Источники финансирования инвестиций (капитальных вложений)

Классическим источником финансирования капитальных вложений в странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства корпорации в форме амортизации основного капитала и нераспределенной прибыли (65−70%). Их дополняют определенной долей доходов, полученных от эмиссии собственных ценных бумаг (акций и облигаций), и кредитами банков (30−35%). Подобная структура источников средств обеспечивает самофинансирование инвестиционной деятельности.

Результативность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. В зарубежной практике его считают высоким, если доля собственных средств превышает 60% общего объема корпоративного финансирования (внутреннего и внешнего).

В международной практике для финансового обеспечения перспективных проектов используют следующие источники финансирования:

• • средства частных корпораций;
• • средства индивидуальных инвесторов (семейных хозяйств);
• • возможности мирового финансового рынка;
• • кредиты международных финансово-кредитных организаций (МВФ, Мирового банка, ЕБРР и др.);
• • кредиты международных экспортных агентств;
• • кредиты национальных коммерческих банков и др.

Безусловно, ни один из названных источников не является единственно возможным и гарантированным для крупных и средних вложений в экономику Российской Федерации. Для многих крупных проектов целесообразно привлечение смешанных источников финансирования. Это связано с тем, что в России пока не сформирован развитой рынок корпоративных ценных бумаг. Инвестиционный процесс ограничен главным образом простым воспроизводством основного капитала, однако и он предполагает отвлечение значительной части валового внутреннего продукта (ВВП) на цели накопления (18−20%).

Инвестиционные ресурсы исключают из воспроизводственного процесса на весь период до ввода в действие мощностей и объектов. В будущем вложенные средства возвращаются инвестору (застройщику) в процессе эксплуатации объектов строительства за счет выручки от продажи продукции.

Система финансового обеспечения инвестиционной деятельности российских корпораций (холдингов, ФПГ) базируется на определенных источниках ее финансирования. Под источником средств подразумевают конкретный вид финансовых ресурсов, который позволяет осуществлять сам процесс капитального инвестирования.

Методы финансирования включают различные способы предоставления средств, благодаря которым образуются финансовые источники и реализуются инвестиционные проекты. Среди них можно выделить: самофинансирование, инвестиционное кредитование, финансовую аренду (лизинг), проектное финансирование и т. д.

Состав основных источников финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал многообразен и представлен в табл. 5.1.

Таблица 5.1

Источники финансирования капитальных вложений в Российской Федерации

Состав и структура источников финансирования инвестиций (капитальных вложений) зависит от различных факторов внутреннего и внешнего характера:

• • масштабов хозяйственной деятельности инвесторов (застройщиков);
• • организационно-правовой формы собственности;
• • финансового состояния корпораций-инвесторов;
• • цены привлечения источника средств;
• • финансовой и денежно-кредитной политики государства и др.

Финансирование капитальных вложений в основной капитал можно осуществлять как за счет одного, так и нескольких источников.

В составе собственных источников ведущее место занимают чистая прибыль и амортизационные отчисления.

После уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджетный фонд государства у корпораций остается чистая прибыль. Часть ее они могут направить на финансирование долгосрочных инвестиций в основной капитал. Эту часть прибыли можно использовать на возмещение капитальных затрат в составе фонда накопления или иного аналогичного фонда, создаваемого в корпорации. Амортизация по основным средствам и нематериальным активам — второй и наиболее стабильный источник финансового обеспечения капитальных вложений. В отличие от прибыли данный источник не зависит от финансовых результатов деятельности корпорации. Амортизационные отчисления призваны обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство основного капитала.

По своей экономической природе амортизация выражает постепенное списание стоимости основных средств и нематериальных активов, связанное с их физическим и моральным износом, на издержки по производству продукции. Однако многие корпорации расходуют эти средства не по целевому назначению, оплачивая материально-производственные запасы с расчетного счета из поступающей выручки от реализации продукции. Для более рационального использования амортизационных отчислений в качестве инвестиционных ресурсов многие корпорации осуществляют амортизационную политику, включающую выбор форм воспроизводства основного капитала и определение приоритетных направлений расходования этих отчислений.

На эффективность выбранной амортизационной политики оказывают влияние следующие факторы:

• • в результате низких коэффициентов обновления и выбытия основного капитала (1−2% в год) в его объеме сохраняется значительная доля физически изношенных элементов;
• • низкие темпы роста долгосрочных инвестиций приводят к слабому приросту элементов основного капитала, что замедляет формирование амортизационных отчислений;
• • инновационно активные корпорации пока редко используют способы ускоренной амортизации, чтобы быстрее обновлять активные элементы основного капитала (машины и оборудование).

Таким образом, амортизационные отчисления входят в состав текущих издержек производства и участвуют в формировании прибыли корпорации. С другой стороны, они выступают налоговым вычетом, позволяющим исключить из налогооблагаемой базы определенную сумму его доходов (в форме прибыли).