Задачи. 
Корпоративные финансы

Задача 2.1. Систематизируйте представленную в таблице информацию по компании ОАО «Балтика» за 2009 г. (данные по активам, капиталу и обязательствам на 31 декабря 2009 г.) в виде:

• 1) баланса;
• 2) отчета о прибылях и убытках.

Задача 2.2. Систематизируйте представленную в таблице информацию по компании «Новатэк» за 2005 г. (данные по активам, капиталу и обязательствам на 31 декабря 2005 г.) в виде:

• 1) баланса;
• 2) отчета о прибылях и убытках;
• 3) отчета о движении денежных средств.

Задача 2.3. Активы компании XX на начало 2011 г. равны 1000 млн руб., на конец 2011 г. — 2000 млн руб. Выручка за 2011 г. составила 2800 млн руб. Маржа операционной прибыли (рентабельность продаж, РМ) — 30%. Эффективная ставка налога на прибыль — 28%. Оцените операционную прибыль за 2011 г. и рассчитайте доходность активов (бизнеса). Что можно сказать о деятельности компании в 2011 г., если среднеотраслевая отдача по капиталу составляет 30%? Что можно сказать о положении владельца собственного капитала, если ROE по компании составляет 35% за 2011 г.

Задача 2.4. Выручка компании «Московские зонтики» за 2010 г. составила 50 млн руб. Маржа (норма) чистой прибыли — 5%. Оборачиваемость постоянно используемого капитала равна 3 (это устойчивое значение по компании, наблюдаемое за ряд лет). Финансовый рычаг (как отношение заемного капитала к собственному) равен единице. Оцените ROE по компании за 2010 г.

Задача 2.5. Номинальная стоимость акции публичной компании «Ветер с востока» составляет 10 руб., балансовая стоимость акции — 100 руб., рыночная цена акции — 600 руб. Маржа чистой прибыли (PM N1) равна 10%. Доля заемного капитала в общей величине капитала — 50%. Фондоотдача компании (по постоянно используемым активам) составляет 2,3. Компания придерживается дивидендной политики с выплатой 20% чистой прибыли. Рассчитайте прибыль на одну акцию (EPS) и дивидендную доходность.

Задача 2.6. Аналитик на сайте группы компаний «Полюс Золото»¹ нашел данные по консолидированной отчетности. Помогите по приведенным ниже данным рассчитать: EBITDA и FCF, рентабельность валовой прибыли и коэффициент покрытия процентов (в динамике).

Данные консолидированного отчета о прибылях и убытках, млн долл.

¹ http://www.polyusgold.ru/documents/8139/Обсуждение и анализ руководством финансового состояния и результатов деятельности за 2009 год. pdf.

Данные консолидированного отчета о движении капитала, млн долл.

Задача 2.7. По компании XY известно, что краткосрочные кредиты и займы оценены по балансу в 320 млн руб. Доля долга в общем капитале составляет 40%. Соотношение долгосрочного долга и собственного капитала — 50%. Оцените по компании XY величину собственного капитала и долгосрочного долга.

Задача 2.8. Если известно, что финансовый цикл составляет 40 дней, период оборачиваемости дебиторской задолженности — 35 дней, период оборачиваемости запасов — 25 дней, то чему равен период оборачиваемости кредиторской задолженности?

Задача 2.9. По компании коэффициент текущей ликвидности равен 1,5, а коэффициент быстрой ликвидности — 0,1. Если разность текущих активов и денежных средств, их эквивалентов и краткосрочных ценных бумаг составляет 2,8 млн руб., то чему равна величина текущих активов и краткосрочных обязательств?

Задача 2.10. По компании известны статьи из балансового отчета на 31 декабря 2010 г., приведенные в таблице.

Определите валюту баланса, коэффициент текущей ликвидности и финансовый рычаг.

Задача 2.11. В годовом отчете фармацевтической компании Novartis Group (одна из торговых марок — «Волтарен») за 2003 г. показатели, приведенные ниже, выделены как ключевые¹. Дайте комментарии по этим показателям и объясните, почему компания их рассматривает как важные для представления стейкхолдерам. Поясните, какие показатели ориентированы на контур анализа кредитора, а какие — на собственников.

¹ http://www.novartis.com/investors/financial-results/index.shtml.

¹ 2003: Proposal to the Annual General Shareholder Meeting.

Задача 2.12. В конце 2008 г. цены на алмазы резко упали и компании «Ллроса» пришлось уйти с глобального рынка (продавать сырье только в Гохрап России, план продаж государству достиг 1 млрд долл.). На конец 2008 г. чистый долг «Алросы» по МСФО составил 115,5 млрд руб., а за первое полугодие 2009 г. вырос до 155,2 млрд руб. В 2010 г. ситуация изменилась. Поставки в Гохран России «практически не производились» и вся продукция была реализована на рынке, сообщила компания в отчете за 2010 г. В I квартале 2010 г. компания продала камней на 925 млн долл., превысив план на 20%, а результат 2009 г. — в 10 раз. Внутренние продажи превысили план в 2,5 раза, экспортные — в 1,5. Однако «Алросе» требуется наращивать инвестиции в геологоразведку (план — 2,7 млрд руб.): из-за истощения минерально-сырьевой базы к 2012 г. мировая добыча алмазов может упасть на 25%.

Веспой 2010 г. аналитик получил задание провести анализ финансового положения компании на основе следующих отчетных и на тот момент прогнозных данных.

По планам компании «Алроса» в 2010 г. занимает 1,88 млрд долл.: компания размещает пятилетние облигации на 26 млрд руб. и 10-летние евробонды на 1 млрд долл. Деньги «Алросе» нужны для рефинансирования краткосрочной задолженности (81% общего долга, который на конец 2009 г. равнялся 3,79 млрд долл.), а также для финансирования инвестпрограммы (в 2010 г. может составить 34 млрд руб.). В 2010 г. «Алроса» планирует снизить долг на 9% до 3,45 млрд долл., а долю краткосрочных займов — до 29%.

Оцените, насколько финансово устойчива компания с государственным участием (Росимуществу принадлежит 50,9%) «Алроса». Какие показатели могут характеризовать долговую нагрузку компании?

Задача 2.13. По данным финансовой отчетности ОАО «ГМК «Норильский никель», привсдсным в таблице, рассчитайте: 1) собственный капитал, чистый долг и коэффициент чистого долга; 2) валовую прибыль и EBITDA, чистую прибыль, EPS; 3) рыночную капитализацию и общую капитализацию; 4) аналитическую оценку капитала компании; 5) эффективную ставку налога на прибыль и аналитическую посленалоговую операционную прибыль; 6) отдачу по бизнесу и по собственному капиталу; 7) рыночные мультипликаторы (кратное активам, кратное прибыли).

Окончание таблицы

Задача 2.14. В преддверии возможного IPO осенью 2011 г. либо в Гонконге, либо в Лондоне обувной ритейлер ЗЛО «Центробувь» (крупнейший обувной ритейлер в России по выручке и числу магазинов и один из самых крупных в Европе) впервые в 2011 г. раскрыл финансовые показатели за 2010 г. Сеть компании насчитывает 575 магазинов в 84 городах России, в том числе 520 собственных: из них 420 работают в ([юрмате дискаунтера «Центробувь», 100 — в формате молодежных обувных магазинов Centro. За 2010 г. ритейлер открыл 160 магазинов, а в 2011 г. планирует еще около 250: 190 — в формате «Центробувь» и 60 — Centro. В среднем открытие одного магазина «Центробувь» обходится в 200 000 долл., одного Centro — в 400 000 долл, (по информации генерального директора «Центробувь» А. Нестерова').

Оборот «Центробуви» в 2010 г. составил 720 млн долл., рентабельность по EBITDA — 20—22%, отношение чистого долга к EBITDA — около 1,25.

За 2010 г. «Центробувь» продала 26 млн нар обуви (из них 22 млн — в розницу), а в 2011 г. планировала продать 35 млн пар. Общий объем рынка обуви в 2010 г. компания оценивает в 326,6 млн пар, или 15,8 млрд долл., а в 2011 г. — в 340 млн пар, или 17,3 млрд долл. Таким образом, доля «Центробуви» па российском рынке — 7,96% в натуральном и 4,56% в стоимостном выражении.

Аналитик Deutsche Bank Наталия Смирнова считает: если исходить из того, что EBITDA «Центробуви» в 2010 г. была на уровне 144—158 млн долл., а чистый долг — примерно 190 млн долл., то по мультипликаторам российских непродуктовых ритейлеров компания могла бы быть оценена в 1,2—1,4 млрд долл.

Поясните алгоритм такого расчета аналитиком Deutsche Bank.

Задача 2.15. Компания «Полюс Золото»^[1][2] рассчитывает скорректированную чистую прибыль как чистую прибыль, принадлежащую акционерам материнской компании, скорректированную с учетом расходов по опционному плану за 2007 г., убытков (прибыли) по инвестициям и убытков от обесценения инвестиций в 2008 и 2009 гг. Скорректированная рентабельность активов рассчитывается как скорректированная чистая прибыль, разделенная на среднюю стоимость активов за год. Скорректированная рентабельность собственного капитала вычисляется как скорректированная чистая прибыль, разделенная на среднюю стоимость капитала акционеров материнской компании за год. Скорректированная рентабельность инвестированного капитала определяется как скорректированная чистая прибыль, разделенная на сумму, состоящую из средней стоимости капитала акционеров материнской компании и средней суммы полученных за год долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов.

Поскольку данные статьи не носят повторяющегося характера, компания внесла данные корректировки с целью обеспечения более четкого представления показателей эффективности по соответствующим операциям компании, а также для получения показателя, который, по мнению компании, обеспечит лучшую сопоставимость с показателями аналогичных компаний отрасли в различные периоды времени. Компания полагает, что скорректированная чистая прибыль, скорректированная рентабельность активов, скорректированная рентабельность собственного капитала и скорректированная рентабельность инвестированного капитала являются существенными показателями, отражающими рентабельность и эффективность ее деятельности. В отчете для акционеров подчеркивается, что данные показатели не должны рассматриваться в качестве альтернативного показателя, но отношению к полученным за год, в соответствии с МСФО, прибыли и потокам денежных средств. Они также не должны рассматриваться как комплексный индикатор прибыльности и ликвидности компании. Расчет, проведенный компанией, скорректированной чистой прибыли, скорректированной рентабельности активов, скорректированной рентабельности собственного капитала и скорректированной рентабельности инвестированного капитала за годы, закончившиеся 31 декабря 2009, 2008 и 2007 гг., представлен ниже.

Прокомментируйте расчет скорректированных показателей эффективности операционной деятельности, которыми руководствуется менеджмент компании «Полюс Золото», представляя результаты деятельности акционерам. В чем заключается смысл представленных корректировок?

Задача 2.16. Выручка Группы «Связной»¹ в 2011 г. выросла по отношению к 2010 г. на 24% и составила 69,7 млрд руб. При этом показатель EBITDA группы увеличился за год на 16,3% до 5 млрд руб. Насколько сбалансированы темны роста группы?

• [1] Ведомости. 2011. 4 марта. № 38 (2804).
• [2] http://www.polyusgokl.com.