наилучшим. Реальные улучшения, как правило, требуют перехода на новые технологии, внедрения новой техники и других достаточно затратных мероприятий (строительство, закупка техники, монтаж оборудования, обучение персонала и др.). Эти затраты сравнительно кратковременны в сравнении с периодом, в течение которого ожидается отдача.

Строительство молочного комплекса и его вывод на проектную мощность может занимать 3—5 лет (инвестиционная фаза), а эксплуатационная фаза — продолжаться десятки лет.

Между инвестиционными затратами и отдачей от них всегда существует временной лаг (задержка). Таким образом, оценка ИД должна производиться по итогам достаточно продолжительного периода времени.

Вопросы практики На практике ограничиваются некоторым расчетным периодом, интегрируя денежные потоки от всех видов деятельности за этот срок. При этом могут использоваться различные критерии выбора продолжительности расчетного периода. Обычно расчетный период ограничивается сроком службы основного оборудования.

При оценке эффективности текущей производственной деятельности используются показатели себестоимости и прибыли. Себестоимость кроме реальных затрат текущего периода включает ранее понесенные инвестиционные затраты в форме амортизации. В инвестиционных расчетах все затраты и выгоды включаются в расчет в привязке к тому моменту, когда они реально происходят.

Себестоимость = Производственно-сбытовые затраты + Амортизация. Соответственно,

На тех шагах расчетного периода, когда осуществляется ИД, инвестиционные затраты вычитаются из чистых выгод от производственно-сбытовой деятельности. В результате формируется денежный поток от основных видов деятельности. Следует помнить, что при отказе от ИД будет существовать один денежный поток, а при ее осуществлении — другой, включающий те же составляющие для каждого шага расчетного периода. Разница между ними образует третий важнейший поток — прирост чистых выгод, вызванный ИД.

Для таких факторов производства, как рабочая сила, сырье и материалы, экономическая целесообразность их ввода в производство определяется достаточно просто, однако с инвестициями дело обстоит иначе, поскольку они — производственный фактор длительного пользования, который участвует в производстве на протяжении многих лет с момента приобретения. Так вводится или появляется фактор времени.

Следует отметить, что как освоение инвестиций, так и получение эффекта от них относится к динамическим и стохастическим явлениям. Вследствие этого невозможно строго определенное соответствие во времени инвестиций и обусловленного ими эффекта.

Любой денежный поток может включать как положительные, так и отрицательные значения на разных шагах расчетного периода. При формировании интегральной оценки необходимо учитывать разницу в отношении к негативным и положительным результатам каждого шага в зависимости от того, когда они получены. Базой для оценки является понимание того, что свободные средства могут быть «пущены в рост» и через определенное время можно получить больше, чем было в начале. При этом речь идет не об инфляционном росте денежных средств, а о росте реальных возможностей, измеренных в постоянных, но покупательной способности единицах.

Рассмотренная характеристика возможности наращивать свои свободные средства используется как оценка стоимости капитала при решении вопроса об эффективности ИД и называется ставкой, или нормой дисконта.

Учитывается, что, отвлекая эти средства на ИД, отрасль лишается возможности использовать их альтернативным образом, что может обходиться ей упущенными возможностями.

На основе учета имеющихся альтернатив строится применяемый при оценке эффективности инвестиционной деятельности прием дисконтирования.

Дисконтирование — приведение результатов ИД, получаемых в разные моменты времени, в сопоставимый вид с помощью коэффициента дисконтирования (Kj):

где г — норма дисконта, t — порядковый номер года в расчетном периоде.

К обоснованию величины нормы дисконта следует подходить крайне серьезно, поскольку при различных ее значениях по одному и тому же виду ИД могут приниматься противоположные решения.

Вопросы практики При обосновании нормы дисконта следует учитывать, что:

• • она индивидуальна и относится к субъекту инвестиции;
• • максимальным значением ставки дисконта является рентабельность действующего производства (вся прибыль используется для развития);
• • использование части прибыли для улучшения ситуации с потреблением приводит к пропорциональному снижению нормы дисконта;
• • она не зависит от величины вкладываемых средств.

ИД по существу связана с реализацией инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций, т. е. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и утвержденная в установленном порядке.

Решения о реализации инвестиционных проектов принимаются, как правило, на основе расчета и анализа следующей системы показателей.

1. Чистый дисконтированный доход (NPV^[1][2][3][4]), определяемый путем сопоставления дисконтированной величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых выгод, генерируемых ею в течение расчетного периода. Если NPV больше нуля, то инвестиции следует осуществлять, в противном случае следует отказаться. При этом необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данными инвестициями.

Необходимо отметить, что NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала отрасли в случае осуществления инвестиций. Он аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных инвестиционных проектов можно суммировать, что позволяет использовать его в качестве основного показателя при оптимизации ИД.

• 2. Индекс рентабельности инвестиции, рассчитываемый как отношение суммы дисконтированных чистых выгод к дисконтированной величине инвестиций. Если он больше единицы, то инвестиционный проект целесообразен, в противном случае от него следует отказаться. Благодаря тому, что индекс рентабельности является относительным показателем, он очень удобен при сравнительном анализе инвестиционных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV_y либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным его значением.
• 3. Норма рентабельности инвестиции (IRR) — значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю. Он показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. IRR является характеристикой проекта, а норма дисконта — характеристикой субъекта. NPV будет положительным, если IRR больше нормы дисконта (проект обеспечивает более высокую скорость роста средств, чем дают обычные возможности данного субъекта).

Вопросы практики На практике в качестве платы за пользование авансированными в ИД финансовыми ресурсами уплачиваются проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать щепой" авансированного капитала. Таким образом, могут приниматься любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых нс ниже текущего значения «цены» авансированного капитала.

При расчете этого показателя, очевидно, следует учитывать временной аспект — в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена» авансированного капитала.

Вопросы практики

Целесообразным применение данного показателя является в ситуации, когда проблема ликвидности более значима, чем прибыльность проекта. Он также оптимален в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска: чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

5. Коэффициент эффективности инвестиции — рассчитывается делением дисконтированной стоимости чистой прибыли (прибыли за вычетом отчислений в бюджет) на дисконтированную величину инвестиций. Если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости, то ее оценка должна быть исключена.

Практика показывает, что уровень эффективности инвестиций находится в значительной зависимости от источников их финансирования. Самый низкий уровень эффективности наблюдается при льготных инвестиционных кредитах. Сравнительно лучшие экономические результаты достигаются при финансировании инвестиций из средств государственного бюджета. Иногда средства, выделенные государством на инвестиции как через кредитный механизм, так и посредством прямого финансирования из бюджета, используются не по назначению, а на выплату заработной платы, погашение ранее взятых кредитов и на операции с финансовыми активами.

Вопросы и задания для самоконтроля

• 1. Что понимают под инвестициями в сельском хозяйстве?
• 2. Чем отличаются капитальные затраты от инвестиционных затрат?
• 3. Дайте определение инвестиционной деятельности.
• 4. Объясните необходимость учета ситуаций «с инвестиционной деятельностью» и «без инвестиционной деятельности» при оценке ИД.
• 5. Как вычисляются значения денежного потока «прирост чистых выгод»?
• 6. Перечислите виды структур капитальных вложений.
• 7. По каким признакам классифицируются инвестиции?
• 8. Что представляет собой дисконтированная стоимость инвестиций и как она рассчитывается?
• 9. Как определяется эффективность инвестиций в сельском хозяйстве?

• [1] Срок окупаемости инвестиций (РР), рассчитываемый прямым под
• [2] счетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумуля
• [3] тивной чистой выгодой. Он равен минимальному временному интервалуот начала осуществления проекта, за пределами которого NPV становится
• [4] и в дальнейшем остается неотрицательным.