Показатели оборачиваемости (деловой активности)

Показатели оборачиваемости характеризуют скорость превращения различных ресурсов фирмы в денежную форму и оказывают непосредственное влияние на ее ликвидность, платежеспособность и рентабельность. Они играют важную роль в финансовом анализе, служат мерой эффективности и интенсивности использования активов, которыми обладает предприятие. В процессе их определения используются данные статей баланса и отчета о финансовых результатах. Поэтому в целях сопоставимости целесообразно использовать средние значения данных статей баланса за рассматриваемый период.

Особенность показателей этой группы также заключается в том, что в отличие от остальных коэффициентов они выражаются в разах (т.е. количестве оборотов), а продолжительность оборота — в днях.

Показатели оборачиваемости, рассчитываемые в разах, по сути, характеризуют фондоотдачу соответствующих элементов основного и оборотного капитала, а выраженные в единицах времени — скорость их превращения в ликвидную форму. На практике наиболее широко применяются следующие показатели оборачиваемости.

• 1. Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов
• (inventory turnover ratio — /77?) — отношение суммы выручки к средней величине товарно-материальных запасов.

Данный коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами за период, и является традиционным способом оценки. Другими словами, он позволяет определить, сколько единиц дохода от реализации получает фирма с денежной единицы товарных запасов.

Высокие значения показателя считаются признаком финансового благополучия, так как хорошая оборачиваемость обеспечивает увеличение объемов продаж и способствует наращиванию доходов.

Вместе с тем если этот коэффициент значительно превышает среднеотраслевые нормы, ситуация должна быть подвергнута тщательному анализу, так как это может означать присутствие риска, связанного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема реализации. Слишком высокая оборачиваемость может являться признаком недостатка свободных денежных средств и служить сигналом о возможной неплатежеспособности предприятия.

Для получения более точной оценки аналитики предпочитают использовать в числителе формулы (4.9) показатель стоимости реализации продукции вместо выручки. При этом формула оборачиваемости запасов примет следующий вид:

Резон такого подхода заключается в том, что стоимость запасов и реализации измеряется в отпускных ценах, т. е. не включает торговых надбавок и наценок, в то время как выручка содержит их. Таким образом, реальная, или «физическая», оборачиваемость при традиционном подходе оказывается завышенной.

В целом выбор способа расчета зависит от цели анализа. Необходимо отметить, что многие информационно-аналитические агентства при вычислении среднеотраслевых значений придерживаются традиционной методики. Тем не менее в дальнейших расчетах мы будем использовать более точную формулу (4.10).

Для рассматриваемого примера показатель оборачиваемости запасов за 20IX + 2 г. составит.

Таким образом, ПАО «ЛВЗ» в среднем получает 10,2 руб. выручки с каждого рубля товарных запасов.

Показатель среднего периода оборачиваемости запасов в днях (days' sales in inventory — DSI) определяется как.

Коэффициент DSI показывает среднее время, необходимое фирме для реализации своих продуктов и услуг. Другая интерпретация этого показателя — период обеспеченности запасами при данном среднедневном объеме продаж. В отличие от коэффициента ITR, предпочтительными являются меньшие значения DSI, т. е. чем меньше период оборачиваемости, тем более эффективным является производство и сбыт продукции. Однако, как и при интерпретации ITR, здесь необходимо обращать внимание на среднеотраслевые или типичные для подобных предприятий значения.

2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (receivables turnover ratio — RTR) — отношение выручки от реализации к средней сумме счетов к получению за минусом резервов на сомнительные позиции.

Коэффициент показывает, сколько раз счета к получению превращались в денежные средства или сколько единиц выручки получено с 1 руб. дебиторской задолженности. Чем выше его значение, тем меньший период времени проходит между отгрузкой продукции потребителям и моментом их оплаты. Эффективное управление дебиторской задолженностью оказывает непосредственное влияние на финансовое положение предприятия. Высокие значения этого показателя положительно сказываются на его ликвидности и платежеспособности.

Следует отметить, что для точной оценки значения коэффициента RTR в числителе формулы следует использовать только те продажи, которые осуществляются на условиях отсрочки платежа (т.е. продажи в кредит). Однако на практике эта величина часто неизвестна либо ее трудно выделить из общего объема выручки. В этой связи в расчетах обычно берется чистая выручка, приведенная в отчете о финансовых результатах.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в днях (days' sales outstanding — DSO) рассчитывают по формуле.

On показывает средний период времени, в течение которого средства от покупателей поступают на расчетные счета предприятия. Отсюда его другое распространенное название и аббревиатура — АСР (average collection period). Чем меньше значение показателя, тем в более выгодных условиях находится предприятие.

Следует отметить, что относительно длительный период оборачиваемости не обязательно является негативным моментом. Все зависит от политики сбыта фирмы и реализуемых ею рыночных стратегий. Так же слишком короткий период погашения не всегда следует расценивать как положительный фактор, поскольку это может означать излишне жесткие условия оплаты, ведущие к потере потенциальных клиентов.

Значения коэффициентов оборачиваемости дебиторской задолженности обычно сопоставляют с показателями оборачиваемости кредиторской задолженности.

• 3. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
• (payables turnover ratio — PTR) — отношение стоимости реализации продуктов и услуг к средней сумме счетов кредиторов.

Этот коэффициент характеризует среднюю скорость обращения счетов к оплате. Другими словами, он показывает, сколько раз за период предприятие оплачивает свои счета, что является важной информацией для потенциальных и действующих поставщиков, а также кредиторов. Чем медленнее оборачиваемость счетов к оплате, тем меньше требуется фирме средств для финансирования текущей деятельности, поскольку фактически часть ее операционного цикла бесплатно кредитуется поставщиками. До недавнего времени практика умышленного затягивания выплат контрагентам широко использовалась российскими предприятиями. Однако обратной стороной подобной политики является ужесточение условий оплаты, увеличение отпускных цен, потеря деловой репутации, а также введение штрафных санкций со стороны поставщиков.

Оборачиваемость кредиторской задолженности в днях {days' payables outstanding — DPO) рассчитывается по формуле.

Коэффициент DPO показывает среднее количество дней, в течение которых предприятие оплачивает свои счета.

Сравнение величин оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в днях представляет значительный интерес, так как позволяет сопоставить условия получения денежных средств предприятием от своих клиентов с условиями оплаты продуктов и услуг его поставщикам. Считается предпочтительным, когда условия оплаты поставщикам лучше, чем те, которые предлагаются клиентам. В этом случае у предприятия образуются источники дополнительного финансирования за счет разницы во времени между платежами. Соотношение не в пользу предприятия может означать проблемы со сбытом продукции, т. е. реализацию на любых условиях. На практике данное соотношение во многом определяется видом деятельности, особенностями отрасли и уровнем рыночной конкуренции. В отраслях, где велико влияние покупателя, а издержки замены поставщика низки (например, розничные сети), соотношение всегда будет складываться в пользу клиента. Аналогично, если на рынке доминируют поставщики (например, производители уникального оборудования), а издержки замены покупателя невысоки, последние будут иметь менее выгодные условия оплаты.

Таким образом, как и при анализе других коэффициентов, при оценке значений показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности следует учитывать отраслевые особенности бизнеса и условия деятельности фирмы.

Расчет показателей оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности ПАО «ЛВЗ» представлен в табл. 4.8.

Таблица 4.8

Показатели оборачиваемости ПАО «ЛВЗ».

Как следует из табл. 4.8, рассмотренные показатели оборачиваемости ПАО «ЛВЗ» в целом остаются стабильными и значительно лучше среднеотраслевых. Это свидетельствует об эффективном управлении оборотным капиталом и подтверждает сделанное ранее предположение о ликвидности предприятия.

Практическое задание 4.4

Руководствуясь приведенной в гл. 2 (см. рис. 2.2 и 2.6) отчетностью ПАО «МТС», проведите анализ ее показателей деловой активности и сформулируйте выводы и рекомендации для руководства (акционеров) компании.

Па базе показателей оборачиваемости текущих активов и пассивов рассчитывается длительность операционного и финансового (денежного) циклов предприятия.

Операционный цикл {operating cycle) предприятия представляет собой период оборота всех текущих активов с момента закупки сырья и материалов и до получения денег за реализованные товары и услуги.

Как следует из определения, б операционном цикле предприятия можно выделить два основных элемента:

• • производственный цикл — период полного оборота материальных элементов запасов, используемых для производства товаров и услуг, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям;
• • период обращения дебиторской задолженности.

Соответственно, длину операционного цикла (operating cycle period —

ОСР) можно определить как Нам уже известно, что на практике моменты фактической оплаты и поступления денежных средств часто не совпадают по времени с порождающими их операциями. Например, оплата сырья и материалов может происходить через определенное время после их фактического получения. Время поступления денежных средств за товары и услуги может также отличаться от времени их продажи (отгрузки).

Период обращения денежных средств между фактической оплатой закупок товаров и услуг поставщикам и получением денег за реализованную продукцию от покупателей составляет финансовый цикл предприятия, или цикл конверсии денежных средств (cash conversion cycle — ССС).

Иллюстрация взаимосвязи операционного, производственного и финансового циклов предприятия представлена на рис. 4.2.

Рис. 4.2. Операционный, финансовый и производственный циклы

предприятия

Как следует из рис. 4.2, финансовый цикл — это временная разница между операционным циклом и периодом обращения кредиторской задолженности. Таким образом, он может быть определен как.

Операционный и финансовый цикл играют большую роль в управлении основной деятельностью, рентабельностью и ликвидностью.

Длительность операционного цикла во многом определяет потребность фирмы в текущих активах. Фирма с коротким операционным циклом может эффективно функционировать, имея незначительный объем текущих активов и невысокие показатели ликвидности за счет большей скорости превращения ресурсов в денежную форму.

Финансовый цикл определяет период времени, в течение которого операционная деятельность должна финансироваться за счет внешних источников, т. е. величину потребности фирмы в оборотном капитале.

Определим периоды операционного и финансового цикла для ПАО «ЛВЗ»:

Как следует из полученных результатов, период между закупкой сырья и выпуском готовой продукции составляет приблизительно 36 дней. Еще около 22 дней требуется для сбора платежей от покупателей. Таким образом, период возврата инвестиций в текущую деятельность в среднем равен 57,5 дней. Однако благодаря отсрочке платежей поставщикам (около 40 дней), реальный срок инвестиций в операционный цикл для ПАО «ЛВЗ» составляет только 17,5 дней.

Согласно данным отчета о финансовых результатах ежедневные расходы по основной деятельности ПАО приблизительно равны.

В результате инвестиции предприятия в один операционный цикл составляют.

Нетрудно заметить, что это значительно меньше (в 3,3 раза), чем потребовалось бы в случае отсутствия отсрочек по оплате поставщикам.

Как следует из (4.16) и (4.17), финансовый цикл увеличивается с ростом оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности и снижается с ростом периода оборачиваемости кредиторской задолженности.

Чем продолжительнее финансовый цикл, тем больше внешнего финансирования требуется для формирования оборотного капитала. Удлинение финансового цикла может свидетельствовать о проблемах, связанных с реализацией продукции и движением запасов, а также с получением денежных средств от покупателей.

В рассматриваемом примере за истекший период произошло незначительное увеличение как операционного, так и финансового цикла. При этом последний замедлился примерно на 2 дня, что вызвано увеличением оборачиваемости запасов (на 1 день) и уменьшением оборачиваемости кредиторской задолженности (на 1 день). Несмотря на значительное превосходство среднеотраслевых показателей (112,86 и 25 дней соответственно), увеличение финансового цикла на 2 дня привело к росту потребности во внешнем финансировании одного операционного цикла на 47,9 млн руб. (23,95 • 2).

Сокращение финансового цикла снижает потребность в оборотном капитале. Это положительным образом сказывается на ликвидности, рентабельности операционной деятельности и собственного капитала, позволяет добиваться роста за счет использования меньшего объема активов.

Отрицательное значение финансового цикла означает, что кредиты поставщиков и авансы покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и предприятие может использовать образующийся излишек на иные цели, например на финансирование постоянных активов. Такая ситуация является наиболее благоприятной и одновременно достаточно рисковой для предприятия. Если отрицательное значение финансового цикла велико, возникает риск несвоевременного погашения кредиторской задолженности и выполнения обязательств по предоставленным авансам покупателей.

Как следует из рис. 4.2, для сокращения операционного и финансового цикла у предприятия имеются следующие рычаги:

• • ускорение оборачиваемости запасов;
• • сокращение оборачиваемости дебиторской задолженности;
• • удлинение срока оплаты поставщикам.

Несмотря на то что ускорение оборачиваемости запасов обычно положительно сказывается на эффективности деятельности предприятия, в реальной практике оно имеет естественные пределы. Важнейшим ограничением для промышленных предприятий является длительность технологического цикла (период оборота незавершенного производства), поскольку она, как правило, не может быть сокращена без введения изменений в производственный процесс, применения прогрессивных методов управления, автоматизации труда и т. п. Еще одним ограничением выступает необходимый объем запасов сырья и готовой продукции на складе, которые следует поддерживать для обеспечения бесперебойности производства и продаж.

В этой связи при прочих равных условиях резервы сокращения циклов следует искать в оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности.

В целом уменьшение длительности финансового цикла при осуществлении рациональной политики оплаты счетов дебиторов и кредиторов может служить одним из критериев эффективности управления бизнесом.

Наиболее общими показателями этого блока являются оборачиваемость долгосрочных и совокупных активов, которые, как правило, измеряются в разах^[1].

4. Коэффициент оборачиваемости долгосрочных активов {fixed assets turnover — FAT) — отношение выручки к долгосрочным активам. Он характеризует уровень эффективности использования основных средств, т. е. показывает, сколько денежных единиц выручки предприятие получает на их денежную единицу.

Величина данного коэффициента во многом зависит от капиталоемкости отрасли или бизнеса. Значения ниже среднеотраслевых часто свидетельствуют о неэффективном использовании долгосрочных активов либо об их избытке. Финансовый менеджер должен принять это во внимание, когда производственные службы запрашивают средства для их увеличения.

5. Коэффициент оборачиваемости совокупных активов {total assets turnover — ТАТ)] — отношение выручки к совокупным или чистым активам.

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц выручки предприятию приносит 1 руб. совокупных активов и характеризует эффективность их использования, или фондоотдачу.

В управленческом анализе важную роль играет оборачиваемость чистых активов или инвестированного капитала, с которыми мы познакомились в предыдущей главе. При таком подходе (4.19) примет следующий вид:

Оборачиваемость чистых активов является обобщающим показателем, характеризующим интенсивность и эффективность их использования. Кроме того, этот коэффициент применяется в факторных моделях оценки деятельности предприятия, которые будут рассмотрены ниже.

Определим значения этих показателей для IIАО «ЛВЗ» за истекший период:

Поскольку показатель FAT почти в 3 раза ниже среднеотраслевого, требуется выяснение причин этого обстоятельства. В частности, ПАО «ЛВЗ» может иметь избыточные либо непрофильные долгосрочные активы. Анализу необходимо подвергнуть и эффективность производственного про-^[2]

цесса. В любом случае, при равных продажах ПАО инвестирует в долгосрочные активы значительно больше средств, чем его конкуренты.

• [1] Получить значения данных показателей в днях не составляет большого труда (по аналогии с формулами оборачиваемости элементов текущих активов).
• [2] В литературе встречается и другая аббревиатура для обозначения этого показателя —ЛТО (assets turnover).