Анализ и оценка платежеспособности компании

Одна из наиболее значимых характеристик финансовой устойчивости компании — способность стабильно генерировать положительные денежные потоки, поддерживая платежеспособность по времени.

Различают текущее и стратегическое управление финансовыми потоками.

Текущее управление денежными потоками включает:

• o определение минимальной суммы наличных денежных средств (постоянный оборотный капитал, нормативный остаток денежных средств);
• o формирование кассового бюджета (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств);
• o анализ входящих и выходящих потоков на базе отчета о движении денежных средств (ОДДС) с разбивкой на основную, инвестиционную и финансовую деятельность.

Основная деятельность ГК происходит непрерывно и не подразумевает создание запасов готовой продукции, а создание сверхнормативных запасов топлива на станции технически и экономически не всегда целесообразно. Однако текущее управление отчасти упрощается тем, что для ГК существуют достаточно точные прогнозы операционной деятельности — прогнозные балансы производства и потребления электроэнергии (на год, квартал, месяц и т. д.), в которых имеется информация о максимумах генерации и провалах.

Существенной угрозой платежеспособности для ГК остается неполная либерализация рынка электроэнергии (мощности). Это создает риск опережающего роста цен на топливо по сравнению с ростом регулируемых ФСТ тарифов.

Для ТГК, вынужденных реализовывать тепловую энергию по установленным государством тарифам, ситуация стоит острее — не подразумевается либерализация рынка (технически невозможно создать конкуренцию), велик риск неплатежей со стороны покупающих напрямую у ТГК услуги по теплоснабжению населения, коммунальных служб, предприятий и т. д., также не предусмотрена государственная поддержка для компаний, оказывающих социально значимые услуги (как правило, приносят значительную прибыль, учитывая износ теплосетевого оборудования).

Общим для ОГК и ТГК является приоритет надежности в обеспечении энергией потребителей, что требует создания определенных резервов.

Стратегическое управление денежными потоками включает:

• o учет и прогнозирование изменения стоимости денежных средств во времени (что особенно важно для ГК, имеющих значительные объемы собственных средств, подверженных влиянию инфляции и инвестиционные обязательства по вводу новых мощностей);
• o планирование денежных потоков в процессе реализации инвестиционной программы;
• o формирование бюджета денежных средств.

Источником информации для проведения текущего анализа платежеспособности компании служит финансовая отчетность, данные управленческого учета, прогнозные показатели энергопотребления, стоимости топлива и т. д. Ключевой документ — ОДДС, в котором информация предоставлена в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Оценка результатов за максимально длительный период для российских ГК — 3−5 лет. При условии сопоставимости можно получить ответ на главные вопросы финансовой устойчивости и платежеспособности — направление вложений денежных средств, наиболее перспективные источники финансирования проектов и направлений, их влияние на структуру капитала, планирование резервов и т. д. Основные показатели платежеспособности приведены в табл. 9.7.

Наиболее информативный показатель — денежные потоки от операционной деятельности (СГО); денежные потоки от инвестиционной деятельности целесообразно рассматривать отдельно либо при анализе инвестиционных проектов, либо как дополнение. Так, СГО от операционной деятельности от Таблица 9.7. Показатели платежеспособности

ражает поступления от продажи электроэнергии и теплоты и затраты на генерацию. Анализ проводится по ОДДС, составленному прямым методом, т. е. основанным на исчислении притока (выручки) и оттока денежных средств (см. табл. 9.7).

Расчет оптимальной величины остатка денежных средств (их нормативный остаток) приведен ниже.

1. Построение модели будущих денежных потоков.

Анализируются денежные потоки ГК на основе финансовой и управленческой отчетности, прогнозных энергобалансов по каждой станции, входящей в ГК.

Для построения модели используются следующие показатели:

• o рыночный тариф на электроэнергию, руб./МВт-ч — прогнозируется на основе макроэкономических показателей;
• o рыночный тариф на теплоту, руб./тыс. Гкал-ч — прогнозируется на основе макроэкономических показателей;
• o регулируемый тариф на электроэнергию, руб./МВт-ч — утверждается в конце отчетного года;
• o регулируемый тариф на теплоту, долл./тыс. Гкал-ч — утверждается в конце отчетного года;
• o установленная мощность, МВт — технический показатель определен;
• o выработка, млн кВт o ч — прогнозируется на основе макроэкономических показателей;
• o отпуск теплоты, тыс. Гкал — на основе климатических данных и прогнозов производства крупных потребителей;
• o инвестиции (новое строительство);
• o выручка от продажи электроэнергии, руб. — рассчитывается на основе прогнозов потребления и прогнозных тарифов;
• o выручка от продажи теплоты, руб. — рассчитывается на основе прогнозов потребления и прогнозных тарифов;
• o амортизация, долл. США — определяется на основе бухгалтерского учета;
• o прогнозные тарифы на топливо;
• o прогнозы ОАО «СО-ЕЭС» по энергопотреблению в зонах действия станций;
• o технические (режимные, экономичные) характеристики станций, влияющие на объем продаж энергии.

Данные показатели используются для расчета прогнозных притоков и оттоков денежных средств по операционной деятельности.

2. Формирование плана платежей.

Выделяя капитальные вложения с выделением приоритетных направлений. План платежей по реализации ДПМ определяется достаточно точно, это связано с тем, что при выполнении инвестиционных программ ГК заключаются договоры генподряда и поставки основного оборудования, в которых прописаны все необходимые платежи на время реализации проекта. Однако, учитывая сложную экономическую ситуацию в России, а также срывы сроков реализации инвестиционных программ (по вине заводов-изготовителей, генподрядчиков), возможны непрогнозируемые корректировки данных планов.

3. Расчет минимально необходимой потребности в денежных средствах и создание резервов.

Определение потребности в страховом (резервном) остатке денежных активов обусловлена для ГК неравномерностью графиков генерации и необходимостью периодически наращивать выработку.

Учитывая стабильность и возможность с достаточной степенью точности прогнозировать поступления и оттоки денежных средств, для оптимизации их уровня можно использовать классическую модель Бомола.